美股最強(qiáng)50由財(cái)聯(lián)社和中文投資網(wǎng)聯(lián)合打造，我們未來(lái)會(huì)定期披露一支股票，并實(shí)時(shí)追蹤。旨在為投資人篩選出美股里同時(shí)兼具穩(wěn)定和成長(zhǎng)的強(qiáng)基本面股票，結(jié)合技術(shù)圖形和AI算法，把握上漲趨勢(shì)。每期內(nèi)容包含三部分：上周回顧與下周展望，最強(qiáng)50股研究報(bào)告，實(shí)盤交易匯總。想要獲得更多美股的及時(shí)分析報(bào)告與美股討論交流，請(qǐng)?zhí)砑游⑿舃rant0402咨詢。

欲了解美股最強(qiáng)50系列的過(guò)往報(bào)告，可點(diǎn)選 美股最強(qiáng)50專題。

最近一周，美股一直在破位下行的邊緣試探，上周三納指和標(biāo)普甚至一度跌破日線趨勢(shì)支撐，后來(lái)因?yàn)槊绹?guó)總統(tǒng)特朗普臨時(shí)決定放棄對(duì)伊朗動(dòng)武而勉強(qiáng)收在趨勢(shì)支撐上方，但是整體來(lái)說(shuō)，當(dāng)前市場(chǎng)這種疲態(tài)使得做多交易成為了一種“雞肋”一樣的存在。同時(shí)，值得我們關(guān)注的是，衡量市場(chǎng)恐慌程度的VIX指數(shù)也一直在一年低點(diǎn)附近震蕩整理，這就像一把達(dá)摩克里斯之劍一樣懸在投資者頭上，保持警惕，多看少做依然是最好的選項(xiàng)。

本期我們將為大家?guī)?lái)美股最強(qiáng)五十股——AI基礎(chǔ)設(shè)施提供商CoreWeave， Inc. (CRWV)。

2025年，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)AI投資回報(bào)率的質(zhì)疑聲四起、"AI泡沫"的論調(diào)甚囂塵上時(shí)，CoreWeave Inc.正成為這場(chǎng)情緒風(fēng)暴中最受傷的"優(yōu)等生"。

自去年上市后，該股就經(jīng)歷了一場(chǎng)驚心動(dòng)魄的過(guò)山車：在短短三個(gè)月內(nèi)，股價(jià)就從IPO的40美元一路飆升至187美元的歷史高點(diǎn)，漲幅高達(dá)368%。風(fēng)光之后，則是不斷被拋售的俯沖。特別是在11月10日盤后公布Q3業(yè)績(jī)后，管理層下調(diào)的全年業(yè)績(jī)指引如同一記重錘，將其股價(jià)瞬間砸落16.31%。此后的一個(gè)多月里，恐慌性拋售持續(xù)發(fā)酵，并在12月17日跌至63.8美元的7個(gè)月低點(diǎn)，較歷史高點(diǎn)暴跌66%。

但當(dāng)我們撥開(kāi)市場(chǎng)情緒的迷霧，冷靜審視CoreWeave的基本面，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)令人震驚的事實(shí)：這家手握556億美元積壓訂單、與OpenAI、Meta等科技巨頭深度綁定、擁有2.9GW已簽約電力容量的AI云基礎(chǔ)設(shè)施龍頭，正以不到凈資產(chǎn)一半的價(jià)格被市場(chǎng)拋售。目前89.8美元的股價(jià)，或許正是黎明前的黑暗，為長(zhǎng)期投資者打開(kāi)了一扇難得的機(jī)會(huì)之窗。

【公司介紹】

CoreWeave成立于2017年，總部位于美國(guó)新澤西州利文斯頓。公司前身為Atlantic Crypto Corporation，最初從事加密貨幣挖礦業(yè)務(wù)，2019年12月正式更名為CoreWeave，并完成了從"礦機(jī)運(yùn)營(yíng)商"到"AI專用云基礎(chǔ)設(shè)施提供商"的華麗轉(zhuǎn)型。

與AWS或Azure等通用云不同，CoreWeave的架構(gòu)專為AI模型訓(xùn)練和推理而生，擁有“算力特種兵”的美譽(yù)。

產(chǎn)品服務(wù)

