繼續(xù)來看發(fā)布了2025年業(yè)績快報的上市公司，江蘇艾迪藥業(yè)集團股份有限公司（股票簡稱：艾迪藥業(yè)）創(chuàng)立于2009年，2020年7月在上交所科創(chuàng)板上市。艾迪藥業(yè)以抗艾滋病藥物為核心發(fā)展領(lǐng)域，同時發(fā)揮人源蛋白領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，以國內(nèi)未被滿足的臨床診療需求為導(dǎo)向，積極探索、研發(fā)和銷售創(chuàng)新性藥物。

艾迪藥業(yè)致力于打造完整的HIV抗病毒新藥研發(fā)管線，并在該領(lǐng)域具備核心技術(shù)優(yōu)勢與產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢，力求為患者提供更為全面多元的藥物選擇，不斷滿足國內(nèi)艾滋病治療升級的迫切需求，力爭成為艾滋病治療領(lǐng)域的領(lǐng)跑者。同時，艾迪藥業(yè)不斷鞏固在人源蛋白領(lǐng)域的資源優(yōu)勢，積極布局該領(lǐng)域上下游產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

2025年，艾迪藥業(yè)的營收同比增長72.5%，創(chuàng)下了新高。2023年和2024年站上了4億元的臺階，2025年再站上7億元的臺階，僅從營收的情況看，艾迪藥業(yè)疫情結(jié)束以來的發(fā)展還是不錯的。這會不會和2024年取得南京南大藥業(yè)的控股權(quán)有關(guān)呢？南京南大藥業(yè)2025年貢獻(xiàn)了其營收的四成左右，是2025年營收大幅增長的主要動力。

從2025年上半年的營收構(gòu)成看，“人源蛋白”和“新藥”是艾迪藥業(yè)的兩大核心業(yè)務(wù)，合計占比超3/4；還有“普藥”和“診斷設(shè)備、試劑及其他”業(yè)務(wù)，占了另外的兩成多。半年沒有公布分地區(qū)的營收結(jié)構(gòu)，從2024年的情況看，外銷的比例不足1%，主要的市場還是在國內(nèi)。

2025年仍在虧損，好在虧損較上年大幅收窄，離保本點的距離已經(jīng)不遠(yuǎn)了。從2020年上市以來，艾迪藥業(yè)連續(xù)五個完整年度虧損，累計虧損了近4億元。如果這是規(guī)劃中的加強產(chǎn)品研發(fā)，似乎也問題不大，但企業(yè)始終是需要賺錢的，五年的時間已經(jīng)不短了，投資者們會不會長期有耐心，就不好說了。

2025年的毛利率大幅增長并創(chuàng)下新高，65.7%的水平，已經(jīng)與國際知名大藥廠差不多了。在營收規(guī)模和毛利率雙雙大幅增長的基礎(chǔ)上，也只是虧損收窄，說明營收規(guī)?？赡苋匀黄×耍€需要繼續(xù)發(fā)力才行。

在2024年及以前主營業(yè)務(wù)的虧損是相當(dāng)嚴(yán)重的，最高達(dá)到了營收的一半以上，最低也虧損了兩成以上。2025年前三季度已經(jīng)成功扭虧，但盈利空間極小，由于“少數(shù)股東收益”的影響，凈利潤還是小幅虧損的狀態(tài)。

藥企們普遍都有的“毛病”，艾迪藥業(yè)當(dāng)然避免不了，其銷售費用占營收比相當(dāng)高，2024年達(dá)到了37.1%，2025年有所下降，但也達(dá)到了34%。

相反，其研發(fā)費用的占比穩(wěn)中有降，2025年有望超過1億元。艾迪藥業(yè)還有少量資本化的開發(fā)支出，但2024年末以來的金額和占比都很小，影響有限。

2024年，由于“資產(chǎn)減值損失”偏高，其他收益方面是較大額度凈損失的狀態(tài)，其他年份基本能持平，凈收益或凈損失的金額都不大。至于說，2025年前三季度為何主營業(yè)務(wù)和其他收益都在賺錢，還是出現(xiàn)了小額虧損的現(xiàn)象？前面已經(jīng)說過了，主要是“少數(shù)股東收益”的影響，也就是，其賺錢的子公司中，有小股東們分走了部分利潤。

分季度來看，從2024年三季度開始的營收增長，并非前面連續(xù)四個季度營收下跌的反彈，主要應(yīng)該是并購南京南大藥業(yè)后業(yè)務(wù)量增加，增長狀態(tài)已經(jīng)維持了六個季度，增速雖有所下降，但仍然較高。

2025年只有一季度是盈利，其他三個季度都虧損，經(jīng)營形勢正在明顯好轉(zhuǎn)。能否扭轉(zhuǎn)虧損，還是面臨著較大的不確定性。

2025年一季度的盈利正是來自于主營業(yè)務(wù)方面，當(dāng)時有近10個百分點的主營業(yè)務(wù)盈利空間，形勢一度還不錯。但隨后的期間費用占營收比大幅上升，成本費用再一次擊穿營收，主營業(yè)務(wù)再次變回虧損狀態(tài)。

“經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額”表現(xiàn)并不算好，前四年都是凈流出的狀態(tài)，這和其這些年的業(yè)績表現(xiàn)方面的差異不大。

2020年上市融資的規(guī)模并不算大，上市后的兩年，固定資產(chǎn)投資規(guī)模有所擴大，后續(xù)年份逐步降了下來，這一行并不主要拼生產(chǎn)裝置或設(shè)備，關(guān)鍵還是拼研發(fā)。

艾迪藥業(yè)的固定資產(chǎn)在2022年末超過4億元之后，基本上就在這一水平上波動，經(jīng)營性長期資產(chǎn)甚至穩(wěn)中有跌，這方面的投入積極性 并不大。艾迪藥業(yè)有1.7億元的商譽，主要是收購南京南大藥業(yè)形成的；前幾年末的“開發(fā)支出”余額較大，2024年末以來，余額已經(jīng)很小了。

近幾年，艾迪藥業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，這當(dāng)然是虧損所導(dǎo)致的，不過長期償債能力方面仍然是極強的。短期償債能力也是大幅下降的，從2024年末以來，基本維持在一個合理的水平。這當(dāng)然能說明，其可以堅持開發(fā)和做大營收，而不急于扭虧的時間，不會太長了。畢竟，每年填坑的日子，已經(jīng)過了五年，是時候走上可持續(xù)發(fā)展道路了。

艾迪藥業(yè)這幾年的經(jīng)營形勢并不好，雖然其上市融資后，短期內(nèi)有充足的資源，可以集中用于研發(fā)和做大市場。投資者們已經(jīng)給了足夠長的時間，也該到有所回報的時候了。那么，艾迪藥業(yè)2026年能成功扭虧嗎？我認(rèn)為，還是有希望的。

聲明：以上為個人分析，不構(gòu)成對任何人的投資建議！

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