文 | CFN 大河

圖 | 微攝

2026年2月27日，中國證監(jiān)會黨委書記、主席吳清在北京主持召開資本市場“十五五”規(guī)劃外資機構座談會，邀請8家在華外資證券基金期貨機構代表深入交流，充分聽取各方對未來五年資本市場改革發(fā)展的意見建議。此次座談會并非簡單的意見征詢，而是證監(jiān)會打開“智庫大門”、廣納全球智慧、科學謀劃“十五五”資本市場發(fā)展的重要舉措，標志著資本市場“十五五”規(guī)劃編制工作進入“開門問策、集思廣益”的關鍵階段。作為資本市場改革發(fā)展的“頂層設計”，“十五五”規(guī)劃承載著推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展、服務新質(zhì)生產(chǎn)力培育、助力金融強國建設的重要使命，而此次證監(jiān)會主動對接外資機構這一特殊“智庫”，既是擴大高水平制度型開放的具體實踐，也是通過匯聚外腦、凝聚共識，為改革藍圖精準“畫像”的戰(zhàn)略考量。中國金融網(wǎng)緊扣“智庫賦能”與“改革藍圖”兩大核心，結合官方信息與權威數(shù)據(jù)，解讀此次座談會的核心內(nèi)容、戰(zhàn)略邏輯，分析智庫參與的深層意義，并對“十五五”資本市場改革方向進行深度評論。

開門問策：外資智庫獻策，錨定“十五五”改革核心方向

此次證監(jiān)會邀請的8家在華外資證券基金期貨機構，作為全球資本市場的重要參與者和中國資本市場開放的見證者，憑借其在全球資源配置、國際監(jiān)管經(jīng)驗、專業(yè)投研能力等方面的優(yōu)勢，成為證監(jiān)會擘畫“十五五”改革藍圖的重要“外腦”。座談會上，參會機構既肯定了中國資本市場近年來的改革成效，也圍繞“十五五”時期資本市場改革的關鍵領域，提出了兼具針對性與可操作性的意見建議，形成了“監(jiān)管引導、智庫獻策、雙向賦能”的良好互動格局。

成效共識：外資機構見證中國資本市場開放與發(fā)展

座談中，參會機構一致認為，新“國九條”發(fā)布實施以來，中國資本市場在完善基礎制度、健全市場功能、提升上市公司投資價值、擴大高水平開放等方面取得積極成效，外資和外資機構參與中國資本市場的意愿和積極性顯著提升。這一共識背后，是中國資本市場持續(xù)開放與高質(zhì)量發(fā)展的堅實數(shù)據(jù)支撐：國家外匯管理局數(shù)據(jù)顯示，截至2025年7月，外資持有境內(nèi)人民幣債券的存量超過6000億美元，處于歷史較高水平；2025年上半年，外資凈增持境內(nèi)股票和基金101億美元，其中5月、6月凈增持規(guī)模達188億美元，彰顯了全球資本對中國資本市場的信心。目前，境外投資者持有境內(nèi)債券、股票的市值占比約為3%至4%，仍有較大提升空間，而外資機構參與意愿的提升，也為中國資本市場“十五五”時期的開放發(fā)展注入了外部動力。

參會機構普遍表示，對中國經(jīng)濟和中國資本市場長期向好發(fā)展充滿信心。這種信心，既源于中國經(jīng)濟的穩(wěn)健基本面——2025年上半年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長5.3%，經(jīng)濟結構持續(xù)優(yōu)化，內(nèi)需對經(jīng)濟增長的貢獻度不斷提升；也源于中國資本市場基礎制度的不斷完善，尤其是注冊制改革的穩(wěn)步推進，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制取得顯著成效，形成了符合中國國情的注冊制架構，提升了對科技創(chuàng)新的服務能力，為外資機構提供了更廣闊的展業(yè)空間。

