作者 | 陳振

來(lái)源 | 財(cái)經(jīng)八卦（ID：caijingbagua）

引言：5年19次折戟，上市暴富終難實(shí)現(xiàn)。草根出身的創(chuàng)始人，終究決定把辛苦創(chuàng)建的企業(yè)“賣身”資本了。

今年的四川，或許又將多一位，農(nóng)村草根出身的超級(jí)大富豪。

最近，根據(jù)一則經(jīng)營(yíng)者集中簡(jiǎn)易案件的公示顯示，非常擅長(zhǎng)私募股權(quán)投資的方源資本，將會(huì)收購(gòu)有著中國(guó)泡菜之王之稱的吉香居的92%股權(quán)。此消息一出，引發(fā)了不小震動(dòng)。

畢竟如今的吉香居，無(wú)論是從行業(yè)規(guī)模、市場(chǎng)營(yíng)收，乃至發(fā)展前景來(lái)看，各項(xiàng)指標(biāo)都非常的優(yōu)異。這也讓市場(chǎng)產(chǎn)生了疑惑：這么好的公司，創(chuàng)始人為什么要賣？

在2025年第三季度的時(shí)候，吉香居在醬腌菜這個(gè)領(lǐng)域，相關(guān)的排名就僅僅次于行業(yè)龍頭涪陵榨菜，甚至還有人預(yù)測(cè)，未來(lái)最有可能超過(guò)涪陵榨菜的，或許就是吉香居。

不僅僅是在醬腌菜有著不可撼動(dòng)的地位，在下飯醬這個(gè)新興調(diào)料賽道上，吉香居旗下的下飯醬單品，在2019年到2023年五年間，都是全網(wǎng)的銷量冠軍。

在營(yíng)收方面，吉香居的成績(jī)也是相當(dāng)?shù)牧裂?/strong>。早在2018年的時(shí)候，其就憑借著泡菜等產(chǎn)品的銷售，拿下了8億的年?duì)I收。

到了2023年，根據(jù)相關(guān)的披露報(bào)告來(lái)看，其國(guó)內(nèi)的銷售額更是飆升到了13億。而農(nóng)村走出來(lái)的草根創(chuàng)始人丁文軍對(duì)于這家自己一手創(chuàng)建的企業(yè)，也是充滿了感情和厚望。

在2023年的時(shí)候，丁文軍就曾經(jīng)提出，要在未來(lái)的三到五年內(nèi)，把企業(yè)推進(jìn)資本市場(chǎng)中。

而后再用五年到十年的時(shí)間，完成年銷50億的目標(biāo)。未來(lái)更要把吉香居打造成一個(gè)擁有百億銷售規(guī)模的百年品牌。

根據(jù)相關(guān)的市場(chǎng)預(yù)測(cè)，從2015年到2025年10年時(shí)間里，國(guó)內(nèi)泡菜市場(chǎng)的平均增長(zhǎng)率達(dá)到了10%以上，相關(guān)綜合市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了700億以上，在2030年這個(gè)數(shù)據(jù)還會(huì)達(dá)千億。

然而就在企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭不錯(cuò)，市場(chǎng)前景一片大好的時(shí)候，丁文軍卻直接選擇了“財(cái)富兌現(xiàn)”這條路，把辛苦創(chuàng)建的“泡菜之王”讓人。

他為什么要這么著急？

遭遇“魔咒”

屢屢跟IPO擦肩而過(guò)

提起中國(guó)泡菜，基本上都繞不過(guò)一個(gè)地方“四川眉山”。

在2022年的時(shí)候，做為國(guó)內(nèi)的泡菜之鄉(xiāng)下，眉山的相關(guān)產(chǎn)業(yè)銷售額已經(jīng)達(dá)到了223億元，占到了整個(gè)國(guó)內(nèi)泡菜產(chǎn)業(yè)銷售的33%左右。

而提起眉山的泡菜，又繞不開(kāi)一個(gè)人——丁文軍。在整個(gè)眉山的食品加工行業(yè)中，丁文軍可謂是其同時(shí)代一眾眉山商業(yè)大佬中，經(jīng)歷比較特殊的那個(gè)。

許多人創(chuàng)業(yè)之初，身邊就積累了許多可以支撐其起家的資源，而丁文軍的創(chuàng)業(yè)，卻是妥妥的白手起家，草根逆襲。

早在丁文軍17歲的時(shí)候，有著商業(yè)頭腦的他，就干起了蔬菜倒賣的生意，每天他就騎著一輛自行車，載著上百斤的蔬菜，到當(dāng)時(shí)青石橋市場(chǎng)區(qū)販賣，一天就能賺到5塊錢(qián)。

