來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《公司研究院》

年末被迫停步闖關(guān)港股的億緯鋰能，新年再度啟程。

2026年1月2日，惠州億緯鋰能股份有限公司（下稱“億緯鋰能”）向香港聯(lián)合交易所提交更新后的上市申請(qǐng)書，獨(dú)家保薦人為中信證券。

去年12月30日，這家電池企業(yè)披露，此前遞交的港交所A1版招股書因6個(gè)月有效期屆滿自動(dòng)失效。早在2009年10月，億緯鋰能就已登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，若此次成功登陸港交所，億緯鋰能將成為繼寧德時(shí)代之后又一家實(shí)現(xiàn)“A+H”上市的鋰電企業(yè)。

但成為下一個(gè)“寧王”，前路仍有不少挑戰(zhàn)。動(dòng)力電池業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力、市占率被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食被迫以價(jià)換量，儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)遭遇價(jià)格戰(zhàn)，出海前程未卜......外界仍在審慎觀察億緯鋰能沖擊港股成色幾何。

圖片來(lái)源：億緯鋰能招股書

01

從小靈通到動(dòng)力儲(chǔ)能

億緯鋰能的故事，得從創(chuàng)始人劉金成與電池的不解之緣聊起。

劉金成大學(xué)畢業(yè)后進(jìn)入國(guó)營(yíng)725廠研究鋰電池，與電池的羈絆從此種下。他在這家工廠積累了豐富的電池生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，隨后在1994年創(chuàng)業(yè)，但由于對(duì)市場(chǎng)和資本的理解不足，首次創(chuàng)業(yè)以失敗告終。

自我沉淀七年，不甘心的劉金成二次創(chuàng)業(yè)，成立惠州晉達(dá)電子有限公司，后更名為億緯鋰能。2001年，國(guó)內(nèi)移動(dòng)通訊興起，劉金成瞄準(zhǔn)手機(jī)電池市場(chǎng)，很快攻破了手機(jī)電池的技術(shù)問(wèn)題。這家初出茅廬的企業(yè)，為當(dāng)時(shí)風(fēng)靡全國(guó)的“小靈通”生產(chǎn)超過(guò)2000萬(wàn)塊電池。

帶著電池，劉金成不斷尋求機(jī)遇，先后抓住電子煙、ETC、豆式耳機(jī)等多個(gè)風(fēng)口。2015年，他將目光投向更廣闊的市場(chǎng)——億緯鋰能開始積極布局動(dòng)力電池和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。

圖片來(lái)源：億緯鋰能

在這條賽道上，億緯鋰能的多年積累有所兌現(xiàn)。弗若斯特沙利文的資料顯示，按2024年出貨量計(jì)，億緯鋰能是全球前三大、中國(guó)第二大消費(fèi)電池供應(yīng)商，中國(guó)第五大動(dòng)力電池供應(yīng)商，以及全球第二大儲(chǔ)能電池供應(yīng)商。

但億緯鋰能最近一次引發(fā)外界討論，卻并不是因?yàn)闃I(yè)務(wù)版圖，而是一則上市進(jìn)程擱淺的新聞。六個(gè)月前，公司遞交港交所上市申請(qǐng)，擬募資300億港元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將主要用于匈牙利生產(chǎn)基地和馬來(lái)西亞三期項(xiàng)目建設(shè)展開。

上述計(jì)劃因資料過(guò)期于近日中止。面對(duì)上市進(jìn)程中斷，億緯鋰能回應(yīng)表示，香港聯(lián)交所的A1版招股書有效期為6個(gè)月，到期后需更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及其他信息，其后重新遞交。由于目前市場(chǎng)環(huán)境下港股上市流程從首次遞交A1招股書后計(jì)普遍超過(guò)6個(gè)月，因此重新遞交屬于正常流程。公司將按照香港聯(lián)交所上市規(guī)則盡快安排重新遞交上市申請(qǐng)文件，對(duì)公司整體港股IPO進(jìn)程無(wú)重大影響。

