1月13日，民營醫(yī)院蓮池醫(yī)院集團(tuán)向港交所遞交上市申請書，又一次沖擊資本市場。自2015年蓮池醫(yī)院新三板掛牌后，公司曾先后謀劃過登陸創(chuàng)業(yè)板、北交所、深交所主板，但均未能成功。

盡管上市之路非�？部溃彸蒯t(yī)院在行業(yè)寒冬卻能做出逆勢增長的業(yè)績。蓮池醫(yī)院成立于2007年，起家于婦產(chǎn)科。2025年前三季度，公司總營收3.59億元，其中婦嬰板塊貢獻(xiàn)收入超六成。

要知道在過去幾年，大部分民營婦產(chǎn)科醫(yī)院的日子都不算好過。有數(shù)據(jù)顯示，2025年前11個(gè)月，全國已有1362家民營醫(yī)院注銷或停業(yè)，其中婦產(chǎn)專科占比超35%。但身處山東淄博的蓮池醫(yī)院卻靠著婦嬰領(lǐng)域活了下來，并且活得還不錯(cuò)。

淄博是醫(yī)療大市，數(shù)據(jù)顯示截至2021年末，淄博共有醫(yī)院154家，其中公立醫(yī)院52家，民營醫(yī)院102家，承擔(dān)全市約500萬人口的就醫(yī)應(yīng)當(dāng)是有富裕的。但去年8月，新華醫(yī)療在山東產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌以20萬轉(zhuǎn)讓淄博新華醫(yī)院100%國有股權(quán)，曾引發(fā)討論，認(rèn)為當(dāng)?shù)孛駹I醫(yī)療發(fā)展有困難。

蓮池醫(yī)院卻活得風(fēng)生水起，在人口出生率下降的趨勢下，醫(yī)院還開啟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，在鞏固婦嬰基本盤的同時(shí)，將業(yè)務(wù)拓展至需求龐大的骨科領(lǐng)域，并在淄博啟動(dòng)醫(yī)養(yǎng)結(jié)合項(xiàng)目，探索新的增長曲線。

目前，山東還沒有民辦醫(yī)院類上市公司，如果此次蓮池醫(yī)院能如愿上市，將有望成為山東民營醫(yī)院第一股。

靠著婦產(chǎn)科起家

淄博醫(yī)療資源相對豐富，醫(yī)院的生存壓力其實(shí)挺大。山東新華醫(yī)藥旗下的綜合性醫(yī)院淄博新華醫(yī)院就在成立20余年后陷入了經(jīng)營困境。2024年，淄博新華醫(yī)院營業(yè)收入0.23萬元，凈利潤虧損1.26萬元；2025年上半年，醫(yī)院凈利潤虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至89.78萬元。

2025年8月，淄博新華醫(yī)院以20萬元的低價(jià)轉(zhuǎn)讓醫(yī)院全部股權(quán)。對此也有網(wǎng)友打趣，如今用一輛車的價(jià)格就能買下一家醫(yī)院了。

相比之下，同樣立身于淄博的蓮池醫(yī)院，這幾年的業(yè)績算是拿得出手。2023年、2024年、2025年前三季度，蓮池醫(yī)院營收分別為3.56億元、4.18億元、3.59億元；同期凈利潤分別為5670萬元、6760萬元、5550萬元。公司的毛利率也由2023年的32.9%，增長至2024年的36.1%。

蓮池醫(yī)院之所以能從一眾民營醫(yī)院中脫穎而出，可能在于找準(zhǔn)了定位。像蓮池醫(yī)院這樣的民營醫(yī)院想要跟公立三甲醫(yī)院拼醫(yī)療、拼技術(shù)并不現(xiàn)實(shí)，所以其選擇抓服務(wù)、拼體驗(yàn)的差異化競爭。

蓮池醫(yī)院在成立之初就錨定了婦嬰賽道。公司創(chuàng)始人陳志強(qiáng)曾解釋，生孩子是剛需，服務(wù)體驗(yàn)差異大，民營醫(yī)院有發(fā)揮空間。蓮池醫(yī)院旗下的淄博蓮池婦嬰醫(yī)院是國內(nèi)首家通過二甲婦產(chǎn)醫(yī)院現(xiàn)場評審的民營醫(yī)院，最大的優(yōu)勢在于無痛分娩。2016年，淄博蓮池婦嬰醫(yī)院就率先培訓(xùn)了麻醉團(tuán)隊(duì)，引進(jìn)無痛分娩。