一天5塊錢(qián)在八十年代，已經(jīng)算是非常高的收入了，慢慢的，積累了一定的資金后，丁文軍又把自行車升級(jí)成了拖拉機(jī)，把蔬菜運(yùn)輸規(guī)模提高了整整一個(gè)量級(jí)。

在那個(gè)別人還在猶豫要不要下海做生意的時(shí)代，農(nóng)村出生，沒(méi)有什么優(yōu)勢(shì)資源的丁文軍，就通過(guò)自己敏銳的商業(yè)頭腦，賺到了人生中的第一桶金。

后來(lái)丁文軍又慢慢摸出了門(mén)道，從蔬菜販賣擴(kuò)大到了食品貿(mào)易，在這個(gè)過(guò)程中，他就注意到，蔬菜的利潤(rùn)相對(duì)較低，但是如果把蔬菜加工成泡菜，就能夠提高不小的附加值。

再加上四川本來(lái)就有著悠久的泡菜制作歷史，他便又干起了相關(guān)的食品加工生意，最終在2000年的時(shí)候，建立在之后屢創(chuàng)銷量神話的吉香居。

丁文軍雖然沒(méi)有什么學(xué)歷，但是他在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，始終堅(jiān)持把專業(yè)的事情交給專業(yè)的人辦。這個(gè)原則，也為吉香居以后的壯大埋下了種子。

和其他創(chuàng)始人不一樣，丁文軍在企業(yè)運(yùn)營(yíng)之初，就把管理等方面交給了職業(yè)經(jīng)理人，在技術(shù)方面則是找來(lái)一眾專家，研發(fā)先進(jìn)的泡菜發(fā)酵技術(shù)。

后來(lái)，為了推動(dòng)泡菜的現(xiàn)代制作標(biāo)準(zhǔn)，他還主持制定了相關(guān)的泡菜行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，吉香居已經(jīng)成為了泡菜行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

但是丁文軍卻始終有一塊沒(méi)能解決的資本“心病”，在2020年的時(shí)候，為了推動(dòng)公司的資本增值和募資，吉香居開(kāi)始了首次上市輔導(dǎo)，目標(biāo)直指A股。

然而讓人沒(méi)想到的是，這一沖擊就是五年，在先后經(jīng)歷了19期的上市輔導(dǎo)之后，卻連IPO大都沒(méi)有摸到。

最后丁文軍似乎就沒(méi)耐心了，而剛好創(chuàng)投圈的“撿漏王”也登場(chǎng)了。

暴富美夢(mèng)破碎！

草根創(chuàng)始人不想再等？

從2020年開(kāi)始，丁文軍為了沖擊IPO可謂是鉚足了勁。

不僅僅入駐了京東的產(chǎn)業(yè)園，和京東這樣的巨頭合作，擴(kuò)寬線上渠道，還在線下，積極推動(dòng)產(chǎn)品進(jìn)入更多的商超和餐飲供應(yīng)鏈中去。

然而在沖擊籌備IPO這件事中，“越努力越幸運(yùn)”卻并沒(méi)有降臨在吉香居頭上。丁文軍帶著企業(yè)努力了五年，可IPO之路依然遙遠(yuǎn)又漫長(zhǎng)。

而這條路之所以漫長(zhǎng)，在很大程度上，也根源于丁文軍當(dāng)年的一個(gè)，如今看來(lái)其可能會(huì)“后悔”的選擇。

丁文軍雖然做為企業(yè)的創(chuàng)始人，但是他在企業(yè)的后續(xù)發(fā)展過(guò)程之中，卻失去了企業(yè)絕對(duì)控制人的身份。

導(dǎo)致這種局面的主要原因，就是他為了讓公司得到更好發(fā)展，在發(fā)展過(guò)程中不斷的引入相關(guān)的新股東。

比如在2011年，為了打入日韓市場(chǎng)，丁文軍就引入了韓國(guó)資本，最終導(dǎo)致在2019年，韓國(guó)的希杰食品公司以60%的股權(quán)比例，成為了公司控股股東。

后來(lái)因?yàn)镮PO之路的不順利，韓國(guó)資本撤資，國(guó)內(nèi)資本就“接盤(pán)”其股權(quán)。吉香居在2023年之后，也進(jìn)入了一個(gè)股東“輪替”時(shí)代。

而也正是這個(gè)時(shí)候，涪陵榨菜的泡菜業(yè)務(wù)也在強(qiáng)勁崛起，在2024年其已經(jīng)把相關(guān)份額干到了9.25%的規(guī)模。

外有強(qiáng)勁對(duì)手環(huán)伺，內(nèi)有又因?yàn)楣蓹?quán)被稀釋，在這種情況下，一些募資規(guī)劃卻難以形成合力，做為創(chuàng)始人的丁文軍，這夾在中間，不知如何是好。

