本文作者--詩與星空 | 財(cái)經(jīng)作家

因?yàn)楦邚?qiáng)度封鎖，伊朗的原油主要經(jīng)馬來西亞交割，由山東的地方煉廠煉制成汽油柴油銷售。

山東遍地民營加油站，兩桶油在山東屬于“弱勢群體”?，F(xiàn)在當(dāng)?shù)厣踔吝€有4塊多的汽油油價(jià)。

這也意味著，伊朗被襲后，原油交割會發(fā)生困難，山東地?zé)捯驗(yàn)榱畠r(jià)原油緊張導(dǎo)致漲價(jià)，山東的燃油車車主默默承擔(dān)了這一切。

當(dāng)然，這是玩笑話。

真正的”受害者”之一，是奇瑞。

奇瑞在比較早的走出去的車企，2025年近半銷量都來自于海外，海外銷量高達(dá)134.4萬輛。公司早在本世紀(jì)初就布局伊朗，通過在當(dāng)?shù)氐膬纱蠛腺YCKD工廠實(shí)現(xiàn)本地化深耕，年產(chǎn)能合計(jì)達(dá)到 30萬輛。

眾所周知，伊朗的貨款結(jié)算是很難的，奇瑞怎么實(shí)現(xiàn)及時(shí)回款呢？

據(jù)彭博社報(bào)道，奇瑞和中國最大金屬生產(chǎn)商銅陵有色通過一項(xiàng)古老的易貨貿(mào)易方式，將汽車零部件與伊朗的銅和鋅進(jìn)行交換。

表面上看沒有使用貨幣，但大家可以想一想，美元錨定物是石油，人民幣錨定物是什么？

是中國的商品。

事實(shí)上，中資企業(yè)在很多一帶一路國家，通過類似的貿(mào)易方式，變相實(shí)現(xiàn)了人民幣國際化。

一、海外業(yè)務(wù)的靚麗與風(fēng)險(xiǎn)

2025年，由于價(jià)格戰(zhàn)嚴(yán)重影響了行業(yè)發(fā)展，多個(gè)部委約談?lì)^部車企，不要內(nèi)卷。

產(chǎn)能爆表的幾家車企把精力放到了海外，2025年下半年和2026年前兩個(gè)月海外銷量激增。

但和國內(nèi)市場不同的是，海外市場的不可控因素太多了。

關(guān)稅、《新電池法》等明的暗的壁壘讓國內(nèi)車企應(yīng)接不暇，地緣沖突帶來的風(fēng)險(xiǎn)更是讓銷量大幅波動。

奇瑞連續(xù)23年位居中國品牌乘用車出口第一（隨著比亞迪的強(qiáng)力追趕，預(yù)計(jì)2026年或者2027年這個(gè)位置可能會換成比亞迪）。公司已成功進(jìn)入英國、西班牙、意大利等15個(gè)歐洲市場，并在歐洲建立首個(gè)中國車企乘用車生產(chǎn)基地

然而，出口業(yè)務(wù)也面臨顯著風(fēng)險(xiǎn)：

由于公司在伊朗的業(yè)務(wù)是通過合資公司生產(chǎn)銷售，生產(chǎn)方式以組裝為主，出口的都是配件，因此較難統(tǒng)計(jì)到具體的銷售數(shù)據(jù)。2025年，公司在俄羅斯的銷量24.58萬輛，占出口總量的18%左右，但受政策影響銷量大幅下滑，較上年同期下滑23.1%。

一方面，由于中國車企壟斷了俄羅斯的汽車市場，為了保護(hù)本土產(chǎn)業(yè)，俄羅斯2025年執(zhí)行了“報(bào)廢稅”，進(jìn)口車需要繳納高額的稅費(fèi)，但在本土生產(chǎn)且配件國產(chǎn)化率達(dá)標(biāo)的除外（當(dāng)?shù)厣a(chǎn)的長城不受影響），奇瑞的解決之道是旗下品牌逐步退出，和當(dāng)?shù)剀嚻蟪闪⒑腺Y公司，通過合資公司來進(jìn)行生產(chǎn)銷售；另一方面，俄烏沖突緩和后，歐美品牌可能重返俄羅斯市場，擠壓奇瑞份額。

歐洲市場雖然看似順利，但歐盟對中國電動汽車的關(guān)稅最高達(dá)46.3%，并設(shè)定最低售價(jià)（3.5萬歐元起），對走中低端路線的奇瑞歐洲戰(zhàn)略構(gòu)成了比較大的挑戰(zhàn)。

