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2025年12月，11家全國性銀行代銷理財(cái)規(guī)模13.46萬億元，較11月下降1.05%，較年初增長10%。11家銀行理財(cái)代銷座次較年初相對(duì)穩(wěn)定，僅郵儲(chǔ)銀行實(shí)現(xiàn)“飛升”，超越交行、民生、浦發(fā)，由年初的第7位升至年末的第4位。

本文首發(fā)于21金融圈未經(jīng)授權(quán) 不得轉(zhuǎn)載

作者 | 楊夢(mèng)雪 林漢垚

編輯 | 方海平

排版 |黃玥

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獨(dú)家獲得的一份銀行理財(cái)代銷規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，2025年12月，11家全國性銀行代銷理財(cái)規(guī)模13.46萬億元，較11月下降1.05%，較年初增長10%。從年末兩個(gè)月的數(shù)據(jù)來看，銀行理財(cái)仍然呈現(xiàn)“季末收縮”特征。從全年數(shù)據(jù)來看，理財(cái)規(guī)模增長背后“存款搬家”邏輯仍然較強(qiáng)。

其中，郵儲(chǔ)銀行增勢(shì)強(qiáng)勁，全年增幅達(dá)27.2%，增速在統(tǒng)計(jì)內(nèi)的11家銀行中居于首位，且斷層式領(lǐng)先，增速第二的是冠有“零售之王”之稱的招商銀行，其較年初增長12.2%。業(yè)內(nèi)人士分析，發(fā)力廣泛且下沉的渠道、戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向“產(chǎn)品配置”等或成大幅增長的關(guān)鍵。

從絕對(duì)代銷規(guī)模上來看，2025年12月，招商銀行以4.41萬億元的規(guī)模獨(dú)占鰲頭；第二梯隊(duì)，中信、興業(yè)、郵儲(chǔ)、交行、民生規(guī)模也在萬億以上，其中中信、興業(yè)分別達(dá)到1.5萬億、1.3萬億的量級(jí)，另外三家均在1萬億級(jí)別；浦發(fā)、光大、平安三家規(guī)模接近萬億，分別在8000萬到9300萬水平；華夏、廣發(fā)規(guī)模較低，分別為3400萬及1600萬左右。

11家銀行理財(cái)代銷座次較年初相對(duì)穩(wěn)定，僅郵儲(chǔ)銀行實(shí)現(xiàn)“飛升”，超越交行、民生、浦發(fā)，由年初的第7位升至年末的第4位。

納入統(tǒng)計(jì)的11家全國性銀行共包括2家國有行及9家股份行，分別為：郵儲(chǔ)銀行、交通銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、光大銀行、平安銀行、華夏銀行、廣發(fā)銀行。

郵儲(chǔ)銀行理財(cái)代銷規(guī)模為何勁增？

從單家銀行的全年規(guī)模增長情況來看，郵儲(chǔ)以27.2%的增速“領(lǐng)跑”，表現(xiàn)頗為亮眼，在11家全國性銀行中穩(wěn)居第一。此外，招行、華夏2家銀行增速也均在10%以上。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，郵儲(chǔ)銀行零售理財(cái)?shù)母咴鏊?，與其近年來在總行層面推進(jìn)的一系列改革密切相關(guān)。郵儲(chǔ)銀行一位總行人士向記者表示，過去一年，總行持續(xù)擴(kuò)大理財(cái)代銷渠道，大力推動(dòng)零售理財(cái)代銷業(yè)務(wù)發(fā)展，大大拓展了零售業(yè)務(wù)量。

渠道優(yōu)勢(shì)也是郵儲(chǔ)銀行的重要支撐。上述人士指出，郵儲(chǔ)銀行擁有約4萬個(gè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，客戶基礎(chǔ)廣泛且下沉特征明顯。在居民存款集中到期、風(fēng)險(xiǎn)偏好整體偏穩(wěn)的背景下，低波動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品對(duì)存款客戶形成了較強(qiáng)吸引力，成為定期存款之外的重要替代資產(chǎn)，這一變化直接推動(dòng)了零售理財(cái)規(guī)模的快速增長。

這種說法也得到了某國有大行理財(cái)子公司投資經(jīng)理的印證。該經(jīng)理向記者分析稱，2025年中郵理財(cái)規(guī)模增速接近30%，在大行理財(cái)子中名列前茅?！澳壳袄碡?cái)產(chǎn)品風(fēng)格穩(wěn)健，非常契合下沉市場客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好?！?/p>

