2025年收官之際，對(duì)于安徽老牌期貨公司——徽商期貨有限責(zé)任公司（下稱“徽商期貨”）而言，卻面臨著一場(chǎng)嚴(yán)峻的“合規(guī)大考”。

12月31日，深圳證監(jiān)局與青島證監(jiān)局同日披露了針對(duì)徽商期貨分支機(jī)構(gòu)的行政監(jiān)管措施（深圳分公司相關(guān)決定書(shū)落款日期為2025年12月23日），分別對(duì)其深圳分公司采取“責(zé)令改正”措施，對(duì)其青島營(yíng)業(yè)部出具“警示函”。

這并非孤立事件。若回溯至2025年上半年中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的紀(jì)律懲戒，以及年初安徽證監(jiān)局對(duì)公司總部的責(zé)令改正決定，從已披露的多份文件看，監(jiān)管關(guān)注點(diǎn)涉及互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷管控、適當(dāng)性管理、外接系統(tǒng)審核以及居間人相關(guān)合規(guī)安排等多個(gè)層面。

跨年夜的“監(jiān)管雙響”：合規(guī)警鐘的集中凸顯

2025年12月31日，深圳證監(jiān)局與青島證監(jiān)局在官方網(wǎng)站披露了針對(duì)徽商期貨分支機(jī)構(gòu)的行政監(jiān)管措施決定書(shū)，分別對(duì)其深圳分公司采取“責(zé)令改正”措施，對(duì)其青島營(yíng)業(yè)部出具“警示函”。

深圳證監(jiān)局披露的《關(guān)于對(duì)徽商期貨有限責(zé)任公司深圳分公司采取責(zé)令改正措施的決定》（行政監(jiān)管措施決定書(shū)〔2025〕255號(hào)）指出，該分公司“未對(duì)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷活動(dòng)進(jìn)行有效管控”，這一概括性定性的背后，是三個(gè)具體的違規(guī)細(xì)節(jié)。

首先是自媒體營(yíng)銷內(nèi)容管理不到位。通報(bào)明確指出，“員工自媒體賬號(hào)發(fā)布的營(yíng)銷內(nèi)容未經(jīng)合規(guī)審核、未留痕保存”，上述問(wèn)題違反了《期貨公司監(jiān)督管理辦法》第五十一條、第五十六條的相關(guān)規(guī)定。

其次是企業(yè)微信展業(yè)的留痕管理不足。監(jiān)管文件指出，該分公司“企業(yè)微信展業(yè)留痕管理不足”。依據(jù)《期貨公司互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷管理暫行規(guī)定》，期貨公司應(yīng)當(dāng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷內(nèi)容進(jìn)行統(tǒng)一審核管理；期貨公司及其從業(yè)人員不得發(fā)布、轉(zhuǎn)載未經(jīng)公司統(tǒng)一審核的營(yíng)銷內(nèi)容；期貨公司應(yīng)當(dāng)對(duì)營(yíng)銷活動(dòng)全流程留痕，相關(guān)資料保存期限自形成之日起不得少于二十年。

最后是辦公設(shè)備MAC地址登記監(jiān)測(cè)不到位。通報(bào)指出，該分公司“未登記監(jiān)測(cè)員工實(shí)際使用所有辦公設(shè)備的MAC地址”。深圳證監(jiān)局在決定書(shū)中認(rèn)定，上述問(wèn)題違反了《期貨公司監(jiān)督管理辦法》第五十一條、第五十六條的相關(guān)規(guī)定。

基于上述多項(xiàng)違規(guī)事實(shí)，深圳證監(jiān)局依據(jù)《期貨公司監(jiān)督管理辦法》第一百零九條對(duì)深圳分公司采取了“責(zé)令改正”的行政監(jiān)管措施，同時(shí)對(duì)分公司負(fù)責(zé)人潘志敏采取了“出具警示函”的監(jiān)管措施。

如果說(shuō)深圳分公司的問(wèn)題主要集中在前端獲客與營(yíng)銷環(huán)節(jié)，那么同日被通報(bào)的青島營(yíng)業(yè)部的問(wèn)題，則涉及投資者適當(dāng)性管理與交易系統(tǒng)接入。

青島證監(jiān)局發(fā)布的《關(guān)于對(duì)徽商期貨有限責(zé)任公司青島營(yíng)業(yè)部采取出具警示函監(jiān)管措施的決定》（〔2025〕25號(hào)）顯示，該營(yíng)業(yè)部在兩項(xiàng)關(guān)鍵業(yè)務(wù)上存在違規(guī)行為。

第一是適當(dāng)性管理的滯后。通報(bào)指出，該營(yíng)業(yè)部“未科學(xué)有效評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)過(guò)期客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，適當(dāng)性管理方面存在不足”。在金融產(chǎn)品銷售中，“將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者”是重要底線。投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力并非一成不變，隨著年齡增長(zhǎng)、收入變化和家庭結(jié)構(gòu)調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)承受能力可能發(fā)生顯著波動(dòng)。

