美國消費者即將迎來一場規(guī)?？涨暗摹艾F(xiàn)金雨”。

據(jù)追風(fēng)交易臺，根據(jù)摩根士丹利1月23日發(fā)布的最新研報，得益于“大漂亮法案”（One Big Beautiful Bill Act, OBBBA）中的追溯性條款，2026年第一季度的個人收入將出現(xiàn)飆升。預(yù)計到5月底，個人退稅總額將達(dá)到約3500億美元（約合2.5萬億人民幣），同比激增20%。

這一輪退稅潮并非自然增長，而是政策人為制造的“強心針”。OBBBA法案包含了大量針對2025財年的追溯性消費者減稅措施。由于去年的預(yù)扣稅表并未及時調(diào)整，消費者將在接下來的幾個月內(nèi)通過退稅一次性獲得這些紅利。

• 關(guān)鍵數(shù)據(jù)： 摩根士丹利預(yù)計，今年的個人退稅額將比去年高出400億至700億美元。如果收到退稅的消費者數(shù)量保持不變，平均退稅規(guī)模將增加550美元，達(dá)到約3500美元的歷史高位。

• 減稅細(xì)節(jié)： 這些紅利主要來自對加班費、小費、老年人扣除額、汽車貸款利息的減免，以及州和地方稅收減免上限和兒童稅收抵免的提高。

對于投資者而言，這意味著什么？大摩指出：

短期消費提振：盡管市場普遍預(yù)計2026年初實際消費增長將放緩，但這筆巨額退稅將為全年支出提供支撐，尤其是在上半年。
流動性注入：這是一個明確的財政刺激信號，將直接改善居民資產(chǎn)負(fù)債表，尤其是中高收入階層。
數(shù)據(jù)噪音：投資者需警惕1月和3月發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動，收入數(shù)據(jù)的暴漲可能是會計層面的（BEA在1月記錄全年稅收變化），而實際現(xiàn)金流將在Q1和Q2分批到位。

誰在狂歡？中高收入階層是最大贏家

與以往側(cè)重低收入群體的刺激政策不同，本次OBBBA的紅利分配呈現(xiàn)出明顯的階層差異。研報數(shù)據(jù)顯示，中高收入者和老年消費者將受益最大。

• 結(jié)構(gòu)性分化：最底層的10-20%收入人群幾乎無法從中受益，因為他們在各項扣除和抵免后，本身就不需要繳納聯(lián)邦所得稅。
• 紅利拆解：38% 的減稅福利來自小費和加班費扣除（主要利好中等收入者）。30% 來自提高SALT上限（主要利好高收入者和房主）。20% 來自老年人扣除額增強（利好老年中等收入者）。

收入暴漲 vs 支出溫和：錢會流向哪里？

大摩認(rèn)為，盡管收入端的數(shù)據(jù)將非常亮眼，但轉(zhuǎn)化為實際消費的比例（邊際消費傾向）可能低于預(yù)期。

收入預(yù)期： 摩根士丹利預(yù)計，受退稅和預(yù)扣稅降低的推動，2026年第一季度實際可支配個人收入將年化環(huán)比增長4.1%，徹底扭轉(zhuǎn)2025年下半年的持平走勢。
消費現(xiàn)實： 并不是所有的退稅都會被花掉。歷史數(shù)據(jù)顯示，只有約30-40%的退稅會在收到后的首個季度內(nèi)被消費。鑒于本次受益者多為高收入和老年群體，他們的邊際消費傾向通常更低，更多資金可能流入儲蓄或用于償還債務(wù)（如信用卡和車貸）。
模型預(yù)測： 摩根士丹利預(yù)計該法案僅能將今年的實際消費提振20個基點（對GDP的整體影響約為40個基點）。

關(guān)稅陰云：16%的有效稅率與暴跌的航運量

在財政刺激的同時，貿(mào)易戰(zhàn)的陰影依然籠罩。

• 關(guān)稅高企：特朗普政府自去年8月7日加征關(guān)稅后，美國的有效關(guān)稅稅率已升至16.0%，并預(yù)計在2026年維持在15-16%的高位。美國財政部的關(guān)稅收入持續(xù)攀升，滾動的63天年化海關(guān)和消費稅存款已達(dá)3910億美元。
• 航運寒冬：實體經(jīng)濟已經(jīng)感受到寒意。在經(jīng)歷了2025年第一季度為規(guī)避關(guān)稅而進(jìn)行的“搶出口”狂潮（實際進(jìn)口激增38%）后，進(jìn)口數(shù)據(jù)隨后出現(xiàn)崩塌式回調(diào)（Q2下降29.3%，Q3下降4.7%）。目前，進(jìn)入美國的加權(quán)平均航運運力一度驟降至80%，雖然有所反彈，但航運量仍未恢復(fù)。

宏觀全景：GDP溫和增長，美聯(lián)儲按兵不動

• GDP追蹤：摩根士丹利將2025年第四季度的實際GDP增長追蹤值上調(diào)至2.1%（年化季率），主要反映了服務(wù)業(yè)支出的強勁。
• 美聯(lián)儲態(tài)度： 盡管有財政刺激，但不要指望美聯(lián)儲會立即改變立場。預(yù)計在1月28日的FOMC會議上，美聯(lián)儲將維持利率不變。鮑威爾可能會強調(diào)經(jīng)濟增長“穩(wěn)健”，就業(yè)市場降溫但依然健康，同時指出通脹因關(guān)稅因素仍然略高。
• 財政赤字：報告預(yù)測，未來幾年美國財政赤字將維持在GDP的6%略下方（2026年為5.8%），這意味著財政政策將持續(xù)對經(jīng)濟產(chǎn)生溫和的推動作用。

市場即將迎來由退稅驅(qū)動的流動性脈沖。雖然這在短期內(nèi)掩蓋了部分經(jīng)濟疲軟的跡象，但投資者應(yīng)清醒認(rèn)識到，這更多是財政政策的“一次性”紅利，而非內(nèi)生性增長的復(fù)蘇。關(guān)注高收入消費股，警惕航運和貿(mào)易相關(guān)板塊的持續(xù)壓力。