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我們繼續(xù)精讀明星基金經(jīng)理們的四季報，今天來聊深度價值派的基金經(jīng)理--姜誠。

據(jù)iFind數(shù)據(jù)，截至2025年末，姜誠的管理規(guī)模為115億元，相較于2022年4季度的152億元巔峰縮水了37億元，縮水幅度1/4。

更讓人心疼的是，姜誠的管理規(guī)模自2022年一路下滑，考慮到他的凈值持續(xù)向上，投資者拋售力度要更大。

誠然，姜誠的業(yè)績不夠“性感”，即便是大牛市也沒有走出誘人的業(yè)績。

但是貴在防御力拉滿，尤其是在2022年和2023年，均大幅跑贏了市場。

拉長周期，姜誠的業(yè)績非常優(yōu)秀，他長期管理的中泰星元靈活配置和中泰玉衡價值優(yōu)選混合年化收益率都在15%+，并且同類排名前20%。

面對這樣的長期業(yè)績，面對過去幾年市場的折磨，即便當(dāng)前是牛市，姜誠的產(chǎn)品也不應(yīng)該被大幅度贖回，而是被當(dāng)做底倉拿著。

但是很可惜，人類從歷史中吸取的唯一教訓(xùn)就是，人類不會從歷史中吸取教訓(xùn)。

有些人可能自作聰明的說，在市場走壞的時候反手去配置姜誠不就好了？

呵呵，很多人過于看得起自己的交易能力了。

我們暫且不論很多普通投資者追熱點到底能不能賺到錢，就假設(shè)這一輪牛市大家賺到大錢。

當(dāng)市場回調(diào)到來的時候，A股往往泥沙俱下，面對“慘烈”下跌大多數(shù)普通投資者的第一反應(yīng)不是拋售，而是人麻了，完全失去行動的能力，更沒有割肉離場的勇氣，最終死扛下跌的主升浪。

就像以往那樣，最終把之前靠運氣賺得錢，靠實力虧回去。

回到今天的主題，姜誠的四季報。

他認為，當(dāng)前市場的特點是兩手抓，一手抓基本面向好或預(yù)期向好的，另一手抓弱周期且長期穩(wěn)健的，資金似乎并非主要矛盾。

換而言之，熱錢還未涌入市場。樂觀投資者的解讀可能認為這是市場未來的動力，悲觀投資者的解讀則可能認為這是資金對于當(dāng)前行情的不認可。

對于未來走勢，姜誠認為，“未來人工智能和反內(nèi)卷可能是兩個重要的長期變量，但以我們的能力只能跟蹤而無法預(yù)判”。

他認為，相對明確的機會可能依然是銀行，尤其是穩(wěn)健的大型銀行?！半m然積累了一定漲幅，但目前仍是感覺較舒適的基本配置”。

此外姜誠還表示，“其他順周期行業(yè)的龍頭，是我們通過多年研究攢下來的為數(shù)不多的家底兒，它們優(yōu)秀，但不完美，在價格足夠安全的情況下也不必輕言放棄”。

具體的操作層面，姜誠第一重倉股中國建筑，在產(chǎn)品規(guī)模下滑的背景下依然進行了增持。

中國建筑自2020年3季度開始重倉，截至目前已經(jīng)有22個季度，盡管股價表現(xiàn)非常一般，但是貴在穩(wěn)定的分紅。

自2020年開始，每年保持20%左右的股利分紅率，5%左右股息率，近3年累計現(xiàn)金分紅高達331億元。

姜誠另一個增持的股票是建發(fā)股份，這只股票姜誠自2019年4季度開始重倉，已經(jīng)重倉了25個季度，比中國建筑時間還長。

這么多年建發(fā)股份的股價連一倍漲幅都沒有，但是股息率比較誘人，近些年好的時候甚至能達到7%，其中2022-2024年現(xiàn)金分紅均超過20億元。

不過建發(fā)股份近期業(yè)績不太理想，2025年前三季度歸母凈利潤下滑44%，而2024年則是下滑77%。

建發(fā)股份2024年的股利支付率就達到了70%，29億利潤分了20億元，今年前三季度凈利潤只有11億元，是不大可能繼續(xù)保持較高的分紅。

姜誠另一只連續(xù)增持的股票是蘇泊爾。蘇泊爾的業(yè)績還算比較穩(wěn)健，前三季度凈利潤下滑不到5%。

估值角度，蘇泊爾位于近10年的1%以下，非常誘人的位置。

同時蘇泊爾的分紅也還不錯，股息率近些年維持在5%以上。

但是蘇泊爾就是不漲，大家可以從上面這張截圖上看到基毛哥的成本位，已經(jīng)被套了20%了。

姜誠減持力度比較大的是華魯恒升，2024年年末姜誠持有華魯恒升3000萬股，經(jīng)過連續(xù)4個季度的減持，目前只持有1400萬股。

基本面上，華魯恒升2025年相較于2024年凈利潤下滑5%左右，不過股價卻實現(xiàn)了翻倍，估值處于近10年95%分位線。

對于深度價值派來說，這樣的估值水平顯然已經(jīng)觸碰到他們的“逆鱗”。