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作者貝克街探案官

2026年1月14日，上交所第一次審議會將要審議“蘇州聯(lián)訊儀器股份有限公司”（以下簡稱：“聯(lián)訊儀器”）。該公司是國內領先的高端測試儀器設備企業(yè)，主營業(yè)務為電子測量儀器和半導體測試設備的研發(fā)、制造、銷售及服務。

01 募投項目波動較大

此前兩輪問詢中，該公司上到行業(yè)格局、下到產品，包括但不限于采購和供應商、關聯(lián)交易、核心技術和技術來源、存貨、知識產權糾紛甚至連募投項目都被交易所逐一問詢。

首先看募投項目，申報稿中聯(lián)訊儀器表示需要15000萬元補充流動資金，另需要40,259.00萬元進行“研發(fā)中心及制造中心建設項目（一期）”。

到上會稿中，補充流動資金項目取消，研發(fā)中心及制造中心建設項目取消“一期”標注，且擬使用募集資金從40,259.00萬元，降至31,031.89萬元。

交易所第一輪問詢函中，要求聯(lián)訊儀器說明是否涉及新購房產，購置設備、建設廠房與現(xiàn)有資產規(guī)模、營收變動等的匹配性；說明在不存在標準化產線的情況下，各募投產業(yè)化建設項目的必要性，是否存在重復研發(fā)、重復購買設備的情況。結合前述內容說明此次募投項目設置、募集資金規(guī)模的必要性、合理性。

根據第一輪問詢函回復，交易所又注意到聯(lián)訊儀器本次擬將140,112.39萬元募集資金用于下一代光通信測試設備、車規(guī)芯片測試設備、存儲測試設備、數字測試儀器等產品的研發(fā)及產業(yè)化建設項目。

假設募投項目同時完成，預計項目建設完成次年合計新增營業(yè)收入263,550.00萬元、合計新增凈利潤67,336.63萬元，合計新增折舊攤銷費用為4,065.01萬元，合計新增研發(fā)人員薪酬37,256.22萬元。

交易所根據聯(lián)訊儀器回復，要求交易所結合各研發(fā)及產業(yè)化建設項目擬研發(fā)產品的研發(fā)產業(yè)化進展、技術儲備情況，相關產品的在手訂單、市場需求及市場競爭狀況等，充分說明募投項目實施的必要性、可行性，公司產能無法量化、以產品數量或標準工時統(tǒng)計無法準確衡量公司生產能力的合理性。

結合報告期內采購固定資產、在建工程及募投項目建成后新增折舊攤銷金額情況、新增研發(fā)人員薪酬情況、收入預計的審慎性及合理性，進一步說明公司凈利潤是否存在下滑風險，并完善風險提示。

02 關聯(lián)交易且董監(jiān)高、核心技術人員兼職

其次是公司產品、采購和關聯(lián)交易。在問詢函中，交易所關注聯(lián)訊睿哲注銷前公司自研芯片的研發(fā)投入和進展情況，后續(xù)改為外采和委外研發(fā)的原因，除思諾威外與其他芯片供應商的合作情況與合作模式，思諾威是否主要向聯(lián)訊儀器提供服務，聯(lián)訊儀器目前擁有集成電路布圖設計較少的原因。

同時交易所要求聯(lián)訊儀器說明產品性能是否主要依賴外采、外協(xié)零部件實現(xiàn)，核心技術產品收入的認定和計算口徑是否準確。

交易所還要求聯(lián)訊儀器說明聯(lián)訊賽麥特無實際經營業(yè)務的原因及后續(xù)安排；武漢聯(lián)訊、杭州聯(lián)訊的業(yè)務定位及未來規(guī)劃，注銷聯(lián)訊眾創(chuàng)、聯(lián)訊睿哲后又新設境內子公司的原因；聯(lián)訊儀器投資參股公司的背景；報告期內聯(lián)訊儀器向思諾威關聯(lián)采購、委托研發(fā)的具體內容及價格公允性，關聯(lián)交易未來是否持續(xù)；與合晶諾未來是否存在合作安排，上海厚力、上海圓馬、蘇州革力申的基本情況，公司董監(jiān)高、核心技術人員等主要人員持股、兼職的原因。

在第二輪問詢中，交易所繼續(xù)關注聯(lián)訊儀器關聯(lián)交易，根據第一輪問詢的回復，交易所注意到公司與自然人王永于2025年6月共同投資設立合晶諾，主要定位為向公司提供精密加工部件的供應商。

報告期內聯(lián)訊儀器向思諾威關聯(lián)采購毛利率約為29%，采購額分別為132.99萬元、367.92萬元、1,234.21萬元、239.30萬元。

