【文 | 黑鷹光伏團(tuán)隊】

“反內(nèi)卷”多時，自律多時后，光伏行業(yè)在2026年初卻進(jìn)入更為復(fù)雜的“無人區(qū)”。

年年歲歲花相似，歲歲年年“難”不同。怎么開方？怎么治療？相信很多企業(yè)一時也處于蒙圈的狀態(tài)。

想起2024年7月24日下午在溫州舉行的那場閉門會議，中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽(yù)理事長王勃華說：光伏行業(yè)調(diào)整，長痛不如短痛——在所有問題積重難返之前，一定要實(shí)施調(diào)整，而且這種調(diào)整“宜重不宜輕，宜快不宜慢”。

而一年半過去，光伏產(chǎn)業(yè)的整體境況似乎并未有明顯好轉(zhuǎn)，甚至更為復(fù)雜。過往各種“平衡”與“無解”的背后，其實(shí)就是總想著要照顧到方方面面的利益，地方政府的，金融機(jī)構(gòu)的，有競爭力和沒競爭力企業(yè)的。

但不可能所有利益都照顧，回溯歷史，每一次產(chǎn)業(yè)整合，從來都是你死我活。2008年金融危機(jī)期間，國內(nèi)一年里就有超過300余家光伏組件企業(yè)倒閉；歐美雙反沖擊下，2012年一年里國內(nèi)破產(chǎn)和停產(chǎn)的光伏企業(yè)就超過350家，企業(yè)全線虧損，11家在美上市公司負(fù)債總額近1500億元，半數(shù)以上企業(yè)停產(chǎn)或半停產(chǎn)。2018年“531”后僅半年，超300家光伏企業(yè)倒閉或停產(chǎn)，注銷光伏企業(yè)達(dá)2744家，平均壽命2.6年。

歷史似曾相識！借用產(chǎn)業(yè)觀察者紅煒老師的觀點(diǎn)：當(dāng)前討論加速結(jié)束本輪光伏產(chǎn)業(yè)整合問題的出發(fā)點(diǎn)，不應(yīng)是如何讓更多的企業(yè)“活”，而應(yīng)是如何在盡量減少損失的前提下讓更多企業(yè)盡快離場，所有導(dǎo)向都應(yīng)該朝著這個方向。

2026的歲末年初，從產(chǎn)業(yè)變化與大趨勢看，“潮水”也確實(shí)在往激烈洗牌出清的方向流動。說得直白一些，大規(guī)模的光伏企業(yè)的破產(chǎn)倒閉出清這次真的來了。潮水退去，裸泳的人堆成了山。趨勢與規(guī)律不可逆，落后的沒有競爭力的必然要退出！終究，“不破不立”，最終“否極泰來”！

【1】相關(guān)政策與監(jiān)管，都預(yù)示著更為徹底的市場化競爭，“自由搏擊”之下，意味著更為激烈的洗牌，更為快速的出清！

第一，136號文帶來的電價市場化改革,讓電站投資回報不確定性增加,部分開發(fā)商仍持觀望態(tài)度。這一政策的真正“后勁”與影響，要在2026年才真正顯現(xiàn)出來，需求尤其是分布式需求減弱明顯。同時，雖然各省機(jī)制電價陸續(xù)出臺,部分地區(qū)競價結(jié)果趨近燃煤標(biāo)桿電價,帶動10月后電站開發(fā)回暖,但歷史經(jīng)驗表明,政策調(diào)整后的市場復(fù)蘇往往需要1-2年時間。2018年新政后,光伏新增裝機(jī)次年下滑31.6%,直至2020年才恢復(fù)增長,這一規(guī)律為2026年的行業(yè)走勢提供了參考。

極受行業(yè)關(guān)注的是，1月6日，市場監(jiān)管總局召開專題約談會，直指光伏硅料行業(yè) “自律聯(lián)盟” 涉嫌壟斷。要求協(xié)會、企業(yè)制定整改方案:不得約定產(chǎn)能、產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷量以及銷售價格；不得通過出資比例，以任何形式進(jìn)行市場劃分、產(chǎn)量分配、利潤分配；不得當(dāng)前、今后就價格、成本、產(chǎn)銷量等信息開展溝通協(xié)調(diào)；要求在1月20日前向市場監(jiān)管總局提交書面整改措施。此前每月一次的行業(yè)反內(nèi)卷例會也同步取消。簡言之：別約定產(chǎn)多少、賣多少、賣多少錢；別按出資比例分地盤、分產(chǎn)量、分利潤；別湊一起聊價格、成本、銷量這些敏感話題。一句話：市場的事讓市場自己吵去，行業(yè)再次回到“自由搏擊”現(xiàn)場，市場對此反應(yīng)劇烈,多晶硅市場情緒降至冰點(diǎn)。這標(biāo)志著已經(jīng)持續(xù)一段時間的隱性秩序迅速被擊散，在遵循“銷售價格須高于生產(chǎn)成本”的基礎(chǔ)上，行業(yè)必然回到“你死我活”，那些沒有規(guī)模、成本和效率優(yōu)勢的企業(yè)，可能在2026年被加速出清。