基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)：提供GPU計(jì)算(NVIDIA H100、H200、即將部署的Rubin平臺(tái))、CPU計(jì)算、高性能網(wǎng)絡(luò)與存儲(chǔ)

托管軟件服務(wù)：包括CoreWeave Kubernetes Service(CKS)、虛擬私有云、裸機(jī)服務(wù)器

應(yīng)用軟件服務(wù)：在基礎(chǔ)設(shè)施之上集成AI模型訓(xùn)練、推理加速等應(yīng)用層工具

核心資產(chǎn)與布局

龐大的數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)：截至2025年Q3，公司運(yùn)營(yíng)著41個(gè)數(shù)據(jù)中心，覆蓋全美主要節(jié)點(diǎn)。

電力儲(chǔ)備（護(hù)城河）：當(dāng)前活躍電力容量約590 MW（兆瓦），較上一季度的120 MW大幅提升。更關(guān)鍵的是，公司已簽約的電力容量高達(dá)2.9 GW（吉瓦），為未來(lái)幾年的擴(kuò)張鎖定了核心資源。

英偉達(dá)的鐵桿盟友：CoreWeave與NVIDIA關(guān)系緊密，不僅是H100/Blackwell集群的首批部署者，更宣布將在2026年下半年首批部署NVIDIA Rubin平臺(tái)，直接服務(wù)于最前沿的AI代理和大規(guī)模推理需求。

CoreWeave的客戶名單堪稱AI產(chǎn)業(yè)的"全明星陣容":

OpenAI：作為ChatGPT背后的算力供應(yīng)商之一,CoreWeave深度參與了GPT-4等模型的訓(xùn)練

Meta：為其Llama系列模型提供推理算力

微軟：通過(guò)Azure云間接采購(gòu)CoreWeave的GPU資源

多家超大規(guī)模云廠商：雖未公開(kāi)披露具體名稱,但管理層多次提及與全球TOP5云廠商均有合作

【財(cái)務(wù)表現(xiàn)】

CoreWeave的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，雖然公司面臨短期供應(yīng)鏈擾動(dòng)，但核心增長(zhǎng)引擎依然強(qiáng)勁。

1. 營(yíng)收爆炸式增長(zhǎng)，積壓訂單創(chuàng)紀(jì)錄

營(yíng)收：Q3單季營(yíng)收達(dá)13.65億美元，同比增長(zhǎng)134%，遠(yuǎn)超去年同期的5.84億美元。

積壓訂單：這是最令人震撼的數(shù)據(jù)——營(yíng)收積壓訂單達(dá)到556億美元，同比增長(zhǎng)271%。這相當(dāng)于公司未來(lái)數(shù)年?duì)I收的“保險(xiǎn)柜”，主要客戶包括OpenAI、Meta和微軟等科技巨頭。

2. 盈利能力：高毛利的印鈔機(jī)

調(diào)整后的EBITDA：8.38億美元，利潤(rùn)率高達(dá)61% 。這證明了其業(yè)務(wù)模式不僅有規(guī)模，更有極高的利潤(rùn)含金量。

凈利潤(rùn)：雖然GAAP凈虧損1.1億美元（主要受折舊和利息影響），但調(diào)整后凈虧損縮窄至4100萬(wàn)美元，顯示出運(yùn)營(yíng)效率的提升。

3. 下調(diào)指引的真相

公司將2025全財(cái)年?duì)I收指引下調(diào)至50.5億-51.5億美元，此前預(yù)期為51.5億-53.5億美元。

市場(chǎng)對(duì)指引下調(diào)的恐慌性反應(yīng),很大程度上源于對(duì)"需求崩潰"的誤判。但管理層的解釋非常明確：下調(diào)原因是某數(shù)據(jù)中心供應(yīng)商的電力交付延遲，而非客戶需求疲軟。

【強(qiáng)勢(shì)理由】

CRWV當(dāng)前的投資邏輯，在于市場(chǎng)過(guò)度放大了“供給側(cè)瓶頸”的短期風(fēng)險(xiǎn)，而忽視了其長(zhǎng)期需求的確定性和相對(duì)估值的優(yōu)勢(shì)。

