云九資本創(chuàng)始合伙人曹大容（左一），壁仞科技創(chuàng)始人、董事長兼CEO張文（左二），云九資本合伙人郝瑋（右一）與云九資本董事總經(jīng)理沈文杰（右二）攝于港交所敲鐘現(xiàn)場。

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Stone Jin

據(jù)IPO早知道消息，上海壁仞科技股份有限公司（以下簡稱“壁仞科技”）于2026年1月2日正式以“6082”為股票代碼在港交所主板掛牌上市，成為“港股GPU第一股”，同時也是港股18C章特?？萍脊旧鲜袡C制落地以來發(fā)行規(guī)模最大的新股。

成立至今，壁仞科技已云集了一個涵蓋頂級財務投資機構、多元產(chǎn)業(yè)資本、半導體專業(yè)基金以及知名國有投資平臺等在內的豪華投資陣容。其中，成立至今，壁仞科技已云集了一個涵蓋頂級財務投資機構、多元產(chǎn)業(yè)資本、半導體專業(yè)基金以及知名國有投資平臺等在內的豪華投資陣容。其中，云九資本于2020年8月以1億元人民幣聯(lián)合領投壁仞科技Pre-B輪融資，后于2024年追加投資壁仞科技3億元人民幣，是壁仞科技在18C章程下的領航資深獨立投資者。

基于對行業(yè)全方位掃描后主動出擊后在壁仞發(fā)展關鍵階段再次果斷出手領投

事實上，2019年國產(chǎn)GPU賽道尚未進入大眾視野，但云九資本內部已完成了一場深刻的戰(zhàn)略升級。觀察到全球市場重心向科技行業(yè)轉移以及中美科技競爭的推力，云九資本決定大幅加強對芯片半導體等底層科技的布局。

云九資本鎖定了一個具體的投資主題：“半導體行業(yè)中的科技公司”——芯片產(chǎn)品只是它的表現(xiàn)形式，背后是一個科技平臺、一個生態(tài)。例如英偉達、蘋果、谷歌、亞馬遜等，硬件或軟件的定義從來不是他們局限，其背后的平臺和生態(tài)才大有可為。云九要投的半導體公司，也應當不僅僅是制造硬件，更是擁有高天花板和巨大生態(tài)價值的平臺。云九團隊判斷，AI有巨大的存量和更巨大的增量，云九必須圍繞AI投資半導體，其中，AI GPU是價值量最高、最核心的資產(chǎn)。

值得一提的是，云九資本與壁仞科技的結緣并非來自第三方引薦，而是基于對行業(yè)全方位掃描后的主動出擊。云九團隊結合技術規(guī)律、人才分布等行業(yè)研究，掃描了當時市面上所有半導體公司，包括早期和成長期的公司，最終鎖定了壁仞科技。科技投資人、云九資本董事總經(jīng)理沈文杰隨即以cold call的方式直接聯(lián)系公司，表達出希望投資公司的意愿并于2020年8月聯(lián)合領投了壁仞科技的Pre-B輪融資。

在云九資本看來，面對國際半導體巨頭的代際領先，壁仞科技依然具備突圍的實力。

一方面，壁仞科技核心團隊集結了來自全球半導體大廠的頂尖人才，擁有被驗證過的原創(chuàng)架構設計能力。另一方面，云九資本創(chuàng)始合伙人曹大容還在張文身上看到了“頂級的愿景”——壁仞從成立之初便明確不以“國產(chǎn)替代”為目標，而是以全球最高算力為對標，致力于研發(fā)世界級的高算力芯片。這種愿景自帶號召力，使得創(chuàng)始人張文能夠聚集足夠多的人才、資源和資金，推動公司加速發(fā)展。

沈文杰進一步介紹道，壁仞科技走的是全自研架構的路徑。雖然完全自研架構初期在完善程度、軟件適配上確實需要一個過程，需要幾步迭代，但這使壁仞產(chǎn)品得以迸發(fā)最強勁的算力性能，并使得團隊能夠自主根據(jù)算法、需求的變化去調整其架構，保持GPGPU的可編程性、靈活性和通用性。這種"天花板最高"的路徑，讓壁仞能持續(xù)推出最高性能、最佳能效比的產(chǎn)品。