【2】當(dāng)1300WG產(chǎn)能砸向600GW需求，誰能熬到最后一滴血？

光伏這兩年最大的“矛盾”就是嚴(yán)重的供需矛盾，這也是“內(nèi)卷”的根源。這一病灶不除，行業(yè)難言真正健康與恢復(fù)。真正的供需表早成了血淚賬：硅料產(chǎn)能夠2025-2027 年全球需求的 2 倍以上；組件產(chǎn)能1300GW 對著不到600GW 需求，相當(dāng)于10個人搶5碗飯，還得把碗也啃了才能飽腹。諷刺的是，2025年以來，國內(nèi)光伏領(lǐng)域產(chǎn)能投資總額仍然超過400億，新增擴(kuò)產(chǎn)項目超過20個，累計規(guī)模超過50GW。

而在終端，取消“保量保價”后，光伏電站的IRR（內(nèi)部收益率）跌穿 8% 的生死線，30%-40% 的新項目直接成了 "賠本買賣"。特別值得注意的是，那些砸了幾百億建TOPCon產(chǎn)線的企業(yè)，現(xiàn)在開工率不足35%，設(shè)備成了廢鐵；HJT更慘，沒龍頭帶頭，開工率連35%都不到。一座產(chǎn)能供大于求一倍以上的大山，如何翻越？終究需要?dú)埧岬奶蕴?，把同質(zhì)化嚴(yán)重的、低效的產(chǎn)能出清；這無疑意味著一大批失去競爭力的企業(yè)被加速淘汰出局。

【3】2026終端需求大概率負(fù)增長，行業(yè)進(jìn)入存量廝殺的殘酷世界！

一方面，歷經(jīng)多方“反內(nèi)卷”與自律，光伏實(shí)際產(chǎn)能并未有效出清，一方年，2026年光伏的終端需求大概率出現(xiàn)光伏平價上網(wǎng)以來的首次負(fù)增長。這樣的“矛盾”，終將“逼迫”一部分光伏企業(yè)在2026年加速退出市場。國金證券的預(yù)測，保守、中性、樂觀三種情景下，2026年國內(nèi)新增裝機(jī)預(yù)測分別為185GW、225GW、275GW，同比下降35%、21%、4%。東吳證券預(yù)計2026年全球新增光伏裝機(jī) 588GW，國內(nèi)新增光伏裝機(jī) 215GW，國內(nèi)裝機(jī)則呈高位回落態(tài)勢。國泰君安期貨預(yù)計2026全球新增光伏裝機(jī)493GW，同比減少13%。其中國內(nèi)市場受“136 號文”利空影響大幅收縮，預(yù)計2026新增裝機(jī)200GW。中原證券預(yù)計2026年全球裝機(jī)量約490GW，同比-11%。國際能源署將2025-2030年的可再生能源增長預(yù)測比上一年下調(diào)了5%，這意味著在此期間的調(diào)試容量減少了248吉瓦。

李俊峰老師指出：“產(chǎn)能（和需求）極端不匹配，但是我們還在不斷擴(kuò)產(chǎn)，增加產(chǎn)量，寄希望于給予更廣闊的市場，開辟更廣闊的市場，但這兩個都不現(xiàn)實(shí)?！?他認(rèn)為，光伏行業(yè)未來 5 至 10 年裝機(jī)雖還有望保持兩位數(shù)增長，但行業(yè)發(fā)展并不意味著所有企業(yè)同步發(fā)展，如果企業(yè)布局和經(jīng)營方式不合理，退出是必然的。

