“下一波摩爾沐曦”。

作者：吳瓊

來源：投資界

“今年GPU大年，明年商業(yè)航天大年?！?/p>

這一幕正在來臨。12月26日，上交所一紙公告令創(chuàng)投圈沸騰：商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)。至此，商業(yè)航天IPO大門打開。

二級(jí)市場(chǎng)率先作出反應(yīng)。本周一開盤，金風(fēng)科技、雷科防務(wù)等10余只成分股漲停，商業(yè)航天板塊火爆。一級(jí)市場(chǎng)投資人也行動(dòng)了起來，大家押注的五家商業(yè)火箭公司——藍(lán)箭航天、中科宇航、天兵科技、星河動(dòng)力、星際榮耀加速IPO步伐。

過去十年，VC/PE投入商業(yè)航天的資金不計(jì)其數(shù)，成就了一個(gè)個(gè)獨(dú)角獸。但周期漫長，“冷板凳”坐了一年又一年。此時(shí)此刻，率先上市在某種程度上就意味著率先上岸。

這里插播一條課程資訊：

報(bào)名「吳世春·西安出行活動(dòng)」，1月22日-24日，吳世春將親自帶隊(duì)100家企業(yè)家，去陜西西安線下游學(xué)，走進(jìn)科技制造產(chǎn)業(yè)，打開萬億賽道藍(lán)海。同時(shí)，吳老師重點(diǎn)關(guān)注商業(yè)航天領(lǐng)域。

你在創(chuàng)業(yè)路上遇到的問題和想法，都可以找吳老師聊聊。如果你是優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，吳老師也會(huì)果斷投你。接下來半年，吳老師預(yù)計(jì)要投出去的金額，應(yīng)該不小于15個(gè)億。

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01

“上市窗口打開了”

先從風(fēng)向標(biāo)一幕說起——上交所發(fā)布《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第9號(hào)——商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)》（簡(jiǎn)稱《指引》），支持尚未形成一定收入規(guī)模的優(yōu)質(zhì)商業(yè)火箭企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市。

“商業(yè)航天IPO要加速了。”這樣的情緒開始蔓延。其實(shí)早在6月，證監(jiān)會(huì)就發(fā)布政策擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，當(dāng)中便重點(diǎn)提及商業(yè)航天領(lǐng)域。直至本次《指引》出臺(tái)，直指商業(yè)火箭企業(yè)。

具體政策共十四條——規(guī)定主營業(yè)務(wù)的具體范圍為“商業(yè)火箭自主研發(fā)、制造和提供航天發(fā)射服務(wù)”，更加看重發(fā)行人的“硬科技”屬性。此外，還對(duì)發(fā)行人明顯技術(shù)優(yōu)勢(shì)、階段性成果、取得批準(zhǔn)、行業(yè)地位、市場(chǎng)空間、商業(yè)化安排等方面作出要求。

顯然，上市窗口已經(jīng)打開。梳理下來，目前已有五家商業(yè)火箭企業(yè)走上IPO之路，分別是——藍(lán)箭航天、中科宇航、天兵科技、星河動(dòng)力、星際榮耀。無疑，科創(chuàng)板“商業(yè)航天第一股”呼之欲出。

這當(dāng)中，有一道門檻必須跨過：根據(jù)《指引》，“明確商業(yè)火箭企業(yè)申報(bào)時(shí)應(yīng)當(dāng)至少實(shí)現(xiàn)采用可重復(fù)使用技術(shù)的中大型運(yùn)載火箭發(fā)射載荷首次成功入軌這一階段性成果?！?/p>

那么，誰能先人一步？

目前我國最接近這一標(biāo)準(zhǔn)的運(yùn)載火箭有兩款，由中國航天科技集團(tuán)八院抓總研制的長征十二號(hào)甲（CZ-12A）遙一運(yùn)載火箭，以及藍(lán)箭航天朱雀三號(hào)。不久前，朱雀三號(hào)遙一運(yùn)載火箭在東風(fēng)商業(yè)航天創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)發(fā)射升空，入軌成功，但回收失利。

即便如此，藍(lán)箭航天依然是投資人討論最多的選手。成立于2015年，藍(lán)箭航天坐落在北京，就在亦莊“火箭一條街”。官網(wǎng)顯示，藍(lán)箭航天是全國首家取得全部準(zhǔn)入資質(zhì)、唯一基于自研液體發(fā)動(dòng)機(jī)實(shí)現(xiàn)成功入軌的民營運(yùn)載火箭企業(yè)。

最近，藍(lán)箭航天IPO輔導(dǎo)狀態(tài)已變更為輔導(dǎo)驗(yàn)收。值得一提的是，從開始輔導(dǎo)上市到完成，藍(lán)箭航天僅歷時(shí)5個(gè)月左右，比摩爾線程還快。

02

投資人等待上岸

商業(yè)航天投資人終于等到這一幕。

回想2015年，《國家民用空間基礎(chǔ)設(shè)施中長期發(fā)展規(guī)劃（2015—2025年）》出臺(tái)，首次提出鼓勵(lì)社會(huì)資本步入航天領(lǐng)域，由此迎來商業(yè)航天元年，投資序幕拉開。

此后一批商業(yè)航天獨(dú)角獸崛起，它們身后集結(jié)了一支長長的投資人隊(duì)伍。

以藍(lán)箭航天為例，至今融資十余輪。當(dāng)中最為轟動(dòng)的一筆在2020年，公司完成12億元人民幣C+輪融資，身后站著包括紅杉中國、碧桂園創(chuàng)投、經(jīng)緯創(chuàng)投、基石資本、國家中小企業(yè)發(fā)展基金、湖州賽源政府基金、歌斐資產(chǎn)、延福投資、沄柏資本、湖畔國際、融創(chuàng)投資、魯信創(chuàng)投、弋盛投資、聚卓資本等投資機(jī)構(gòu)。