青島證監(jiān)局通報(bào)指出，該營(yíng)業(yè)部上述行為直接違反了《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》第三條和第二十二條第（六）項(xiàng)的規(guī)定，暴露出該營(yíng)業(yè)部在客戶適當(dāng)性管理方面存在不足。另外依據(jù)《期貨公司互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷管理暫行規(guī)定》，期貨公司應(yīng)當(dāng)依法對(duì)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷開(kāi)發(fā)的客戶履行相應(yīng)的適當(dāng)性義務(wù)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)提示和回訪，記錄并保存溝通內(nèi)容。

第二是外部系統(tǒng)接入審核的不審慎。通報(bào)指出，該營(yíng)業(yè)部“未審慎開(kāi)展外接系統(tǒng)申請(qǐng)材料審核工作”。在期貨業(yè)務(wù)中，外接系統(tǒng)審核涉及信息系統(tǒng)安全與交易合規(guī)管理，審核把關(guān)不嚴(yán)，可能帶來(lái)信息安全與異常交易等方面風(fēng)險(xiǎn)。該行為違反了《期貨公司監(jiān)督管理辦法》第五十六條、第九十七條的規(guī)定。

基于上述問(wèn)題，青島證監(jiān)局依據(jù)《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》第三十七條、《期貨公司監(jiān)督管理辦法》第一百零九條的規(guī)定，對(duì)徽商期貨青島營(yíng)業(yè)部采取出具警示函的監(jiān)管措施，并將相關(guān)情況記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

總部責(zé)任：居間人管理與內(nèi)控體系建設(shè)

除分支機(jī)構(gòu)外，安徽證監(jiān)局此前也對(duì)公司層面采取責(zé)令改正措施，涉及居間人管理及合規(guī)風(fēng)控體系覆蓋等問(wèn)題。

2025年1月2日，安徽證監(jiān)局披露的《關(guān)于對(duì)徽商期貨有限責(zé)任公司采取責(zé)令改正措施的決定》顯示，徽商期貨在兩項(xiàng)關(guān)鍵制度建設(shè)上存在缺陷。

其一是居間人管理不到位。安徽證監(jiān)局通報(bào)明確指出，公司存在“居間人管理不到位”的情形。居間人是期貨公司重要的獲客渠道，該問(wèn)題的出現(xiàn)反映出公司內(nèi)控管理不完善。安徽證監(jiān)局認(rèn)定，該行為違反了《期貨公司監(jiān)督管理辦法》第五十六條的規(guī)定。

其二是子公司管控的缺失。更為嚴(yán)峻的指控在于，“未能建立健全并持續(xù)完善覆蓋子公司及其業(yè)務(wù)的合規(guī)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制體系”。分析認(rèn)為，如果對(duì)子公司及其業(yè)務(wù)的合規(guī)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制體系覆蓋不足，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)可能向母公司層面?zhèn)鲗?dǎo)。針對(duì)上述內(nèi)控問(wèn)題，安徽證監(jiān)局認(rèn)定其違反了《期貨公司監(jiān)督管理辦法》第五十一條，同時(shí)要求公司在規(guī)定期限內(nèi)整改并提交書(shū)面報(bào)告。

基于上述問(wèn)題，安徽證監(jiān)局依據(jù)《期貨公司監(jiān)督管理辦法》第一百零九條，對(duì)徽商期貨采取責(zé)令改正措施，并要求其在30日內(nèi)提交書(shū)面整改報(bào)告，同時(shí)將相關(guān)情況記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

中期協(xié)“訓(xùn)誡”：合作服務(wù)費(fèi)用與客戶交易手續(xù)費(fèi)掛鉤

如果說(shuō)證監(jiān)局的責(zé)令改正與警示函針對(duì)的是公司內(nèi)控體系和具體業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，那么中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的紀(jì)律懲戒，則揭示了徽商期貨在市場(chǎng)營(yíng)銷合作模式上的合規(guī)邊界問(wèn)題。

2025年6月13日，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)披露了《徽商期貨有限責(zé)任公司紀(jì)律懲戒決定書(shū)》（中期協(xié)字〔2025〕106號(hào)）。決定書(shū)指出，徽商期貨在網(wǎng)絡(luò)推廣服務(wù)中存在違規(guī)行為。

中期協(xié)的調(diào)查顯示，徽商期貨在開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)推廣服務(wù)時(shí)，存在一種違規(guī)操作：將合作服務(wù)費(fèi)用與客戶交易手續(xù)費(fèi)掛鉤。

