開(kāi)年“第一強(qiáng)”有些超出預(yù)期！

馬年第一個(gè)交易日（2月24日）開(kāi)盤，最強(qiáng)的板塊不是人工智能，也不是機(jī)器人，反而是油氣板塊。通源石油開(kāi)盤后1分鐘，20%封死漲停板。整個(gè)油氣開(kāi)采板塊集體暴拉，準(zhǔn)油股份、中曼石油、山東墨龍、洲際油氣等紛紛漲停。

分析認(rèn)為，當(dāng)前，美伊關(guān)系緊張推高原油市場(chǎng)地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，布倫特原油價(jià)格自66美元/桶升至72美元/桶，凈多持倉(cāng)回升至兩年高位，1月看漲期權(quán)成交量達(dá)歷史峰值。市場(chǎng)擔(dān)憂美伊沖突可能升級(jí)為全面戰(zhàn)爭(zhēng)，影響霍爾木茲海峽原油供應(yīng)，推動(dòng)油價(jià)短期沖高。

那么，春季躁動(dòng)第二階段是否從油氣開(kāi)始呢？

實(shí)物資產(chǎn)打頭陣

長(zhǎng)假期間，外圍實(shí)物資產(chǎn)，如石油、金銀等大幅拉升，助力今天A股相關(guān)板塊表現(xiàn)。早盤，油氣股全線大漲，通源石油、準(zhǔn)油股份、中曼石油、山東墨龍、洲際油氣等紛紛漲停。石油ETF一度大漲7%。

有色金屬亦集體飆升，板塊漲幅超過(guò)3%。曉程科技、白銀有色、湖南白銀、江南新材等漲?；驖q幅超過(guò)10%。中國(guó)中鐵等有色概念股亦大幅飆漲。

國(guó)金證券認(rèn)為，當(dāng)前原油市場(chǎng)由地緣政治風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)，美伊關(guān)系緊張推升布倫特原油凈多持倉(cāng)及看漲期權(quán)押注至歷史高位。短期油價(jià)呈現(xiàn)高波動(dòng)性，預(yù)計(jì)未來(lái)一個(gè)月內(nèi)仍將維持易漲難跌態(tài)勢(shì)，若沖突升級(jí)至全面戰(zhàn)爭(zhēng)，油價(jià)或超預(yù)期沖高，但隨后可能因需求疲軟及貨幣政策轉(zhuǎn)向而回落。若僅發(fā)生有限軍事打擊，油價(jià)或沖擊至75美元/桶以上，但持續(xù)性有限。若達(dá)成核協(xié)議，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將回吐，油價(jià)回落。

從下跌板塊來(lái)看，人工智能、機(jī)器人等長(zhǎng)假期間預(yù)期較高的板塊，皆高開(kāi)低走。A股影視股早盤更是集體大跌，光線傳媒、博納影業(yè)、中國(guó)電影、橫店影視、金逸影視觸及跌停，上海電影、萬(wàn)達(dá)電影逼近跌停，幸福藍(lán)海跌超15%。

春季躁動(dòng)進(jìn)入第二階段？

今年實(shí)物打頭陣的結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)普遍的期待并不相同。那么，春季躁動(dòng)是否進(jìn)入第二階段？

復(fù)盤顯示，春節(jié)后5個(gè)、10個(gè)、20個(gè)交易日內(nèi)市場(chǎng)上漲概率逐步提升，風(fēng)格上呈現(xiàn)“中小盤優(yōu)于大盤，成長(zhǎng)占優(yōu)”的特征，中證2000漲幅和上漲概率相對(duì)較高；行業(yè)上科技與周期板塊相對(duì)占優(yōu)。開(kāi)源證券認(rèn)為，春季躁動(dòng)并非一次性走完，過(guò)去十年有6次在經(jīng)歷回調(diào)后走出第二波上漲，且第二輪上漲往往比第一波更具賺錢效應(yīng)，方向與當(dāng)時(shí)市場(chǎng)主線強(qiáng)相關(guān)。

從時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，馬上將進(jìn)入兩會(huì)時(shí)間。而從歷史來(lái)看，兩會(huì)前后A股的風(fēng)格又不一樣。在這一段時(shí)間，輪動(dòng)通常會(huì)加大，資金圍繞政策導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)主線與主題機(jī)會(huì)博弈，賺錢效應(yīng)并不會(huì)過(guò)于突出。兩會(huì)結(jié)束之后，市場(chǎng)又通常會(huì)轉(zhuǎn)向“財(cái)報(bào)”線索，交易情緒通常逐漸收斂。

另外，近期外圍市場(chǎng)并不平靜。一方面美元流動(dòng)性問(wèn)題并未解決，近期的美國(guó)杠桿貸款指數(shù)和隔夜逆回購(gòu)規(guī)模持續(xù)處于低位。而AI敘事邏輯卻在持續(xù)沖擊市場(chǎng)。英偉達(dá)財(cái)報(bào)前夕也是空頭壓頂；另一方面，關(guān)稅和中東地緣沖擊波迭起，使得金銀和石油再度飆升，這對(duì)于成長(zhǎng)股（特別是AI）而言，也絕非利好。在這種背景之下，春季行情亦可能會(huì)比去年波動(dòng)要大一些。

國(guó)金證券宋雪濤認(rèn)為，當(dāng)前全球資本市場(chǎng)正經(jīng)歷從敘事溢價(jià)向定價(jià)真實(shí)性的劇烈修正，流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好變化成為主要波動(dòng)來(lái)源。AI產(chǎn)業(yè)鏈由“相互承諾”的融資模型轉(zhuǎn)向?qū)ι虡I(yè)化閉環(huán)與財(cái)務(wù)真實(shí)性的嚴(yán)苛審視，加劇了美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與高估值科技敘事間的K型分化。

責(zé)編：羅曉霞

排版：楊喻程

校對(duì)：盤達(dá)

違法和不良信息舉報(bào)電話：0755-83514034

郵箱：bwb@stcn.com