今年以來，貴州茅臺股價累計跌幅接近4%，但同期上證指數(shù)的年內(nèi)漲幅達(dá)到4.60%，不足一個月的時間，茅臺的走勢跑輸同期市場指數(shù)超過8%。

在剛剛過去的2025年，茅臺在二級市場的表現(xiàn)同樣并不樂觀。截至2025年末，貴州茅臺全年跌幅為6.47%，同期上證指數(shù)的年內(nèi)漲幅為18.41%。換言之，在2025年，貴州茅臺股價表現(xiàn)跑輸同期市場指數(shù)接近25%。

貴州茅臺股價陰跌不止，與其核心產(chǎn)品的市場價、批發(fā)價表現(xiàn)疲軟的因素有關(guān)。在2022年前后，貴州茅臺核心產(chǎn)品53度500毫升的飛天茅臺酒，市場價一度高達(dá)3000元以上，批發(fā)價也一度高達(dá)2500元以上。然而，經(jīng)歷了近幾年的深度調(diào)整之后，飛天茅臺的市場價與批發(fā)價卻呈現(xiàn)出大幅下滑的趨勢。

在2025年12月中上旬，當(dāng)時53度500毫升的飛天茅臺酒價格一度跌破了1499元的官方指導(dǎo)價，市場投資情緒跌至了冰點。

步入2026年，貴州茅臺加快了市場化轉(zhuǎn)型的步伐，2026年對茅臺來說，屬于主動求變的一年。其中，53度500毫升的飛天茅臺直接在i茅臺銷售，進(jìn)一步提升了茅臺酒的直營比例。在茅臺直營比例持續(xù)提升的背后，不少經(jīng)銷商、批發(fā)商面臨著洗牌的壓力。

在茅臺主動求變的影響下，自26年以來，飛天茅臺批發(fā)價開始出現(xiàn)了回暖的跡象。例如，從1月下旬的市場數(shù)據(jù)顯示，53度500毫升的飛天茅臺酒批發(fā)價持續(xù)回暖，目前已經(jīng)漲至1600元左右的水平，較12月中上旬的價格有明顯回暖的跡象。假如您在i茅臺申購1499元的53度500毫升的飛天茅臺，也基本上處于“秒空”的狀態(tài)，普通消費者買到1499元的飛天茅臺，也全靠手速了。

飛天茅臺市場批價大幅回升，一方面與市場情緒的因素有關(guān)，另一方面則與春節(jié)旺季因素有著一定的聯(lián)系性。

對白酒行業(yè)來說，春節(jié)是傳統(tǒng)旺季，臨近春節(jié)假期，市場消費需求顯著回暖。然而，對白酒行業(yè)而言，最具挑戰(zhàn)性的，來自春節(jié)之后的銷售情況。在春節(jié)之后，飛天茅臺可否保持供不應(yīng)求的狀態(tài)，將會影響著2026年茅臺全年的業(yè)績表現(xiàn)。

飛天茅臺市場批價大幅回升，為何茅臺股價卻繼續(xù)呈現(xiàn)出陰跌不止的走勢？背后原因，一個來自白酒行業(yè)仍處于下行周期的階段，另一個來自市場對春節(jié)之后飛天茅臺的銷售情況仍然保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。

從二級市場的表現(xiàn)分析，不僅是以貴州茅臺為代表的白酒板塊呈現(xiàn)出陰跌不止的走勢，而且包括乳業(yè)、中藥、家電、化妝品等消費行業(yè)，也處于陰跌不止的狀態(tài)。也就是說，茅臺股價的下跌并非個案，而是整個消費板塊都處于調(diào)整的行情。

從2021年高點調(diào)整至今，包括茅臺在內(nèi)的消費巨頭公司，已經(jīng)出現(xiàn)了長達(dá)五年時間的調(diào)整周期。估值水平也從當(dāng)年的70倍大幅下降至19倍左右的水平。只要公司基本面沒有發(fā)生大幅惡化的跡象，那么這一輪估值去泡沫化的走勢基本上步入尾聲。

萬物皆周期，茅臺也不例外。對優(yōu)秀頭部公司而言，面對下行周期的到來，基本上很難抵御下行周期的壓力。但是，與普通公司相比，優(yōu)秀公司往往會采取主動出擊，主動求變的策略，待下行周期步入中后期階段，優(yōu)秀公司往往會率先走出周期底部，并且率先開啟新一輪的上行周期。

這一次茅臺的主動求變，市場寄予了厚望。53度500毫升的飛天茅臺價格可否持續(xù)穩(wěn)守在1499上方，將會影響著市場對整個白酒行業(yè)的投資信心。從側(cè)面反映出飛天茅臺酒的價格表現(xiàn)，可以視為觀察白酒行業(yè)冷暖的風(fēng)向指標(biāo)。

在白酒行業(yè)處于深度調(diào)整的周期階段，整個行業(yè)正處于加速去泡沫，加速去杠桿的過程，中小酒企或者部分經(jīng)銷商可能會面臨被洗牌的風(fēng)險，但未來的發(fā)展趨勢，很可能會呈現(xiàn)出頭部化、專業(yè)化的趨勢，頭部或腰部白酒企業(yè)熬過了這一輪調(diào)整周期之后，未來依然會有很好的發(fā)展機(jī)會。