2024年12月，國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金對(duì)藍(lán)箭航天投資9億元，國家隊(duì)現(xiàn)身。

天兵科技也不遑多讓。2025年10月，公司宣布完成近25億元人民幣Pre-D輪和D輪融資，由國裕高華、濟(jì)鋼集團(tuán)、東方資產(chǎn)、申萬投資、中銀資產(chǎn)、貴陽工業(yè)發(fā)展基金、北交聯(lián)合、湖南盛力投資、湖南高新縱橫、青水慧星等多家知名機(jī)構(gòu)共同完成。上一年，天兵科技還完成一筆超15億元人民幣融資。

稍早前，星河動(dòng)力完成24億元D輪融資，獲北京市商業(yè)航天和低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)投資基金、南京市創(chuàng)新投資集團(tuán)及南京六合區(qū)各級(jí)投資平臺(tái)、四川制造業(yè)協(xié)同基金和四川區(qū)域協(xié)同基金等十余名股東聯(lián)手投資。

同一時(shí)間，星際榮耀也完成D+輪融資首批資金7億元，由成都先進(jìn)資本旗下基金成都市重大產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目二期股權(quán)投資基金有限公司領(lǐng)投，成都空港創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資有限公司旗下基金、成都盈遠(yuǎn)私募基金管理有限公司旗下基金共同跟投。

作為一家由國家級(jí)科研機(jī)構(gòu)孵化的混合所有制商業(yè)航天企業(yè)，中科宇航至今也已經(jīng)完成多輪融資，股東陣營包括廣州產(chǎn)投基金、國家軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金、國科投資、越秀產(chǎn)業(yè)基金、中科創(chuàng)星等知名機(jī)構(gòu)。

粗略估計(jì)，它們身后站著百余家投資機(jī)構(gòu)。曾幾何時(shí)，由于賽道周期太長，不確定性過高，商業(yè)航天投資人長期坐在“冷板凳”上。如今IPO腳步漸近，“商業(yè)航天的投資人要拿到結(jié)果了”。

只是，這段征程對(duì)許多一級(jí)市場(chǎng)投資人來說還是太過漫長。早在2019年，彼時(shí)成立不久的碧桂園創(chuàng)投投資了藍(lán)箭航天，但今年4月卻賣出了所持有藍(lán)箭航天所有權(quán)益。三個(gè)月后，藍(lán)箭航天就啟動(dòng)了IPO輔導(dǎo)備案。

最近一家知名本土VC內(nèi)部復(fù)盤，過去幾年最大的遺憾就是錯(cuò)過了商業(yè)航天賽道。

當(dāng)時(shí)選擇放棄的原因有兩個(gè)：一、這是國家隊(duì)的事；二、周期太過漫長。如今看來，這些都并沒有影響資本市場(chǎng)的提前兌現(xiàn)。

03

大航天時(shí)代，分水嶺

放眼望去，商業(yè)航天迎來一波上市潮。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年已有超10家相關(guān)企業(yè)啟動(dòng)IPO進(jìn)程，屹信航天、微納星空、愛思達(dá)航天、福信富通、華大北斗……遍布商業(yè)航天“星、箭、場(chǎng)、測(cè)、用”關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

正如一位投資人表示：“今年是GPU大年，明年是商業(yè)航天大年”。言外之意，今年GPU賽道相繼誕生摩爾線程、沐曦股份兩個(gè)超級(jí)IPO，這一幕或許也將復(fù)制在商業(yè)航天領(lǐng)域。

畢竟，眼下商業(yè)航天已上升為關(guān)乎國家競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略性任務(wù)，“未知的太空，是人類最后的新大陸”。

雖然想象空間巨大，但現(xiàn)實(shí)也擺在眼前——當(dāng)前商業(yè)航天領(lǐng)域仍面臨研發(fā)投入高、發(fā)射運(yùn)營成本居高不下的共性難題。“星多箭少、運(yùn)力不足”，是制約行業(yè)發(fā)展的突出瓶頸。

況且，大洋彼岸還有一位強(qiáng)勁對(duì)手。據(jù)悉，SpaceX將通過IPO籌集超過300億美元的資金，目標(biāo)估值達(dá)到1.5萬億美元，有望締造人類歷史上最大IPO。

剩下的機(jī)會(huì)不多了。

截至目前，中科宇航力箭一號(hào)已成功將84顆衛(wèi)星送入太空；天兵科技前不久完成“一箭 36 星”全流程驗(yàn)證；藍(lán)箭航天正朝著“將朱雀三號(hào)每公斤發(fā)射費(fèi)用降至2萬元內(nèi)”的目標(biāo)沖刺……

投資人普遍認(rèn)為，“明年將是商業(yè)航天爆發(fā)的年份，會(huì)迎來大規(guī)模發(fā)射和商業(yè)化”。而這些探索需要源源不斷的資金支持。因此，IPO很大程度決定著一家公司能否繼續(xù)留在牌桌上。

分水嶺已經(jīng)出現(xiàn)了。

*免責(zé)聲明：本文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表i黑馬立場(chǎng)。

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報(bào)名「吳世春·西安出行活動(dòng)」

1月22日-24日 ，吳世春將親自帶隊(duì)100家企業(yè)家去陜西西安線下游學(xué)走進(jìn)科技制造產(chǎn)業(yè)，打開萬億賽道藍(lán)海。

你在創(chuàng)業(yè)路上遇到的問題和想法，都可以找吳老師聊聊。

如果你是優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，吳老師也會(huì)果斷投你。

希望所有支持吳老師的人，一如既往的相信他、支持他，大家一起加油！

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