作者丨Bao

編輯丨Shadow

近日，深圳跨境電商的大賣華凱易佰交出了一份乍看之下頗為“尷尬”的2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告。預(yù)告披露了一個(gè)明顯的“增收不增利”現(xiàn)象，雖然公司年度營(yíng)收規(guī)模已突破90億元大關(guān)，但盈利端卻顯得疲軟。歸母凈利潤(rùn)僅維持在1.32億至1.62億元之間，同比不增反降，跌幅介于4.80%至22.43%。

圖源：華凱易佰2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告

而就在預(yù)告發(fā)布的第二天，華凱易佰的股價(jià)單日暴漲20.03%，成交額高達(dá)7.25億元。市場(chǎng)的信心源于對(duì)財(cái)報(bào)本質(zhì)的洞察，“消失”的利潤(rùn)并未憑空蒸發(fā)，而是通過庫(kù)存減值轉(zhuǎn)化為更健康的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，與此同時(shí)，公司前三季度的現(xiàn)金流表現(xiàn)遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)。

當(dāng)海量SKU鋪貨模式的紅利被成本和合規(guī)壓力吞噬，華凱易佰的這份財(cái)報(bào)證明，在新的行業(yè)周期里，再一次證明現(xiàn)金流比利潤(rùn)更重要，活下去比賺得多更緊迫。

消失的利潤(rùn)與暴漲的現(xiàn)金流

在2025年全球消費(fèi)疲軟、政治摩擦加劇的背景下，能夠維持90億量級(jí)的高位營(yíng)收，證明了其在跨境出口領(lǐng)域的規(guī)模效應(yīng)依然顯著。

然而，公司的盈利質(zhì)量仍顯得較為薄弱。數(shù)據(jù)顯示，本報(bào)告期內(nèi)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)在1.32億元至1.62億元之間，同比下降4.80%至22.43%。若進(jìn)一步分析其盈利結(jié)構(gòu)，可見其凈利率水平已處于明顯偏低區(qū)間。

前三季度，公司累計(jì)營(yíng)收67億元，凈利潤(rùn)僅為4940萬(wàn)元，凈利率約為千分之七。即便是加上第四季度的反彈，全年預(yù)計(jì)凈利率也僅在1.76%左右。這意味著，華凱易佰每賣出100塊錢的貨，最終落到口袋里的利潤(rùn)不到1塊8毛錢。

圖源：華凱易佰2025年第三季度報(bào)告

營(yíng)收雖然只是小碎步前進(jìn)，僅22.6億-24.6億元，環(huán)比漲幅2.54%-11.62%，但凈利潤(rùn)卻像“坐火箭”，實(shí)現(xiàn)了8259萬(wàn)元-1.13億元，環(huán)比漲幅高達(dá)552.11%至788.97%，相當(dāng)于營(yíng)收沒怎么動(dòng)，利潤(rùn)直接翻了5到8倍。

除了西方傳統(tǒng)購(gòu)物旺季帶來的自然增長(zhǎng)外，另一方面，因?yàn)闃I(yè)績(jī)沒達(dá)標(biāo)，原本要發(fā)給員工的4000萬(wàn)股票激勵(lì)發(fā)不出去了，這筆錢反而回流變成了公司的賬面利潤(rùn)。

最重要的是，公司對(duì)滯銷、過季及長(zhǎng)尾低周轉(zhuǎn)商品采取了堅(jiān)決的降價(jià)促銷策略。

2024年末，華凱易佰的存貨賬面余額高達(dá)18.19億元，這就像是一個(gè)隨時(shí)可能引爆的炸藥包。貨賣不出去，就是廢紙，還要交倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)。

2025年，華凱易佰的管理層做了一個(gè)極其痛苦但正確的決定，以“斷臂求生”的姿態(tài)清理了接近50%的庫(kù)存。降價(jià)、促銷、甩賣，在一年內(nèi)甩掉了將近8億元的沉重包袱。

庫(kù)存減值損失嚴(yán)重侵蝕了當(dāng)期利潤(rùn)，從而造成了“營(yíng)收增長(zhǎng)但利潤(rùn)未見改善”的局面。然而，從另一個(gè)角度來看，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流卻表現(xiàn)強(qiáng)勁。僅在前三季度，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~就達(dá)到了5.79億元，同比大幅增長(zhǎng)239%。