但是燦芯股份與芯原股份芯片量產業(yè)務平均毛利率在21%-27%之間；委托思諾威研發(fā)的金額分別為75.47萬元、469.30萬元、1,331.66萬元、0.00萬元，毛利率約為25%，燦芯股份與芯原股份芯片設計業(yè)務的平均毛利率在10%-22%之間。

交易所要求聯(lián)訊儀器披露合晶諾相關產品的研發(fā)產業(yè)化進展、是否已向聯(lián)訊儀器供應具體產品；結合思諾威相關技術來源及業(yè)務開展情況、思諾威相關業(yè)務毛利率高于同行業(yè)可比公司的原因等，進一步說明聯(lián)訊儀器向思諾威關聯(lián)采購的價格公允性。

第三，交易所又關注到聯(lián)訊儀器客戶情況，交易所要求聯(lián)訊儀器披露報告期各期客戶數量及銷售分層情況，結合下游應用領域、競爭格局等，說明前五大客戶銷售占比的合理性，與同行業(yè)可比公司是否一致。

主要客戶驗證導入的平均周期，是否存在導入期偏長或偏短、驗證導入失敗的客戶，結合上述情形說明報告期各期來自新老客戶的收入金額、占比及波動原因，老客戶群體是否穩(wěn)定、新客戶拓展是否存在障礙。

除招投標外的其他客戶獲取方式，各期通過不同獲客方式實現(xiàn)收入的金額及占比。

聯(lián)訊儀器認為，報告期內公司前五大客戶銷售占比較為穩(wěn)定。2025年第一季度前五大客戶銷售占比較高，主要系收入期間較短，受客戶階段性需求等因素影響較大，具有偶發(fā)性。

但根據聯(lián)訊儀器披露的與同行業(yè)可比公司前五大客戶銷售占比情況，報告期內聯(lián)訊儀器與同行業(yè)可比公司前五大客戶銷售占比存在一定差異。聯(lián)訊儀器認為，這是下游應用領域差異所致。

03 涉訴產品是業(yè)務體系、市場拓展的基礎

最后關于知識產權糾紛，第一輪第二輪問詢函中均有提及，第一輪問詢中聯(lián)訊儀器表示，Aehr與公司的兩起侵害專利權訴訟均已進行開庭審理，但尚未作出生效判決/調解。聯(lián)訊儀器認定晶圓級老化系統(tǒng)部分產品型號以及晶圓可靠性測試系統(tǒng)不涉訴。

結合訴訟律師意見，公司認為相關案件的裁決結果存在一定不確定性，是否可能導致公司承擔經濟利益流出以及流出金額并不能可靠的估計和計量，因此未就上述兩起訴訟案件計提預計負債。

交易所據此要求聯(lián)訊儀器結合涉訴產品技術報告期內的收入、凈利潤貢獻情況，對公司未來業(yè)務發(fā)展的重要性程度，替代性技術產品的研發(fā)產業(yè)化進展等，進一步分析若敗訴是否對公司業(yè)務經營構成重大不利影響；結合Aehr的訴訟請求金額及訴訟風險等，說明公司未就上述兩起訴訟案件計提預計負債的依據是否充分。

聯(lián)訊儀器認為報告期內涉訴產品對公司營業(yè)收入和毛利潤具有一定貢獻，但隨著后續(xù)迭代產品的持續(xù)市場推廣，以及公司其他產品和產品線的產業(yè)化進程深化，最近一期涉訴產品對公司營業(yè)收入和毛利潤貢獻已經明顯降低，訴訟對公司生產經營的影響正持續(xù)降低。

但聯(lián)訊儀器也明確表示，涉訴產品晶圓級老化系統(tǒng)作為公司核心產品之一，在業(yè)務體系構建與市場拓展進程中發(fā)揮了基礎性支撐作用。

該產品憑借在碳化硅晶圓老化測試環(huán)節(jié)的技術適配性與性能穩(wěn)定性，成功切入新能源汽車等電力電子領域主流客戶。

2023-2024年晶圓級老化系統(tǒng)產品營業(yè)收入占公司整體營收的比重持續(xù)攀升，毛利潤貢獻度同步提升，成為公司前期業(yè)績增長的關鍵驅動力，為公司技術研發(fā)投入、市場渠道建設及規(guī)模擴張奠定了堅實基礎。

聯(lián)訊儀器本著審慎經營的原則，公司已主動規(guī)劃并啟動了對WLR3500和WLBI370A設備的技術迭代方案，WLR3500和WLBI370A的后續(xù)迭代產品采用與涉訴專利不同的探針結構，以從根本上規(guī)避任何潛在的知識產權不確定性。

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本文不構成任何投資建議。