【4】企業(yè)早已從虧現(xiàn)金轉(zhuǎn)到了完全失血狀態(tài)，難以為續(xù)的"失血競賽"，誰先流干誰退場。

從財務(wù)角度，光伏產(chǎn)業(yè)整體已連續(xù)虧損兩年了，而且是巨虧。2024-2025年超過100家光伏企業(yè)清算，40%以上是電池片和組件廠；2025上半年，138 家上市企業(yè)里，40% 在虧損，10家最慘的虧掉 530 億。同時，138家光伏上市企業(yè)中，毛利率同比下滑的企業(yè)達(dá)101家，占比73%；17家企業(yè)毛利率為負(fù)值。其次，光伏產(chǎn)業(yè)的整體負(fù)債已超3萬億，不少企業(yè)至今已資不抵債。同比2021財年，截止2025年6月底，光伏總負(fù)債增長了10158億，同比增長78%。截止2025年6月底，有37家光伏企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率超過70%。另一維度，截止2025年上半年，141家光伏上市企業(yè)中，有57家企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為負(fù)數(shù)，占比達(dá)41%。

有企業(yè)老板說：“2024年還敢計提庫存跌價，今年連折舊都顧不上了，現(xiàn)金就是血，得攥著最后一口氣。"現(xiàn)金流才是判官筆，2024 年下半年開始至今，各大光伏龍頭企業(yè)掌舵者都在公開場合提及現(xiàn)金流的重要性。大產(chǎn)能、高庫存、高固定成本，是光伏龍頭在面臨價格下跌時的三項主要壓力。尤其在周期下行的調(diào)整階段，保銷售保市場份額與“賣一片虧一片” 的矛盾突出，嚴(yán)重侵蝕制造環(huán)節(jié)利潤 。

整體上，行業(yè)已從虧現(xiàn)金轉(zhuǎn)到了完全失血狀態(tài)，有些企業(yè)以為只要跑的快，就能讓別人退出，但企業(yè)在失血狀態(tài)下跑，失血越多。這次的行業(yè)整合恐怕還得有企業(yè)，甚至包括比較靠前的企業(yè)，最后無法經(jīng)營退出才能結(jié)束。

【5】“討債” 風(fēng)波頻繁上演，“三角債”猛增，在光伏供應(yīng)鏈中處于“弱勢”地位的企業(yè)可能熬不下去了。

對于企業(yè)而言，不管外部環(huán)境如何變化，風(fēng)險的控制決不能掉以輕心。黑鷹團(tuán)隊梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，由于供應(yīng)鏈博弈以及多種要素交織，2024年-2025年光伏企業(yè)的資金壓力及風(fēng)險控制并不樂觀。其中很明顯的一個變量就是，光伏三角債的問題“困擾”著很多企業(yè)。2024——2025年，光伏上市企業(yè)整體應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)付賬款及應(yīng)付票均有大幅增長。需要注意的是，光伏企業(yè)“應(yīng)付賬款及票據(jù)”無論是規(guī)模還是漲幅都要高于同期應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)，這或許意味著更多的企業(yè)將資金壓力及風(fēng)險轉(zhuǎn)移到了中小供應(yīng)商的身上。

眾所周知，上市企業(yè)在所屬行業(yè)/細(xì)分領(lǐng)域中都算是行業(yè)的佼佼者，如果上市企業(yè)壓力尚且如此，眾多非上市的中小企業(yè)面臨的壓力及風(fēng)險又會有多大？過去的2025年里，光伏制造環(huán)節(jié)上下游之間的“討債” 風(fēng)波已頻繁上演，今年只會更多。更多光伏供應(yīng)鏈上的中小企業(yè)，將在在無聲與煎熬中凋零，甚至很少有人知道他們曾經(jīng)來過。在這一輪光伏洗牌中，絕大多數(shù)中小企業(yè)，實(shí)際上是沉默的大多數(shù)，是真正為龍頭企業(yè)間競爭買單的人。

【6】加速全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，部分企業(yè)“死而不僵”的戲碼結(jié)束，地方政府和國資還會去接住那些“下墜的刀”嗎？

過往兩年中，一大批中小企業(yè)雖然倒下，卻死而不僵，并未完全退出市場，原因就是有地方與國資接盤。2這樣的的案例數(shù)不勝數(shù)。這些企業(yè)拿著國資的錢，繼續(xù)開產(chǎn)線、打價格戰(zhàn)，把行業(yè)拖進(jìn)"越虧越產(chǎn)，越產(chǎn)越虧" 的泥潭。這就像給僵尸灌參湯，看似活了，其實(shí)只是腐爛得慢了點(diǎn)。一些地方政府入戲過深了，把光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和政府業(yè)績高度捆綁，不愿意關(guān)停落后產(chǎn)能。這就直接導(dǎo)致舊產(chǎn)能、落后產(chǎn)能出清不暢，理由是影響業(yè)績，影響就業(yè)，影響稅收。不過，這樣的現(xiàn)象在2026年繼續(xù)“蔓延”。