曹大容則指出，大芯片研發(fā)是一項極度復雜的系統(tǒng)工程，單靠技術突圍遠遠不夠，必須依靠組織力的全方位覆蓋。不同于技術底色濃厚的初創(chuàng)企業(yè)，壁仞在成立初期就在技術、市場、管理及資本各個維度都配置了完整的編制，治理結構相當成熟，整個公司展現(xiàn)出一種超越初創(chuàng)企業(yè)的沉穩(wěn)與章法。這種“成建制”的團隊優(yōu)勢，讓壁仞日后在面對核心架構設計的攻堅、全球生態(tài)的布局及融資環(huán)境的波動時，都展現(xiàn)出極強的執(zhí)行力與韌性。

當2024年受IPO市場整體節(jié)奏放緩影響，半導體行業(yè)的投融資環(huán)境進入調整期。在市場情緒趨于審慎的背景下，云九資本基于對底層技術的系統(tǒng)性研究，以及與壁仞科技長期互動建立的深厚信任，做出了追加投資的決策。云九資本集結美元基金和人民幣基金，對壁仞科技進行了3億元人民幣的投資。

當時，云九資本與上海國投先導基金是該輪最早拍板的機構——一家主流科技投資基金，和一家知名國資平臺。二者的篤定，帶動了后續(xù)更多機構的加入。最終，該輪融資圓滿完成，有力地支持到公司發(fā)展的關鍵階段。

基于研究驅動策略布局AI全產(chǎn)業(yè)鏈投后賦能邏輯亦已隨行業(yè)特征悄然進化

當然，投資壁仞科技，只是云九資本布局AI硬件的一個縮影。

云九資本在AI領域的研究和投資是系統(tǒng)性的：以AI為核心，延伸出硬件設施、模型和基礎層、AI應用、前沿探索四大方向；而在硬件方向，又沿著“計算、網(wǎng)絡、存儲、材料&設備、能源”的邏輯展開全產(chǎn)業(yè)鏈布局。除壁仞科技外，云九資本還投資了包括云脈芯聯(lián)（云數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡芯片）、此芯科技（AI PC、端側智能芯片）、輝羲智能（高階智駕、具身智能芯片）、英韌科技（SSD存儲主控及存儲系統(tǒng)）、知合計算（RISC-V 通算一體CPU）、玟昕科技（泛半導體熱固化功能材料）在內的科技企業(yè)。值得注意的是，這其中大部分公司，云九資本都是最早期的投資人之一。

這種全產(chǎn)業(yè)鏈布局的背后，是云九資本始終堅持的研究驅動策略——這些布局并非孤立的點，而是構成了一個能夠相互支撐、軟硬協(xié)同的AI算力底座生態(tài)。通過這種全產(chǎn)業(yè)鏈的深度滲透，云九資本不僅在各個關鍵節(jié)點捕獲了行業(yè)領軍者，更通過資源整合，助力被投企業(yè)實現(xiàn)從底層技術到商業(yè)場景的跨越式突破。

某種程度上而言，作為曾活躍在消費互聯(lián)網(wǎng)潮頭、捕獲過多個超級獨角獸的先鋒機構，今天的云九資本經(jīng)過幾年的耕耘，已成為硬科技賽道的深度參與者。而從消費互聯(lián)網(wǎng)到硬科技，盡管賽道不同，云九資本的投資評價體系始終圍繞“頂尖創(chuàng)始人”和“技術與場景融合”兩個核心展開。

然而，面對硬科技投資長周期、高門檻的特征，云九的投后賦能邏輯已悄然進化。主要體現(xiàn)在

生態(tài)協(xié)同： 云九資本不再僅僅關注獨立的項目，而是致力于構建一個“價值共生”的Portfolio生態(tài)，推動Portfolio公司在產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的相互協(xié)同、合作。

國際化賦能： 依托國際化基因，云九積極助推硬科技企業(yè)全球化，包括幫助公司在海外招募關鍵人才、對接海外客戶及開拓多元化資本渠道。

壁仞科技的港股上市，標志著這家高性能算力芯片企業(yè)跨越了從研發(fā)到市場的關鍵里程碑，向世界展示了中國前沿技術創(chuàng)新的澎湃力量，也向外界展示了云九資本在硬科技投資領域的全新位面。

投資壁仞，是云九資本深耕底座技術的一個縮影，但其投資版圖遠不止于此。從底層的算力基座，到中層的Coordination Layer，再到上層垂直行業(yè)的AI應用和to消費者及專業(yè)人士的AI產(chǎn)品，云九資本正以一種更具國際化的視角，進行全產(chǎn)業(yè)鏈的系統(tǒng)布局。