在全國范圍內(nèi)，分娩鎮(zhèn)痛的普及率大約在30％，而在淄博蓮池婦嬰醫(yī)院無痛分娩率達(dá)到96.5%。其憑此在當(dāng)?shù)胤e攢了一定的口碑，在社交媒體上不少網(wǎng)友表示，“蓮池醫(yī)院服務(wù)真不錯(cuò)”、“生孩子真的不疼”。當(dāng)然，更好的服務(wù)對應(yīng)的是更高的花費(fèi)。招股書顯示，淄博蓮池醫(yī)院每次住院的平均支出高達(dá)1.2萬元。

目前，蓮池醫(yī)院旗下已經(jīng)有淄博蓮池醫(yī)院、青島蓮池婦嬰兒童醫(yī)院、合肥新海婦產(chǎn)醫(yī)院三家婦產(chǎn)醫(yī)院。蓮池醫(yī)院分娩量也從2023年的3304例，增加到2024年的5055例。來自婦嬰的收入也在2024年為蓮池醫(yī)院貢獻(xiàn)了65.5%的總營收。

值得一提的是，通過無痛管理、快速康復(fù)、高端母嬰護(hù)理等消費(fèi)醫(yī)療項(xiàng)目，2025年蓮池醫(yī)院的醫(yī)保收入占比維持在20%左右，比大多數(shù)民營醫(yī)院要低不少。

蓮池醫(yī)院悄然開啟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

國內(nèi)生育率持續(xù)走低是不爭的趨勢，這決定了婦嬰業(yè)務(wù)的天花板很低。蓮池醫(yī)院也碰到了這樣的問題，青島婦嬰醫(yī)院與淄博醫(yī)院兩家核心醫(yī)院收入占比已經(jīng)出現(xiàn)下降，從2023年的79.4%下降至2024年的74%，在2025年前三季度進(jìn)一步下降至60%。

蓮池醫(yī)院應(yīng)該也早意識到了，在出生人口逐年走低的情況下，僅靠婦嬰一條腿走路可能很難維持高增長。為此，蓮池醫(yī)院早早將業(yè)務(wù)拓展至骨科領(lǐng)域。

選擇骨科，同樣是基于對需求和自身優(yōu)勢的判斷。山東是人口老齡化大省，關(guān)節(jié)置換、康復(fù)理療需求巨大，而術(shù)后康復(fù)同樣是一個(gè)高度依賴服務(wù)的領(lǐng)域，恰恰能發(fā)揮民營醫(yī)院的長處。2015年，蓮池醫(yī)院成立的淄博蓮池骨科醫(yī)院，經(jīng)過九年的發(fā)展，已經(jīng)在2024年開展了膝關(guān)節(jié)保留手術(shù)約2000例，做到山東省保膝手術(shù)量第一、全國第三。

目前，蓮池醫(yī)院試圖走出山東邁向全國。2024年7月，蓮池醫(yī)院以7000萬元收購合肥新海婦產(chǎn)醫(yī)院。2025年8月，蓮池醫(yī)院拿下重慶長城骨科醫(yī)院。這是一家三級骨科醫(yī)院，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，其在中國西南民營骨科�？漆t(yī)院中位居首位。兩次關(guān)鍵并購不僅快速擴(kuò)大了蓮池醫(yī)院的業(yè)務(wù)版圖，更直接推動(dòng)了營收規(guī)模的躍升。

快速擴(kuò)張的背面，是驟然攀升的資金壓力。截至2025年9月末，公司流動(dòng)負(fù)債凈額從2024年末的6098.9萬元飆升至1.95億元，而同期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅7740.2萬元。

蓮池醫(yī)院多處投奔上岸，最后選擇港股可能也是因?yàn)橘Y金壓力。港股市場融資相對靈活，IPO效率高，而且2025年以來已有佰澤醫(yī)療、明基醫(yī)院等民營醫(yī)院成功赴港上市。此外，境外投資者更認(rèn)可中國老齡化趨勢和醫(yī)療服務(wù)需求方面的關(guān)聯(lián)，這給了蓮池醫(yī)院再次沖擊資本市場的信心。

但在人口出生率逐步走低的大背景下，蓮池醫(yī)院的第二增長曲線骨科尚需時(shí)間驗(yàn)證盈利能力。市場是不是真的會為其故事買單，仍需打上一個(gè)巨大的問號。

撰稿 |方濤之

編輯｜江蕓 賈亭

運(yùn)營 | 廿十三

插圖 | 視覺中國

聲明：健識局原創(chuàng)內(nèi)容，未經(jīng)許可請勿轉(zhuǎn)載