內(nèi)容提要：

特朗普政府通過《GENIUS法案》支持美元穩(wěn)定幣發(fā)展，因其99%錨定美元，正在實(shí)質(zhì)性擴(kuò)大全球美元化，削弱他國(guó)貨幣主權(quán)。人行則將穩(wěn)定幣定義為虛擬貨幣的一種，認(rèn)為其無法滿足KYC和反洗錢要求，存在洗錢、詐騙、違規(guī)跨境轉(zhuǎn)移等風(fēng)險(xiǎn)，并部署多部門聯(lián)合打擊行動(dòng)。雙方政策差異根源在于：美國(guó)借穩(wěn)定幣鞏固金融霸權(quán)，中國(guó)則維護(hù)貨幣主權(quán)與金融安全。

一、穩(wěn)定幣市場(chǎng)實(shí)際上波動(dòng)劇烈，2月最大穩(wěn)定幣USDT交易價(jià)格創(chuàng)下三年來最大月度跌幅。

穩(wěn)定幣實(shí)際上并不穩(wěn)定。對(duì)加密貨幣市場(chǎng)來說，泰達(dá)幣的USDT作為全球最大的穩(wěn)定幣，本月其市值出現(xiàn)了急劇收縮，面臨自FTX崩潰以來最大月度跌幅。

2026年2月，泰達(dá)幣USDT的流通供應(yīng)量下跌150億美元，創(chuàng)下2022年12月FTX崩盤以來最大跌幅。市值變化：從2026年初的1870億美元收縮至1843億美元，反映多年擴(kuò)張后的負(fù)增長(zhǎng)。

此次回落正值更廣泛的市場(chǎng)波動(dòng)之際，包括今年早些時(shí)候比特幣價(jià)值下跌25%，引發(fā)了對(duì)穩(wěn)定幣流動(dòng)性和投資者信心的質(zhì)疑。

盡管USDT有所回落，但整個(gè)穩(wěn)定幣板塊展現(xiàn)出韌性，總供應(yīng)量從1月底的3029億美元略升至3046億美元，顯示資本正轉(zhuǎn)向替代選擇。穩(wěn)定幣市值在2025年超過3000億美元以后，其在實(shí)際支付和工資領(lǐng)域的實(shí)用性日益提升。

穩(wěn)定幣（Stablecoin）是一種加密貨幣，其核心設(shè)計(jì)目標(biāo)是維持相對(duì)穩(wěn)定的價(jià)值，通常通過與某種錨定資產(chǎn)掛鉤來實(shí)現(xiàn)。不同于比特幣等價(jià)格劇烈波動(dòng)的加密貨幣，穩(wěn)定幣的價(jià)值主要依賴于背后的儲(chǔ)備機(jī)制或算法規(guī)則。目前全球穩(wěn)定幣總市值已超過3100億美元，其中絕大部分（約99%）以美元或美元資產(chǎn)作為錨定物，最具代表性的是USDT（Tether）和USDC（Circle）兩大穩(wěn)定幣，合計(jì)占據(jù)市場(chǎng)90%以上的份額。

根據(jù)發(fā)行機(jī)制，穩(wěn)定幣主要分為三類：

一是法幣抵押型：以1:1的比例儲(chǔ)備美元、短期美債等傳統(tǒng)資產(chǎn)作為抵押，如USDT和USDC。這是目前主流類型，用戶可按固定比例隨時(shí)兌換為美元。

二是加密資產(chǎn)抵押型：以其他加密貨幣（如以太坊）作為超額抵押，通過智能合約維持穩(wěn)定。

三是算法型：不依賴實(shí)物儲(chǔ)備，而是通過算法自動(dòng)調(diào)節(jié)供給與需求來維持價(jià)格穩(wěn)定，但這類穩(wěn)定幣風(fēng)險(xiǎn)最高，曾多次發(fā)生脫錨事件。