自《期貨公司居間人管理辦法（試行）》實(shí)施以來(lái)，相關(guān)規(guī)定對(duì)費(fèi)用支付與居間人管理提出了明確要求。中期協(xié)認(rèn)為，徽商期貨將合作服務(wù)費(fèi)用與客戶交易手續(xù)費(fèi)掛鉤的做法，屬于“變相支付居間報(bào)酬”。

中期協(xié)指出，該行為不符合《關(guān)于發(fā)布的通知》中對(duì)費(fèi)用支付標(biāo)準(zhǔn)的禁止性規(guī)定，違反了《期貨公司居間人管理辦法》第三十四條第七項(xiàng)。

鑒于此，中期協(xié)依據(jù)《中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)失信及違規(guī)處理辦法》第十條、第十五條的規(guī)定，給予徽商期貨“訓(xùn)誡”的紀(jì)律懲戒。

增長(zhǎng)的B面：亮眼業(yè)績(jī)下的合規(guī)赤字

在監(jiān)管重拳頻落的同時(shí)，徽商期貨在2024年交出了一份頗為亮眼的經(jīng)營(yíng)成績(jī)單。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)并存的局面，恰構(gòu)成了公司當(dāng)前發(fā)展的復(fù)雜B面——規(guī)模的擴(kuò)張似乎跑贏了內(nèi)控建設(shè)。

根據(jù)徽商期貨發(fā)布的《2024年度工作總結(jié)報(bào)告（摘要）》，公司在2024年面對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境依然實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超67億元、利潤(rùn)2.5億元；期貨成交量達(dá)3.34億手，同比增長(zhǎng)5.15%，行業(yè)排名進(jìn)入前十；全年新增開(kāi)戶超過(guò)3萬(wàn)戶，客戶權(quán)益峰值達(dá)到98億元。與此同時(shí)，公司資本實(shí)力亦同步擴(kuò)充——2024年4月注冊(cè)資本由4.1億元增至7.6億元，為后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)抵御能力提供了更厚的資本“墊層”。

此外，公司旗下風(fēng)險(xiǎn)管理子公司——上?；肇S公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超60億元，考核利潤(rùn)近2200萬(wàn)元，1-12月累計(jì)業(yè)務(wù)收入排名全行業(yè)前十。這些數(shù)據(jù)表明，徽商期貨在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中依然保持著顯著優(yōu)勢(shì)。在上海、深圳、北京等城市布局的27家分支機(jī)構(gòu)，為其規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┝藞?jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

報(bào)告中特別提到，公司正“構(gòu)建新媒體矩陣，推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷做大”，并依托“徽商期貨綜合App”“云客服小程序”“徽商智匯”等核心數(shù)字平臺(tái)提供全生命周期服務(wù)。公司技術(shù)中心甚至獲批為合肥市市級(jí)企業(yè)技術(shù)中心，并與高校聯(lián)合申報(bào)AI交易風(fēng)險(xiǎn)分析課題。

然而，正是這一快速推進(jìn)的數(shù)字化、互聯(lián)網(wǎng)化戰(zhàn)略，成為了前述合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的源頭。

公司在推進(jìn)“新媒體矩陣”建設(shè)、鼓勵(lì)全員營(yíng)銷時(shí)，顯然未能同步建立起匹配海量碎片化內(nèi)容的合規(guī)審核機(jī)制。在互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷更依賴多渠道觸達(dá)的背景下，如何實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一審核與留痕保存，是機(jī)構(gòu)合規(guī)管理的重點(diǎn)與難點(diǎn)。

此外，在追求App活躍度和線上獲客（全年開(kāi)戶超3萬(wàn)戶）的同時(shí)，深圳分公司未登記監(jiān)測(cè)員工實(shí)際使用所有辦公設(shè)備的MAC地址。這反映出公司在數(shù)字化轉(zhuǎn)型中重“獲客體驗(yàn)”輕“合規(guī)留痕”，重“前端流量”輕“后臺(tái)監(jiān)控”。

業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)一定程度上掩蓋了內(nèi)控的滯后。當(dāng)“開(kāi)戶超3萬(wàn)戶”的喜報(bào)傳來(lái)時(shí)，合規(guī)留痕、適當(dāng)性管理等基礎(chǔ)性內(nèi)控要求也需要同步跟上。這種從“快”到“穩(wěn)”的轉(zhuǎn)型陣痛，是徽商期貨乃至所有處于數(shù)字化轉(zhuǎn)型期的中型金融機(jī)構(gòu)必須直面的挑戰(zhàn)。

在2024年?duì)I收與利潤(rùn)雙增的成績(jī)單面前，連續(xù)的監(jiān)管措施猶如一劑“清醒劑”，提醒著這家老牌期貨公司：在金融業(yè)，風(fēng)控能力永遠(yuǎn)是規(guī)模擴(kuò)張的天花板。