2月26號那天，攜程扔出2025年財報，瞬間在行業(yè)里炸了鍋——全年凈營收624億，凈利潤居然沖到334億，同比漲了近一倍！好多人看完直接懵了：旅游業(yè)現(xiàn)在這么暴利？訂個機(jī)票酒店還能年入300多億？不對不對，仔細(xì)扒扒才發(fā)現(xiàn)，這334億里藏著大貓膩——199億居然是投資賺的！2024年才11億，2025年直接翻了18倍？這錢到底哪來的？攜程這是要從旅游公司變投資大佬了？

答案藏在2025年三季度的一筆交易里——攜程賣了印度在線旅游平臺MakeMyTrip的部分股權(quán)。MakeMyTrip是誰？簡單說就是“印度版攜程”，當(dāng)?shù)刈畲蟮脑诰€旅游公司。攜程和它的緣分得從2016年說起，那年1月攜程掏了1.8億美元買可轉(zhuǎn)換債券，還拿到了董事會席位，算是在印度快速增長的在線旅游市場占了個坑。

后來2019年4月，攜程又和南非科技巨頭Naspers搞了股份置換，進(jìn)一步增持MakeMyTrip。到賣之前，攜程已經(jīng)是它最大股東之一，還握有不少投票權(quán)。2025年6月，攜程官宣和MakeMyTrip簽了股份回購協(xié)議，賣了部分B類普通股。就這一筆操作，當(dāng)季財報里的“其他收入”直接超過170億——這簡直是教科書級別的“踩準(zhǔn)時機(jī)套現(xiàn)”啊！印度互聯(lián)網(wǎng)泡沫那會，MakeMyTrip估值正高，攜程果斷落袋為安，這眼光真不是蓋的。

別以為攜程就盯著這一筆大的，它的投資版圖比你想的要廣得多。2025年3月，攜程控股的上海赫程旅投了高端民宿品牌大樂之野，直接拿了67.04%的股份當(dāng)控股股東。大樂之野可是莫干山最早的民宿牌子，旗下25家店，客單價都在500塊以上?；?626萬，這步棋是攜程往民宿實(shí)體布局的關(guān)鍵一步。

其實(shí)攜程之前也搞過民宿，比如“花筑”子品牌做加盟連鎖，后來又搞了“攜程度假農(nóng)莊”，但前兩次效果一般。這次直接控股成熟品牌，明顯換打法了——不再自己從零開始瞎折騰，直接撿現(xiàn)成的成熟玩家。除此之外，攜程和華住、同程、首旅這些公司還有復(fù)雜的股權(quán)和業(yè)務(wù)往來。2024年的關(guān)聯(lián)方交易披露里，攜程給華住付了2.83億傭金，給同程付了3.25億傭金和服務(wù)費(fèi)，給首旅付了1.6億傭金。這些看著是業(yè)務(wù)合作，其實(shí)也帶著投資布局的意思——畢竟供應(yīng)鏈握在手里才穩(wěn)。

有意思的是，2025年美國資管巨頭貝萊德突然進(jìn)了攜程主要股東名單，持股5.3%；梁建章自己也增持了，從5%漲到5.3%。這至少說明，機(jī)構(gòu)和大股東對攜程未來還是挺看好的。

回到最開始的問題：攜程是不是要轉(zhuǎn)成投資公司了？其實(shí)沒那么戲劇化。首先這199億是一次性的，不是每年都能賺。2025年四季度凈利潤環(huán)比掉了不少，就是因?yàn)槿径劝诉@筆大額收益。要是把一次性的錢當(dāng)成常態(tài)，那肯定誤判攜程的真實(shí)賺錢能力。

而且主營業(yè)務(wù)其實(shí)穩(wěn)得很。2025年住宿預(yù)訂收入261億，同比漲21%；交通票務(wù)225億，同比漲11%——這兩塊加起來占總營收78%，妥妥的基本盤。旅游度假47億，商旅管理28億，就算扣掉投資收益，主營業(yè)務(wù)也在穩(wěn)穩(wěn)增長。

再往深了說，攜程的投資其實(shí)都是圍著旅游主業(yè)轉(zhuǎn)的。投MakeMyTrip是為了在印度市場卡位；控股大樂之野是為了民宿賽道布局；和華住、同程的關(guān)聯(lián)交易是為了鞏固供應(yīng)鏈。根本不是脫離旅游去搞金融投資，投資就是個工具，不是目的。

還有啊，入境游才是真的增長引擎。財報里說，2025年攜程國際OTA平臺總預(yù)訂同比漲了約60%，全年服務(wù)入境旅客2000萬人次。攜程還砸了10億助力入境游生態(tài)建設(shè)，近7萬家酒店、景點(diǎn)、旅行社第一次從海外平臺拿到入境訂單。梁建章在財報里提的2026年三大方向——入境旅游、社會責(zé)任、AI創(chuàng)新，全是圍繞旅游主業(yè)來的。

所以啊，攜程還是那個以旅游為主業(yè)的公司，只是手里多了投資這把“武器”。2025年那199億，更像是過去十年布局后的“開花結(jié)果”，不是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的信號。

回頭看這份財報，最值得注意的不是那199億投資收益，而是背后的邏輯：比如在印度市場熬了近十年，最后高位套現(xiàn)——說明海外布局真得有耐心，2016年投MakeMyTrip的時候，誰能想到能賺這么多？再比如控股大樂之野，從“平臺”往“實(shí)體”走——說明攜程正在從單純的流量分發(fā)，往產(chǎn)業(yè)鏈縱深延伸，畢竟光靠抽成不夠穩(wěn)，得自己握點(diǎn)實(shí)體資源。還有入境游漲60%、服務(wù)2000萬人次——說明旅游復(fù)蘇是真需求，不是曇花一現(xiàn)，人們還是要旅行，訂機(jī)票酒店的需求一直都在。

梁建章說旅游是“促進(jìn)連結(jié)、加速流動、實(shí)現(xiàn)共同成長的關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施”，這話聽著有點(diǎn)官方，但道理是對的。只要大家還愛出門玩，攜程的主業(yè)就有基本盤。至于投資？那是錦上添花，不是雪中送炭，賺了是驚喜，沒賺也不影響根基。

參考資料：央視財經(jīng)《攜程2025年財報解讀》；中國旅游報《攜程入境游增長60%背后的生態(tài)布局》