文/瑞財經 李姍姍

時隔17個月，杭州騰勵傳動科技股份有限公司（下稱“騰勵傳動”）再次站在了深交所大門前。

2023年4月，騰勵傳動曾首次向創(chuàng)業(yè)板遞交招股書，然而在2024年1月深交所發(fā)出第三輪審核問詢函后，騰勵傳動未做出回復，于同年7月終止IPO。

外界將其撤表的原因歸結于向大客戶銷售占比過高，此前招股書顯示，公司第一大客戶納鐵福曾貢獻超50%的收入及超60%的毛利，這一情況也受到深交所高度關注。

二度遞表，騰勵傳動將來自納鐵福的收入占比降低至40%以下，毛利降至50%以下。

此次騰勵傳動擬募集資金6.84億元，較前次增加2.56億元，增加了擬計劃投入1.45億元的“汽車零部件生產基地升級改造項目”。此外，“等速驅動軸及零配件生產基地建設項目”、“研發(fā)中心建設項目”分別計劃投入3.66億元、9407.79萬元，剩余8000萬元用于補充流動資金。

騰勵傳動的賬面資金較為充裕，截至2025年6月末，公司貨幣資金有1.97億元，無銀行借款。2023年-2025年上半年，累計分紅8842.05萬元。

01

傅小青控制近90%表決權

多名親屬入股

騰勵傳動是一家典型的家族企業(yè)。

公司前身通綠機械成立于2010年9月，初始注冊資本為700萬元，由曹云霞及其女婿蔣楠、通綠機械廠以貨幣出資，三者分別持股40%、40%及20%。

其中，通綠機械廠是由蔣楠于2000年個人獨資設立，蔣楠實際持有通綠機械60%的股份。

成立后不久，騰勵傳動的股份由于家庭財產內部調整，在曹云霞、蔣楠、傅小青（曹云霞之子）、傅小燕（蔣楠之妻，傅小青之姐）四人之間進行過數(shù)次轉讓，且未實際支付相關款項。

2017年以后，傅小青通過受讓曹云霞股份及增資，逐步成為通綠機械第一大股東及實控人。

此次遞表前，傅小青直接持股57.18%，并通過擔任通勵投資的執(zhí)行事務合伙人控制7.13%的股份，通過直接及間接方式控制公司64.3%的股份對應的表決權。

傅小燕直接持股10%，并通過通勵投資間接持股1.78%，共持股11.78%；蔣楠直接持股15%。傅小燕、蔣楠為傅小青的一致行動人，在公司的所有重大事項的決策上均與傅小青保持一致意見。

綜上，騰勵傳動實控人及其一致行動人合計可控制公司89.31%表決權。

此外，在其他親屬中，傅小青的表兄曹勇、曹勇的侄子曹炯通過員工持股平臺騰勵投資分別持有公司0.38%、0.06%股份，曹勇曾擔任公司監(jiān)事。

騰勵傳動唯一一家外部投資機構為金浦投資，其持股5%，背后由上海國資委實際控制。

02

“70后”姐弟仨創(chuàng)業(yè)

挖走前東家高管

作為騰勵傳動的“領頭羊”，傅小青、傅小燕、蔣楠的學歷都不高，三人均為“70后”，其中，蔣楠為高中學歷，傅小燕、傅小青姐弟均為大專學歷。

傅小燕、傅小青開始工作的時間很早。1988年，年僅17歲的傅小燕便進入職場，成為萬向錢潮（000559.SZ）的一名職員，該公司為國內最大的獨立汽車系統(tǒng)零部件供應商之一。1994年，19歲的傅小青也進入萬向錢潮的全資子公司浙江萬向機械有限公司（已注銷）。