圖源：華凱易佰2025年第三季度報(bào)告

這部分現(xiàn)金流的增加以及備貨采購(gòu)支出的減少。手握充沛現(xiàn)金，使得華凱易佰在面對(duì)未來的市場(chǎng)波動(dòng)、匯率風(fēng)險(xiǎn)以及潛在的并購(gòu)機(jī)會(huì)時(shí)，擁有了比同行更強(qiáng)的主動(dòng)權(quán)。華凱易佰是在用短期的賬面虧損，換取長(zhǎng)期的資產(chǎn)健康和現(xiàn)金安全。

從跨界并購(gòu)到“AI基建商”

華凱易佰的每一次轉(zhuǎn)身，都精準(zhǔn)地踩在了時(shí)代的節(jié)拍上，但也背負(fù)著轉(zhuǎn)型的陣痛。

華凱易佰的前身是“華凱創(chuàng)意”，是一家主營(yíng)展館設(shè)計(jì)的傳統(tǒng)企業(yè)。面對(duì)回款周期長(zhǎng)、資金占用大、行業(yè)天花板明顯的困境，公司在2021年完成了一次教科書式的跨界并購(gòu)——以15億元收購(gòu)深圳知名鋪貨大賣易佰網(wǎng)絡(luò)。

這次并購(gòu)徹底改變了公司的基因。2022年更名后，跨境電商業(yè)務(wù)占比迅速超過99%，原有業(yè)務(wù)被逐步剝離。易佰網(wǎng)絡(luò)也不負(fù)眾望，連續(xù)三年完成對(duì)賭業(yè)績(jī)，不僅讓母公司扭虧為盈，更將其推向了A股跨境電商龍頭的寶座。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

2024年，華凱易佰再次出手，以7億元現(xiàn)金收購(gòu)老牌大賣通拓科技。

公司目前已形成三大核心業(yè)務(wù)體系。以泛品業(yè)務(wù)構(gòu)成主營(yíng)業(yè)務(wù)為支柱，精品業(yè)務(wù)與億邁生態(tài)平臺(tái)業(yè)務(wù)作為重要補(bǔ)充。產(chǎn)品更是布局廣泛，涵蓋了家居園藝、汽車摩托車配件、工業(yè)及商業(yè)用品、3C電子產(chǎn)品、戶外運(yùn)動(dòng)、母嬰產(chǎn)品、健康美容等多個(gè)領(lǐng)域。

圖源：TOMTOP官網(wǎng)

外界常誤解“泛品”鋪貨模式為低技術(shù)含量的倒買倒賣。但在華凱易佰的體系下，這早已進(jìn)化為一場(chǎng)數(shù)據(jù)與算力的戰(zhàn)爭(zhēng)。

易佰網(wǎng)絡(luò)約111萬(wàn)款SKU、通拓科技約18萬(wàn)款SKU的海量商品，如果靠人腦去記，需要多少個(gè)運(yùn)營(yíng)？而華凱易佰采用了一套“AI管貨+選品+投流”的基建。

公司擁有超百人的開發(fā)團(tuán)隊(duì)，深度融合DeepSeek、ChatGPT、阿里千問等大模型工具。AI不僅用于自動(dòng)生成文案、圖片和視頻，還應(yīng)用于智能調(diào)價(jià)、廣告投放和庫(kù)存管理。自研的“易智魔方”系統(tǒng)，能夠根據(jù)競(jìng)對(duì)價(jià)格、庫(kù)存庫(kù)齡、流量轉(zhuǎn)化率，自動(dòng)計(jì)算出最優(yōu)的降價(jià)幅度和促銷時(shí)機(jī)。

這種高度數(shù)字化的運(yùn)營(yíng)模式，是公司在SKU海量的情況下仍能保持人員效率的關(guān)鍵。截至2025年6月，公司技術(shù)人員占比達(dá)到8.53%，這在傳統(tǒng)貿(mào)易型企業(yè)中是罕見的。

盡管有了AI加持，但華凱易佰對(duì)亞馬遜的過度依賴仍是其最大的結(jié)構(gòu)性軟肋。截至2025年上半年，易佰網(wǎng)絡(luò)和通拓科技在亞馬遜布局了超1200家店鋪，兩者合計(jì)在該平臺(tái)的營(yíng)收占比超過60%，其中易佰網(wǎng)絡(luò)單體占比達(dá)52.70%，平臺(tái)集中風(fēng)險(xiǎn)顯著。