華中地區(qū)某地市郵儲(chǔ)銀行分行負(fù)責(zé)人告訴記者，2025年初，行里在總行層面新設(shè)了“財(cái)富管理部”， 將戰(zhàn)略重心從“產(chǎn)品銷售”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)品配置”，開始致力于高凈值客戶的服務(wù)。“以前我們主要任務(wù)是‘賣產(chǎn)品’，現(xiàn)在導(dǎo)向變了，要求轉(zhuǎn)向‘產(chǎn)品配置’，要做客戶的投資顧問，并將高端客戶經(jīng)營作為重要突破口?！?/p>

該負(fù)責(zé)人稱，總行將財(cái)富管理定位為應(yīng)對(duì)凈息差持續(xù)收窄、推動(dòng)業(yè)務(wù)輕型化轉(zhuǎn)型的重要抓手。據(jù)其透露，郵儲(chǔ)銀行已啟動(dòng)“中收躍升三年行動(dòng)”，重點(diǎn)在于抓住高凈值客戶群體增長加快的機(jī)遇，緊抓“存款替代”機(jī)遇。

另一位股份制銀行零售部門人士也對(duì)記者指出，郵儲(chǔ)銀行去年對(duì)銀行理財(cái)?shù)陌l(fā)力非常明顯，“此前他們可能更重視傳統(tǒng)的存款、保險(xiǎn)這些，但是現(xiàn)在對(duì)理財(cái)很重視。”

11家股份行理財(cái)代銷規(guī)模增加1.22萬億元

從全年數(shù)據(jù)來看，11家銀行代銷規(guī)模共增長1.22萬億元，較年初增幅為10%；9家股份行規(guī)模共增長9273億元，較年初增長8.9%。其中，郵儲(chǔ)、招商、華夏3家銀行全年增幅在10%以上，年增幅分別為27.2%、12.2%、10.9%。

這組數(shù)據(jù)也與理財(cái)規(guī)模增長相對(duì)應(yīng)。據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行呐兜臄?shù)據(jù)，2025年末存續(xù)理財(cái)規(guī)模33.29萬億元，較年初增加11.15%。與此前數(shù)據(jù)相比，2025年3.34萬億元的增量也略高于2024年的3.15萬億元。以此計(jì)算，11家大行的代銷規(guī)模貢獻(xiàn)了全行業(yè)超過36%的增量。

開源證券在研報(bào)中分析，“存款搬家”敘事貫穿2025年的銀行理財(cái)市場。債市在機(jī)構(gòu)行為博弈下震蕩加大，但理財(cái)在估值整個(gè)過渡期凈值保持相對(duì)穩(wěn)定，規(guī)模延續(xù)高增。股市“慢?！毙星橄吕碡?cái)規(guī)模增長并未受到顯著影響，顯示其增長韌性仍然較強(qiáng)。

僅看年末兩個(gè)月的數(shù)據(jù)，銀行理財(cái)仍然呈現(xiàn)“季末收縮”特征。11家銀行中，僅興業(yè)、中信、華夏3家銀行12月代銷規(guī)模環(huán)比11月微升，增幅分別為0.45%、0.37%、0.23%，其他8家銀行規(guī)模均有所微降。

華寶證券研報(bào)中指出，銀行理財(cái)規(guī)模長期呈現(xiàn)“季末收縮、季初回升”的特征，核心驅(qū)動(dòng)因素是季末理財(cái)資金的“回表”需求。為滿足母行存貸比、流動(dòng)性覆蓋率等監(jiān)管指標(biāo)，理財(cái)公司通常將理財(cái)產(chǎn)品到期日集中設(shè)置在季末，促使資金階段性回流表內(nèi)；而進(jìn)入季初后，理財(cái)公司通過發(fā)行新產(chǎn)品承接這些回流資金，規(guī)模隨之回升。

但12月末銀行代銷理財(cái)?shù)囊?guī)模收縮并不大，11家銀行整體規(guī)模環(huán)比下降1.05%。8家環(huán)比微降的銀行中，平安、交行、光大、民生分別同比下降4.73%、2.83%、2.32%、1.48%，其他4家降幅在1%以內(nèi)。

華寶證券認(rèn)為，12月，銀行理財(cái)估值整改進(jìn)入收官階段，前期積累的存量浮盈逐步釋放，對(duì)產(chǎn)品凈值產(chǎn)生了一定的“修飾”作用。收益表現(xiàn)的穩(wěn)健向好，也對(duì)理財(cái)規(guī)模形成了一定支撐。因此，即便處于季末資金季節(jié)性回表時(shí)期，理財(cái)存續(xù)規(guī)模僅出現(xiàn)小幅收縮。

規(guī)模走高仍有多重動(dòng)力支撐

近年來的銀行理財(cái)市場在多重?cái)⑹孪乱?guī)模持續(xù)被推高。

從投資者的角度來看，盡管低利率環(huán)境下理財(cái)收益也有所降低，但投資者對(duì)收益略高但風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)健產(chǎn)品的需求依然剛性。呈現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，去年仍有大量投資者“進(jìn)場”。