2003年，傅小燕、傅小青同時離職，去往蔣楠創(chuàng)辦的杭州蕭山通綠機械廠，三人的創(chuàng)業(yè)故事就此開始。

目前，傅小青擔任騰勵傳動的董事長、總經理及核心技術人員，傅小燕為董事、總經理助理，蔣楠擔任董事、副總經理。

姐弟三人創(chuàng)業(yè)，還挖走了“前東家”萬向錢潮的多名高管。

其中，職工代表董事、副總經理林盛，曾在萬向錢潮及其下屬分公司任職長達20年，最終職位為浙江萬向系統(tǒng)有限公司青島分公司總經理。

現(xiàn)年61歲的董秘、副總李國根曾是萬向錢潮的“老臣”，其早在1984年就任職于萬向錢潮的前身杭州萬向節(jié)總廠，其后35年間輾轉于萬向集團及萬向錢潮多家子公司，最后職位為浙江萬向精工有限公司財務部經理，于2020年2月來到騰勵傳動。

此外，公司副總經理李奎、核心技術人員沈海亦出身于萬向錢潮。

2024年，傅小青、蔣楠、傅小燕分別領薪67.78萬元、62.38萬元、44萬元，林盛年薪為60.83萬元，李國根、沈海分別領薪39.84萬元、48.46萬元。

值得注意的是，騰勵傳動曾存在勞務派遣用工比例短期超過10%的情形，不符合《勞務派遣暫行規(guī)定》的相關要求。

2024年，公司勞務派遣用工人數(shù)為102人，占總員工數(shù)的12.55%。騰勵傳動表示，主要因為2024年末公司下游客戶產品需求增長較快，公司雖已采取加大員工招聘力度等措施，但臨近年末存在一定招工困難的情形，因此，通過勞務派遣的方式解決部分用工缺口。

隨后，騰勵傳動已進行相應整改，截至2025年6月末，公司勞務派遣用工占比為3.13%。

03

第一大客戶曾貢獻超50%毛利

主要客戶與供應商重疊

騰勵傳動主要從事汽車傳動系統(tǒng)關鍵零配件及其總成的研發(fā)、生產和銷售。主要產品包括等速驅動軸零配件、傳動系統(tǒng)總成、電驅連接軸等。

2022年-2025年上半年（下稱“報告期”），騰勵傳動實現(xiàn)營業(yè)收入分別為5億元、5.98億元、6.1億元及3.74億元；取得凈利潤為6,591.01 萬元、8,316.35萬元、8,392.65萬元和4,831.65萬元，業(yè)績持續(xù)增長。

具體來看，期內，等速驅動軸零配件收入占比下滑，由75.99%降至54.56%；同時，傳動系統(tǒng)總成收入占比上升，由16.76%增至40.47%。

騰勵傳動表示，主要系受配套整車銷售情況波動影響所致，公司傳動系統(tǒng)總成主要配套乘用車及全地形車，主要向奇瑞汽車、零跑汽車、龐巴迪以及廣汽埃安等客戶進行銷售。

騰勵傳動持續(xù)增長的業(yè)績依靠大客戶支撐，報告期內，公司向向前五大客戶的銷售金額分別為4.25億元、4.6億元、4.66億元及2.89億元，占總收入的比例達83.23%、75.85%、75.24%及76.52%，客戶集中度較高。

其中，2022年-2024年，向第一大客戶納鐵福的銷售金額占總收入的比例為44.52%、42.74%及44.7%，在此前的2020年和2021年更高達59.18%、52.62%。

不僅如此，騰勵傳動來自納鐵福的毛利也曾存在超過50%的情形。此前招股書顯示，2020年-2022年，公司來自納鐵福毛利占比分別為73.28%、71.74%、60.60%。騰勵傳動坦言，曾對納鐵福存在重大依賴。

2025年上半年，隨著來自納鐵福的收入占比降至36.23%，其毛利占比亦降至50%以下。

招股書顯示，騰勵傳動與納鐵福的合作最早可追溯至2008年，公司前身通綠機械廠與其開展合作，為其供應部分型號的保持架產品，2014年進入納鐵福供應體系，擁有超17年的合作。