智庫獻策：聚焦五大核心，精準對接改革需求

圍繞“十五五”時期資本市場改革的重點、難點問題，參會外資機構結合自身經(jīng)驗，提出了五大方面的具體意見建議，精準對接證監(jiān)會“防風險、強監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展”的工作主線，為“十五五”改革藍圖提供了重要參考：

一是強化政策連續(xù)性與可預期性，提升資本市場服務實體經(jīng)濟的適配性。參會機構建議，持續(xù)擴大資本市場服務實體經(jīng)濟的覆蓋面，聚焦科技創(chuàng)新、中小企業(yè)發(fā)展等重點領域，優(yōu)化融資服務，讓資本市場更好地服務新質(zhì)生產(chǎn)力培育。同時，提高政策出臺的連續(xù)性和可預期性，減少政策波動對市場的影響，為市場主體營造穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境，這與“十五五”時期資本市場“服務實體經(jīng)濟”的核心使命高度契合。

二是提升上市公司投資價值，強化投資者保護。參會機構提出，進一步完善上市公司治理結構，規(guī)范信息披露行為，強化上市公司分紅機制，提升上市公司質(zhì)量，增強資本市場的投資吸引力。同時，健全投資者保護體系，加大對違法違規(guī)行為的處罰力度，切實保障投資者合法權益，這也是注冊制改革深化的重要內(nèi)容——此前注冊制試點過程中，已通過完善退市機制、強化信息披露監(jiān)管等舉措，推動上市公司結構優(yōu)化，此次建議進一步夯實了“十五五”時期上市公司監(jiān)管的核心方向。

三是提高跨境投融資便利化水平，對接國際標準。參會機構建議，進一步簡化跨境投融資流程，優(yōu)化外匯管理便利化措施，加強中國資本市場與國際監(jiān)管規(guī)則的對接，降低外資機構參與中國資本市場的制度性成本。這一建議呼應了證監(jiān)會“穩(wěn)步擴大高水平制度型開放”的部署，也符合中國資本市場與全球市場深度融合的發(fā)展趨勢，截至2025年3月末，我國對外資產(chǎn)10.7萬億美元、對外負債7.1萬億美元，凈資產(chǎn)3.6萬億美元，良好的跨境資本流動格局為這一建議的落地提供了基礎。

四是推動雙向開放，支持機構差異化發(fā)展。參會機構提出，持續(xù)推動行業(yè)機構“引進來”和“走出去”雙向開放，一方面支持外資機構在華差異化、特色化發(fā)展，發(fā)揮其專業(yè)優(yōu)勢；另一方面助力本土機構提升全球資源配置能力，推動中國資本市場機構走向國際，參與全球金融治理，這與“十五五”時期資本市場“國際化”發(fā)展方向高度一致。

五是完善市場生態(tài)，培育長期資本。參會機構建議，進一步優(yōu)化資本市場生態(tài)，引導長期資金入市，完善長期資本激勵機制，推動資本形成與科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級的良性循環(huán)，這也是服務新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要支撐——新質(zhì)生產(chǎn)力具有高投入、高風險、長周期的特點，需要長期資本的持續(xù)賦能，而外資機構在長期資本管理方面的經(jīng)驗，為這一目標的實現(xiàn)提供了借鑒。

藍圖擘畫：證監(jiān)會定調(diào)“十五五”改革，智庫賦能彰顯戰(zhàn)略智慧

面對外資機構的意見建議，證監(jiān)會主席吳清在座談會上明確表示，將認真吸納各方合理建議，扎實開展資本市場“十五五”規(guī)劃相關工作，研究謀劃好未來五年推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重點舉措。此次座談會的召開，不僅是證監(jiān)會打開智庫大門、廣納賢言的具體實踐，更清晰勾勒出“十五五”資本市場改革的核心藍圖，彰顯了“市場化、法治化、國際化”的改革方向和“開門問策、集思廣益”的戰(zhàn)略智慧。