二、業(yè)績情況

由于奇瑞尚未發(fā)布2025年年報(bào)，我們結(jié)合公司全年銷量和2025年三季報(bào)進(jìn)行分析和預(yù)測。

數(shù)據(jù)來源：iFind

全年?duì)I收預(yù)計(jì)約2878億元，同比增長14.3%，略低于前三季度的17.94%增速，主要受第四季度國內(nèi)燃油車銷量下滑影響。若按2025年前三季度營收2148.33億元推算，第四季度營收約730億元，全年?duì)I收規(guī)模與目標(biāo)基本一致。

奇瑞2025年前三季度凈利潤143.65億元，同比增長28.01%。全年凈利潤預(yù)計(jì)約192.5億元，同比增長25.1%左右，凈利率約為6.7%（192.5/2878），略低于前三季度的6.7%（143.65/2148.33）。

凈利潤下滑主要有三個(gè)原因。

一是俄羅斯銷量從2024年的31.96萬輛下滑至24.58萬輛，收入占比從2024年的16.9%降至2025年的10.9%。

二是新能源業(yè)務(wù)毛利率僅為5.7%，遠(yuǎn)低于燃油車14.4%的水平。

三是公司的銷售費(fèi)用同比增長73.1%，遠(yuǎn)高于營收增速。

四是西班牙工廠本地化生產(chǎn)成本增加30%，對歐洲業(yè)務(wù)盈利能力構(gòu)成壓力。

數(shù)據(jù)來源：iFind

除了業(yè)績在增長，公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)也在同步改善。

三季報(bào)顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率為86.1%，較2024年底的87.9%略有下降，不過仍高于行業(yè)平均水平（比亞迪71.1%、吉利66.4%），還有進(jìn)步的空間。

公司的有息負(fù)債（銀行貸款及其他借款）199.89億元，占比11.3%；無息負(fù)債（應(yīng)付賬款）898.03億元，占比78.0%，說明公司對上游供應(yīng)商掌控能力較強(qiáng)。

根據(jù)有關(guān)部委的要求，車企要實(shí)現(xiàn)對供應(yīng)商貨款欠款不得超過60天，這也給奇瑞的資金管理提出了較大的挑戰(zhàn)。

數(shù)據(jù)來源：iFind

2025年半年報(bào)的現(xiàn)金流量表顯示，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額只有140億元，也能推測出，公司的應(yīng)收款的資金回籠情況不是十分樂觀。

三、奇瑞的未來在海外，風(fēng)險(xiǎn)也在海外

2025年上半年，奇瑞貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)達(dá)349.37億元，較今年初增長100.52%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2024年的26.86天增至33.95天，周轉(zhuǎn)效率明顯下降。

數(shù)據(jù)來源：iFind

若全年應(yīng)收賬款增速持續(xù)高于營收增速，可能對現(xiàn)金流形成較大壓力。奇瑞在半年報(bào)中表示已加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，但高增長下的回款周期延長風(fēng)險(xiǎn)仍不可忽視。

2025年上半年，奇瑞外匯收益凈額達(dá)33.98億元，同比增加1767.03%，主要由于境外附屬公司功能貨幣兌人民幣升值。然而，三季報(bào)中凈利潤145億元中其他收益高達(dá)90.51億元，占比接近63%左右，主要來自政府補(bǔ)貼、投資收益、匯兌收益等，這部分收益的可持續(xù)性存在不確定性。

目前奇瑞的海外市場擴(kuò)張最快的是俄羅斯市場，而2025年俄羅斯推出多項(xiàng)稅收政策，包括報(bào)廢稅（2026年1月1日實(shí)施）、進(jìn)口關(guān)稅（上調(diào)至20%-38%）及增值稅（從20%上調(diào)至22%），導(dǎo)致國產(chǎn)車進(jìn)入俄羅斯后每輛車的成本增加數(shù)千元。奇瑞在俄羅斯銷量從2024年的31.96萬輛下滑至24.58萬輛，降幅達(dá)23.1%，顯示俄羅斯市場政策變化對奇瑞出口業(yè)務(wù)構(gòu)成明顯沖擊。

當(dāng)然了，公司在伊朗的數(shù)據(jù)無法精確查閱，但受到?jīng)_突的影響，勢必出現(xiàn)一定規(guī)模的下滑。2026年開年的壓力，非常巨大。

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