值得一提的是，騰勵傳動首次遞表時，其對大客戶的高度依賴就曾受到深交所重點關注。

在首輪問詢中，深交所要求說明與納鐵福的合作穩(wěn)定性和業(yè)務持續(xù)性，對納鐵福重大依賴是否產生重大不利影響進而影響持續(xù)經營能力。

到了二輪問詢中，深交所不僅要求說明對納鐵福等客戶收入變動的原因及合理性，還要求說明在已經進入納鐵福、豐津傳動等市場占有率較高的等速驅動軸一級供應商供應鏈且供貨份額較高的情形下，未來收入和利潤增長的驅動因素。

而除了向納鐵福銷售產品以外，騰勵傳動還向其采購內星輪及外星輪毛坯進行加工后再向納鐵福進行銷售。報告期內，騰勵傳動因此產生受托加工收入分別為1,339.19萬元、966.04萬元、242.61萬元和130.29萬元。

騰勵傳動存在主要客戶與供應商重疊的情形。

報告期內，公司向豐田通商銷售產品收入分別為626.3萬元、3113.24萬元、2799.04萬元及960.99萬元。2023年-2024年，豐田通商為公司第五大客戶。

同時，騰勵傳動還向豐田通商采購鋼材原材料，其為公司前五大供應商，各期采購金額為5738.7萬元、4893.11萬元、4415.7萬元及1960.34萬元。

04

2025上半年凈現(xiàn)比0.55

兩年半分紅8842萬元

騰勵傳動凈利潤持續(xù)增長的情況下，經營活動現(xiàn)金流卻出現(xiàn)波動。

報告期內，公司經營活動現(xiàn)金流凈額分別為8590.3萬元、4299.06萬元、1.5億元及2640.56萬元。其中，2023年及2025年上半年的凈現(xiàn)比僅有0.52和0.55。

公司表示，主要由于當期客戶使用票據結算占比提高以及應收賬款增長較快所致。2023年，應收票據及應收款項融資賬面價值由8916.79萬元增長至2.05億元；2025年上半年，應收票據及應收賬款賬面價值由1.81億元增至3.11億元。

報告期內，公司應收賬款余額隨著收入的增長而水漲船高，各期分別為7729.75萬元、1.07億元、1.45億元及2.02億元。

同時，騰勵傳動的應收賬款壞賬計提比例分別為8.16%、6.96%、6.66%及6.27%。2023年-2025年上半年，略低于同行均值7.19%、7.78%及7.37%。

公司投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負，各期分別為-5,430.03萬元、-2,667.14萬元、-6,615.59萬元及-5,305.19萬元，主要受購建固定資產、無形資產和其他長期資產、購買理財產品所支付的現(xiàn)金影響。

籌資活動現(xiàn)金流方面，除了2022年因進行部分票據貼現(xiàn)取得現(xiàn)金流入使得籌資活動現(xiàn)金流凈額為正以外，2023年-2025年上半年持續(xù)為負，分別為-3,512.4萬元、-3,895.68萬元及-1,955.01萬元，主要系當年年度分紅導致分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金流出較大所致。

2023年-2025年上半年，騰勵傳動進行現(xiàn)金分紅分別3368.4萬元、3536.82萬元、1936.83萬元，累計分紅8842.05萬元。按照持股比例計算，傅小青可獲得分紅約5662萬元。

截至2025年6月末，騰勵傳動無銀行借款，短債僅有一年內到期的租賃負債36.75萬元，貨幣資金為1.97億元，整體償債能力良好。

同時，公司存在應付票據1.93億元，應付賬款2.22億元，資產負債率為48.02%，略高于同行均值42.29%。2025年上半年，騰勵傳動的流動比率、速動比率分別為1.72次、1.3次，分別低于同行均值的2.42次及1.98次。

附：騰勵傳動上市發(fā)行有關中介機構清單

保薦人、主承銷商：國泰海通證券股份有限公司

發(fā)行人律師：廣東信達律師事務所

審計機構：華興會計師事務所（特殊普通合伙）

評估機構：廣東中廣信資產評估有限公司