改革主線：緊扣三大核心，錨定高質(zhì)量發(fā)展目標

吳清在座談會上強調(diào)，“十五五”時期資本市場改革將牢固樹立和踐行正確政績觀，緊扣防風險、強監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展的工作主線，堅持市場化、法治化、國際化方向，重點推進三大領域改革，為“十五五”資本市場發(fā)展指明了方向：

一是以“兩創(chuàng)板”改革為抓手，深化投融資綜合改革?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板作為注冊制改革的核心載體，試點以來取得了顯著成效，不僅探索形成了符合中國國情的注冊制架構，更在集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等領域形成了“硬科技”企業(yè)產(chǎn)業(yè)集聚，暢通了科技、資本和實體經(jīng)濟的高水平循環(huán)?！笆逦濉睍r期，證監(jiān)會將持續(xù)深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革，進一步健全資本市場制度、產(chǎn)品和服務體系，提高制度包容性、適應性和吸引力、競爭力，讓資本市場更好地服務科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

二是堅持以開放促改革、促發(fā)展，推動對外開放邁向更深層次。“十五五”時期，證監(jiān)會將持續(xù)擴大高水平制度型開放，積極參與和推進全球金融治理改革，進一步優(yōu)化外資機構在華展業(yè)環(huán)境，簡化審批流程，降低制度性成本，吸引更多全球優(yōu)質(zhì)資本、機構和人才進入中國資本市場。同時，推動本土機構“走出去”，提升全球資源配置能力，實現(xiàn)“引進來”與“走出去”雙向賦能，推動中國資本市場與全球市場深度融合。

三是持續(xù)營造透明、穩(wěn)定、可預期的市場環(huán)境。穩(wěn)定的市場環(huán)境是資本市場健康發(fā)展的基礎，也是吸引外資、培育長期資本的關鍵。“十五五”時期，證監(jiān)會將進一步完善政策傳導機制，提高政策的連續(xù)性和可預期性，加強市場監(jiān)管，嚴厲打擊違法違規(guī)行為，維護市場秩序，讓投資者、上市公司、中介機構等市場主體能夠清晰把握政策導向，增強市場信心。

智庫價值：外資“外腦”的獨特作用，助力改革精準落地

此次證監(jiān)會邀請外資機構作為“智庫”參與“十五五”規(guī)劃編制，并非偶然，而是基于外資機構的獨特優(yōu)勢和中國資本市場改革的現(xiàn)實需求，其價值主要體現(xiàn)在三個方面：

其一，助力改革與國際接軌。外資機構深耕全球資本市場，熟悉國際監(jiān)管規(guī)則和市場運作模式，其提出的意見建議能夠幫助中國資本市場改革更好地對接國際標準，減少制度性障礙，提升中國資本市場的國際吸引力和競爭力。例如，關于跨境投融資便利化、監(jiān)管規(guī)則對接的建議，能夠推動中國資本市場在開放過程中兼顧“引進來”與“防風險”，實現(xiàn)開放與安全的有機統(tǒng)一。

其二，為改革提供多元化視角。外資機構的參與，打破了單一的國內(nèi)視角，從全球資本市場發(fā)展的經(jīng)驗出發(fā)，為“十五五”改革提供了多元化的思路和借鑒。例如，在長期資本培育、上市公司治理、投資者保護等方面，外資機構帶來了成熟市場的實踐經(jīng)驗，能夠幫助中國資本市場少走彎路，提升改革的科學性和可操作性。

其三，增強市場信心，穩(wěn)定市場預期。證監(jiān)會主動打開智庫大門，吸納外資機構意見建議，本身就是中國資本市場擴大開放、堅持市場化改革的重要信號，能夠向全球市場傳遞中國推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的堅定決心，進一步增強外資對中國資本市場的信心，吸引更多長期資本入市。正如國家外匯管理局所言，未來外資配置人民幣資產(chǎn)仍具有較穩(wěn)定和可持續(xù)增長空間，而智庫的參與，將進一步夯實這一預期。