其一，如你所知，國家層面已三令五申，要加快全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，要要著力整治地方招商引資亂象；要制定全國統(tǒng)一的地方招商引資行為清單，明確鼓勵和禁止的具體行為，要加強(qiáng)招商引資信息披露。其二，一些瀕臨死亡的企業(yè)和項目的處境，猶如急速下墜的刀，地方政府和國資還會去接住嗎？伴隨洗牌之慘烈，標(biāo)的境況的加速惡化，我們相信一些地方國資不會再做接盤俠，地方保護(hù)主義也會松動。由此，部分過往數(shù)年在地方招商引資大潮中成長起來，但又失去競爭力的企業(yè)，亦會在2026年加速消亡。

再者，地方政府與企業(yè)的關(guān)系也并非鐵板一塊，始終溫情脈脈。從追著給錢到追著討債，越來越多地方政府與光伏企業(yè)“鬧掰”。過去2025年，至少有6家光伏企業(yè)被地方政府或其下屬的國企“追債”，涉及總金額超過17億元，這些債務(wù)目前看大部分都很難追回了。

【7】原材料價格的暴漲，對整個產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的經(jīng)營造成巨大壓力，部分企業(yè)進(jìn)退維谷，必然離場！

白銀價格一年內(nèi)暴漲超過130%，光伏組件核心材料銀漿的成本已超越硅料，成為組件最大的成本項。歲末年初，中國光伏行業(yè)主要廠商也集體宣布上調(diào)組件報價，隆基綠能、晶科能源、天合光能、晶澳科技、通威股份、正泰新能、協(xié)鑫集成，這七家占據(jù)國內(nèi)光伏組件主要市場份額的企業(yè)，在2025年底做出了罕見的一致動作：集體上調(diào)組件報價，漲幅在每瓦0.02至0.06元不等。曾經(jīng)一路下跌的組件價格曲線被強(qiáng)行扭轉(zhuǎn)，1月頭部廠商的訂單報價已普遍站上0.70元/瓦的關(guān)鍵點(diǎn)位。

與以往企業(yè)為爭奪市場份額主動發(fā)起的“價格戰(zhàn)”不同，這輪漲價是成本壓力下的被動反應(yīng)。銀價的飆升迅速傳導(dǎo)至電池片環(huán)節(jié)，頭部廠商在12月已將電池片報價抬升至每瓦約0.3元，并停止低價訂單出貨，試圖逼迫下游組件廠接受成本轉(zhuǎn)移。但漲價壓力最終需要整個產(chǎn)業(yè)鏈消化，特別是——終端是否能接受？下游電站投資商的收益預(yù)期正在降低，這使得他們對組件價格極為敏感。

相較于一體化企業(yè)來說，電池片企業(yè)承壓顯然更大。銀價每公斤漲1000塊錢，電池片單瓦成本就要上升1分錢。以上周五的極端逼空行情為例，電池片企業(yè)在一天內(nèi)成本就被迫抬升了1.6分錢。電池片企業(yè)在銀價和成本雙重擠壓下，將會經(jīng)歷一個從 "限產(chǎn)保價" 到 "停產(chǎn)放假" 的漸進(jìn)決策過程，這一轉(zhuǎn)變主要取決于四個關(guān)鍵閾值的突破：現(xiàn)金成本線失守、現(xiàn)金流枯竭、融資渠道斷裂和庫存壓力極限。根據(jù)“趕碳號科技”的估算，假設(shè)銀價在18000元/kg高位橫盤2-3個月，估計大部分電池片企業(yè)都會停產(chǎn)；如果銀價在當(dāng)前的價位橫盤超過半年，大部分一體化組件企業(yè)都得停產(chǎn)——當(dāng)然，這個前提是電池片企業(yè)、一體化企業(yè)無力對下游有效轉(zhuǎn)嫁成本。