中國銀行業(yè)理財(cái)市場年度報(bào)告（2025年）顯示，2025年理財(cái)產(chǎn)品平均收益率首次降至2%以下，為1.98%。但持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量較年初增長14.37%，其中個(gè)人投資者數(shù)量較年初新增1769萬個(gè)，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量較年初新增31萬個(gè)。

結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)偏好來看，過半個(gè)人投資者為穩(wěn)健型及以下。2025年風(fēng)險(xiǎn)偏好為一級(jí)（保守型）的個(gè)人投資者數(shù)量占比進(jìn)一步增加0.48個(gè)百分點(diǎn)。 開源證券認(rèn)為，債市波動(dòng)、“慢?！毙星椴⑽磳?duì)理財(cái)增長造成明顯的分流，或與理財(cái)“絕對(duì)收益”定位有關(guān)，“存款搬家”的敘事邏輯目前仍強(qiáng)于股債市的影響。

站在銀行的角度，低利率環(huán)境下銀行需要通過中收挖掘更多利潤，不少銀行把目光轉(zhuǎn)向了更為下沉的渠道和市場。

華寶證券在研報(bào)中提及，銀行理財(cái)規(guī)模的增長動(dòng)能或主要源于三方面支撐：其一，“存款搬家”敘事貫穿全年，比價(jià)效應(yīng)為理財(cái)增長提供堅(jiān)實(shí)支撐；其二，理財(cái)公司主動(dòng)深化市場布局，通過渠道下沉覆蓋縣域及鄉(xiāng)村客群、優(yōu)化客戶服務(wù)體驗(yàn)、創(chuàng)新產(chǎn)品體系等方式，持續(xù)拓寬客戶覆蓋邊界；其三，凈值化轉(zhuǎn)型下產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，盡管2025年債市波動(dòng)加劇、情緒偏弱，但理財(cái)在估值整改過渡期內(nèi)保持了較強(qiáng)的凈值管控能力，有效維系了產(chǎn)品吸引力。

此外，銀行理財(cái)正逐漸轉(zhuǎn)向由理財(cái)子公司主導(dǎo)的格局。根據(jù)監(jiān)管部門要求，未設(shè)立理財(cái)公司的中小銀行需在2026年底前壓降存量理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模。近期也有多家理財(cái)子持續(xù)擴(kuò)容“朋友圈”，如信銀理財(cái)新增江蘇丹陽農(nóng)商行、江蘇漣水農(nóng)商行、江蘇泗洪農(nóng)商行等代銷機(jī)構(gòu)，中銀理財(cái)新增河北滄州農(nóng)商行、石家莊匯融農(nóng)商行等代銷機(jī)構(gòu)，招銀理財(cái)新增浙江南潯農(nóng)商行等。

國信證券金融團(tuán)隊(duì)在分析中指出，理財(cái)公司規(guī)模占比已超92%，而59家中小銀行在2025年退出市場。他們認(rèn)為，未來理財(cái)牌照有望放開，但缺乏投研和系統(tǒng)實(shí)力的中小銀行也難以參與競爭，主體數(shù)量將繼續(xù)減少。與此同時(shí)，代銷渠道（尤其是覆蓋下沉市場的渠道）成為渠道核心增量，頭部理財(cái)公司憑借品牌和渠道優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步擴(kuò)大份額，馬太效應(yīng)加劇。

中信建投銀行研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，理財(cái)產(chǎn)品券商和第三方代銷的渠道方面也可能拓展，沒有理財(cái)子牌照的中小銀行退出理財(cái)市場可能提速。理財(cái)子將在監(jiān)管框架內(nèi)規(guī)范經(jīng)營實(shí)現(xiàn)理財(cái)規(guī)模的增長。

多重?cái)⑹孪?，機(jī)構(gòu)預(yù)測理財(cái)規(guī)模仍將有望繼續(xù)增長。

據(jù)中信建投銀行研究團(tuán)隊(duì)預(yù)測，2026年年底理財(cái)規(guī)模有望達(dá)到38萬億左右，同比增速提高到12%左右。在基準(zhǔn)利率方面，預(yù)計(jì)到2026年，基準(zhǔn)利率有望逐步企穩(wěn)回升，主要通過PR3產(chǎn)品占比回升、中長期限產(chǎn)品占比提高、多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品占比回升等途徑來抵御利率中樞的下移。在風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)方面，預(yù)計(jì)到2026年，平均的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)將逐步回升。在期限結(jié)構(gòu)方面，預(yù)計(jì)到2026年，產(chǎn)品期限將逐步提高，主要是1年期以上產(chǎn)品占比將顯著提高，而T+0產(chǎn)品占比將降低。