同時(shí)在2026年的市場(chǎng)上，除了吉香居之外，還有有一大批企業(yè)排隊(duì)IPO。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，僅僅在A股“排隊(duì)”的企業(yè)，就超過(guò)了300家，在港股“排隊(duì)”的企業(yè)，更是達(dá)到了350家以上。

每一家公司都興致勃勃的，想到資本市場(chǎng)上淘金。在這種情況下，“排隊(duì)”5年的丁文軍。

終于用另外一種方式，告訴了這些“排隊(duì)”企業(yè)和自己，淘金不一定要上市，有時(shí)候換個(gè)思路，另辟蹊徑也可以達(dá)成目標(biāo)。

那就是我們開(kāi)頭提到的，直接選擇基本退出，把企業(yè)“賣身”資本，完成自己創(chuàng)業(yè)二十多年來(lái)的最大“財(cái)富兌現(xiàn)”。

如果這筆收購(gòu)案完成，這也將會(huì)成為今年開(kāi)年最大的一筆新消費(fèi)收購(gòu)交易。

而在收購(gòu)?fù)瓿芍螅?strong>做為創(chuàng)始人的丁文軍，也將基本退出這家他艱辛創(chuàng)立的企業(yè)。“泡菜之王”易主之后，在沒(méi)有了創(chuàng)始人之后，吉香居未來(lái)將何去何從？

被資本收購(gòu)后

泡菜之王未來(lái)何去何從？

要搞清楚吉香居被收購(gòu)后會(huì)何去何從之前，還得弄清楚方源資本是何方神圣？

方源資本是一個(gè)在2007年成立，有著國(guó)際資本背景，把投資重點(diǎn)放在中國(guó)，為行業(yè)巨頭進(jìn)行相關(guān)賦能的一家私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。

而在傳出要收購(gòu)吉香居之前，方源資本就早已經(jīng)在市場(chǎng)上鼎鼎有名了。

其最出名的一次運(yùn)作莫過(guò)于是在2019年，聯(lián)合各資本收購(gòu)曾經(jīng)的始祖鳥(niǎo)母公司——亞瑪芬體育。

彼時(shí)整個(gè)資本團(tuán)以46億歐元的價(jià)格拿下亞瑪芬，而在此后的5年時(shí)間里，亞瑪芬都在沖擊美股上市。

在亞瑪芬體育成功登上紐交所的之前，方源資本就在沖擊階段，套現(xiàn)了超80億。成功上市之后，其又通過(guò)減持亞瑪芬體育的股票，成功套現(xiàn)93億元以上。

現(xiàn)在方源資本要拿下吉香居92%的股權(quán)，勢(shì)必是想在其內(nèi)部擁有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)。

可以預(yù)想，在方源資本入局之后，其必定會(huì)并借著它之前在國(guó)內(nèi)消費(fèi)領(lǐng)域，推進(jìn)多家巨頭供應(yīng)鏈升級(jí)和渠道重整的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)吉香居來(lái)一次大升級(jí)。

如今的吉香居，雖然發(fā)展勢(shì)頭依舊良好，但是和行業(yè)龍頭對(duì)比的話，其依然算是一個(gè)中等規(guī)模企業(yè)。

并且國(guó)內(nèi)醬腌菜和調(diào)味料市場(chǎng)，長(zhǎng)期都存在一種區(qū)域龍頭現(xiàn)象，但是如果吉香居能最大的發(fā)揮，它在泡菜領(lǐng)域的絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，其必定具備巨量輻射全國(guó)的潛力。

而方源的入局，必定會(huì)用資本驅(qū)動(dòng)的方式，大大推進(jìn)這一進(jìn)程。

在告別創(chuàng)始人時(shí)期，和相對(duì)的股權(quán)分割后。吉香居勢(shì)必可以通過(guò)它雄厚的技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，在完善了相關(guān)決策結(jié)構(gòu)和治理體系后，躍升到一個(gè)新階段。

如此一來(lái)，丁文軍之前所提出的百年目標(biāo)，或許會(huì)由方源資本的入局，而接棒實(shí)現(xiàn)。

雖然對(duì)于食品加工行業(yè)來(lái)說(shuō)，吉香居的易主，可能僅僅是一場(chǎng)轟動(dòng)行業(yè)的股權(quán)交易，但是對(duì)于吉香居自身而言，這或許是其告別創(chuàng)始人之后，所遇到的一次千載難逢的升級(jí)機(jī)會(huì)。

如果這個(gè)猜測(cè)能夠如期實(shí)現(xiàn)的話，屆時(shí)獲得更多整合資源的吉香居，勢(shì)必會(huì)成為新的行業(yè)大黑馬。屆時(shí)整個(gè)醬腌菜行業(yè)，可能就會(huì)引發(fā)蝴蝶效應(yīng)般的重新大洗牌。

未來(lái)的吉香居到底會(huì)怎么樣？能否成功沖擊IPO，讓我們拭目以待。

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