這種把雞蛋放在一個(gè)籃子里的做法，在平臺(tái)政策變動(dòng)面前顯得尤為脆弱。無論是亞馬遜的庫(kù)容限制、費(fèi)率上漲，還是潛在的封號(hào)風(fēng)險(xiǎn)，都可能對(duì)公司造成毀滅性打擊。雖然公司已開始在TikTok、Temu、沃爾瑪?shù)绕脚_(tái)布局，但目前這些新渠道的營(yíng)收占比較小，短期內(nèi)難以撼動(dòng)亞馬遜的核心地位。

鋪貨模式轉(zhuǎn)型正當(dāng)時(shí)

過去，依靠海量SKU堆砌、利用信息差賺取微薄差價(jià)的“鋪貨模式”，是跨境電商最容易上手的玩法。但在2025年，這個(gè)邏輯已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變。

成本端，居高不下的海運(yùn)費(fèi)幾乎吞噬了低客單價(jià)商品的微薄利潤(rùn)；合規(guī)端，歐美市場(chǎng)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)、稅務(wù)（VAT）及產(chǎn)品安全上的監(jiān)管“緊箍咒”越念越緊，導(dǎo)致每一個(gè)SKU都背負(fù)著隱性的合規(guī)成本；流量端，面對(duì)亞馬遜逐年攀升的廣告費(fèi)率，若缺乏精準(zhǔn)的投放策略，粗放的鋪貨模式最終只能淪為無效的燒錢游戲。

這種行業(yè)性的陣痛，直觀地投射在了華凱易佰的財(cái)報(bào)上。全年預(yù)計(jì)僅千分之七左右的凈利率，正是傳統(tǒng)鋪貨模式觸碰到“天花板”后的真實(shí)寫照。

當(dāng)“大而全”的鋪貨邏輯陷入泥潭時(shí)，“小而美”的技術(shù)壁壘卻展現(xiàn)出了驚人的韌性。與華凱易佰賺取辛苦的“搬磚錢”截然不同，深耕高壁壘汽車電子賽道的道通科技，交出了一份相反的答卷，前三季度歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超30%，扣非凈利潤(rùn)激增近60%。這一強(qiáng)烈的業(yè)績(jī)反差無聲地宣告—在新的周期里，單純的規(guī)模擴(kuò)張已不再是護(hù)身符，品牌力和技術(shù)護(hù)城河才是抗風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。

圖源：道通科技2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告

除了模式之爭(zhēng)，外部環(huán)境的劇變也在倒逼企業(yè)加速進(jìn)化。2025年美國(guó)關(guān)稅政策的波動(dòng)，對(duì)于華凱易佰這類依賴國(guó)內(nèi)直發(fā)業(yè)務(wù)的大賣而言，無異于釜底抽薪——每一項(xiàng)關(guān)稅的增加，都是直接從那本就微薄的利潤(rùn)里“割肉”。

這也解釋了為什么華凱易佰要不遺余力地推進(jìn)“本土化”。未來，跨境電商的競(jìng)爭(zhēng)將不再局限于“賣什么”，更在于“貨在哪里”。

同樣，對(duì)于華凱易佰這類鋪貨的商家而言，數(shù)字化不是錦上添花，而是生存的必修課。通過AI技術(shù)降本增效，將庫(kù)存周轉(zhuǎn)率提升到極致，將廣告投放精準(zhǔn)度控制在毫厘之間，才能在微利中擠出利潤(rùn)。

當(dāng)庫(kù)存洗凈、輕裝上陣之后，華凱易佰能否在2026年找到新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)？是繼續(xù)在亞馬遜的紅海中靠AI卷效率，還是在TikTok、Temu等新大陸上殺出一條血路？

對(duì)于中國(guó)幾十萬(wàn)跨境賣家而言，華凱易佰的故事既是慰藉也是警示。在時(shí)代的巨浪面前，規(guī)模不再是護(hù)身符，那個(gè)“彎腰撿錢”的時(shí)代結(jié)束了。

參考資料：

[1]業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)因禍得福，費(fèi)用沖回利潤(rùn)，深圳上市大賣利潤(rùn)多出4000萬(wàn).跨境多事兒鞠

[2]道通科技業(yè)績(jī)暴漲，預(yù)計(jì)全年凈賺9個(gè)億.跨境必讀