英偉達(dá)交出一份相當(dāng)亮眼的成績(jī)單，營(yíng)收與凈利潤(rùn)增速均超出市場(chǎng)預(yù)期。在業(yè)績(jī)高基數(shù)的基礎(chǔ)上，英偉達(dá)的業(yè)績(jī)?cè)鏊倮^續(xù)保持高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，多項(xiàng)數(shù)據(jù)均創(chuàng)下歷史新高。

從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，英偉達(dá)Q4營(yíng)收增長(zhǎng)73%，Q1業(yè)績(jī)指引繼續(xù)超預(yù)期。其中，數(shù)據(jù)中心收入超預(yù)期同比加速增長(zhǎng)75%，Blackwell放量且毛利率升破75%的水平。從英偉達(dá)發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，反映出目前市場(chǎng)對(duì)AI需求相當(dāng)強(qiáng)勁。

即使英偉達(dá)交出了非常亮眼的成績(jī)單，但英偉達(dá)的股價(jià)卻呈現(xiàn)出震蕩走低的行情，英偉達(dá)股價(jià)收盤(pán)大跌5.46%，總市值縮水至4.49萬(wàn)億美元，但仍然穩(wěn)守全球第一高市值的位置。

作為全球市值最高的上市公司，市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)的要求是非常嚴(yán)格的。按照這份財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)打分，其他公司可能已經(jīng)有98分以上，但市場(chǎng)可能給英偉達(dá)打出80分的分?jǐn)?shù)。對(duì)優(yōu)等生而言，市場(chǎng)總會(huì)對(duì)它的表現(xiàn)非常挑剔，從完美的答卷上找到瑕疵，這也是英偉達(dá)交出超預(yù)期財(cái)報(bào)后股價(jià)不漲反跌的原因了。

然而，英偉達(dá)這份財(cái)報(bào)也并非十全十美。從細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，除了數(shù)據(jù)中心有亮眼的表現(xiàn)外，其他包括游戲業(yè)務(wù)收入、汽車(chē)領(lǐng)域收入以及OEM及其他業(yè)務(wù)收入等，均不及市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)英偉達(dá)而言，數(shù)據(jù)中心的表現(xiàn)才是最重要的，其余業(yè)務(wù)對(duì)收入的實(shí)際影響非常有限。

作為全球AI龍頭的英偉達(dá)，它的股價(jià)表現(xiàn)不佳，卻影響著其他AI公司的股價(jià)表現(xiàn)。受到英偉達(dá)股價(jià)大跌的影響，包括博通、谷歌等上市公司的股價(jià)持續(xù)疲軟，對(duì)A股港股的AI上市公司，可能會(huì)帶來(lái)或多或少的沖擊影響。

美股市場(chǎng)這一輪調(diào)整行情，雖然整體跌幅并不大，但對(duì)部分科技巨頭而言，股價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯下跌的走勢(shì)。例如，微軟自高位調(diào)整以來(lái)，累計(jì)跌幅達(dá)到30%。亞馬遜累計(jì)跌幅也達(dá)到了20%以上。甲骨文、奈飛等科技公司的累計(jì)跌幅更為顯著。

從科技巨頭的估值水平來(lái)看，經(jīng)過(guò)這一輪的調(diào)整之后，包括微軟、谷歌、Meta、亞馬遜等科技巨頭的估值已經(jīng)跌至28倍以內(nèi)，有的甚至跌至25倍以下的估值水平。截至目前，只有少數(shù)科技巨頭的估值仍然保持在30倍以上。

當(dāng)美股科技巨頭的整體估值下滑至一個(gè)低位區(qū)間時(shí)，對(duì)A股港股的科技股估值可能會(huì)構(gòu)成一定程度上的沖擊壓力。在二級(jí)市場(chǎng)上，包括騰訊、阿里等科技巨頭股價(jià)持續(xù)下跌，很大程度上受到美股科技股估值下行的因素影響。當(dāng)美股科技巨頭的平均估值跌至25倍以內(nèi)的水平時(shí)，市盈率20倍左右的騰訊、阿里，它們的估值優(yōu)勢(shì)反而并不明顯。

從英偉達(dá)的業(yè)績(jī)指引來(lái)看，下一季度的需求依然旺盛，仍然會(huì)有樂(lè)觀的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期。只要英偉達(dá)的業(yè)績(jī)?cè)鏊贈(zèng)]有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的放緩，那么AI炒作的底層邏輯也沒(méi)有發(fā)生根本性的動(dòng)搖。但是，股價(jià)是上市公司經(jīng)營(yíng)狀況的晴雨表，股價(jià)也會(huì)提前反映出未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的變化情況。一旦AI公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊匍_(kāi)始放緩，那么市場(chǎng)也會(huì)提前做出反應(yīng)，在業(yè)績(jī)高基數(shù)的前提下，AI公司保持長(zhǎng)期業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的可能性并不大。

成長(zhǎng)股可以匹配PEG或遠(yuǎn)期市盈率等指標(biāo)進(jìn)行估值定價(jià)，但成熟公司卻更適合市盈率（TTM）、市凈率、股息率等指標(biāo)進(jìn)行估值定價(jià)。在業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的背景下，AI公司更傾向于成長(zhǎng)股的估值定價(jià)，當(dāng)業(yè)績(jī)?cè)鏊匍_(kāi)始顯著放緩，AI公司開(kāi)始從成長(zhǎng)股向成熟股轉(zhuǎn)變，相應(yīng)的估值定價(jià)體系也會(huì)發(fā)生變化，當(dāng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度跟不上估值提升的速度時(shí)，則需要引起投資者的警惕。