穩(wěn)定幣的主要用途包括跨境支付、避險(xiǎn)保值、DeFi（去中心化金融）流動(dòng)性提供，以及作為加密市場(chǎng)交易的“橋梁貨幣”。其優(yōu)勢(shì)在于24小時(shí)全球流通、交易成本低、可自托管（用戶掌握私鑰），同時(shí)避開了傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)的部分監(jiān)管。

二、中國(guó)人民銀行始終認(rèn)為穩(wěn)定幣存在非法活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，并多次部署打擊行動(dòng)。

中國(guó)人民銀行對(duì)穩(wěn)定幣的監(jiān)管態(tài)度一以貫之：將其視為虛擬貨幣的一種形式，存在嚴(yán)重的非法活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，并持續(xù)部署多部門聯(lián)合打擊行動(dòng)。

2025年12月1日，人行牽頭召開打擊虛擬貨幣交易炒作工作協(xié)調(diào)機(jī)制會(huì)議，公安部、中央網(wǎng)信辦、中央金融辦、最高法、最高檢、國(guó)家發(fā)改委、工信部、司法部、市場(chǎng)監(jiān)管總局、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)、外匯局等部門共同參與。會(huì)議明確指出，穩(wěn)定幣“無法有效滿足客戶身份識(shí)別、反洗錢等方面的要求”，極易被用于洗錢、集資詐騙、違規(guī)跨境轉(zhuǎn)移資金等非法活動(dòng)。

人行認(rèn)為穩(wěn)定幣本質(zhì)上屬于虛擬貨幣，而非法定貨幣，其相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)屬于非法金融活動(dòng)。這一認(rèn)定基于三點(diǎn)：

一是穩(wěn)定幣依托區(qū)塊鏈技術(shù)，交易具有匿名性和跨境無摩擦特征，難以實(shí)現(xiàn)有效的KYC（客戶身份識(shí)別）和反洗錢監(jiān)控；

二是穩(wěn)定幣可繞過外匯管理部門的結(jié)售匯額度與匯率監(jiān)管，為資本違規(guī)外流提供通道；

三是歷史上多次發(fā)生穩(wěn)定幣脫錨、平臺(tái)跑路事件，投資者保護(hù)機(jī)制缺失，風(fēng)險(xiǎn)極高。

因此，人行將穩(wěn)定幣納入與比特幣、以太坊等同類的虛擬貨幣監(jiān)管框架，明確禁止其在中國(guó)境內(nèi)作為支付工具或投資標(biāo)的流通。

人民銀行歷來對(duì)穩(wěn)定幣持否定態(tài)度。2013年將比特幣定義為“虛擬商品”并禁止金融機(jī)構(gòu)參與；2017年叫停ICO；2021年十部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步防范和處置虛擬貨幣交易炒作風(fēng)險(xiǎn)的通知》，明確虛擬貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)屬于非法金融活動(dòng)，境內(nèi)交易所全面關(guān)閉。

2025年再次部署打擊行動(dòng)：要求深化協(xié)同配合，完善監(jiān)管政策和法律依據(jù)，聚焦信息流、資金流等重點(diǎn)環(huán)節(jié)，加強(qiáng)信息共享，提升監(jiān)測(cè)能力，嚴(yán)厲打擊違法犯罪活動(dòng)。具體措施是持續(xù)壓縮虛擬貨幣隱蔽交易空間，對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)在境外布局穩(wěn)定幣的行為實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管；對(duì)以“穩(wěn)定幣”為噱頭的非法集資、詐騙活動(dòng)保持高壓打擊態(tài)勢(shì)。

人行強(qiáng)調(diào)，虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位，不具有法償性，不能作為貨幣流通。其相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)屬于非法金融活動(dòng)，參與者面臨民事不受保護(hù)、刑事風(fēng)險(xiǎn)（如幫信罪、非法經(jīng)營(yíng)罪）等多重法律后果。

此次會(huì)議首次對(duì)穩(wěn)定幣進(jìn)行定義，釋放出明確信號(hào)：即使香港已于2025年8月實(shí)施《穩(wěn)定幣條例》并設(shè)置發(fā)牌制度，內(nèi)地仍堅(jiān)持禁止性政策，穩(wěn)定幣炒作空間將被持續(xù)壓縮。普通投資者應(yīng)遠(yuǎn)離投機(jī)，選擇合法合規(guī)的投資渠道，以保護(hù)自身財(cái)產(chǎn)安全。