【8】上游漲價，下游投資商未必買單，這一尖銳矛盾的破解過程，也必然導(dǎo)致更為激烈的市場競爭與產(chǎn)業(yè)洗牌。

面對制造環(huán)節(jié)的漲價，作為光伏行業(yè)下游的投資企業(yè)卻難以買單。光伏行業(yè)持續(xù)反內(nèi)卷背景下，核心矛盾在歲末年初進(jìn)一步凸顯：上游制造企業(yè)為擺脫持續(xù)虧損困境，試圖通過控產(chǎn)提價保障利潤；而下游電站投資企業(yè)受136號文等政策影響，光伏項目投資積極性本就持續(xù)下挫，嚴(yán)控建設(shè)成本已成為維持項目收益的關(guān)鍵前提。兩者訴求的尖銳對立，正讓光伏產(chǎn)業(yè)鏈陷入兩難困境。實(shí)際上，在新能源全面入市的大背景下，根據(jù)光伏們的多方了解，目前多家電力央國企已主動調(diào)整投資布局，將重心轉(zhuǎn)移至風(fēng)電、儲能等領(lǐng)域：電價不確定、限電率居高不下，很多集中式光伏項目已經(jīng)失去投資價值，業(yè)主根本不愿再投，新疆、甘肅、寧夏、廣西等傳統(tǒng)光伏開發(fā)大省均出現(xiàn)這種情況。而從去年開始，新疆地區(qū)的光伏項目已徹底“貶值”，即便風(fēng)電項目仍有開發(fā)空間，但開發(fā)價值也在急劇下滑?！笆芟揠娪绊?，相關(guān)項目的合作價格從最初談好的5元多一路跌至3元多每瓦，降幅將近40%。”

各省新能源指標(biāo)競配情況，更直觀地反映出光伏開發(fā)熱度的退潮與風(fēng)電的崛起?！笆奈濉背跗谠枪夥_發(fā)重鎮(zhèn)的河北、貴州、天津、甘肅、山西、湖北、江蘇等省市，當(dāng)前風(fēng)電指標(biāo)已全面超越光伏，部分省市甚至僅保留風(fēng)電項目指標(biāo)；而廣東省早在2023年就已明確叫停集中式光伏開發(fā)，提前轉(zhuǎn)向其他新能源賽道。 客觀而言，上游企業(yè)追求利潤、下游企業(yè)嚴(yán)控成本，兩者的訴求本身均無可厚非。但在新能源全面入市、行業(yè)競爭日趨激烈的大背景下，這種訴求對立所引發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈矛盾被不斷放大。這一尖銳矛盾的破解過程，也必然導(dǎo)致更為激烈的市場競爭與產(chǎn)業(yè)洗牌。

【9】國際貿(mào)易摩擦增多，取消出口退稅對一些中小微企業(yè)形成“致命打擊”！

與大洗牌和“反內(nèi)卷”同步的，還有國際貿(mào)易環(huán)境的變化。歐美等地區(qū)不斷抬高貿(mào)易壁壘,歐洲的碳足跡認(rèn)證、美國的海關(guān)扣留政策,讓中國光伏組件出口在去年已出現(xiàn)明顯“量增價減”的困境。如你所知，美國、印度這兩個世界原來第二和四大的市場，已對中國光伏產(chǎn)品完全關(guān)閉。2025年前三季度出口量增長15%,出口額僅增長3%。如何在全球市場中突破貿(mào)易保護(hù),同時避免“內(nèi)卷外化”,成為行業(yè)必須面對的課題。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，2026 年，部分海外光伏市場會“直接消失”，不是需求轉(zhuǎn)移，也不是周期波動，是項目在真實(shí)成本面前當(dāng)場作廢。當(dāng)?shù)蛢r、退稅、讓利不再是默認(rèn)選項，很多市場連下滑的資格都沒有。根據(jù)最新政策，4月1日起光伏出口退稅全面取消；這次取消退稅，本質(zhì)是一場“斷奶”行動：國家不再用財政補(bǔ)貼維持低水平競爭，而是把選擇權(quán)交給市場，讓有技術(shù)、有成本控制能力的企業(yè)活下去，淘汰靠退稅續(xù)命的落后產(chǎn)能。這和工信部把2026年定為光伏行業(yè)治理攻堅期的思路完全契合。對那些沒有核心技術(shù)、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的中小微企業(yè)來說，退稅取消基本是“致命打擊”。它們的利潤完全依賴出口退稅，現(xiàn)在成本優(yōu)勢徹底消失，要么被頭部企業(yè)收購（可能性不大），要么只能直接退出市場。