1. AI算力需求的結(jié)構(gòu)性長(zhǎng)期趨勢(shì)

根據(jù)Moody's評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)2026年初發(fā)布的報(bào)告,全球數(shù)據(jù)中心投資在未來(lái)五年將達(dá)到3萬(wàn)億美元,其中六大超大規(guī)模云廠商(包括微軟、谷歌、亞馬遜等)預(yù)計(jì)在2026年單年投資就將達(dá)到5000億美元。

CoreWeave作為"AI原生云"的代表,直接受益于這一趨勢(shì):

訓(xùn)練需求持續(xù)：盡管大模型參數(shù)增長(zhǎng)放緩,但多模態(tài)、長(zhǎng)上下文、視頻生成等新應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)算力的需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

推理需求爆發(fā)：隨著ChatGPT、Claude、Gemini等應(yīng)用走向億級(jí)用戶規(guī)模,推理算力需求正在超越訓(xùn)練,成為新的增長(zhǎng)引擎。

Agentic AI(智能體)興起：下一代AI應(yīng)用需要持續(xù)在線、低延遲的算力支持,這正是CoreWeave的甜蜜區(qū)。

2. 獨(dú)特的"賣鏟子"生態(tài)位：既不與客戶競(jìng)爭(zhēng),又深度綁定

與AWS、Azure等"既做裁判又做運(yùn)動(dòng)員"的云廠商不同,CoreWeave專注于基礎(chǔ)設(shè)施層,不開(kāi)發(fā)自己的AI模型,也不與客戶的應(yīng)用層業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)。這使其成為OpenAI、Meta等巨頭的"可信賴合作伙伴",而非潛在威脅。

這種定位帶來(lái)兩大優(yōu)勢(shì):

客戶粘性極強(qiáng)：一旦客戶將AI工作負(fù)載遷移至CoreWeave,切換成本極高(涉及數(shù)據(jù)遷移、模型重新部署、網(wǎng)絡(luò)重配置等)。

議價(jià)能力強(qiáng)：由于客戶對(duì)GPU算力的需求剛性,CoreWeave可維持較高的利潤(rùn)率(61%的EBITDA利潤(rùn)率遠(yuǎn)超傳統(tǒng)云廠商)。

3. 電力容量是真正的護(hù)城河

當(dāng)前AI數(shù)據(jù)中心的最大瓶頸不是GPU,而是電力。CoreWeave已簽約2.9GW的電力容量,相當(dāng)于可支撐約30萬(wàn)張H100 GPU，足夠訓(xùn)練數(shù)百個(gè)萬(wàn)億參數(shù)級(jí)大模型，這對(duì)應(yīng)著未來(lái)數(shù)百億美元的營(yíng)收潛力。

更關(guān)鍵的是,這些電力容量大多位于能源成本較低的地區(qū)(如德州、北歐),且已完成環(huán)評(píng)、并網(wǎng)等復(fù)雜審批流程。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手即使有錢,也難以在短期內(nèi)復(fù)制這一優(yōu)勢(shì)。

4. NVIDIA深度綁定：優(yōu)先供貨權(quán)是稀缺資源

在當(dāng)前GPU供應(yīng)緊張的環(huán)境下,CoreWeave作為NVIDIA的"首選云合作伙伴",可優(yōu)先獲得最新一代芯片(如即將推出的Rubin平臺(tái))。這意味著:

相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,CoreWeave可更早向客戶交付最先進(jìn)的算力，可通過(guò)"首發(fā)優(yōu)勢(shì)"鎖定高價(jià)值客戶的長(zhǎng)期合同。

而NVIDIA有動(dòng)力支持CoreWeave成功,因?yàn)檫@有助于推廣其芯片生態(tài)。

5. 聯(lián)邦業(yè)務(wù)：開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線

2025年推出的CoreWeave Federal與加入能源部Genesis Mission計(jì)劃，標(biāo)志著公司正式進(jìn)軍政府與國(guó)防市場(chǎng)。

這一市場(chǎng)的特點(diǎn)是:

