“股票擊鼓傳花效應明顯”“股價已脫離基本面”……在近一個多月股價漲幅超過156%后，中國衛(wèi)星（600118.SH）風險提示升級，次日（1月7日）該公司股價重挫6.34%。

1月6日晚間，中國衛(wèi)星發(fā)布公告稱，公司基本面未發(fā)生重大變化，存在市場情緒過熱、非理性炒作風險，股票擊鼓傳花效應明顯，目前股價已處于歷史最高點，估值嚴重偏離基本面，交易風險極大，存在股價短期快速回落風險。相較前兩次“估值偏高”等風險提示，措辭更為嚴厲直白。

從前期推高該公司股價的資金情況來看，多為游資，也不乏機構、外資，但是外資在大筆買入的同時也大筆賣出，2025年12月以來的3次龍虎榜前五買賣方均為凈賣出狀態(tài)。

中國衛(wèi)星的業(yè)績并不支撐當前股價，該公司2023年和2024年業(yè)績均處于下滑狀態(tài)，且季度業(yè)績在虧損與盈利之間反復跳躍。在2025年一季度和半年度業(yè)績虧損后，前三季度業(yè)績雖然盈利，但是盈利水平相對有限，凈利潤規(guī)模較低、盈利有無大幅改善空間成為投資者關心的問題。

發(fā)布降溫公告后股價大跌

1月7日，中國衛(wèi)星股價重挫，早上低開后，震蕩下行，換手率達到12.56%，全天成交150.50億元，最終收報100.23元/股，收跌6.34%。

就在前一天晚上，中國衛(wèi)星的風險提示升級，降溫信號明顯，直指股票擊鼓傳花效應明顯，交易風險極大，估值嚴重偏離基本面。此前的2025年12月26日和12月29日，中國衛(wèi)星也兩次提示風險，但當時的措辭為“估值偏高”，相對更為溫和。

此次的強降溫公告源于該公司近期股價漲幅過大。其中，1月6日，該公司股價大漲7.60%，股價最高沖至108.99元/股，創(chuàng)出歷史新高，成交185.68億元，換手率達到15.33%，最終收報107.01元/股。

上漲行情開始于去年12月初。自2025年12月4日至2026年1月6日期間，中國衛(wèi)星累計上漲156.07%，同期申萬軍工行業(yè)漲幅23.92%，上證指數(shù)上漲5.30%。以此來看，中國衛(wèi)星股票短期漲幅，明顯高于同期行業(yè)及上證指數(shù)漲幅。

“公司基本面未發(fā)生重大變化，存在市場情緒過熱、非理性炒作風險，公司股票擊鼓傳花效應明顯，交易風險極大，存在股價短期快速回落風險�！敝袊l(wèi)星提示風險稱，目前股價已處于歷史最高點，脫離基本面。

該公司同時稱，估值嚴重偏離基本面。根據(jù)1月6日晚間的公告，當日，該公司滾動市盈率為2201.97倍，市凈率為19.92倍，公司所處申萬軍工行業(yè)公司滾動市盈率為188.95倍，市凈率為5.03倍。中國衛(wèi)星滾動市盈率、市凈率顯著高于平均水平，已嚴重偏離基本面。

雖然1月7日股價大跌，但是該公司滾動市盈率、市凈率仍處于較高水平。7日，中國衛(wèi)星滾動市盈率為2062倍，市凈率為18.66倍。

那么，前期主要是哪些資金在拉升中國衛(wèi)星的股價？2025年12月份以來，中國衛(wèi)星3次登上龍虎榜單，前五大買賣方中多數(shù)為營業(yè)部席位，也有機構和北上資金參與其中，但在1月6日北上資金整體為凈流出狀態(tài)。

其中，以2025年12月26日的龍虎榜信息來看，前五買賣席位中，9個席位均來自營業(yè)部，一個機構專用席位為第五買方，買入2億元，不過當天前五買賣席位整體為凈流出狀態(tài)，凈賣出3.33億元。

到2025年12月29日，北向資金通過滬股通買入中國衛(wèi)星4.03億元，成為第一大買方，其他買賣方也均為營業(yè)部席位，整體也為凈賣出狀態(tài)。

而今年1月6日，北向資金除了通過滬股通買入13.61億元的同時，成為最大賣方，賣出15.24億元。也就是說，在1月6日，北向資金整體為凈流出狀態(tài)。其他買賣方也均為營業(yè)部席位，前五大買賣方累計凈流出8.91億元。

