華為的光環(huán)“罩住”了很多品牌，問界是非常有代表意義的一個(gè)。憑借華為光環(huán)一路高歌，品牌發(fā)布以來累計(jì)交付新車已經(jīng)超97萬輛，問界的銷量值得肯定。而讓不少人意外的是，即便2025全年累計(jì)交付新車突破42萬輛，在高端新能源市場上依舊處于領(lǐng)跑地位，但其股價(jià)卻在短期內(nèi)暴跌四成。

這一現(xiàn)狀意味著，表面上風(fēng)光無限的華為“長子”，正面臨著前所未有的生存考驗(yàn)。曾享受華為一手資源的問界，為何會(huì)出現(xiàn)銷量與股價(jià)“割裂”的情況？當(dāng)危機(jī)顯現(xiàn)，問界的未來又將走向何方呢？

銷量仍然給力，但動(dòng)能在消退

?2024年，問界品牌全年銷量為38.71萬輛，?2024年，問界品牌全年銷量為444,956輛。其中，問界M9發(fā)布12個(gè)月累計(jì)大定突破20萬輛，穩(wěn)坐中國市場50萬元銷冠；問界新M7系列12月交付14150輛，問鼎2024年新勢力銷冠。

2025年，問界全年累計(jì)交付新車突破42萬輛，其中，“家庭智慧旗艦SUV” 問界M8上市8個(gè)月累計(jì)交付超15萬輛，問界 M9也拿出來11萬+的銷量成績。

不難發(fā)現(xiàn)，問界的崛起，從一開始就有著“爆款驅(qū)動(dòng)”的烙印。2024年的銷量，基本上靠M7與M9這兩款車撐著?？上У氖?，依賴單一爆款始終無法實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長。即便2025年的數(shù)據(jù)還算看得過去，但問界的核心車型已經(jīng)開始增長乏力了?；乜?025年，M7第二季度銷量大幅下滑，M9從月銷量也大不如從前，盡管年底5.7萬輛的單月交付守住了“體面”，但是268%到10%（約10.6%）的增速落差，暴露了問界的增長動(dòng)能在衰退。

遺憾的是，目前來看，問界的第二增長曲線尚未出現(xiàn)。截至2025年底，其主力仍然集中在30萬元以上豪華市場，20萬-30萬元這一主流走量價(jià)格帶，基本上只有M5 Ultra孤軍奮戰(zhàn)，勢能遠(yuǎn)不及小鵬、零跑等旗下同級(jí)競品。在行業(yè)從增量競爭轉(zhuǎn)向存量博弈的關(guān)鍵期，熱門領(lǐng)域的布局缺失，導(dǎo)致問界失去了規(guī)模增長的核心支撐。

激烈競爭之下，資本在取舍

2025年前三季度營收超1100億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤53億元，增長勢頭持續(xù)強(qiáng)勁。較為反差的是，其股價(jià)卻從去年9月份至今一路下跌，市值已經(jīng)跌至不足2000億元，短短四個(gè)月時(shí)間，市值蒸發(fā)了800億元。

雖然這種“反差”令人意外，但股價(jià)是企業(yè)發(fā)展前景的直接映射，目前來看，賽力斯股價(jià)的持續(xù)暴跌，本質(zhì)上是資本市場對(duì)問界未來的集體看空。那么，投資者的逃離，到底是什么原因呢？說到底，這是資本取舍的結(jié)果，源頭還是資本們對(duì)問界盈利能力的深層擔(dān)憂。

從行業(yè)角度來看，現(xiàn)在整個(gè)國內(nèi)市場進(jìn)入了“存量時(shí)代”，高端市場的競爭更是進(jìn)入了白熱化階段，蔚來、理想，包括特斯拉都是其強(qiáng)勁對(duì)手，問界的生存壓力不小。更何況，其之前一直是靠一兩款車型崛起，這直接導(dǎo)致了規(guī)模效應(yīng)難以釋放，研發(fā)投入與渠道擴(kuò)張的成本無法有效分?jǐn)?，盈利能力不斷弱化?/p>

更令資本警惕的是，問界對(duì)華為技術(shù)依賴度極高，隨著華為技術(shù)資源向多品牌分流，問界曾經(jīng)的差異化優(yōu)勢正在逐步被稀釋。資本對(duì)投資的敏銳程度遠(yuǎn)超普通老百姓，問界這種“增長失速+優(yōu)勢弱化”的雙重困境，已經(jīng)讓資本市場對(duì)其獨(dú)立發(fā)展能力產(chǎn)生了質(zhì)疑。

內(nèi)外夾擊之下，生存空間在收窄

2026年，行業(yè)競爭將進(jìn)入更為激烈的階段，問界想靠一兩款爆款持續(xù)領(lǐng)跑，可能性極低。畢竟，今時(shí)不同往日，問界面臨的是內(nèi)外夾擊的殘酷局面。當(dāng)下，新勢力品牌“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的格局已然成型，零跑勢頭漸盛，小鵬的產(chǎn)品矩陣逐漸豐富，理想也在不斷分流問界的用戶，而問界的主力就那么幾款車型，還擊能力有限。

更重要的是，問界曾經(jīng)引以為傲的核心優(yōu)勢正在逐步褪色。華為ADS智能駕駛、鴻蒙智能座艙技術(shù)，曾是問界吸引用戶的“殺手锏”，但現(xiàn)在都在談“智駕平權(quán)”，比亞迪、小鵬等車企紛紛將高階智駕下放至10萬-20萬元車型，問界的技術(shù)差異化優(yōu)勢并不算強(qiáng)。

而且，服務(wù)層面，蔚來有換電網(wǎng)絡(luò)、小鵬有超充體系，而問界依托的還是鴻蒙智行的渠道優(yōu)勢。如果是前幾年，這樣的優(yōu)勢還能成為問界的關(guān)鍵“籌碼”，可惜現(xiàn)在“華系”遍布車圈，鴻蒙智行的渠道于問界而言，含金量已經(jīng)有所降低。

更嚴(yán)峻的是，問界的海外業(yè)務(wù)尚處于起步階段，無法像比亞迪、奇瑞那樣通過海外市場彌補(bǔ)國內(nèi)增長放緩的缺口。內(nèi)無核心增量、外遭競品圍剿，海外短期內(nèi)也很難成為另一個(gè)給力的增長曲線，問界2026年的生存空間不容樂觀。

結(jié)語

銷量增長放緩，股價(jià)暴跌4成，問界的2026年可以說是危機(jī)四伏。不過，危機(jī)顯現(xiàn)也并不全是壞事。新能源行業(yè)從野蠻生長邁向高質(zhì)量發(fā)展，戳中問界發(fā)展“痛點(diǎn)”，如果其能夠快速補(bǔ)齊產(chǎn)品矩陣短板，構(gòu)建自身的核心競爭力，同時(shí)加速海外市場布局，開辟新的增長曲線，未來仍然可期。而如果放任“躺平”，其在高端新能源市場的份額可能會(huì)被持續(xù)擠壓，即便有華為加持，未來依舊堪憂。破局之路迫在眉睫，問界的2026年，你們怎么看？