正是在這樣的情況下，億緯鋰能再戰(zhàn)港股。這次報(bào)考能否成功？

02

主業(yè)失速，困守掙扎

與上次遞表資料不同，億緯鋰能此次擬將募資凈額僅用于其匈牙利生產(chǎn)基地的持續(xù)建設(shè)，以及營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途，不再涉及馬來(lái)西亞生產(chǎn)基地第三期建設(shè)。

遞表資料顯示，億緯鋰能已取得匈牙利生產(chǎn)基地用地的土地使用權(quán)，且匈牙利項(xiàng)目已開工建設(shè)，預(yù)計(jì)將于2027年投產(chǎn)，規(guī)劃產(chǎn)能為30GWh。計(jì)劃生產(chǎn)的主要產(chǎn)品為動(dòng)力電池，主要為46系列大圓柱電池。

在募資用途上收縮戰(zhàn)線做減法，重點(diǎn)在歐洲進(jìn)攻行業(yè)普遍視作下一代高能量密度、低成本解決方案的大圓柱電池，反映出公司對(duì)資本市場(chǎng)節(jié)奏的靈活把握和資源集中原則。但戰(zhàn)略危機(jī)感的背后，億緯鋰能近年正陷入主要增長(zhǎng)引擎失速的困局。

按照業(yè)務(wù)構(gòu)成，億緯鋰能主要有消費(fèi)電池、動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、其他四大業(yè)務(wù)板塊，其中第一大創(chuàng)收業(yè)務(wù)動(dòng)力電池收入在2024年同比減少20.08%，直接導(dǎo)致當(dāng)年億緯鋰能總營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙下降，其中年內(nèi)利潤(rùn)同比下降6.62%。

圖片來(lái)源：億緯鋰能招股書

2022年至2024年，億緯鋰能的動(dòng)力電池銷量分別為17.1GWh、28.1GWh和30.3GWh，其中2023年和2024年的銷量增速分別為64.33%和7.83%，放緩跡象十分明顯。

不僅銷量放緩，億緯鋰能動(dòng)力電池市場(chǎng)占有率在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D占下難有提升。韓國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SNE Research發(fā)布的2024年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量數(shù)據(jù)顯示，億緯鋰能位列全球第九，市占率為2.3%，與2023年持平。

種種壓力下，億緯鋰能采取以價(jià)換量策略。2022年至2024年，其動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的平均售價(jià)分別為11億元/GWh、9億元/GWh和6億元/GWh。

圖片來(lái)源：億緯鋰能招股書

以價(jià)換量的策略，或在一定程度上損害了億緯鋰能的盈利能力，其銷量和毛利變化并未呈現(xiàn)正相關(guān)。2022年至2024年，其動(dòng)力電池業(yè)務(wù)毛利率分別為15.0%、13.6%和14.2%，低于15.9%、16.6%和17.4%的整體毛利率。作為支柱的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，不僅沒(méi)能帶動(dòng)全盤向上，反而抑制利潤(rùn)增長(zhǎng)。

圖片來(lái)源：招股書截圖

對(duì)于以價(jià)換量策略帶來(lái)的影響，億緯鋰能并非毫無(wú)預(yù)料。劉金成曾表示，在動(dòng)力電池領(lǐng)域，寧德時(shí)代和比亞迪的兩強(qiáng)格局非常顯著，且已具備相當(dāng)?shù)挠芰?，二線企業(yè)如果只是卷價(jià)格，打價(jià)格戰(zhàn)，將沒(méi)有前途。

然而，在新能源汽車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)激烈的當(dāng)下，多數(shù)供應(yīng)商為求生存面臨不得不接受極限壓價(jià)的現(xiàn)實(shí)。億緯鋰能也難逃這一困局。

財(cái)務(wù)杠桿的持續(xù)加碼更直觀反映了資金壓力。截至2025年三季度末，公司總負(fù)債738.6億元。資產(chǎn)負(fù)債率從2020年的35.1%一路攀升至2025年上半年的63.5%，五年間近乎翻倍。

