多年來(lái)，集裝箱航運(yùn)公司借各類地緣政治危機(jī)實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)收益的大幅增長(zhǎng)，行業(yè)盈利長(zhǎng)期處于人為推高的水平。但如今，這些企業(yè)似乎正步入一個(gè)挑戰(zhàn)加劇的發(fā)展階段。運(yùn)價(jià)持續(xù)走低，船隊(duì)規(guī)模增速始終高于市場(chǎng)需求，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，到2026年航運(yùn)企業(yè)的盈利將跌至零。

這一系列因素疊加，或?qū)⒆屓蚝竭\(yùn)企業(yè)付出沉重的財(cái)務(wù)代價(jià)。Xeneta首席分析師Peter Sand表示：“當(dāng)前市場(chǎng)的需求正回歸正常水平，而供給卻長(zhǎng)期處于結(jié)構(gòu)性過(guò)剩的狀態(tài)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這種供需組合會(huì)對(duì)運(yùn)價(jià)形成巨大的下行壓力?！?/p>

行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)數(shù)年虧損期

Peter Sand指出，Xeneta的數(shù)據(jù)分析基于航運(yùn)企業(yè)與貨主達(dá)成的實(shí)際合同運(yùn)價(jià)和即期運(yùn)價(jià)，數(shù)據(jù)清晰顯示市場(chǎng)供需平衡已發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變。

市場(chǎng)需求正逐步回歸常態(tài)，而運(yùn)力增速仍持續(xù)高于需求，這一趨勢(shì)在東西主干航線尤為顯著。

此次市場(chǎng)供需平衡發(fā)生轉(zhuǎn)變的核心原因，是以馬士基為首的航運(yùn)公司預(yù)計(jì)將逐步恢復(fù)紅海航線的運(yùn)營(yíng)。

隨著蘇伊士運(yùn)河這一全球最重要的貿(mào)易要道重新開(kāi)放，航運(yùn)公司或?qū)⒂瓉?lái)虧損周期，市場(chǎng)中的船舶數(shù)量將遠(yuǎn)超出貨物運(yùn)輸?shù)膶?shí)際需求。

這一市場(chǎng)趨勢(shì)的首個(gè)信號(hào)已在全球港口顯現(xiàn)。

據(jù)分析公司德路里數(shù)據(jù)，2025年全球港口集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)5.5%，但這一增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)看似曇花一現(xiàn)。

該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2026年全球港口集裝箱吞吐量增速將大幅放緩至僅1.8%，此后市場(chǎng)需做好準(zhǔn)備，迎接年均2%-3%的溫和增長(zhǎng)階段。

這一增速與持續(xù)涌入市場(chǎng)的新增運(yùn)力形成了鮮明對(duì)比。

運(yùn)力過(guò)剩已成定局

與此同時(shí)，航運(yùn)公司憑借疫情后獲得的高額利潤(rùn)訂造的大批新船，即將集中交付入市。

目前集裝箱船新船訂單量已突破1100萬(wàn)TEU，約占全球現(xiàn)役船隊(duì)總運(yùn)力的33%。

2019年至今，行業(yè)新增訂船運(yùn)力達(dá)2020萬(wàn)TEU，而同期拆解的船舶運(yùn)力僅為64.3萬(wàn)TEU。

德路里表示，受2023年新船訂單量大幅下滑影響，船隊(duì)規(guī)模增速將暫時(shí)放緩至3%左右，但這一放緩態(tài)勢(shì)持續(xù)時(shí)間極短。

2024和2025年創(chuàng)紀(jì)錄的新船訂單量，預(yù)計(jì)將推動(dòng)2027至2029年的船隊(duì)年均增速重回6%-9%區(qū)間。

Peter Sand認(rèn)為，市場(chǎng)當(dāng)前更關(guān)注2026年新船交付量減少、船隊(duì)增速短期放緩這一現(xiàn)象，但從長(zhǎng)期視角來(lái)看，歷史規(guī)模級(jí)別的新船訂單已鎖定了未來(lái)數(shù)年的運(yùn)力供給，這一事實(shí)不會(huì)改變。

他說(shuō)：“2026年的放緩無(wú)法改變整體市場(chǎng)格局，運(yùn)力過(guò)剩并非短期現(xiàn)象，而是已通過(guò)新船訂單，成為未來(lái)數(shù)年行業(yè)的既定現(xiàn)狀。”

德路里在一份分析報(bào)告中指出，當(dāng)前的運(yùn)力過(guò)剩問(wèn)題根源可追溯至2020年代初，彼時(shí)地中海航運(yùn)公司啟動(dòng)了超越馬士基、成為全球最大集裝箱航運(yùn)企業(yè)的擴(kuò)張計(jì)劃。

