美團(tuán)2025年虧損超240億，別驚訝，還有更令人震驚的：自2018年9月登陸港交所上市至今，這家占據(jù)本地生活服務(wù)核心賽道的巨頭，7年累計(jì)歸母凈利潤(rùn)虧損超1100億元。

更值得玩味的是，公司持續(xù)虧損，二級(jí)市場(chǎng)投資者長(zhǎng)期被套，上市以來零現(xiàn)金分紅，卻有一群人賺得盆滿缽滿?；诠_財(cái)報(bào)、融資數(shù)據(jù)與港交所股權(quán)變動(dòng)信息，我們還原這場(chǎng)資本游戲的真相——美團(tuán)持續(xù)巨虧，卻從未阻礙資本獲利，一級(jí)市場(chǎng)贏家通吃，創(chuàng)始人與機(jī)構(gòu)通過高位套現(xiàn)均賺得盆滿缽滿。

這其中的核心邏輯在于，互聯(lián)網(wǎng)資本的收益從來不是企業(yè)分紅，而是股權(quán)溢價(jià)套現(xiàn)，這場(chǎng)游戲中，贏家與輸家涇渭分明。

早期一級(jí)市場(chǎng)的投資人早已賺得盆滿缽滿：阿里巴巴2011年投資美團(tuán)B輪，融資5000萬美元，2016年套現(xiàn)9億美元，凈賺8.5億美元，回報(bào)率達(dá)到1700%，以17倍回報(bào)率完美離場(chǎng)；老虎環(huán)球基金在2015~2016年投資美團(tuán)，第一輪融資3.5億美元，2021年套現(xiàn)75億美元，凈賺71.5億美元，回報(bào)率超2000%（即20倍）；騰訊自2015年起累計(jì)投入美團(tuán)約40億美元，后來通過上市后減持、派息清倉等操作，累計(jì)回報(bào)超200億美元，收益率超5倍，落袋約1500億人民幣；紅杉資本2010年A輪投入美團(tuán)1200萬美元，2019~2022年連續(xù)20余次減持，累計(jì)套現(xiàn)超655.65億港元，回報(bào)超100倍。

而美團(tuán)的創(chuàng)始人與核心團(tuán)隊(duì)，也不靠利潤(rùn)、不靠分紅，憑借極低的持股成本，加上高位減持，早就實(shí)現(xiàn)了財(cái)富自由。據(jù)港交所披露，美團(tuán)創(chuàng)始人、現(xiàn)董事長(zhǎng)兼CEO王興，聯(lián)合創(chuàng)始人王慧文、慕容均等人，僅公開披露的套現(xiàn)金額就已超20億港元，疊加IPO初期套現(xiàn)與持股市值，個(gè)人財(cái)富均達(dá)數(shù)百億級(jí)別。

這其中，唯一的輸家是二級(jí)市場(chǎng)普通投資者。

對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)投資者而言，美團(tuán)上市7年從未派發(fā)一分錢現(xiàn)金紅利，股東收益僅能依靠股價(jià)波動(dòng)。從發(fā)行價(jià)69港元到2026年2月的82港元，7年漲幅不足20%，算上通脹與機(jī)會(huì)成本，普通投資者幾乎沒有收益；2021年高位460港元接盤的投資者，至今虧損超80%，深度套牢。上市后打新、追高買入的股民與基民，沒有低價(jià)股權(quán)成本，沒有優(yōu)先套現(xiàn)機(jī)會(huì)，只能面對(duì)公司虧損、股價(jià)下跌、零分紅的三重打擊，成為一級(jí)市場(chǎng)資本與創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)離場(chǎng)的接盤者。

美團(tuán)7年巨虧超1100億，卻造就了千億級(jí)資本回報(bào)與百億級(jí)創(chuàng)始財(cái)富，這正是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最赤裸的資本邏輯：企業(yè)可以虧損，生意可以不好，業(yè)務(wù)可以燒錢，但早期資本與創(chuàng)始人必須獲利。普通人玩話術(shù)是耍小聰明，企業(yè)家玩資本是商業(yè)模式，而巨頭長(zhǎng)期以虧損為代價(jià)，讓一級(jí)市場(chǎng)全身而退、創(chuàng)始人財(cái)富落袋，卻讓二級(jí)市場(chǎng)買單，本質(zhì)上是資本規(guī)則的不對(duì)等。

美團(tuán)用事實(shí)證明，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的虧損，從來不是經(jīng)營(yíng)者的失敗，而是資本布局的一環(huán)——用大眾的資金燒出行業(yè)壁壘，讓早期投資者與創(chuàng)始人套現(xiàn)離場(chǎng)，最終留下虧損的財(cái)報(bào)與被套的股民。不分紅、巨虧損、高估值、套現(xiàn)離場(chǎng)，這不是個(gè)例，而是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的普遍現(xiàn)象。

而對(duì)于普通投資者而言，看不懂資本邏輯，才是真正的裸奔。美團(tuán)的燒錢戰(zhàn)尚未結(jié)束，虧損或許還會(huì)持續(xù)，但可以確定的是，無論公司虧多少，真正的贏家早已離場(chǎng)，而那些相信“長(zhǎng)期價(jià)值”的二級(jí)市場(chǎng)投資者，還在為這千億虧損買單。

這，就是互聯(lián)網(wǎng)資本最殘酷的真相。