盯緊行業(yè)巨頭，確定炒作節(jié)奏

　　如何理解一個行業(yè)？其實(shí)，在《人形機(jī)器人調(diào)研之機(jī)會研判（名單）上》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405221185465483355中，給大家總結(jié)了新興行業(yè)的思路，就是盯緊這個行業(yè)巨頭，所有產(chǎn)業(yè)鏈都是圍繞這個巨頭來做的。那么，具體到AI角度，什么是風(fēng)向標(biāo)，或許有些人會說是OpenAI，但考慮到上市角度，還是英偉達(dá)。我們注意到英偉達(dá)階段性就會發(fā)布新的產(chǎn)品，然后就是一波新的拉動，這樣的行情也是一波又一波。

　　對投資者而言，這樣的行情就變成了緊盯英偉達(dá)產(chǎn)品的“發(fā)布—落地—業(yè)績報(bào)”節(jié)奏：發(fā)布期關(guān)注核心芯片供應(yīng)商與技術(shù)領(lǐng)先的互聯(lián)企業(yè)；落地期重點(diǎn)跟蹤與英偉達(dá)深度綁定的硬件組裝及配套企業(yè)；然后業(yè)績報(bào)追蹤相關(guān)業(yè)績兌現(xiàn)的情況，A股就直接炒映射了。當(dāng)股民可以看懂這個傳導(dǎo)邏輯的時候，那么對于“調(diào)整——反彈”的節(jié)奏就會有很多的理解了。

　　這是源于AI算力的增長根基，本質(zhì)是全球科技產(chǎn)業(yè)新一輪資本開支的集中爆發(fā)。測算顯示，2025-2030年間，我國僅算力基礎(chǔ)設(shè)施（數(shù)據(jù)中心、智能算力中心、超算中心）的投資就高達(dá)9.2萬億元，年均投資1.8萬億元，占2024年固定資產(chǎn)投資的3.6%。加上算力增長拉動的儲能投資（年均300億元）和AI相關(guān)研發(fā)支出（年均2000億元），每年將催生2.03萬億元的資本開支，相當(dāng)于2024年資本形成的3.7個百分點(diǎn)。

　　當(dāng)大模型從“通用能力”向“多模態(tài)、長文本推理”進(jìn)階，算力需求呈現(xiàn)指數(shù)級增長，而支撐這一需求的，正是數(shù)據(jù)中心、智算中心、電力配套等基礎(chǔ)設(shè)施的大規(guī)模投資。北美五大云廠商2025財(cái)年資本開支計(jì)劃達(dá)3700億美元，同比增幅40%，其中80%專項(xiàng)用于AI算力集群建設(shè)。甲骨文2026財(cái)年Q1剩余履約義務(wù)飆升至4550億美元，本質(zhì)就是企業(yè)客戶對AI算力“長期鎖定”的直接體現(xiàn)，這背后正是Capex周期的強(qiáng)勁推力。對投資者而言，把握資本開支的投向與節(jié)奏，就抓住了AI算力增長的核心主線。

商業(yè)航天的邏輯

　　商業(yè)航天方面，2025年上市的Firefly成功發(fā)射月球探測器，值得二級市場深入研究；藍(lán)色起源火箭發(fā)動機(jī)推力調(diào)節(jié)范圍達(dá)10%-110%，可替代美國長期依賴的俄羅斯發(fā)動機(jī)，但大型火箭進(jìn)展緩慢，資金完全來自貝索斯個人投資，以卡納維拉爾角作為履行國防和政府業(yè)務(wù)的重要基地。所以，巨頭還是SpaceX，其通過老股轉(zhuǎn)讓的估值達(dá)8000億美金，2026年計(jì)劃在美國上市，估值可能超過1.2-1.5萬億美金；2026年1月用戶將突破1000萬，用戶增長呈加速態(tài)勢。

　　在2024年時，SpaceX收入僅100億美金，而隨著2025年末密集發(fā)射，如11月2日英偉達(dá)發(fā)首顆計(jì)算衛(wèi)星，11月4日谷歌發(fā)布太陽捕手計(jì)劃，11月20日馬斯克做100GW展望；這樣市場重估空天經(jīng)濟(jì)。未來某一年增量可能絕大部分是太空算力，這樣衛(wèi)星、火箭、太空算力三循環(huán)中，太空算力的市場空間爆發(fā)是最核心驅(qū)動力。

　　SpaceX收入多元化明顯，軍方運(yùn)載端收入具備價(jià)值，Starlink業(yè)務(wù)占營收和利潤增長最多，其終端與衛(wèi)星直連的情況在中東、東南亞防務(wù)展上可見。SpaceX最近開始在中國大規(guī)模尋找新供應(yīng)鏈，因?yàn)樘针x不開新能源，而新能源的核心在中國，所以這個產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)菢I(yè)績發(fā)力的關(guān)鍵點(diǎn)，我們還是要盯緊SpaceX的動作，為行業(yè)制造盈利模式。接下來，繼續(xù)分析行業(yè)中的嘗試與噱頭的甄別，挖掘風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會。