原“中國私募股權(quán)投資”

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• 來源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韋亞軍

攝影：Bob

這公司太燒錢了。

甚囂塵上，SpaceX公司的IPO估值又提升了。

近日，據(jù)多家媒體報道，火箭和衛(wèi)星獨角獸SpaceX公司計劃秘密提交IPO申請，估值超過1.75萬億美元（折合人民幣超過12萬億元）。

若按5%股份模型計算，其募資最高可能觸達約875億美元。募資將主要用于提升星艦發(fā)射頻率、建設(shè)太空AI數(shù)據(jù)中心及月球與火星基地布局。

注：目前網(wǎng)路上關(guān)于SpaceX公司的IPO消息，幾乎全為傳聞，所有消息請以SpaceX官方披露為準。本文僅供參考。

史上最大IPO

或定于馬斯克生日當天

若SpaceX的IPO計劃最終成功，其將成為全球資本市場有史以來最大的IPO之一。這一估值不僅能夠超越Meta和臺積電等傳統(tǒng)巨頭，使SpaceX躋身全球市值前10，具體來說是第7。

彭博社稱，SpaceX最早可能在3月份秘密提交上市申請。選擇"秘密提交"（Confidential Filing）是科技獨角獸的常見策略，允許公司在正式公開前與SEC進行多輪溝通，避免過早暴露財務(wù)細節(jié)和戰(zhàn)略意圖。

路透社援引消息人士稱，IPO很可能在6月份進行，而3月份提交的保密文件也符合這一時間表。

同時，這一時間表與馬斯克個人節(jié)點高度重合——6月28日恰逢馬斯克生日，而SpaceX將IPO窗口鎖定在6月，既是對創(chuàng)始人的致敬，也意在向市場傳遞"成熟企業(yè)"的信號。

公開資料顯示，埃隆·里夫·馬斯克（Elon Reeve Musk），1971年6月28日出生于南非行政首都比勒陀利亞。

不過，計劃仍有可能改變。知情人士同時提醒，SpaceX相關(guān)考慮仍在進行中，細節(jié)可能發(fā)生變化，SpaceX仍可能推遲遞交IPO文件。

估值翻了兩番

IPO大概率采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)

SpaceX的估值曲線呈現(xiàn)出近乎垂直的增長態(tài)勢。

2024年底，公司在內(nèi)部股份轉(zhuǎn)讓中的估值約為3500億美元；2025年7月，這一數(shù)字躍升至4000億美元；同年12月，內(nèi)部交易估值已達8000億美元。

進入2025年，IPO預(yù)期估值直接翻倍至1.5萬億美元，而最新彭博消息顯示，目標估值已上調(diào)至超過1.75萬億美元。這一最新估值較2025年12月傳出的IPO計劃（估值1.5萬億美元）高出2500億美元。

市場分析認為，這一估值的底氣來自剛完成的戰(zhàn)略整合——2026年2月，SpaceX以2500億美元的估值合并了馬斯克旗下的人工智能公司xAI。

合并后的實體不再只是火箭發(fā)射商，而是擁有"軌道數(shù)據(jù)中心"能力的綜合體——通過Starlink的衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)疊加xAI的計算能力，在太空構(gòu)建AI基礎(chǔ)設(shè)施。這種"軟硬一體"的敘事，正是支撐其超高估值的核心邏輯。

市場消息顯示，SpaceX擬募資規(guī)模高達500億美元，遠超2019年沙特阿美創(chuàng)下的294億美元全球IPO募資紀錄。而樂觀派認為，若按5%股份計算，募資可能觸達約875億美元。

同時，為確保對公司的絕對統(tǒng)治力，馬斯克極大概率采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)（Dual-Class Share Structure），即發(fā)行具有超級投票權(quán)的B類股。

這意味著即便上市融資按500億美元計算，馬斯克仍能保持對火星殖民、月球基地等長期計劃的控制權(quán)，不至于受到華爾街短期財報壓力的干擾。

不再避諱IPO

馬斯克態(tài)度變了

馬斯克對上市的態(tài)度經(jīng)歷了180度轉(zhuǎn)變。

早在2020年，他在推特上明確表示："只有當營收增長平穩(wěn)可預(yù)測時才會IPO，公開市場不喜歡 erratic cash flow（不穩(wěn)定的現(xiàn)金流）"。

2022年員工大會上，他更直言："上市絕對是一份通往痛苦的邀請函，股價只會讓人分心。"

但2025年以來，馬斯克的立場明顯有所松動。12月11日，他在回應(yīng)科技媒體Ars Technica記者Eric Berger時稱"Eric一如既往地準確"，間接確認了上市計劃。

馬斯克發(fā)生這一轉(zhuǎn)變的根本原因在于——SpaceX的營收結(jié)構(gòu)在2025年發(fā)生質(zhì)變。

據(jù)路透社援引知情人士消息，SpaceX 2025年全年營收約150億-160億美元，息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）約80億美元（約合人民幣556億元）。

其中，Starlink（星鏈）貢獻約104億美元營收，占比超過2/3，正式超越火箭發(fā)射業(yè)務(wù)成為核心支柱。

不過，市場普遍認為馬斯克不再諱談IPO的核心動因還有一個，即SpaceX對于資金的需求依然呈現(xiàn)量級躍升。

眾所周知，“登天”比直接燒錢還燒錢。即便成本低如星艦（Starship），其完全復(fù)用、火星基地建設(shè)、太空AI數(shù)據(jù)中心等計劃，所需資金也遠超私募市場承載能力。

據(jù)馬斯克曾估算，建立火星自給自足定居點需運送約100萬噸物資，僅發(fā)射成本就高達1萬億美元，這不是幾家風投機構(gòu)能隨隨便便承擔的起的。

此外，員工激勵也是關(guān)鍵考量。SpaceX定期回購允許老員工套現(xiàn)，但2025年底的內(nèi)部股份出售僅允許員工賣出20億美元股票，流動性遠不能滿足需求。

不難想象，SpaceX上市當天，必然會同步誕生一大批億萬富翁。而IPO將成為釋放"紙面富貴"的核心通道。