地中海航運(yùn)已于2022年第一季度實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，而德路里分析稱，此后該公司通過(guò)大舉訂造新船、收購(gòu)二手船的激進(jìn)擴(kuò)張策略，進(jìn)一步擴(kuò)大了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

這一發(fā)展態(tài)勢(shì)也給整個(gè)行業(yè)帶來(lái)了更大的運(yùn)力壓力。

與此同時(shí)，投行Bernstein預(yù)計(jì)，為保障航運(yùn)網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性，航運(yùn)公司目前幾乎維持了全船隊(duì)運(yùn)營(yíng)的狀態(tài)；而在運(yùn)價(jià)持續(xù)下跌的背景下，公司預(yù)計(jì)還將為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)。

船舶拆解成必要調(diào)整手段

若紅海繞行的航運(yùn)公司逐步恢復(fù)原航線，行業(yè)的運(yùn)力調(diào)整需求將進(jìn)一步加劇，航線縮短實(shí)際上會(huì)釋放市場(chǎng)的有效運(yùn)力。

Peter Sand表示：“無(wú)論是否有新船交付，航行時(shí)間縮短都會(huì)釋放出更多運(yùn)力，這一因素至今仍被許多人低估。”

這一市場(chǎng)變化已反映在運(yùn)價(jià)中。德路里預(yù)計(jì)，2025年全球即期和合同市場(chǎng)的平均運(yùn)價(jià)整體下跌約18%，2026年還將進(jìn)一步下跌17%。

Xeneta的分析則指出，合同市場(chǎng)正迎來(lái)全新的市場(chǎng)格局：此前數(shù)年航運(yùn)公司在合同談判中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，而如今運(yùn)力過(guò)剩疊加需求疲軟，即將到來(lái)的合同續(xù)約階段將面臨更大的降價(jià)壓力。

Peter Sand稱：“當(dāng)運(yùn)力出現(xiàn)如此規(guī)模的過(guò)剩時(shí)，議價(jià)權(quán)會(huì)迅速轉(zhuǎn)移，這既會(huì)對(duì)即期運(yùn)價(jià)形成壓力，也會(huì)影響長(zhǎng)期合同運(yùn)價(jià)?！?/p>

因此，對(duì)航運(yùn)公司而言，緩解最壞市場(chǎng)局面的方式之一，便是加大船舶拆解力度。德路里也表示，船舶拆解將在未來(lái)數(shù)年成為行業(yè)調(diào)整運(yùn)力更為核心的手段。

截至2025年12月1日，全球約4%的集裝箱船隊(duì)（130萬(wàn)TEU運(yùn)力），船齡已達(dá)25年及以上，達(dá)到了適宜拆解的年限。

但該分析公司質(zhì)疑，僅靠船舶拆解，恐難以緩解運(yùn)力過(guò)剩帶來(lái)的影響。

企業(yè)盈利承壓

Bernstein的分析顯示，盡管2025年運(yùn)價(jià)大幅下跌，但集裝箱航運(yùn)企業(yè)的總息稅前利潤(rùn)仍有望達(dá)到約320億美元，這一數(shù)值雖低于2024年，卻仍遠(yuǎn)高于疫情前水平。

而2026年的行業(yè)盈利前景則黯淡得多。

德路里預(yù)計(jì)，運(yùn)價(jià)下跌疊加需求疲軟，將推動(dòng)行業(yè)總息稅前利潤(rùn)跌至僅約10億美元，近乎盈虧平衡。

Peter Sand表示：“行業(yè)正從超高利潤(rùn)的市場(chǎng)階段，轉(zhuǎn)向成本控制和運(yùn)力管控重新成為核心競(jìng)爭(zhēng)力的階段，航運(yùn)企業(yè)將面臨遠(yuǎn)為嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境?！?/p>

他認(rèn)為，經(jīng)歷了此前的盈利創(chuàng)紀(jì)錄階段后，許多航運(yùn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表仍保持穩(wěn)健，但這無(wú)法改變一個(gè)事實(shí)：企業(yè)的盈利模式將再次變得高度敏感，即便運(yùn)價(jià)和運(yùn)量出現(xiàn)小幅波動(dòng)，也會(huì)對(duì)盈利產(chǎn)生顯著影響。

德路里指出，即便船舶拆解力度大幅加大，集裝箱航運(yùn)行業(yè)仍將面臨長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性運(yùn)力過(guò)剩。

該公司還指出，頗具諷刺意味的是，唯有持續(xù)的貿(mào)易中斷和地緣政治動(dòng)蕩，才是能暫時(shí)推高運(yùn)價(jià)的唯一因素。

對(duì)航運(yùn)企業(yè)而言，這意味著行業(yè)回歸穩(wěn)定盈利水平的道路，將比過(guò)去數(shù)年更加漫長(zhǎng)、坎坷。