我們常說(shuō)美債要崩了，但跟日債比起來(lái)，美債完全就是個(gè)弟弟。

日本最新發(fā)行的20年期國(guó)債，收益率居然飆到了3.39%，再創(chuàng)歷史新高，按這個(gè)趨勢(shì)下去，日本隨時(shí)都可能發(fā)生債務(wù)違約，國(guó)家破產(chǎn)。

因?yàn)槿諅膲毫?shí)在太大了，美國(guó)國(guó)債早就上天了，但跟GDP的比例也只有120%，可是日債呢？總規(guī)模高達(dá)1323萬(wàn)億日元，相當(dāng)于8.65萬(wàn)億美元，是日本GDP的260%。

日本政府每年的財(cái)政收入，大約是5000億美元，如果想還清這筆錢，就算不搞任何福利、不發(fā)工資、不搞基建，把公務(wù)員全裁掉，不吃不喝純還債，也得還整整18年。

即便不考慮本金只還利息，如果按照3.39%的利率計(jì)算，每年光利息就是2930億美元，接近日本財(cái)政收入的60%了，這么大比例的利息支出，任何一個(gè)國(guó)家都不可能承受得住。

日債之所以能撐到今天還沒(méi)暴雷，純粹是因?yàn)橐郧暗睦⒌?，但現(xiàn)在不一樣了！收益率已經(jīng)飆了上來(lái)，隨著以前的舊債不斷到期，現(xiàn)在借新還舊，日本就會(huì)迅速被債務(wù)掏空國(guó)庫(kù)，走上國(guó)家破產(chǎn)的道路。

那么問(wèn)題來(lái)了，日債的規(guī)模為什么這么恐怖？收益率又為何突然飆升了？

我們得從上世紀(jì)90年代初，日本經(jīng)濟(jì)的泡沫破裂說(shuō)起。

當(dāng)時(shí)的財(cái)富幻覺(jué)破滅以后，日元資產(chǎn)大幅貶值，房?jī)r(jià)、股價(jià)全部腰斬，企業(yè)和居民全都陷入了債務(wù)危機(jī)。

整個(gè)社會(huì)都懵了，所有人唯一能做的，就是不吃不喝不消費(fèi)，一起為杠桿買單。

當(dāng)時(shí)日本政府有兩個(gè)選擇。

一是讓債務(wù)迅速出清，任由企業(yè)倒閉和居民破產(chǎn)，徹底洗牌以后再重啟。

二是由政府接盤債務(wù)，持續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)，來(lái)保住民生。

顯然，日本政府選擇了后者，他們托底社會(huì)福利，加大政府投資，維持日本經(jīng)濟(jì)不要滑坡太快，所以日本盡管經(jīng)歷了失去的30年，但老百姓的生活并沒(méi)有太慘，而且也保住了發(fā)達(dá)國(guó)家的地位。

但天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐，債務(wù)不會(huì)消失只會(huì)轉(zhuǎn)移，這背后的本質(zhì)，就是日本政府依靠發(fā)行國(guó)債，充當(dāng)了接盤俠，把企業(yè)和居民的債務(wù)都接了過(guò)去，導(dǎo)致日債的規(guī)模越滾越大。

而要維持這么高的國(guó)債規(guī)模，前提是必須維持低利率甚至0利率，否則日本政府就會(huì)被利息壓垮。

恰好過(guò)去30多年里，日本經(jīng)濟(jì)一直都在通縮，物價(jià)不漲反跌，所以日本央行就順理成章地維持了低利率，才讓日債安然無(wú)恙。

但是最近幾年，情況突然變了，日本經(jīng)濟(jì)有了起死回生的信號(hào)，通脹回來(lái)了。

從2024年起，日本核心CPI連續(xù)44個(gè)月同比回升，最高的時(shí)候漲到了3.6%，雖然這個(gè)數(shù)字不算太高，但對(duì)通縮了30年的日本來(lái)說(shuō)，這是翻天覆地的變化。

更關(guān)鍵的是，連續(xù)兩年的春斗，日本工資增幅都創(chuàng)下30多年的新高，去年甚至達(dá)到了5.25%。

按理來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)回暖，工資上漲，這對(duì)任何一個(gè)國(guó)家都是大好事，但對(duì)日本政府來(lái)說(shuō)，卻是喜憂參半，因?yàn)樗麄冞€沒(méi)做好應(yīng)對(duì)通脹的準(zhǔn)備。

對(duì)付通脹，最直接最有效的辦法就是加息，以日本3%左右的通脹，只要加息到3%左右，瞬間就壓回去了。

可日本政府卻不敢加息，因?yàn)樗砩线€背著巨債，一旦大幅加息，日債馬上就會(huì)被利息壓垮。

所以從去年1月份開始，日本央行就一直喊著加息，可直到現(xiàn)在，也只是象征性的加到了0.75%。

可就算這0.75%，日債就已經(jīng)要撐不住了。

因?yàn)樗腥硕贾溃諅芫S持到現(xiàn)在，就是因?yàn)榈屠剩坏├噬蠞q，人們?yōu)榱吮茈U(xiǎn)就會(huì)拋售日債。

所以去年1月份，日本央行第一次加息，立刻引發(fā)了全球市場(chǎng)的巨震，日本股債雙殺，日經(jīng)指數(shù)一度跳水12%，全球市場(chǎng)也跟著遭了殃。

此后投資者又不斷地拋售日債，越拋售，日債的收益率就越高，現(xiàn)在日本央行才把利率加到0.75%，20年期的日債收益率就飆到了3.39%，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)非常嚇人了。

那日本還能不能破局呢？

這是一個(gè)兩難的選擇，如果不加息，通脹就可能會(huì)失控，物價(jià)飆漲，日元大幅貶值，最終可能誘發(fā)金融危機(jī)，日本走向國(guó)家破產(chǎn)。

可如果加息，日債收益率會(huì)進(jìn)一步飆漲，日本馬上就會(huì)發(fā)生債務(wù)違約，國(guó)家破產(chǎn)只會(huì)來(lái)得更快。

日本這種情況其實(shí)非常特殊，是經(jīng)濟(jì)學(xué)上還從來(lái)都沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)的，理論上來(lái)說(shuō)，日債要想實(shí)現(xiàn)軟著陸，只能期待一種完美的情況。

那就是在維持低利率的前提下，經(jīng)濟(jì)卻能保持長(zhǎng)期的溫和通脹，同時(shí)日本政府停止繼續(xù)借債，這樣既不發(fā)生金融危機(jī)，又能緩慢地稀釋債務(wù)，以時(shí)間換空間，逐漸降低國(guó)債跟財(cái)政收入的比例。

可這種完美情況只是理論上的一種可能性，想要出現(xiàn)，既要考驗(yàn)操盤手的智慧，還得有逆天的運(yùn)氣。

現(xiàn)在的日本首相高市早苗，顯然就不是這樣的操盤手，她上臺(tái)以后，不僅沒(méi)有收縮財(cái)政，反而還要繼續(xù)搞寬松，2026財(cái)年又計(jì)劃發(fā)行29.6萬(wàn)億的日債，來(lái)支撐她大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。

高市早苗再這樣折騰下去，日債的問(wèn)題只會(huì)更加嚴(yán)重，那種理論上的可能性也會(huì)消失，等到那時(shí)候，就算是神仙來(lái)了，恐怕也救不了日債。

至于日本政府距離破產(chǎn)還有多久，可能是幾個(gè)月，也可能是幾年，但可以肯定的是，這一天不會(huì)太遠(yuǎn)了。