隨著數(shù)據(jù)要素市場化配置不斷推進(jìn)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)持續(xù)獲得資本市場青睞。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，2025年數(shù)據(jù)資產(chǎn)支持證券（以下簡稱“數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS”）發(fā)行規(guī)模超40億元，產(chǎn)品形態(tài)包括數(shù)據(jù)資產(chǎn)類和數(shù)據(jù)資產(chǎn)賦能類兩種。在2025年12月的最后兩周，廣西、山東、江蘇三地相繼落地了合計(jì)規(guī)模達(dá)16億元的三單數(shù)據(jù)資產(chǎn)項(xiàng)目。

青島數(shù)據(jù)資產(chǎn)登記評(píng)價(jià)中心主任趙傳啟在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示，數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS領(lǐng)域的集中突破正是前期探索積累的成果，對(duì)大量集團(tuán)客戶而言，數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS是破解“融資難”“新增難”困境的關(guān)鍵工具。2026年數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS極有可能迎來更集中的規(guī)�；l(fā)展。

在熊彼特?cái)?shù)據(jù)資產(chǎn)研究院執(zhí)行院長李婉芳看來，除緩解中小微企業(yè)融資難題外，數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS規(guī)�；l(fā)展可以在經(jīng)營端倒逼企業(yè)數(shù)據(jù)治理升級(jí)，形成“數(shù)據(jù)—資產(chǎn)—資本”閉環(huán)，提升運(yùn)營與定價(jià)效率。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS落地提速

2025年以來，數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS的發(fā)行節(jié)奏和市場關(guān)注度明顯提升。

從發(fā)行規(guī)�？矗琖ind數(shù)據(jù)庫顯示，2025年以來，市場累計(jì)落地11單數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS，合計(jì)發(fā)行規(guī)模41.797億元，覆蓋江蘇、廣西、安徽、湖北、天津、西藏等多個(gè)省市。底層資產(chǎn)類型擴(kuò)展至租賃資產(chǎn)、信托受益權(quán)、應(yīng)收賬款、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)等多種形態(tài)。

從發(fā)行速度看，2025年4月落地1單，7月落地2單，8月落地1單，9月落地3單，12月落地3單，2026年1月上旬落地1單，項(xiàng)目推進(jìn)節(jié)奏加快。進(jìn)入2026年，這一趨勢仍在延續(xù)。1月初，河南省首單省級(jí)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品“中豫信增-首創(chuàng)-鑫欣-豫數(shù)啟航數(shù)據(jù)資產(chǎn)1期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”完成發(fā)行，規(guī)模4.1億元、期限2年，票面利率2.58%，底層資產(chǎn)為河南省內(nèi)重點(diǎn)國有企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

更為關(guān)鍵的變化在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。當(dāng)前已落地項(xiàng)目中，已形成“數(shù)據(jù)資產(chǎn)入池”與“數(shù)據(jù)賦能傳統(tǒng)資產(chǎn)”雙軌并行的格局。

趙傳啟告訴記者，賦能類的底層資產(chǎn)一般是應(yīng)收賬款、工程款、收費(fèi)收益權(quán)等，本質(zhì)是傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化，數(shù)據(jù)作為增信手段，提升傳統(tǒng)資產(chǎn)的現(xiàn)金流穩(wěn)定性，風(fēng)險(xiǎn)主要在傳統(tǒng)資產(chǎn)。數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化，是數(shù)據(jù)資產(chǎn)貼標(biāo)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)占債券發(fā)行資產(chǎn)總額50%—70%，需要其他固定資產(chǎn)、應(yīng)收賬款資產(chǎn)、收費(fèi)收益權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等資產(chǎn)補(bǔ)充。

從具體項(xiàng)目看，底層資產(chǎn)構(gòu)成及數(shù)據(jù)資產(chǎn)實(shí)際角色，在不同數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS產(chǎn)品中存在差異。

例如“華鑫-鑫欣-數(shù)據(jù)資產(chǎn)1期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”底層89%為數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押貸款，數(shù)據(jù)資產(chǎn)是直接償債現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)者�！疤祜L(fēng)中投保應(yīng)收賬款2期中小微企業(yè)融資支持資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（數(shù)據(jù)資產(chǎn)賦能）”以應(yīng)收賬款為核心底層資產(chǎn)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)僅作為輔助增信工具�！捌桨�-如皋第1期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”則將數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押應(yīng)收賬款作為補(bǔ)充資產(chǎn)。

