北京時(shí)間2月26日，英偉達(dá)發(fā)布2026財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)，營收、凈利潤及下一季度指引全面超越市場(chǎng)預(yù)期，再次驗(yàn)證AI算力需求的旺盛程度遠(yuǎn)超想象。更為關(guān)鍵的是，公司電話會(huì)透露，客戶已部署9GW的Blackwell基礎(chǔ)設(shè)施，并強(qiáng)調(diào)“性能/瓦”是選擇架構(gòu)的關(guān)鍵。

這一數(shù)據(jù)背后隱藏著一個(gè)正在發(fā)酵的長期邏輯——AI算力的爆發(fā)正在轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的電力需求，北美電網(wǎng)正面臨前所未有的壓力。在國內(nèi)，“十五五”期間國家電網(wǎng)固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)達(dá)4萬億元，較“十四五”增長40%。

內(nèi)外需求共振下，電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈正迎來“制度+投資”雙輪驅(qū)動(dòng)的長周期景氣，受此催化，電網(wǎng)ETF（561380）漲超2%，近20日凈流入超9億元，把握一鍵布局發(fā)電、輸電、配電及用電全產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)遇。

【英偉達(dá)財(cái)報(bào)隱含的信號(hào)：AI算力=電力需求】

英偉達(dá)財(cái)報(bào)不僅展示了AI芯片的強(qiáng)勁需求，更透露了一個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)——客戶已部署9GW的Blackwell基礎(chǔ)設(shè)施。這標(biāo)志著AI算力正在轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的電力負(fù)荷，單機(jī)柜功率密度飆升，電網(wǎng)壓力與日俱增。

業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期，網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)成亮點(diǎn)。FY4Q26英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)623.14億美元，同比+75%，其中Networking業(yè)務(wù)109.80億美元，同比+263%、環(huán)比+34%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。增長主要由NVLink 72 scale-up交換機(jī)驅(qū)動(dòng)，Grace Blackwell系統(tǒng)約占本季度數(shù)據(jù)中心收入的三分之二。

9GW Blackwell基礎(chǔ)設(shè)施已部署。公司電話會(huì)透露，自GB200 NVL72發(fā)布以來，客戶已經(jīng)部署了9GW的Blackwell基礎(chǔ)設(shè)施。這是一個(gè)極具分量的數(shù)字——它意味著AI集群的功耗正在以吉瓦級(jí)別增長，對(duì)電網(wǎng)的負(fù)荷壓力可想而知。

“性能/瓦”成為核心指標(biāo)。英偉達(dá)強(qiáng)調(diào)，關(guān)注“Token/瓦”，選擇最佳的“性能/瓦”架構(gòu)至關(guān)重要。GB300 NVL72同市場(chǎng)產(chǎn)品相比，可以提供50倍的“性能/瓦”，以及降低35倍“成本/Token”。這背后反映的是：在AI算力競(jìng)賽中，功耗已成為與性能同等重要的約束條件。

北美AI缺電：真實(shí)需求持續(xù)上行

春節(jié)期間，北美AI缺電新聞持續(xù)發(fā)酵：PJM擬加碼電網(wǎng)投資、天然氣發(fā)電交付周期從2年延長至5年、變壓器嚴(yán)重缺貨。這些不再是短期話題，而是AI浪潮下電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施跟不上算力擴(kuò)張的剛性矛盾。

PJM加碼投資，服務(wù)數(shù)據(jù)中心。負(fù)責(zé)美國東北部13個(gè)州電網(wǎng)運(yùn)營的PJM，是美國最大的區(qū)域電力市場(chǎng)，近期擬加碼投資電網(wǎng)，專門服務(wù)于數(shù)據(jù)中心需求。這標(biāo)志著電網(wǎng)運(yùn)營商已正式將AI用電納入長期規(guī)劃。

