本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：雨辰

圖片來源：圖蟲

2月25日晚間，江鎢裝備（600397.SH）再發(fā)股票異常波動(dòng)公告，公司股票于2月13日、24日、25日連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)漲幅偏離值累計(jì)達(dá)到20%，觸發(fā)異常波動(dòng)情形。

今年以來，江鎢裝備股價(jià)持續(xù)走高，截至2月26日收盤累計(jì)漲幅達(dá)157.50%。2月26日盤中，公司股價(jià)最高觸及20.44元/股，創(chuàng)2010年11月15日以來新高。

值得注意的是，去年才“去煤化”的江鎢裝備近期又瞄上了鎢產(chǎn)業(yè)鏈。江鎢裝備于2月12日披露定增預(yù)案，擬向特定對(duì)象發(fā)行A股股票。公司表示，本次募集資金將圍繞未來發(fā)展戰(zhàn)略布局展開，發(fā)行完成后，上市公司將新增鎢制品及鉭鈮制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。

2月26日，時(shí)代周報(bào)記者多次撥打江鎢裝備證券部電話，截至發(fā)稿未獲接聽。

連虧四年，“棄煤”轉(zhuǎn)身

江鎢裝備的前身為安源煤業(yè)，成立于1999年，并于2002年登陸上交所。長(zhǎng)期以來，公司主營(yíng)煤炭采選、煤炭及物資流通、煤礦托管等業(yè)務(wù)。

近年來，受整體經(jīng)濟(jì)增速下行、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、煤炭市場(chǎng)行情整體回落等因素影響，上市公司原有煤炭業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力并出現(xiàn)持續(xù)虧損。2022年-2024年，安源煤業(yè)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.77億元、-1.14億元和-2.73億元。

另據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，江鎢裝備預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為-2.58億元至-3.08億元，同比增虧。若2025年業(yè)績(jī)預(yù)告兌現(xiàn)，公司將連續(xù)四年虧損。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2025年。

當(dāng)年4月，江西省能源集團(tuán)有限公司將其持有的全部389,486,090股安源煤業(yè)股份（占上市公司總股本的39.34%）無償劃轉(zhuǎn)至江西鎢業(yè)控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“江鎢控股”）。上市公司控股股東變更為江鎢控股，上市公司實(shí)際控制人仍為江西省國(guó)資委。

江鎢控股是國(guó)內(nèi)稀有金屬行業(yè)大型企業(yè)集團(tuán)，布局鎢、稀土、鉭鈮鋰、銅鈷鎳等金屬板塊?？毓晒蓶|更迭，也意味著上市平臺(tái)戰(zhàn)略方向的轉(zhuǎn)移。

隨之而來的是一系列資產(chǎn)重組動(dòng)作。

2025年7月，安源煤業(yè)擬以持有的煤炭業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)及負(fù)債與江西江鎢控股發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“江鎢發(fā)展”）持有的贛州金環(huán)磁選科技裝備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金環(huán)磁選”）8550萬股股份（對(duì)應(yīng)股比57%）的等值部分進(jìn)行置換。

同年8月，安源煤業(yè)董事長(zhǎng)熊旭晴在重大資產(chǎn)重組投資者說明會(huì)上表示，交易完成后，金環(huán)磁選將成為上市公司的控股子公司，上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)為磁力選礦設(shè)備業(yè)務(wù)及提供礦業(yè)全流程解決方案業(yè)務(wù)。

熊旭晴還稱：“本次資產(chǎn)置換完成后，上市公司將徹底退出煤炭及港口運(yùn)輸?shù)葮I(yè)務(wù)?！?/p>

2025年9月，公司正式更名為“江鎢裝備”，煤炭時(shí)代宣告結(jié)束。

進(jìn)軍磁選后又瞄上鎢產(chǎn)業(yè)鏈

盡管完成“去煤化”，但短期業(yè)績(jī)壓力仍未緩解。

根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，2025年江鎢裝備仍將虧損。公司解釋稱，報(bào)告期業(yè)績(jī)由資產(chǎn)交割前煤炭業(yè)務(wù)虧損及重組置入資產(chǎn)盈利共同構(gòu)成。其中，煤炭相關(guān)業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)虧損約-2.78億元；同時(shí)，公司承擔(dān)了重組相關(guān)稅費(fèi)及中介費(fèi)用。置入的磁選資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)盈利，對(duì)報(bào)表形成正向貢獻(xiàn)，但尚不足以覆蓋煤炭板塊虧損。

值得注意的是，在磁選業(yè)務(wù)尚未完全釋放利潤(rùn)彈性的情況下，江鎢裝備又將目光投向更上游的鎢產(chǎn)業(yè)鏈。

2月12日，江鎢裝備公告擬募集不超過18.82億元用于收購江鎢發(fā)展持有的江西江鎢硬質(zhì)合金有限公司（以下簡(jiǎn)稱“江硬公司”）、贛州華茂鎢材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華茂公司”）和九江有色金屬冶煉有限公司（以下簡(jiǎn)稱“九冶公司”）各100%股權(quán)。因江鎢發(fā)展為江鎢控股全資子公司，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

三家標(biāo)的主要從事鎢制品及鉭鈮制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。若交易完成，公司業(yè)務(wù)將由裝備制造延伸至硬質(zhì)合金及上游材料環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈縱向拓展。

鎢價(jià)高位狂飆，資本提前定價(jià)？

江鎢裝備此次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，發(fā)生在鎢價(jià)快速上行的背景之下。

中鎢在線數(shù)據(jù)顯示，2月25日，鎢粉已突破1800元/kg，較去年初漲469.6%，較今年初漲66.7%；仲鎢酸銨（APT）更是沖至110萬元/噸的新高度，較去年初漲超400%。

江海證券研報(bào)認(rèn)為，需求端的快速增長(zhǎng)是推動(dòng)鎢粉價(jià)格上行的核心動(dòng)力。在新能源、光伏等高景氣賽道加速擴(kuò)張的背景下，鎢作為關(guān)鍵功能性材料的戰(zhàn)略價(jià)值不斷提升，帶動(dòng)行業(yè)整體景氣度上行。

在周期高位背景下推進(jìn)產(chǎn)業(yè)并購，未來業(yè)績(jī)彈性與周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，將成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。江鎢裝備亦在公告中提示，向特定對(duì)象發(fā)行A股股票事項(xiàng)存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)，公司能否順利切入鎢制品及鉭鈮制品業(yè)務(wù)，尚待監(jiān)管審批及后續(xù)整合進(jìn)展。

在連續(xù)虧損尚未止步之際，資本市場(chǎng)已提前給出高估值定價(jià)。截至2月26日收盤，江鎢裝備漲4.43%，報(bào)收19.57元/股，市值約194億元。