2025年12月，“國海證券-通盛租賃第14期普惠資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（數(shù)據(jù)資產(chǎn)賦能）”作為全國首單“普惠+數(shù)據(jù)資產(chǎn)賦能”雙貼標(biāo)ABS發(fā)行。國海證券（000750.SZ）相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者透露，該計(jì)劃基礎(chǔ)資產(chǎn)為通盛租賃面向小微企業(yè)、個(gè)體工商戶等普惠群體的融資租賃債權(quán)。通盛租賃在貸前通過多維度數(shù)據(jù)（稅務(wù)、物流、支付流水等）構(gòu)建客戶畫像；貸中動(dòng)態(tài)監(jiān)控經(jīng)營數(shù)據(jù)預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)；貸后利用數(shù)據(jù)模型優(yōu)化回收策略，資產(chǎn)表現(xiàn)數(shù)據(jù)反哺風(fēng)控模型迭代，形成“數(shù)據(jù)采集—模型優(yōu)化—資產(chǎn)提質(zhì)”的良性循環(huán)。

記者注意到，2025年12月29日，“中信建投-金融街證券-青島數(shù)據(jù)-數(shù)據(jù)資產(chǎn)1-10期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”顯示處于“已反饋”狀態(tài)。

趙傳啟向記者透露，該計(jì)劃采用信托委托貸款模式，與市場已發(fā)行同類產(chǎn)品區(qū)別在于三個(gè)方面：一是底層資產(chǎn)是純數(shù)據(jù)資產(chǎn)，非數(shù)據(jù)資產(chǎn)貼標(biāo)或者賦能，并有“合規(guī)報(bào)告+數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)登記+價(jià)值評(píng)價(jià)報(bào)告+成本歸集報(bào)告”的“四件套”全流程把關(guān)；二是數(shù)據(jù)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)牽頭組織，無額外融資服務(wù)費(fèi)用；三是搭建了“數(shù)據(jù)資源—合規(guī)審查—登記確權(quán)—價(jià)值評(píng)價(jià)—資產(chǎn)入表—資產(chǎn)評(píng)估—證券化發(fā)行”的全鏈條協(xié)同生態(tài)體系。

據(jù)了解，此前青島創(chuàng)新的“四件套”入表模式，形成了數(shù)據(jù)資產(chǎn)從合規(guī)到確權(quán)、從評(píng)價(jià)到入賬的閉環(huán)。趙傳啟認(rèn)為：“四件套”入表模式，首先解決了合規(guī)確權(quán)的核心痛點(diǎn)，讓數(shù)據(jù)資產(chǎn)有了清晰的法律身份；其次夯實(shí)了定價(jià)基礎(chǔ)，保障了數(shù)據(jù)質(zhì)量和應(yīng)用場景，讓數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值可量化、可追溯；最后提升了市場認(rèn)可度，打消了投資者“看不見、摸不著、算不清”的顧慮。目前這套模式已經(jīng)被全國50多個(gè)城市借鑒，青島落地案例占全國近三成。

結(jié)構(gòu)化增信設(shè)計(jì)是關(guān)鍵

不同于傳統(tǒng)ABS以真實(shí)出售資產(chǎn)為基礎(chǔ)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS更多依賴未來現(xiàn)金流預(yù)期，因此對(duì)增信支持依賴度更高。

公開信息顯示，2025年發(fā)行的數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS優(yōu)先級(jí)證券均獲AAA級(jí)評(píng)級(jí)。“這顯示出資本市場對(duì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值的高度認(rèn)可?；同時(shí)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)賦能、多債務(wù)人儲(chǔ)架、銀行保函、專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保等模式不斷出現(xiàn)，為其他地區(qū)和企業(yè)提供了可復(fù)制的范本，降低了后續(xù)項(xiàng)目的發(fā)行門檻?�！壁w傳啟表示。

當(dāng)前，ABS的增信方式有內(nèi)部、外部，內(nèi)部增信即通過優(yōu)先級(jí)/次級(jí)分層等方式，外部增信則為通過第三方背書，強(qiáng)化信用支撐。數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS則普遍采用內(nèi)部+外部結(jié)構(gòu)的增信方式。