天然氣發(fā)電供給受限。WoodMack報(bào)告指出，供應(yīng)鏈限制制約了美國天然氣發(fā)電的增長，交付周期從2年提升至5年。隨著新產(chǎn)能的提升，2027年才會(huì)開始逐漸縮短。這意味著，在短期內(nèi)必須通過其他方式增加電力供應(yīng)——可再生能源、儲(chǔ)能、小型汽油、柴油發(fā)動(dòng)機(jī)等將發(fā)揮作用，而這些都需要電網(wǎng)配套升級(jí)。

變壓器缺貨，需求外溢。北美電網(wǎng)老化疊加數(shù)據(jù)中心擴(kuò)建，變壓器等電網(wǎng)設(shè)備明顯缺貨。外資品牌多數(shù)產(chǎn)能被美國電網(wǎng)內(nèi)需求鎖定，因此對(duì)數(shù)據(jù)中心的產(chǎn)能供給不足，需求正外溢到中國企業(yè)。這對(duì)于具備成熟技術(shù)、完善產(chǎn)業(yè)鏈及高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的國內(nèi)電網(wǎng)設(shè)備廠商，是明確的出口機(jī)遇。

【國內(nèi)電網(wǎng)投資：“十五五”加碼，主網(wǎng)建設(shè)提速】

“十五五”期間，國家電網(wǎng)固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)達(dá)4萬億元，較“十四五”增長40%，主網(wǎng)建設(shè)是投資重點(diǎn)，跨省輸電能力提升超30%。這與AI缺電邏輯形成內(nèi)外共振——國內(nèi)電網(wǎng)升級(jí)既服務(wù)于新能源消納，也為可能的算力中心建設(shè)預(yù)留空間。

投資規(guī)模大幅躍升。“十五五”期間，國家電網(wǎng)公司固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)達(dá)到4萬億元，較“十四五”投資增長40%。主網(wǎng)建設(shè)預(yù)計(jì)仍將是投資重點(diǎn)，跨省輸電能力較“十四五”末提升超30%，解決新能源/水電的外送瓶頸。

特高壓建設(shè)有望提速。“十四五”期間特高壓建設(shè)進(jìn)度略慢于規(guī)劃，預(yù)計(jì)“十五五”期間特高壓建設(shè)將明顯提速。對(duì)于國網(wǎng)投資而言，主網(wǎng)投資和配網(wǎng)投資呈現(xiàn)“蹺蹺板”態(tài)勢(shì)，至少十五五前半段預(yù)計(jì)仍以主網(wǎng)投資為核心。

新型電力系統(tǒng)剛性需求。2025年全國新增風(fēng)電、太陽能裝機(jī)超過4.3億千瓦，累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)達(dá)到18.4億千瓦，占比47.3%，歷史性超過火電。這一結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)意味著電網(wǎng)必須承擔(dān)更強(qiáng)的消納、調(diào)節(jié)與跨區(qū)配置功能，電網(wǎng)投資從“周期”走向“趨勢(shì)”。

【政策加持：全國統(tǒng)一電力市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)落地】

國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于完善全國統(tǒng)一電力市場(chǎng)體系的實(shí)施意見》，明確到2030年基本建成全國統(tǒng)一電力市場(chǎng)體系，市場(chǎng)化交易電量占比達(dá)70%左右。這為電力資產(chǎn)的收益結(jié)構(gòu)提供了制度化基礎(chǔ)，“電量+調(diào)節(jié)+容量”的組合框架正在形成。

制度框架明確化。到2030年基本建成全國統(tǒng)一電力市場(chǎng)體系、市場(chǎng)化交易電量占比提升至全社會(huì)用電量的70%左右，2035年全面建成。這一目標(biāo)確認(rèn)了電力系統(tǒng)將進(jìn)入長周期的市場(chǎng)化與制度重構(gòu)期。