合同金額巨大：美國(guó)聯(lián)邦政府每年在AI與超算領(lǐng)域的投入數(shù)百億美元

利潤(rùn)率更高：政府項(xiàng)目對(duì)價(jià)格敏感度低于商業(yè)客戶

競(jìng)爭(zhēng)格局友好：傳統(tǒng)云廠商(如AWS、Azure)在政府市場(chǎng)占主導(dǎo),但AI專用云是新興賽道,CoreWeave有機(jī)會(huì)占據(jù)一席之地

【估值分析】

當(dāng)前CoreWeave的估值存在明顯的認(rèn)知錯(cuò)配：市場(chǎng)將其視為高風(fēng)險(xiǎn)的“重資產(chǎn)周期股”，而忽略了其“SaaS級(jí)”的收入鎖定能力。

絕對(duì)價(jià)格位置：當(dāng)前股價(jià)89.80美元。相比6月高點(diǎn)下跌約52%，相比12月低點(diǎn)反彈約40%。處于典型的“右側(cè)交易”初期。

橫向?qū)Ρ龋∟eoclouds Peer Group）：

CoreWeave: P/S (TTM) 7.7x | EV/EBITDA (Fwd) 19.7x

IREN: P/S (TTM) 14.2x | 股價(jià)過(guò)去6個(gè)月上漲191%

Nebius (NBIS): P/S (TTM) 48x+ | 股價(jià)過(guò)去6個(gè)月上漲106%

CoreWeave作為行業(yè)老大，漲幅卻大幅落后于小市值的同行。隨著市場(chǎng)重新關(guān)注基本面和營(yíng)收確定性，CRWV有望迎來(lái)補(bǔ)漲行情。

【機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)】

盡管在公布業(yè)績(jī)后，JP Morgan下調(diào)了CRWV評(píng)級(jí)，但華爾街大部分主流機(jī)構(gòu)對(duì)CoreWeave的長(zhǎng)期前景依然保持樂(lè)觀。

花旗： 維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)135美元。這意味著較當(dāng)前價(jià)格仍有50%以上的上漲空間。

高盛:：1月12日恢復(fù)跟蹤，給予中性評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)86美元。

中文投資網(wǎng)首席分析師Brant觀點(diǎn)：

近期美股表現(xiàn)較弱，傳統(tǒng)的Mega 7巨頭因其估值過(guò)高和成長(zhǎng)性兌現(xiàn)較為充分等原因成為了拖累市場(chǎng)走低的罪魁禍?zhǔn)祝箩绕鸬拇鎯?chǔ)巨頭美光在指數(shù)中的權(quán)重不如傳統(tǒng)7巨頭，且獨(dú)木難支，后市市場(chǎng)依然面臨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，黃金白銀等貴金屬和銅等大宗商品漲勢(shì)也出現(xiàn)了放緩的跡象，盡管我們依然不推薦做空這些資產(chǎn)，但是不管從基本面還是技術(shù)面來(lái)看，這些方向的資產(chǎn)都有較強(qiáng)的調(diào)整需求，投資者不要盲目做多。

CoreWeave作為抱緊英偉達(dá)大腿的服務(wù)器新秀，在AI浪潮風(fēng)口到來(lái)的時(shí)候有著先天的優(yōu)勢(shì)，該股上市初期也因?yàn)檫@一紅利經(jīng)歷了一波快速上漲。而隨著AI 算力需求的發(fā)展，越來(lái)越多的公司開(kāi)始放棄英偉達(dá)GPU，轉(zhuǎn)向采購(gòu)AMD算力芯片或者同博通研發(fā)TPU，這一趨勢(shì)不光對(duì)英偉達(dá)造成了影響，對(duì)于屬于英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈上的CoreWeave也帶來(lái)了沖擊，盡管該公司的業(yè)績(jī)依然保持不錯(cuò)的增速，但是在外部挑戰(zhàn)已經(jīng)出現(xiàn)的情況下，其上漲之路可能會(huì)比以前面臨更多阻力。業(yè)績(jī)方面，目前該公司的虧損已經(jīng)連續(xù)多個(gè)季度縮小，如果能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，可能會(huì)吸引更多資金的青睞，投資者需要密切關(guān)注這一點(diǎn)。因?yàn)楦鶕?jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，此前多個(gè)牛股都在實(shí)現(xiàn)盈利之后迎來(lái)了股價(jià)快速起飛的階段。

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