2026年2月6日，海航控股披露最新公告，以股抵債相關股份完成過戶，公司股價較上周微漲1.78%，總市值穩(wěn)定在743.31億元。

這則看似平淡的市場動態(tài)，背后卻是一段跨越三十余年、中國民企史上最具跌宕色彩的興衰征程。

海航集團的興起，本來是個典型的草根創(chuàng)業(yè)故事。1993年，海南省剛從廣東分離建省，需要自己的航空公司，就出資1000萬元成立了海南省航空公司。陳峰和王健這兩個人，當時在民航系統(tǒng)有經(jīng)驗，還去德國學過航空管理，被拉來運營這個空殼子。

公司起步資金少得可憐，連一架飛機都買不起。他們靠著到處借錢、集資，第一架波音737總算到手，然后用它抵押貸款買第二架，就這么滾雪球似的，六年時間飛機達到32架，資產66億元。

早期海航專注航空，運營還算穩(wěn)當。2003年SARS疫情讓航空業(yè)全線虧損，海航也挨了重創(chuàng)，陳峰跑到華爾街拉投資，三個月沒人理，最后索羅斯看中他的韌勁，投了錢幫公司過關。

2008年金融危機又來，房地產行業(yè)受影響，海航資金鏈差點斷，海南省給了15億元支持，他們轉戰(zhàn)地產，賺了一筆。從那以后，海航開始多元化，涉足旅游、金融等領域，規(guī)模越來越大。

進入2010年后，海航的步伐越來越快。2015年到2017年，他們在全球搞了123筆收購，花掉500億美元，成為希爾頓的最大股東，還坐上全球第三大飛機租賃公司的位置。

2017年，海航總資產超過1.2萬億元，在世界500強里排到第170位，在國內民營企業(yè)中僅次于華為。那時候，海航看起來風頭無兩，業(yè)務從航空到酒店、從金融到商業(yè)，到處都有它的影子。

但這種擴張全靠借錢，王健主導決策，喜歡用資產抵押再融資的模式，債務從2013年的2000億元飆到2017年的7000多億元，負債率超過70%。陳峰和王健的理念有分歧，王健想繼續(xù)沖，陳峰覺得該收手，結果王健通過內部調整拿了實權，繼續(xù)大干。

監(jiān)管部門一看不對勁，2017年就開始收緊政策，海航的融資渠道堵了，流動性危機冒頭。員工薪資都發(fā)不出來了，內部管理也亂套，違規(guī)擔保、資金挪用問題頻發(fā)。

2018年7月，王健在法國考察項目時意外墜崖身亡，年僅57歲。這事直接讓海航?jīng)]了主心骨，內部亂成一鍋粥。陳峰重新上臺，當了董事長，但公司已經(jīng)是爛攤子。他先是調整人事，換掉王健舊部，還讓兒子陳曉峰管事，盡管后者經(jīng)驗不足。

陳峰試圖賣資產自救，但銀行不放貸了，他就搞些障眼法，挪資金買字畫、豪車，偽裝有錢的樣子。高層跟著學，挪用資金買奢侈品，結果雪上加霜。2020年新冠疫情一來，航空業(yè)全停擺，海航收入斷崖式下跌，負債累積到頂點。

2021年1月29日，債權人申請法院對海航集團及旗下321家公司破產重整，法院在2月10日受理，3月13日裁定實質合并重整。調查顯示，海航總負債高達1.1萬億元，資產只有5000億元左右，嚴重資不抵債。

2021年9月陳峰被警方采取強制措施，涉嫌背信損害上市公司利益、騙取貸款和職務侵占。2025年7月，一審判他12年徒刑，罰金2.21億元，沒收財產4000萬元。從2022年3月起算，到2033年12月結束服刑。王健早逝，陳峰入獄，海航的兩位創(chuàng)始人就這樣收場。

重整過程分成四個板塊：航空、機場、金融、商業(yè)及其他。航空主業(yè)由遼寧方大集團接手，出資410億元，成為控股股東，注入新管理團隊，專注運輸業(yè)務。機場板塊交給海南國資，改名海南機場集團。金融和商業(yè)部分也各自引入戰(zhàn)投。

海航集團本部變成信托計劃，老股東股權清零，陳峰他們徹底退出。航空部分改名新海航航空集團，旗下公司加“新海航·”前綴，和舊海航切割清楚。重整用現(xiàn)金、股票、信托份額清償債務，化解了大部分壓力。

到2025年三季度，新海航開始盈利，機隊正常運營近10萬班航班，連接上百城市。北部灣航空還擴充飛機，負債率降到正常水平。2026年春運，新海航處理了1.74億美元債務轉股手續(xù)，慢慢還債。

海航的故事告訴大家，民營企業(yè)擴張不能只靠借錢，管理亂了就容易翻車。穩(wěn)扎穩(wěn)打才長久，別總想著一步登天。海航從1000萬起步，到7000億負債“賣身”改名，這中間的彎路，值得所有企業(yè)想想。