深度分析與評論：智庫賦能背后的戰(zhàn)略邏輯與行業(yè)影響

證監(jiān)會打開智庫大門，邀請外資機構參與“十五五”規(guī)劃編制，不僅是一次簡單的意見征詢，更是中國資本市場改革進入“高質(zhì)量發(fā)展階段”的重要標志，背后蘊含著清晰的戰(zhàn)略邏輯，對“十五五”時期資本市場發(fā)展乃至金融強國建設都將產(chǎn)生深遠影響。

戰(zhàn)略邏輯：開放、包容、科學，構建資本市場改革新范式

從戰(zhàn)略層面來看，證監(jiān)會打開智庫大門，本質(zhì)上是踐行“開放發(fā)展”理念、構建“包容型”資本市場的具體體現(xiàn)，其核心邏輯是“以開放促改革、以智庫促提升、以共識促發(fā)展”。

這是擴大高水平制度型開放的必然要求。當前，中國資本市場已成為全球第二大股票市場和第二大債券市場，金融產(chǎn)品豐富、流動性強，具備了與全球市場深度融合的基礎。“十五五”時期，推動資本市場高水平開放，不僅需要“引進來”資本和機構，更需要“引進來”先進的理念、經(jīng)驗和規(guī)則，而外資機構作為重要的“橋梁”，能夠推動中國資本市場在制度設計、監(jiān)管模式、市場運作等方面與國際接軌，提升開放質(zhì)量。

這是科學編制“十五五”規(guī)劃的現(xiàn)實需要。“十五五”時期是中國資本市場從“規(guī)模擴張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型的關鍵五年，面臨著服務新質(zhì)生產(chǎn)力、防范化解金融風險、完善基礎制度等一系列重大任務。單一的內(nèi)部決策難以覆蓋所有復雜場景，而通過打開智庫大門，匯聚外資機構等外部智慧，能夠彌補信息短板，提升規(guī)劃編制的科學性、針對性和可操作性，確保改革舉措符合市場需求、契合發(fā)展實際。

這是構建“共建共治共享”市場生態(tài)的重要探索。資本市場的健康發(fā)展，需要監(jiān)管部門、市場主體、中介機構等多方協(xié)同發(fā)力。證監(jiān)會邀請外資機構參與規(guī)劃編制，打破了“監(jiān)管主導”的單一模式，形成了“監(jiān)管引導、市場參與、智庫賦能”的協(xié)同格局，讓市場主體的訴求能夠得到充分體現(xiàn)，讓改革舉措更貼合市場實際，從而構建起共建共治共享的市場生態(tài)，推動資本市場長期健康發(fā)展。

行業(yè)影響：短期穩(wěn)預期，長期促轉(zhuǎn)型

此次證監(jiān)會打開智庫大門、擘畫“十五五”改革藍圖，對資本市場行業(yè)的影響將體現(xiàn)在短期和長期兩個層面，呈現(xiàn)“短期穩(wěn)預期、長期促轉(zhuǎn)型”的特點。

從短期來看，座談會的召開和改革方向的明確，能夠有效穩(wěn)定市場預期。當前，全球金融市場波動加大，投資者對中國資本市場的發(fā)展預期尤為關注。證監(jiān)會通過與外資機構深入交流，明確“十五五”時期的改革主線和開放方向，傳遞出“堅持市場化、法治化、國際化”的堅定信號，能夠有效緩解市場焦慮，增強投資者信心，吸引更多外資和長期資本入市，為資本市場穩(wěn)定運行提供支撐。同時，外資機構提出的意見建議，將加快部分改革舉措的落地，例如跨境投融資便利化、上市公司治理優(yōu)化等，短期內(nèi)將提升市場活躍度和吸引力。

