今年超過50萬億元的銀行定額存款即將到期，且大部分集中在一季度。

由于利率走低，這筆天量資金續(xù)存的比例或有所下降，部分定存資金將分流進(jìn)入保險、理財、基金等，但考慮到銀行定存客戶多為風(fēng)險厭惡型投資者，存款搬家資金直接進(jìn)入股市的確定性并不高，仍需取決于權(quán)益市場的賺錢效應(yīng)和居民收入預(yù)期。

深圳一家大型險企的分公司負(fù)責(zé)人透露，今年保險產(chǎn)品的銷售業(yè)績可觀，甚至還要人為調(diào)控增速以免過快。另一家上市險企高管則表示，銀行定存到期資金更可能尋找類存款產(chǎn)品，看好銀保渠道帶來的保險銷售增量。

目前，盡管尚沒有明確依據(jù)證明增配保險的資金來自到期的定額存款搬家，但分紅型增額終身險等產(chǎn)品的暢銷和銀保渠道的貢獻(xiàn)間接證明居民資金配置的偏好變化，尤其是“保本+保證收益+浮動收益”的分紅險更受歡迎。

超額定存到期不等于資金搬家

2026年，銀行超50萬億元的天量高息定期存款到期，資金流向成為市場熱議的話題。各家券商研究所測算的2026年到期定存規(guī)模不同，國信預(yù)計59萬億元—71萬億元，國金測算約70萬億元，中金測算為75萬億元，不過普遍預(yù)計超過50萬億元。

一方面，銀行定期存款利率已較前幾年大幅下調(diào)，曾經(jīng)動輒3%的定期存款利率再也難覓蹤影，不僅多家大型國有銀行下架五年定期存款產(chǎn)品，1-3年期定存利率也已低于2%，保本保息的存款收益大幅縮水。

另一方面，銀行理財?shù)苾糁?，股市波動及?quán)益基金大幅虧損的風(fēng)險仍讓投資者記憶猶新，續(xù)存還是轉(zhuǎn)投？轉(zhuǎn)投什么產(chǎn)品？這些問題的討論熱度居高不下。

值得注意的是，存款到期并不等于存款搬家，大部分資金會選擇續(xù)存。根據(jù)國金證券宋雪濤團(tuán)隊的研究，存款到期續(xù)作率約在90%，2022年、2023年一度達(dá)到95%或97%，2024年回落到88%或91%左右。但考慮到當(dāng)前利率走低，定存續(xù)作的利率比過去低了大概1個百分點(diǎn)，續(xù)作率可能會有所下滑。

盡管定存到期資金不完全搬家，不過即使只有10%左右規(guī)模也非?？捎^，國金證券測算搬家的存款規(guī)模保守在7萬億元左右，如考慮續(xù)存比例下降至80%則可能在14萬億元左右。

保險等類存款更受歡迎

開年以來，分紅型增額終身險等保險產(chǎn)品暢銷，除了低利率時代居民自動增配保險之外，不排除部分資金來自定存到期資金外溢。

國信證券王劍團(tuán)隊在《籠中虎：定期存款迎來到期潮》一文中寫道，三年期定期存款的客戶，必然有幾個特點(diǎn)：對利率并不敏感，對安全性、便利性更為關(guān)注，并且是較長時間沒特定用途的資金，因此續(xù)存的可能性更高。而比例更小的一部分會分流到金融產(chǎn)品，長期看，存款慢慢分流至其他財富類資產(chǎn)（證券、資管產(chǎn)品、保險等）的漫長過程或許已經(jīng)啟動。

“今年保險產(chǎn)品的銷售業(yè)績可觀，甚至還要人為調(diào)控增速以免過快?！鄙钲谝患掖笮碗U企的分公司負(fù)責(zé)人帶著調(diào)侃的口味透露，市場上保證本金且?guī)в斜Ｕ瞎δ芎透邮找娴漠a(chǎn)品選擇不多。

另一家上市險企高管則表示，銀行定存到期資金更可能尋找類存款產(chǎn)品，看好銀保渠道帶來的保險銷售增量。不過他也坦言，保險產(chǎn)品的周期比3年、5年的定期存款時間更長，需要犧牲短期流動性。

按照目前主流保險開門紅產(chǎn)品的收益率計算，“1.75%的保證收益+浮動收益”的分紅險演示利率在3.5%左右，保證本金的同時收益率高于存款，但前提是不提前支取。

除了保險產(chǎn)品之外，中低風(fēng)險的銀行理財因收益略高于定期存款但存在波動，2025年規(guī)模凈增加了約3.7萬億元，其中固收+理財產(chǎn)品基本可以實(shí)現(xiàn)收益超過2.0%，契合定期存款客戶的低風(fēng)險偏好。

資金流入權(quán)益市場仍存不確定性

當(dāng)前市場對大量定期存款到期資金的流向爭議之一，還包括是否會流入股票等權(quán)益市場。這不得不考慮到配置存款的群體主要是風(fēng)險厭惡型居民，預(yù)計絕大部分資金會優(yōu)先流向低風(fēng)險資產(chǎn)，不過風(fēng)險偏好也會發(fā)生變化，中高風(fēng)險資產(chǎn)的配置更取決于市場行情和收入預(yù)期。

中金公司研究認(rèn)為，對居民入市資金變化以及股票漲跌起決定性作用的仍然是居民的投資意愿。與到期存款增速相比，居民投資意愿變化與進(jìn)入股市的資金增速、股市漲跌幅的關(guān)系更加緊密。

此外，中金公司提出了一個略反常識的研究觀點(diǎn)，認(rèn)為新增資金本身與股市漲幅的關(guān)系不強(qiáng)，新增資金的同比變化與股市漲幅有較為密切關(guān)系，而居民的非存款即高風(fēng)險資產(chǎn)如股票的投資意愿與收入預(yù)期相關(guān)。

因此，中金公司在研報《存款搬家的“敘事”與現(xiàn)實(shí)》中寫道，當(dāng)前市場“存款搬家”敘事并不意味著居民風(fēng)險偏好出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性變化，而更多的是在低利率環(huán)境下進(jìn)行資產(chǎn)配置邊際調(diào)整的行為。本輪存款搬家趨勢從動能和風(fēng)險偏好角度可能低于2017年和2021年，股市流動性的改善和風(fēng)險偏好的提升更加依賴宏觀環(huán)境和房地產(chǎn)市場的進(jìn)一步回暖。

責(zé)編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對：楊立林

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