德銀直言，人工智能行業(yè)的“蜜月期”已經(jīng)結(jié)束。雖然AI技術(shù)將得以存續(xù)，但2026年將是該行業(yè)最為艱難的一年，隨著幻滅感、錯(cuò)位和不信任三大主題的交織，市場(chǎng)將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)，德銀在1月20日最新報(bào)告中指出，今年對(duì)于獨(dú)立AI模型公司而言將是“生死之年”。盡管OpenAI在2025年底獲得了軟銀的注資并尋求高額估值，但其預(yù)計(jì)今年高達(dá)170億美元的現(xiàn)金消耗及商業(yè)模式的可持續(xù)性引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。尤其值得注意的是，蘋(píng)果在1月12日選擇了谷歌而非OpenAI作為其AI產(chǎn)品的合作伙伴，這一決定凸顯了獨(dú)立模型制造商在與科技巨頭競(jìng)爭(zhēng)時(shí)面臨的護(hù)城河變淺及路徑收窄的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）也就此發(fā)出警告，指出對(duì)AI生產(chǎn)力增長(zhǎng)預(yù)期的重新評(píng)估可能導(dǎo)致投資下降，并引發(fā)金融市場(chǎng)的突然調(diào)整，進(jìn)而波及家庭財(cái)富。德銀分析認(rèn)為，除了Anthropic等少數(shù)憑借穩(wěn)健現(xiàn)金流和企業(yè)級(jí)產(chǎn)品站穩(wěn)腳跟的公司外，較小的獨(dú)立公司（如Perplexity）可能因無(wú)法承受加速增長(zhǎng)的算力成本，最終難逃被巨頭收購(gòu)的命運(yùn)。

報(bào)告將2026年的市場(chǎng)基調(diào)概括為“幻滅”、“錯(cuò)位”和“不信任”。隨著企業(yè)用戶(hù)從試點(diǎn)轉(zhuǎn)向生產(chǎn)，技術(shù)局限性、高昂成本以及供應(yīng)鏈瓶頸正在取代早期的盲目樂(lè)觀(guān)，投資者需警惕從“AI概念”到實(shí)質(zhì)性收益轉(zhuǎn)化過(guò)程中的巨大鴻溝。

幻滅感襲來(lái)：企業(yè)應(yīng)用面臨“鋸齒狀邊界”

德銀在報(bào)告中指出，生成式AI雖然具有變革性，但其全面影響不會(huì)在當(dāng)下立即顯現(xiàn)。隨著試點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)入生產(chǎn)階段，企業(yè)用戶(hù)正面臨準(zhǔn)確性不足、難以應(yīng)對(duì)不可預(yù)測(cè)的現(xiàn)實(shí)環(huán)境等固有局限。對(duì)于許多首席執(zhí)行官而言，他們更關(guān)注實(shí)質(zhì)性的收入增長(zhǎng)或系統(tǒng)性的運(yùn)營(yíng)修復(fù)，而非僅僅停留在代碼編寫(xiě)等特定領(lǐng)域的效率提升上。

盡管Sequoia等風(fēng)投機(jī)構(gòu)宣稱(chēng)“通用人工智能就在此時(shí)此地”，但德銀認(rèn)為，對(duì)于大多數(shù)普通用戶(hù)而言，目前的AI體驗(yàn)更像是“換了一個(gè)更舒適的馬鞍”，而非從馬匹升級(jí)到拖拉機(jī)。即便是OpenAI的GDPval Leaderboard等基準(zhǔn)測(cè)試顯示AI已能解決工作任務(wù)，但在處理現(xiàn)實(shí)世界的復(fù)雜性時(shí)，AI仍是一個(gè)需要人工指導(dǎo)和解釋的工具。

