復(fù)盤(pán)一筆被救回來(lái)的投資。

作者：馮雨晨

來(lái)源：投資界

驚喜從不按劇本而來(lái)。

時(shí)間回到2014年，同濟(jì)大學(xué)高材生陳志平和上市公司億緯鋰能做了筆交易，他將創(chuàng)立的思摩爾一半股權(quán)4個(gè)多億賣(mài)了。但很不巧，賣(mài)出去當(dāng)年思摩爾就突發(fā)業(yè)績(jī)滑鐵盧，于是億緯鋰能想把股權(quán)全部轉(zhuǎn)手。

意外出現(xiàn)了——由于這項(xiàng)資產(chǎn)出售的投票觸發(fā)大股東回避原則，持股合計(jì)約4%的小股東攬起了賣(mài)不賣(mài)的決策大權(quán)。

沒(méi)想到，小股東齊刷刷投出99%的反對(duì)票，由此為億緯鋰能留住了這筆日后價(jià)值不菲的財(cái)富。2020年一聲鑼響，思摩爾成功登陸港交所，市值一度超4800億元，億緯鋰能手中持股也一度膨脹至超1400億元。直到今天，億緯鋰能持股賬面市值仍有200億元，這家公司背后的劉金成夫婦，在2024年胡潤(rùn)百富榜上，成功以330億身家坐穩(wěn)惠州首富之位。

堪稱(chēng)最睿智一屆小股東。

這里插播一條課程資訊：

報(bào)名「黑馬·歐洲游學(xué)」，7天6晚，我們將帶您回到品牌的“第一現(xiàn)場(chǎng)”，從巴黎到米蘭，直擊LV、歐萊雅、Prada等頂流品牌的誕生地與核心工廠(chǎng)。

我們還將潛入IFM學(xué)院解密奢侈品管理邏輯，在藍(lán)帶學(xué)院領(lǐng)悟生活方式定義權(quán)，更能探訪(fǎng)Loro Piana面料實(shí)驗(yàn)室，解鎖產(chǎn)業(yè)鏈密碼。

30席限量搶位，帶你用歐洲思維重構(gòu)品牌壁壘，從“賣(mài)產(chǎn)品”到“賣(mài)夢(mèng)想”，用文化重新定義品牌定價(jià)權(quán)！

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01

早年慷慨入股

如今價(jià)值200億

故事開(kāi)端，狹路遇貴人。

2010年前后，中國(guó)電子煙市場(chǎng)剛起步，一批看到機(jī)會(huì)的工廠(chǎng)在深圳拔地而起。湖南小伙陳志平也在這里創(chuàng)立了一家叫做麥克韋爾的電子煙ODM公司，這便是思摩爾的前身。

行業(yè)生于草莽，同濟(jì)大學(xué)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)業(yè)畢業(yè)的高材生陳志平卻不甘心只做小生意。他有野心，想把公司做大，自然，他需要資金。

也就是這時(shí)，麥克韋爾合作過(guò)的億緯鋰能來(lái)了。作為中國(guó)鋰電池龍頭，億緯鋰能一出手就是4.39億元，直接拿下麥克韋爾當(dāng)時(shí)半數(shù)股權(quán)。

那一年簽字儀式上，億緯鋰能董事長(zhǎng)劉金成和陳志平面露喜悅，他們稱(chēng)這次合作為：天時(shí)地利人和。

但這其實(shí)是一個(gè)十分大膽的決定。收購(gòu)發(fā)生在2014年初，此時(shí)麥克韋爾正經(jīng)歷了業(yè)績(jī)最好的一年，2013年總營(yíng)收1.67億元，而此前2012年?duì)I收卻不過(guò)516萬(wàn)元，再往前的2011年甚至只有個(gè)位數(shù)營(yíng)收。也就是說(shuō)，億緯鋰能拋出的收購(gòu)對(duì)價(jià)，相當(dāng)于麥克韋爾保持最好狀態(tài)干好幾年的總營(yíng)收。

好在，最后億緯鋰能賭贏(yíng)了。

2020年，麥克韋爾通過(guò)紅籌架構(gòu)蛻變?yōu)樗寄?，成功港股IPO坐穩(wěn)國(guó)內(nèi)電子煙第一股。上市首日，思摩爾股價(jià)大漲150%，市值迅速跨過(guò)千億，再后來(lái)2021年甚至一度突破4800億元。

億緯鋰能無(wú)疑成了最大的外部贏(yíng)家，其將近19.02億股的持股一度價(jià)值達(dá)1400億元。即便思摩爾后來(lái)股價(jià)回落，現(xiàn)億緯鋰能持股市值仍足足有200億元。

02

差點(diǎn)死掉的投資

實(shí)際上，這筆投資差點(diǎn)沒(méi)能堅(jiān)持住。

當(dāng)年億緯鋰能收購(gòu)思摩爾時(shí)，有一份業(yè)績(jī)承諾協(xié)議：2014年、2015年和2016年，思摩爾凈利潤(rùn)要分別達(dá)到1億元、1.15億元和1.32億元。