三、特朗普不遺余力地推廣穩(wěn)定幣，因?yàn)榉€(wěn)定幣正在擴(kuò)大全球美元化。

特朗普政府對(duì)穩(wěn)定幣采取積極支持態(tài)度，與中國(guó)人民銀行的禁止性政策形成鮮明對(duì)比。其核心邏輯在于：穩(wěn)定幣正在實(shí)質(zhì)性地?cái)U(kuò)大全球美元化進(jìn)程，有助于鞏固美元霸權(quán)。

2025年，特朗普推動(dòng)通過《GENIUS法案》，為美元穩(wěn)定幣建立監(jiān)管框架：要求發(fā)行方以美元或短期美債1:1儲(chǔ)備，確保持有者可隨時(shí)自由兌換。這一法案為USDT、USDC等主流穩(wěn)定幣提供了合法性背書，并鼓勵(lì)其在美國(guó)境內(nèi)發(fā)展。目前全球穩(wěn)定幣市值超3100億美元，其中99%以上錨定美元，USDT和USDC占據(jù)90%市場(chǎng)份額。這一規(guī)模已超過許多國(guó)家的外匯儲(chǔ)備，在國(guó)際支付中發(fā)揮著越來越重要的作用。

穩(wěn)定幣擴(kuò)大全球美元化的機(jī)制主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

一是繞過本地監(jiān)管，提供低摩擦美元通道。

在財(cái)政和貨幣框架薄弱的國(guó)家，居民可通過穩(wěn)定幣直接獲得美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)，而無需通過本地銀行系統(tǒng)。這實(shí)質(zhì)上削弱了這些國(guó)家的外匯管制能力，強(qiáng)化了美元作為全球價(jià)值儲(chǔ)存和交易媒介的地位。

二是推動(dòng)美元在新興市場(chǎng)的滲透。

據(jù)IMF數(shù)據(jù)，穩(wěn)定幣使用率上升對(duì)發(fā)展中國(guó)家形成“競(jìng)爭(zhēng)壓力”。在惡性通脹或資本管制嚴(yán)格的國(guó)家，穩(wěn)定幣成為民眾保值和跨境支付的首選，進(jìn)一步鞏固美元的全球主導(dǎo)權(quán)。

三是服務(wù)美國(guó)戰(zhàn)略利益。

穩(wěn)定幣的發(fā)展有助于美國(guó)維持金融霸權(quán)。特朗普政府視其為對(duì)抗“去美元化”浪潮的工具，尤其在中國(guó)、俄羅斯、伊朗等國(guó)推動(dòng)本幣結(jié)算的背景下，穩(wěn)定幣可有效擴(kuò)大美元使用場(chǎng)景。

特朗普多次公開支持穩(wěn)定幣發(fā)展，認(rèn)為其是“美國(guó)金融創(chuàng)新的典范”。他推動(dòng)的監(jiān)管框架旨在吸引穩(wěn)定幣發(fā)行和交易留在美國(guó)境內(nèi)，同時(shí)通過《GENIUS法案》確保美元錨定地位不被動(dòng)搖。這一政策與美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策形成互補(bǔ)：在降息周期中，穩(wěn)定幣提供了一種美元化的私人渠道，增強(qiáng)了美元的全球流動(dòng)性。

與人行打擊穩(wěn)定幣形成對(duì)比的是，特朗普政府的支持態(tài)度源于國(guó)家戰(zhàn)略考量：穩(wěn)定幣擴(kuò)大美元化，有助于維持美國(guó)在全球金融體系中的核心地位，削弱競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的貨幣主權(quán)。因此，盡管穩(wěn)定幣存在風(fēng)險(xiǎn)，但在美國(guó)看來，其戰(zhàn)略價(jià)值遠(yuǎn)超潛在風(fēng)險(xiǎn)。

【作者：徐三郎】