從長期來看，智庫賦能將推動資本市場實現(xiàn)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型。一方面，通過吸收外資機構的先進經(jīng)驗，中國資本市場的基礎制度將更加完善，監(jiān)管模式將更加科學，市場生態(tài)將更加健康，能夠有效防范化解金融風險，提升資本市場的核心競爭力；另一方面，改革將進一步強化資本市場服務實體經(jīng)濟的功能，尤其是在支持科技創(chuàng)新、培育新質(zhì)生產(chǎn)力方面，通過完善融資體系、培育長期資本，推動科技、資本與產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)，讓資本市場成為推動經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型升級的重要力量。此外，雙向開放的深化，將推動本土機構提升全球競爭力，培育一批一流的投資銀行和投資機構，助力金融強國建設。

挑戰(zhàn)與展望：讓智庫智慧真正轉(zhuǎn)化為改革實效

雖然證監(jiān)會打開智庫大門為“十五五”資本市場改革注入了新的動力，但在實際推進過程中，仍面臨一些挑戰(zhàn)：一是如何將外資機構的意見建議與中國資本市場的實際情況相結合，避免“照搬照抄”國際經(jīng)驗，確保改革舉措符合中國國情；二是如何建立常態(tài)化的智庫溝通機制，讓外資機構等外部力量能夠持續(xù)參與資本市場改革，形成“問策、納策、施策”的閉環(huán)；三是如何平衡開放與安全的關系，在擴大高水平開放的同時，防范化解跨境金融風險，維護資本市場穩(wěn)定。

展望未來，要讓智庫智慧真正轉(zhuǎn)化為“十五五”資本市場改革的實效，需要做好三方面工作：一是精準吸納合理建議，證監(jiān)會應結合“十五五”規(guī)劃編制的核心需求，對參會機構提出的意見建議進行梳理、研究和吸收，將合理可行的建議融入到具體改革舉措中，確保改革接地氣、可落地；二是建立常態(tài)化智庫溝通機制，除了外資機構，還可邀請國內(nèi)專家學者、上市公司、中介機構等多方力量參與，形成多元化的智庫體系，持續(xù)為資本市場改革建言獻策；三是強化改革落地力度，明確各項改革舉措的時間表、路線圖和責任主體，加強監(jiān)督考核，確保改革舉措落地見效，真正實現(xiàn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

中國金融網(wǎng)董事長何世紅指出，2月27日資本市場“十五五”規(guī)劃外資機構座談會的召開，標志著證監(jiān)會正式打開智庫大門，以開放、包容、科學的態(tài)度，擘畫“十五五”資本市場改革藍圖。此次座談會不僅匯聚了外資機構的智慧，明確了“十五五”時期資本市場改革的核心方向，更彰顯了中國推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展、擴大高水平開放的堅定決心。

外資機構作為特殊“智庫”，其提出的意見建議既契合中國資本市場改革的現(xiàn)實需求，也為改革與國際接軌提供了重要借鑒；而證監(jiān)會定調(diào)的改革主線，緊扣防風險、強監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展的核心，以“兩創(chuàng)板”改革為抓手，以開放促改革，為“十五五”資本市場發(fā)展指明了清晰路徑。從戰(zhàn)略意義來看，打開智庫大門是中國資本市場構建“共建共治共享”生態(tài)、推進高質(zhì)量發(fā)展的重要探索；從行業(yè)影響來看，此舉將短期穩(wěn)定市場預期，長期推動行業(yè)轉(zhuǎn)型，助力金融強國建設。

“十五五”時期，中國資本市場改革任重道遠。唯有持續(xù)打開智庫大門，廣納全球智慧，凝聚市場共識，將外部經(jīng)驗與中國實際相結合，扎實推進各項改革舉措落地見效，才能推動資本市場更好地服務實體經(jīng)濟、服務新質(zhì)生產(chǎn)力培育，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，為全面建設社會主義現(xiàn)代化國家提供有力的資本支撐。