收益結(jié)構(gòu)重構(gòu)。煤電收益將從“電量為主”轉(zhuǎn)向“電量收益、調(diào)節(jié)收益、容量補(bǔ)償”疊加的組合框架。一旦調(diào)節(jié)價(jià)值與容量?jī)r(jià)值可以被制度化定價(jià)，電力系統(tǒng)的投資邏輯就會(huì)發(fā)生變化：系統(tǒng)需要調(diào)節(jié)資源，調(diào)節(jié)資源獲得合理補(bǔ)償。

儲(chǔ)能獨(dú)立主體地位。儲(chǔ)能若能獨(dú)立參與現(xiàn)貨、中長期與輔助服務(wù)市場(chǎng)，其收益來源將從單一的“價(jià)差套利/容量租賃”擴(kuò)展為更豐富的“多市場(chǎng)疊加”，進(jìn)而提升項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性與融資可得性。儲(chǔ)能并網(wǎng)、調(diào)度、計(jì)量、控制都需要電網(wǎng)側(cè)的基礎(chǔ)設(shè)施配套，直接帶來電網(wǎng)側(cè)投資的增量。

【電網(wǎng)ETF（561380）一鍵布局內(nèi)外共振機(jī)遇】

電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈涉及發(fā)電、輸電、配電及用電多個(gè)環(huán)節(jié)，個(gè)股眾多、技術(shù)壁壘高，通過ETF可有效分散風(fēng)險(xiǎn)。電網(wǎng)ETF（561380）覆蓋變壓器、換流閥、開關(guān)等電網(wǎng)設(shè)備龍頭，同時(shí)涵蓋通信線纜等AI受益方向，是一鍵布局內(nèi)外需求共振的高效工具。

電網(wǎng)ETF（561380）跟蹤的指數(shù)成分股中，電網(wǎng)設(shè)備占比約70%，全面覆蓋變壓器、換流閥、開關(guān)等電網(wǎng)設(shè)備龍頭；通信設(shè)備占比約15%，涵蓋線纜等電網(wǎng)建設(shè)必需品，受益于AI需求旺盛，通信線纜行業(yè)趨勢(shì)向好，呈現(xiàn)供不應(yīng)求態(tài)勢(shì)。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，電網(wǎng)板塊面臨三重利好疊加：

海外需求外溢：北美AI缺電導(dǎo)致變壓器等電網(wǎng)設(shè)備供不應(yīng)求，需求正外溢到中國企業(yè)，出口競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。

國內(nèi)投資加碼：“十五五”國網(wǎng)投資4萬億，主網(wǎng)建設(shè)提速，特高壓、柔性輸電、智能變電站等技術(shù)加速滲透。

政策紅利釋放：全國統(tǒng)一電力市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)落地，儲(chǔ)能獨(dú)立主體地位確立，虛擬電廠、智能微電網(wǎng)等新業(yè)態(tài)興起，電網(wǎng)的“硬件擴(kuò)容”與“軟件升級(jí)”同步發(fā)生。

在外部能源擾動(dòng)加大的背景下，國內(nèi)電力系統(tǒng)的穩(wěn)定性、調(diào)節(jié)能力與市場(chǎng)化效率被提升到更高的戰(zhàn)略位置，電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的“確定性成長”屬性愈發(fā)突出。

對(duì)于投資者而言，北美AI缺電概念涉及眾多行業(yè)和標(biāo)的，一攬子指數(shù)化布局是參與板塊投資的重要途徑。感興趣的投資者可關(guān)注電網(wǎng)ETF（561380），分享全球電網(wǎng)升級(jí)與AI算力需求共振的長期紅利。

風(fēng)險(xiǎn)提示：提及個(gè)股僅供參考，不作為股票推薦，不構(gòu)成投資建議和承諾。指數(shù)/個(gè)股短期漲跌僅供參考，不代表未來表現(xiàn)。觀點(diǎn)隨市場(chǎng)環(huán)境變化，不構(gòu)成投資建議。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益水平各不相同，請(qǐng)選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。如涉及基金收益分配原則詳見基金法律文件。