另外，瑞銀證券上�；▓@石橋路證券營業(yè)部在上述3次龍虎榜中，均現(xiàn)身于前五買方和賣方，一邊大筆買入一邊大筆賣出，該營業(yè)部通常被視為境外機構席位。

業(yè)績難以支撐過高股價

中國衛(wèi)星的前期上漲與商業(yè)航天板塊大幅上漲有一定關系，但脫離基本面的行情終究難以持久。

該公司圍繞宇航制造和衛(wèi)星應用主責主業(yè)，聚焦衛(wèi)星通導遙一體化產業(yè)發(fā)展。但是近年來業(yè)績處于下滑狀態(tài)，且季度業(yè)績在虧損與盈利之間反復跳躍。

2023年和2024年，中國衛(wèi)星的業(yè)績連續(xù)下滑，營收分別同比下滑16.51%、25.06%，歸母凈利潤分別同比下滑44.77%、82.28%。其中，2024年一季報和三季報歸母凈利潤虧損，半年度和年度歸母凈利潤盈利，但是均處于同比下滑態(tài)勢。

中國衛(wèi)星稱，宇航制造及衛(wèi)星應用業(yè)務大部分是根據(jù)項目的履約進度節(jié)點按照時段法確認收入，項目集中度及履約進度在季度間存在波動，影響季度間收入的確認。

2025年一季度和半年度歸母凈利潤也均為虧損狀態(tài)，其中去年上半年歸母凈利潤虧損3049.15萬元，同比下滑458.67%。

中國衛(wèi)星分析原因稱，在宇航制造方面，一是衛(wèi)星系統(tǒng)研制業(yè)務半年度達到驗收條件的合同履約進度節(jié)點較少，可確認收入同比下降，而日常經營及備產準備等各項支出持續(xù)發(fā)生；二是2025年上半年宇航部組件產品交付量顯著增加，但交付增量是以毛利率較低的商業(yè)航天產品為主，交付增量對公司利潤貢獻較小。在衛(wèi)星應用方面，受部分產品處于升級換代過渡期、市場競爭激烈等因素影響，幾家子公司經營情況尚未明顯好轉。

今年三季度，該公司實現(xiàn)盈利，前三季度歸母凈利潤為1481.14萬元。關于盈利的原因，中國衛(wèi)星稱，主要因為2025年第三季度部分衛(wèi)星系統(tǒng)研制項目完成合同履約進度節(jié)點驗收確認收入，同時，公司宇航部組件產品、地面系統(tǒng)集成項目等業(yè)務訂單同比增長。

不過，該公司前三季度扣非后的凈利潤僅為547.12萬元，2025年1～9月毛利率9.62%，歸母凈利率0.48%。中國衛(wèi)星自稱，盈利水平相對有限。

有投資者在互動平臺上詢問中國衛(wèi)星凈利潤低的原因，中國衛(wèi)星回應稱，基于公司所處行業(yè)特點，受用戶需求計劃調整、市場競爭激烈、業(yè)務轉型調整等因素影響，近年公司業(yè)績指標存在波動。

也有投資者此前在2025 年第三季度業(yè)績說明會上關心“有沒有盈利大幅改善的傾向？”中國衛(wèi)星回應稱，由于公司所從事的航天產業(yè)的客戶比較集中，主要用戶采購定價政策和具體采購策略的調整對公司經營業(yè)績影響較大，面對競爭性采購、市場格局變化等不確定性因素，公司將持續(xù)推進深化改革與轉型發(fā)展，堅持國際化發(fā)展戰(zhàn)略，積極拓展增量業(yè)務，加強產品研發(fā)創(chuàng)新與成本管控。

同時，中國衛(wèi)星面臨市場競爭風險。該公司在2025半年報中稱，越來越多的企業(yè)進入宇航制造和衛(wèi)星應用領域，市場參與主體日益多元化，并且在成本和效率等方面有著較強的競爭力，競爭性采購成為常態(tài)，公司面臨的市場競爭加劇。同時，國內外航天產業(yè)特別是商業(yè)航天的快速崛起，新理念、新模式頻現(xiàn)，公司宇航制造和衛(wèi)星應用業(yè)務面臨的市場格局更加復雜，公司發(fā)展面臨的不確定性明顯增加，盈利壓力也明顯加大。