作者 | 郭一鳴，編輯 | 梁普西

來源：巨豐投顧、好股票應(yīng)用

今日A股市場(chǎng)延續(xù)分化態(tài)勢(shì)，三大指數(shù)漲跌互現(xiàn)，周期板塊卻成為絕對(duì)主角。貴金屬再度領(lǐng)漲全場(chǎng)，帶動(dòng)有色板塊集體走強(qiáng)，資金炒作情緒逐步向油氣、化工等細(xì)分領(lǐng)域擴(kuò)散，午后煤炭板塊的脈沖式拉升與農(nóng)產(chǎn)品的短暫活躍，更印證了市場(chǎng)對(duì)大宗商品漲價(jià)邏輯的追捧。在全球流動(dòng)性寬松預(yù)期與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)交織下，周期股的結(jié)構(gòu)性行情正從局部擴(kuò)散，“煤飛色舞”的傳統(tǒng)劇本之外，輪動(dòng)的接力棒或正悄然傳遞。

大宗商品的輪動(dòng)從來遵循清晰規(guī)律，當(dāng)前行情恰契合“避險(xiǎn)資產(chǎn)、工業(yè)需求、能源傳導(dǎo)、民生終端”的經(jīng)典路徑。2025年至今，貴金屬率先開啟牛市，黃金全年漲幅超60%，白銀漲幅更是突破146%，成為周期行情的先行者；隨后工業(yè)金屬接棒，銅價(jià)創(chuàng)下歷史新高，碳酸鋰上演V型反轉(zhuǎn)，背后是新能源、AI算力等新興產(chǎn)業(yè)的剛性需求與供給端約束的共振。如今有色板塊的狂飆，正是這一輪動(dòng)邏輯的中期演繹，而按照傳導(dǎo)順序，能源化工與煤炭正站在行情擴(kuò)散的風(fēng)口。

煤炭板塊的潛在機(jī)會(huì)并非簡(jiǎn)單的補(bǔ)漲邏輯，而是價(jià)值重估與需求支撐的雙重驅(qū)動(dòng)。此前“煤飛色舞”的同漲格局已演變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性分化，有色的強(qiáng)勢(shì)掩蓋了煤炭的轉(zhuǎn)型價(jià)值。政策層面，《煤炭清潔高效利用重點(diǎn)領(lǐng)域標(biāo)桿水平》明確推動(dòng)煤炭從“燃料”向“原料”轉(zhuǎn)型，煤化工原料耗煤量逐年遞增，龍頭企業(yè)如寶豐能源，其煤制烯烴業(yè)務(wù)2025年上半年毛利率高達(dá)42.84%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。同時(shí)，煉焦煤作為鋼鐵工業(yè)的核心原料，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策加持下需求剛性凸顯，近期鋼鐵板塊異動(dòng)已形成傳導(dǎo)預(yù)期，煤炭板塊有望跟隨迎來估值修復(fù)。開源證券指出，資本市場(chǎng)在全球政經(jīng)高度不確定以及國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期下，投資行為存在情緒上的脈沖，煤炭板塊具備周期與紅利的雙重屬性，當(dāng)前煤炭持倉低位，基本面已到拐點(diǎn)右側(cè)，已到布局時(shí)點(diǎn)。

化工板塊的景氣反轉(zhuǎn)信號(hào)已逐步顯現(xiàn)，成為周期輪動(dòng)的關(guān)鍵承接者。從供需格局看，化工行業(yè)連續(xù)數(shù)年資本開支收縮，主要細(xì)分領(lǐng)域開工率處于高位，產(chǎn)品價(jià)差位于歷史低位，具備價(jià)格上行的基礎(chǔ)條件。成本傳導(dǎo)邏輯也逐步兌現(xiàn)，原油市場(chǎng)雖受前期供應(yīng)過剩影響表現(xiàn)分化，但OPEC+減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)預(yù)期將推動(dòng)油價(jià)觸底回升，帶動(dòng)下游PX、PTA等化工品價(jià)格跟漲。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，在“反內(nèi)卷”政策優(yōu)化供給與工業(yè)需求復(fù)蘇的雙重催化下，化工板塊將從底部崛起，與有色、煤炭形成周期合力。

建材板塊作為周期鏈條的終端環(huán)節(jié)，有望依托地產(chǎn)與基建需求實(shí)現(xiàn)補(bǔ)漲。建材行業(yè)與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏高度綁定，隨著國內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地見效，基建投資的持續(xù)發(fā)力與地產(chǎn)行業(yè)的邊際改善，將直接拉動(dòng)水泥、玻璃等核心產(chǎn)品需求。同時(shí)，建材行業(yè)的供給端約束依然存在，環(huán)保政策與產(chǎn)能管控形成長(zhǎng)期支撐，在大宗商品全面漲價(jià)的背景下，成本傳導(dǎo)與需求復(fù)蘇的共振將推動(dòng)板塊估值修復(fù)，成為周期輪動(dòng)的收尾接力者。

當(dāng)前情況看，周期行情已從單一品種強(qiáng)勢(shì)轉(zhuǎn)向“百花齊放”的格局，全球?qū)捸泿怒h(huán)境與國內(nèi)供給側(cè)優(yōu)化構(gòu)成核心支撐。有色板塊的上漲已打開周期股的估值空間，煤炭、化工、建材或?qū)㈨樦笞谏唐份唲?dòng)邏輯依次承接行情。但需注意，地緣政治擾動(dòng)與政策變化可能引發(fā)短期波動(dòng)，投資者需聚焦具備供給剛性與需求增量的細(xì)分龍頭。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與通脹傳導(dǎo)的大背景下，周期板塊的輪動(dòng)盛宴尚未落幕，后續(xù)表現(xiàn)值得期待。

作者：郭一鳴 執(zhí)業(yè)證書：A0680612120002

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