不遂人愿的是，收購(gòu)后不久中國(guó)電子煙市場(chǎng)就經(jīng)歷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場(chǎng)增速放緩的挑戰(zhàn)。思摩爾2014年第一年就沒(méi)有完成承諾，并且距離合格線(xiàn)還差得遠(yuǎn)。

作為一家上市公司，擔(dān)心投資失敗的億緯鋰能迅速做出了選擇：2014年12月，億緯鋰能宣布計(jì)劃以略高于當(dāng)年投資成本的價(jià)格即4.45億元將所持思摩爾全部股權(quán)賣(mài)給自己的大股東億威實(shí)業(yè)。也就是說(shuō)，億緯鋰能大股東來(lái)為這筆投資兜底，往后是虧是賺，都將和上市公司億緯鋰能無(wú)關(guān)。

接下來(lái)便發(fā)生了最為巧妙和神奇的一幕。

按照規(guī)定，這項(xiàng)資產(chǎn)出售計(jì)劃需要股東大會(huì)審批，由于審批投票觸發(fā)大股東回避原則，當(dāng)時(shí)僅持股4.06%的中小股東便肩負(fù)起了決定是否出售的投票大權(quán)。

2015年1月，會(huì)議召開(kāi)，小股東們直接以近99%的高票否決了這項(xiàng)出售資產(chǎn)決議。

思摩爾沒(méi)有辜負(fù)這批小股東。自此猶如奮發(fā)圖強(qiáng)般，代工和品牌雙管齊下，自主研發(fā)出陶瓷霧化芯技術(shù)，在混亂的千煙大戰(zhàn)中一騎絕塵。2017年至2019年，思摩爾營(yíng)收開(kāi)始連年翻倍，直至后來(lái)新三板上市和登陸港交所。

再后來(lái)的事大家都知道了，億緯鋰能沒(méi)能轉(zhuǎn)讓的思摩爾股權(quán)，到今天賬面持股超200億。而細(xì)算思摩爾2021年上市后至2025年，億緯鋰能收到來(lái)自思摩爾的分紅額合計(jì)達(dá)20億元，完全足以覆蓋當(dāng)年的投資成本。

03

運(yùn)氣之外

千億公司的版圖

外界可能不知道，坐擁1300億市值，億緯鋰能還是一位活躍的CVC玩家。

縱覽億緯鋰能對(duì)外投資企業(yè)，不乏思摩爾、新宙邦新材料、SK新能源、湖北恩捷新材等公司。這些無(wú)一例外，均是圍繞億緯鋰能上下游產(chǎn)業(yè)鏈上的投資。

正如思摩爾，其主營(yíng)業(yè)務(wù)電子煙相當(dāng)于一個(gè)由電池供電的尼古丁噴霧器，其中電池是最為重要的組件，而億緯鋰能恰恰可以為思摩爾提供電池。直到今天，億緯鋰能依然既是思摩爾大股東又是其供應(yīng)商，就在去年11月，雙方還簽訂了為期三年的電芯采購(gòu)框架協(xié)議。

一組數(shù)據(jù)顯示，截止2025年上半年，億緯鋰能對(duì)外長(zhǎng)期股權(quán)投資規(guī)模接近150億元，而2015年至2025年近10年間，對(duì)外長(zhǎng)期股權(quán)投資已經(jīng)合計(jì)為億緯鋰能貢獻(xiàn)了達(dá)60億元的投資收益。

不由想起那句話(huà)，產(chǎn)業(yè)巨頭的長(zhǎng)期增長(zhǎng)從來(lái)不是單靠?jī)?nèi)生研發(fā)，而是并購(gòu)整合做產(chǎn)業(yè)縱深，CVC布局做賽道卡位。

放眼望去，寧德時(shí)代、比亞迪等硬科技制造巨頭早就登上CVC舞臺(tái)。尤其是寧德時(shí)代，其在動(dòng)力與儲(chǔ)能電池領(lǐng)域霸主地位基礎(chǔ)上，投資版圖幾乎覆蓋了電池上游的鋰礦、正負(fù)極材料，到下游的造車(chē)新勢(shì)力、換電服務(wù)，甚至在金融領(lǐng)域也有前瞻性布局，一個(gè)龐大的商業(yè)帝國(guó)躍然紙上。

投資圈一則共識(shí)是，行業(yè)頭部企業(yè)的投資有助形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，幫助被投企業(yè)加速發(fā)展，這是傳統(tǒng)VC們不具備的天然優(yōu)勢(shì)。

如今回過(guò)頭看，哪怕億緯鋰能早早清倉(cāng)了思摩爾或投資思摩爾最后沒(méi)有賺到錢(qián)，但無(wú)法磨滅這筆投資給雙方曾帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)協(xié)同價(jià)值。

畢竟鏈主的野望，從來(lái)不只是財(cái)務(wù)回報(bào)。

而冥冥中，每個(gè)夢(mèng)幻回報(bào)背后，都不只是幸運(yùn)。

*免責(zé)聲明：本文章為作者獨(dú)立觀(guān)點(diǎn)，不代表創(chuàng)業(yè)家立場(chǎng)。

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