圖片來(lái)源：招股書截圖

03

新增長(zhǎng)點(diǎn)，也是新戰(zhàn)場(chǎng)

動(dòng)力電池主業(yè)以外，億緯鋰能正嘗試拓展儲(chǔ)能業(yè)務(wù)為第二增長(zhǎng)曲線。

根據(jù)招股書，2022年至2024年，其儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)收入分別為94.32億元、163.40億元和190.27億元，占總營(yíng)收的比例分別為26.0%、33.5%和39.1%，呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

但儲(chǔ)能業(yè)務(wù)也面臨和動(dòng)力電池業(yè)務(wù)相似的價(jià)格戰(zhàn)瓶頸。2022年至2024年，儲(chǔ)能電池的平均售價(jià)分別為8億元/GWh、6億元/GWh和4億元/GWh，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。

業(yè)務(wù)毛利率也隨之出現(xiàn)下滑跡象，由2023年的17.0%下降至2024年的14.7%。億緯鋰能對(duì)此在招股書中直言，平均售價(jià)下降除原料價(jià)格影響外，與“為提高競(jìng)爭(zhēng)力及擴(kuò)大市場(chǎng)份額所制定的戰(zhàn)略定價(jià)”有關(guān)。

圖片來(lái)源：招股書截圖

事實(shí)上，外界認(rèn)為在當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，億緯鋰能已經(jīng)很難通過(guò)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)飛漲。根據(jù)媒體報(bào)道，2024年中國(guó)儲(chǔ)能系統(tǒng)招標(biāo)價(jià)格已跌破0.7元/Wh，較2023年下降逾40%，而2025年的入圍報(bào)價(jià)更是集中在0.405元/Wh至0.639元/Wh。

進(jìn)軍海外，則是億緯鋰能押注的另一路線。截至2024年，億緯鋰能在全球7個(gè)國(guó)家及地區(qū)設(shè)有銷售公司及辦公室，并在18個(gè)國(guó)家及地區(qū)設(shè)有售后服務(wù)中心。

億緯鋰能首個(gè)海外工廠馬來(lái)西亞生產(chǎn)基地已于2025年建成投產(chǎn)，在全球布局上除匈牙利建設(shè)大型動(dòng)力電池基地外，公司還曾釋放與美國(guó)客戶在北美建設(shè)磷酸鐵鋰合資工廠，以及與Aksa擬在土耳其共同組建合資公司等信息。

然而，海外遠(yuǎn)征依舊面臨全方位挑戰(zhàn)。

首先，供應(yīng)鏈建設(shè)成為其難以回避的命題。由于海外電池材料配套尚不完善，關(guān)鍵原材料如鋰、鈷依賴進(jìn)口，疊加物流基礎(chǔ)設(shè)施效率低，不僅推高成本，也使供應(yīng)鏈置于地緣波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)之下。

其次，歐洲市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已是巨頭的游戲。LG新能源、三星SDI等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手先行多年，通過(guò)與車企深度綁定構(gòu)筑壁壘。例如，LG新能源的大客戶包括大眾集團(tuán)、特斯拉、通用汽車、沃爾沃等；三星SDI為寶馬、Rivian、奧迪、Stellantis等車企配套。這對(duì)億緯鋰能拓展業(yè)務(wù)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性壓力。

技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與生產(chǎn)理念的差異，也構(gòu)成了一重“軟門檻”。歐洲對(duì)動(dòng)力電池生命周期的可追溯性及碳足跡有著嚴(yán)苛規(guī)范，這意味著國(guó)內(nèi)成熟的生產(chǎn)方案無(wú)法直接復(fù)制。億緯鋰能要面對(duì)的是跟嚴(yán)格的監(jiān)管體系。

諸多問(wèn)題待解，眼下億緯鋰能需要完成的待辦事項(xiàng)之一，便是籌措足夠的糧草彈藥。不同于寧德時(shí)代融資的錦上添花，此次赴港，億緯鋰能需要資本市場(chǎng)雪中送炭。