英偉達交出一份相當亮眼的成績單，營收與凈利潤增速均超出市場預期。在業(yè)績高基數(shù)的基礎上，英偉達的業(yè)績增速繼續(xù)保持高增長的態(tài)勢，多項數(shù)據(jù)均創(chuàng)下歷史新高。

從具體數(shù)據(jù)來看，英偉達Q4營收增長73%，Q1業(yè)績指引繼續(xù)超預期。其中，數(shù)據(jù)中心收入超預期同比加速增長75%，Blackwell放量且毛利率升破75%的水平。從英偉達發(fā)布的財報數(shù)據(jù)來看，反映出目前市場對AI需求相當強勁。

即使英偉達交出了非常亮眼的成績單，但英偉達的股價卻呈現(xiàn)出震蕩走低的行情，英偉達股價收盤大跌5.46%，總市值縮水至4.49萬億美元，但仍然穩(wěn)守全球第一高市值的位置。

作為全球市值最高的上市公司，市場對英偉達的要求是非常嚴格的。按照這份財報數(shù)據(jù)打分，其他公司可能已經(jīng)有98分以上，但市場可能給英偉達打出80分的分數(shù)。對優(yōu)等生而言，市場總會對它的表現(xiàn)非常挑剔，從完美的答卷上找到瑕疵，這也是英偉達交出超預期財報后股價不漲反跌的原因了。

然而，英偉達這份財報也并非十全十美。從細分數(shù)據(jù)來看，除了數(shù)據(jù)中心有亮眼的表現(xiàn)外，其他包括游戲業(yè)務收入、汽車領域收入以及OEM及其他業(yè)務收入等，均不及市場預期。對英偉達而言，數(shù)據(jù)中心的表現(xiàn)才是最重要的，其余業(yè)務對收入的實際影響非常有限。

作為全球AI龍頭的英偉達，它的股價表現(xiàn)不佳，卻影響著其他AI公司的股價表現(xiàn)。受到英偉達股價大跌的影響，包括博通、谷歌等上市公司的股價持續(xù)疲軟，對A股港股的AI上市公司，可能會帶來或多或少的沖擊影響。

美股市場這一輪調整行情，雖然整體跌幅并不大，但對部分科技巨頭而言，股價已經(jīng)出現(xiàn)了明顯下跌的走勢。例如，微軟自高位調整以來，累計跌幅達到30%。亞馬遜累計跌幅也達到了20%以上。甲骨文、奈飛等科技公司的累計跌幅更為顯著。

從科技巨頭的估值水平來看，經(jīng)過這一輪的調整之后，包括微軟、谷歌、Meta、亞馬遜等科技巨頭的估值已經(jīng)跌至28倍以內，有的甚至跌至25倍以下的估值水平。截至目前，只有少數(shù)科技巨頭的估值仍然保持在30倍以上。

當美股科技巨頭的整體估值下滑至一個低位區(qū)間時，對A股港股的科技股估值可能會構成一定程度上的沖擊壓力。在二級市場上，包括騰訊、阿里等科技巨頭股價持續(xù)下跌，很大程度上受到美股科技股估值下行的因素影響。當美股科技巨頭的平均估值跌至25倍以內的水平時，市盈率20倍左右的騰訊、阿里，它們的估值優(yōu)勢反而并不明顯。

從英偉達的業(yè)績指引來看，下一季度的需求依然旺盛，仍然會有樂觀的業(yè)績增長預期。只要英偉達的業(yè)績增速沒有出現(xiàn)實質性的放緩，那么AI炒作的底層邏輯也沒有發(fā)生根本性的動搖。但是，股價是上市公司經(jīng)營狀況的晴雨表，股價也會提前反映出未來業(yè)績增長的變化情況。一旦AI公司的業(yè)績增速開始放緩，那么市場也會提前做出反應，在業(yè)績高基數(shù)的前提下，AI公司保持長期業(yè)績高增長的可能性并不大。

成長股可以匹配PEG或遠期市盈率等指標進行估值定價，但成熟公司卻更適合市盈率（TTM）、市凈率、股息率等指標進行估值定價。在業(yè)績高增長的背景下，AI公司更傾向于成長股的估值定價，當業(yè)績增速開始顯著放緩，AI公司開始從成長股向成熟股轉變，相應的估值定價體系也會發(fā)生變化，當業(yè)績增長速度跟不上估值提升的速度時，則需要引起投資者的警惕。