例如，底層資產(chǎn)為信托受益權(quán)的山東省“華鑫-濰信-數(shù)據(jù)資產(chǎn)1期”開創(chuàng)了“銀行保函+數(shù)據(jù)確權(quán)”的保障模式，并將債券分為優(yōu)先級(jí)和次級(jí)；再如底層資產(chǎn)同為信托受益權(quán)的河南省發(fā)行的首單數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS“中豫信增-首創(chuàng)-鑫欣-豫數(shù)啟航數(shù)據(jù)資產(chǎn)1期”，河南中豫信用增進(jìn)有限公司通過提供差額補(bǔ)足承諾……

據(jù)國海證券相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在前述數(shù)據(jù)資產(chǎn)賦能ABS中，結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)增信也是一大重要依賴因素，通過優(yōu)先/次級(jí)分層、超額抵押、差額支付承諾、第三方擔(dān)保等傳統(tǒng)增信手段，可以共同保障投資者本息安全。

在該負(fù)責(zé)人看來，當(dāng)前市場仍以收益風(fēng)險(xiǎn)比為核心決策依據(jù)，更關(guān)注“利率水平”，但長期而言，“數(shù)據(jù)資產(chǎn)能否真實(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)”才是產(chǎn)品可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，若數(shù)據(jù)賦能無法實(shí)證降低違約率，僅靠概念難以獲得長期市場認(rèn)可。

在投資人結(jié)構(gòu)方面，趙傳啟表示：“一方面，銀行理財(cái)仍然是絕對(duì)的認(rèn)購主力，基本上占到全部投資人的70%以上，銀行自營一般對(duì)資產(chǎn)證券化認(rèn)購較少，險(xiǎn)資、資管計(jì)劃及其他非銀投資者的認(rèn)購比例較低；另一方面，銀行理財(cái)對(duì)二、三年期產(chǎn)品的接受程度較高，其他非銀投資者多傾向于兩年以內(nèi)的產(chǎn)品�！�

李婉芳認(rèn)為，從底層資產(chǎn)看，當(dāng)前數(shù)據(jù)資產(chǎn)核心作用集中于增信、定價(jià)賦能、風(fēng)控優(yōu)化與價(jià)值挖掘，通過數(shù)據(jù)質(zhì)押提升信用等級(jí)、精準(zhǔn)預(yù)測現(xiàn)金流、動(dòng)態(tài)監(jiān)控資產(chǎn)質(zhì)量。最適合深度結(jié)合的場景包括：供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款（數(shù)據(jù)穿透信用，服務(wù)中小微供應(yīng)商）、融資租賃債權(quán)（設(shè)備與運(yùn)營數(shù)據(jù)優(yōu)化風(fēng)控定價(jià)）、公用事業(yè)收費(fèi)（穩(wěn)定現(xiàn)金流可預(yù)測性強(qiáng)）、知識(shí)產(chǎn)權(quán)與科創(chuàng)資產(chǎn)（數(shù)據(jù)輔助估值）、供應(yīng)鏈金融與小微貸款（緩解信息不對(duì)稱）。

隨著2025年數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS完成“破冰”，已具備實(shí)現(xiàn)規(guī)�；l(fā)行的基礎(chǔ)，但進(jìn)一步放量仍需要制度賦能和生態(tài)成熟。

在李婉芳看來，當(dāng)前階段，國企主導(dǎo)的試點(diǎn)項(xiàng)目驗(yàn)證了數(shù)據(jù)在增信、風(fēng)控中的實(shí)用價(jià)值，但單期規(guī)模偏小、底層仍依賴傳統(tǒng)資產(chǎn)，數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的獨(dú)立現(xiàn)金流閉環(huán)尚未形成，規(guī)模化仍需多重關(guān)鍵因素支撐。

“進(jìn)一步放量的核心取決于四點(diǎn)：一是制度標(biāo)準(zhǔn)落地，需明確數(shù)據(jù)確權(quán)、入表、合規(guī)流通規(guī)則及ABS全流程監(jiān)管細(xì)則；二是估值風(fēng)控體系完善，建立可驗(yàn)證的現(xiàn)金流預(yù)測與動(dòng)態(tài)風(fēng)控機(jī)制；三是市場生態(tài)培育，降低發(fā)行成本、提升二級(jí)市場流動(dòng)性；四是模式合規(guī)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)從‘?dāng)?shù)據(jù)賦能’到‘?dāng)?shù)據(jù)創(chuàng)造收益’的轉(zhuǎn)型。”李婉芳表示。

（編輯：李暉 審核：何莎莎）

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