企業(yè)整合的難度被嚴(yán)重低估。報(bào)告強(qiáng)調(diào)，大多數(shù)公司缺乏通用AI所需的高質(zhì)量數(shù)據(jù)和集成能力，更不用說(shuō)在金融或醫(yī)療等敏感領(lǐng)域的監(jiān)控機(jī)制。所謂的“鋸齒狀邊界”效應(yīng)依然存在，即AI在某些任務(wù)上表現(xiàn)出色，但在其他任務(wù)上卻出奇地糟糕。這使得大規(guī)模應(yīng)用受到限制，雖然大型企業(yè)的使用率較高，但對(duì)于更廣泛的市場(chǎng)而言，從試點(diǎn)到產(chǎn)生正向回報(bào)的路徑依然曲折。

供需錯(cuò)位：算力瓶頸與獨(dú)立廠(chǎng)商的資金困局

2026年還將是嚴(yán)重的“錯(cuò)位”之年，需求與產(chǎn)能之間的失衡將加劇。谷歌等超大規(guī)模云服務(wù)商的數(shù)據(jù)顯示，截至去年10月的18個(gè)月內(nèi)，Token使用量增長(zhǎng)了100倍以上。然而，供應(yīng)鏈的復(fù)雜性意味著數(shù)十萬(wàn)個(gè)組件中的任何一個(gè)短缺——從高帶寬內(nèi)存、能源供應(yīng)到工程師人才——都可能導(dǎo)致流程脫軌。

在這種背景下，資金壓力將集中在私有AI公司身上。德銀指出，雖然超大規(guī)模云服務(wù)商可以通過(guò)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流來(lái)為投資提供資金，但獨(dú)立模型制造商正面臨巨大的財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)。OpenAI承諾在未來(lái)幾年投入1.4萬(wàn)億美元用于數(shù)據(jù)中心建設(shè)，而在IPO之前，其巨額的資本支出和相對(duì)較淺的護(hù)城河使其處于風(fēng)險(xiǎn)之中。

德銀特別提到，隨著推理和視頻生成變得普遍，每次交互的邊際成本不斷增加。對(duì)于較小的獨(dú)立公司而言，加速增長(zhǎng)的算力成本幾乎是不可承受的。報(bào)告預(yù)測(cè)，除了Anthropic因其較低的現(xiàn)金消耗率和受開(kāi)發(fā)者歡迎的產(chǎn)品而可能成為例外，其他獨(dú)立廠(chǎng)商在今年結(jié)束前可能會(huì)被迫投入Hyperscalers的懷抱。

信任危機(jī)：地緣政治博弈與監(jiān)管升溫

“不信任”將是貫穿2026年的第三大主題。圍繞版權(quán)、隱私及數(shù)據(jù)中心選址的法律訴訟將激增，公眾對(duì)AI濫用的焦慮也將從低語(yǔ)變成咆哮。此外，關(guān)于就業(yè)替代的擔(dān)憂(yōu)正在加劇，Stanford的一項(xiàng)名為“煤礦里的金絲雀”的研究指出，自ChatGPT推出以來(lái)，AI相關(guān)職位的應(yīng)屆畢業(yè)生就業(yè)率相對(duì)下降了16%。

地緣政治層面的競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步復(fù)雜化市場(chǎng)環(huán)境。德銀指出，AI競(jìng)賽將對(duì)投資產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。中國(guó)開(kāi)源模型DeepSeek的出現(xiàn)證明了在低成本芯片上挖掘價(jià)值的可能性，中國(guó)在廉價(jià)、可訪(fǎng)問(wèn)的開(kāi)源模型方面正在擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，這對(duì)成本敏感型用戶(hù)具有吸引力。

與此同時(shí)，美國(guó)試圖通過(guò)出口管制來(lái)保持生態(tài)系統(tǒng)的主導(dǎo)地位，例如允許英偉達(dá)出口H200芯片。然而各國(guó)政府在推動(dòng)AI自給自足方面的博弈正在升級(jí)。這種全球標(biāo)準(zhǔn)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)，疊加歐盟《AI法案》最嚴(yán)厲條款的生效，將使跨國(guó)科技巨頭在2026年不得不更加小心翼翼地應(yīng)對(duì)監(jiān)管雷區(qū)。