文/識(shí)局智庫(kù)研究組

今天（1月31日）上午，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2026年1月PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）數(shù)據(jù)，三大指數(shù)——制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)全部跌破榮枯線。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在年初呈現(xiàn)疲態(tài)，復(fù)蘇進(jìn)程再次遭遇波折。

01

三大PMI同步回落，顯示短期經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩已成為現(xiàn)實(shí)。

1月，制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別回落至49.3%、49.4%和49.8%，均位于臨界點(diǎn)50%以下。

這組數(shù)據(jù)表明，制造業(yè)和非制造業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都進(jìn)入了收縮區(qū)間。

三大指數(shù)同步回落的現(xiàn)象并不常見，上一次發(fā)生是在2024年7月，距今已有一年半時(shí)間。

這種同步回落表明短期經(jīng)濟(jì)動(dòng)能正在放緩，且這種放緩是全面性的，而非局部性的。

在數(shù)據(jù)發(fā)布前，多家機(jī)構(gòu)預(yù)期1月PMI將繼續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間。然而最終結(jié)果出人意料，顯示出經(jīng)濟(jì)下行的壓力比市場(chǎng)預(yù)想更為嚴(yán)峻。

02

供需雙弱，內(nèi)外部需求收縮是制造業(yè)PMI下滑的主因。

制造業(yè)PMI的走弱，主要由新訂單指數(shù)下滑所致。1月制造業(yè)新訂單指數(shù)為49.2%，較上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，其中新出口訂單指數(shù)為47.8%，繼續(xù)處于收縮區(qū)間。

這種需求端的疲軟，一方面是季節(jié)性因素影響，春節(jié)臨近導(dǎo)致部分企業(yè)提前放假，生產(chǎn)活動(dòng)減少；另一方面也反映了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟對(duì)中國(guó)出口的拖累。

值得注意的是，雖然需求端收縮，但生產(chǎn)指數(shù)仍維持在擴(kuò)張區(qū)間，1月為50.6%。這表明企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)仍在持續(xù)，但新增訂單不足可能導(dǎo)致未來(lái)生產(chǎn)動(dòng)能的減弱。

價(jià)格指標(biāo)的改善是制造業(yè)PMI中的一絲亮色。1月制造業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)為50.6%，是自2024年5月以來(lái)的首次擴(kuò)張，而主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)則升至56.1%，達(dá)到2024年7月以來(lái)的高點(diǎn)。

03

非制造業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)明顯分化。

非制造業(yè)PMI的走弱，主要是受到建筑業(yè)拖累。1月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為48.8%，較上月大幅下降4.0個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2023年5月以來(lái)的最低水平。

這與冬季低溫、雨雪天氣以及春節(jié)臨近、工人返鄉(xiāng)的季節(jié)性因素密切相關(guān)。

相比之下，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)保持在49.5%，表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。

在服務(wù)業(yè)內(nèi)部，金融業(yè)表現(xiàn)突出，商務(wù)活動(dòng)指數(shù)超過(guò)65.0%，而房地產(chǎn)行業(yè)則持續(xù)低迷，商務(wù)活動(dòng)指數(shù)低于40.0%。

服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)升至57.1%，顯示出企業(yè)對(duì)春節(jié)假期帶來(lái)的消費(fèi)復(fù)蘇持有較為樂(lè)觀的預(yù)期。

04

高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)程持續(xù)。

在整體PMI回落的背景下，高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，PMI分別達(dá)到52.0%和50.1%，明顯高于制造業(yè)整體水平。

這一數(shù)據(jù)對(duì)比再次清晰地揭示了中國(guó)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的結(jié)構(gòu)性特征。隨著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的調(diào)整，新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)釋放增長(zhǎng)潛力，成為支撐經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要力量。

從企業(yè)規(guī)?？矗笮推髽I(yè)PMI為50.3%，仍處于擴(kuò)張區(qū)間，而中、小型企業(yè)PMI分別降至48.7%和47.4%，反映出在需求不足的環(huán)境下，中小企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)壓力更為嚴(yán)峻。

這種企業(yè)分化的狀況表明，如何有效支持中小企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)毛細(xì)血管的活力，是當(dāng)前政策面臨的重要挑戰(zhàn)。

05

淺見以為，三大PMI同步回落并非經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的轉(zhuǎn)折信號(hào)，而是復(fù)蘇進(jìn)程中不可避免的短期波動(dòng)。

高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)的穩(wěn)健表現(xiàn)顯示，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)程仍在繼續(xù)。價(jià)格指標(biāo)的改善為企業(yè)盈利修復(fù)提供一線希望，而政策支持力度的預(yù)期增強(qiáng)，則為經(jīng)濟(jì)走出收縮區(qū)間增添更多信心。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的重構(gòu)，三大PMI指數(shù)同時(shí)跌破榮枯線，或許正是這場(chǎng)重構(gòu)過(guò)程中的一個(gè)逗號(hào)……

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