經(jīng)歷數(shù)年的波動(dòng)與調(diào)整，全球并購市場在2025年展現(xiàn)出全面回溫跡象。其中，我國并購市場迎來根本性的規(guī)則重塑，迸發(fā)活力，并購上會(huì)家數(shù)接近翻倍，重大重組交易量超前六年總和。
步入2026年，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)周期的可能轉(zhuǎn)向、科技革命深化、地緣政治格局演變及監(jiān)管環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，并購活動(dòng)有望迎來更具結(jié)構(gòu)性的增長機(jī)遇。

張力制圖

政策持續(xù)優(yōu)化

在“十五五”規(guī)劃關(guān)于并購重組的政策表述中，對上市公司并購重組的定位更為積極，其中提出要持續(xù)深化并購重組市場改革，支持上市公司轉(zhuǎn)型升級、做優(yōu)做強(qiáng)，以服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展與培育世界一流企業(yè)。
“十五五”規(guī)劃還強(qiáng)調(diào)，進(jìn)一步提升制度的包容性與適配度，健全與并購相關(guān)的科創(chuàng)企業(yè)識別篩選、資產(chǎn)定價(jià)等機(jī)制，完善市場生態(tài)，促進(jìn)并購與產(chǎn)業(yè)整合的市場化、法治化開展。有市場相關(guān)人士表示，2026年政策環(huán)境有望持續(xù)優(yōu)化。
自2024年新“國九條”定調(diào)后，“并購六條”（《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》）及新版《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》在2025年相繼落地，形成了一套鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)并購、提升市場效率的“政策組合拳”。
2025年，中國并購市場在數(shù)量和規(guī)模上均實(shí)現(xiàn)了顯著增長。
Wind數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)A股公司披露的并購重組事件總計(jì)達(dá)4044單，其中構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的項(xiàng)目有147單，同比激增44.12%；且2025年全年重大資產(chǎn)重組上會(huì)次數(shù)為29次，涉及28家公司，值得注意的是，這一數(shù)據(jù)較2024年全年上會(huì)數(shù)量增長了近一倍。
其中，央國企千億級戰(zhàn)略重組案例頻現(xiàn)，為2025年并購市場的發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)力。例如，中國神華擬收購國家能源集團(tuán)旗下13家公司股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)2583.62億元；中國船舶吸收合并中國重工的交易已經(jīng)完成，打造了全球最大上市造船巨頭。
展望2026年，國企改革預(yù)計(jì)將進(jìn)一步深化。圍繞主業(yè)聚焦、核心競爭力提升，預(yù)計(jì)會(huì)有更多國企通過專業(yè)化整合、戰(zhàn)略性重組等方式進(jìn)行并購，引入戰(zhàn)略投資者將是一大看點(diǎn)。

科技競相賦能

在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的宏觀背景下，并購重組有望進(jìn)一步成為企業(yè)應(yīng)對行業(yè)變革、尋求增長的核心工具。
從2025年并購市場來看，科創(chuàng)板的表現(xiàn)尤為亮眼。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年至今，科創(chuàng)板發(fā)布的重大重組交易為36單，不僅遠(yuǎn)超2024年全年水平，更是超過2019年至2024年六年的總和，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。
根據(jù)上交所披露的數(shù)據(jù)，“科八條”實(shí)施至今，科創(chuàng)板上市公司累計(jì)新披露并購交易156單，其中發(fā)股/可轉(zhuǎn)債類交易40單、現(xiàn)金重大類交易9單，覆蓋半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、軟件等多個(gè)硬科技核心領(lǐng)域，科創(chuàng)板并購市場被全面激活。
相關(guān)行業(yè)人士表示，2026年，科技賦能與產(chǎn)業(yè)整合相關(guān)題材預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)受到關(guān)注。
該人士指出，生成式人工智能（AI）的商業(yè)應(yīng)用預(yù)計(jì)將從概念驗(yàn)證走向規(guī)?；涞?，企業(yè)也將更加積極通過并購獲取AI核心技術(shù)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)及垂直領(lǐng)域解決方案提供商，以提升運(yùn)營效率、創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù)。
而量子計(jì)算、生物合成、先進(jìn)材料等前沿領(lǐng)域有望取得突破性進(jìn)展，這將吸引風(fēng)險(xiǎn)資本和產(chǎn)業(yè)資本的持續(xù)投入，帶動(dòng)相關(guān)初創(chuàng)公司及技術(shù)團(tuán)隊(duì)的并購整合。
另外，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級背景下，大型科技公司、傳統(tǒng)行業(yè)巨頭為構(gòu)建未來競爭力，將持續(xù)進(jìn)行戰(zhàn)略性技術(shù)并購。
其中，“十五五”規(guī)劃強(qiáng)調(diào)，要發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)集群，對化工、機(jī)械、造船等傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)進(jìn)行高端化、智能化、綠色化改造。按照相關(guān)規(guī)劃，未來五年這一領(lǐng)域?qū)⑿略?0萬億元左右的市場空間，讓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)從“規(guī)模優(yōu)勢”轉(zhuǎn)向“價(jià)值優(yōu)勢”。
而除制造業(yè)外，醫(yī)療健康、金融服務(wù)、零售等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，均面臨降本增效和模式創(chuàng)新壓力，對數(shù)字化、智能化解決方案的需求激增，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)內(nèi)及跨界并購。

美國熱 歐亞起

就全球并購市場來看，2025年呈現(xiàn)出“量縮價(jià)增、頭部驅(qū)動(dòng)”的典型特征。
根據(jù)倫敦證券交易所集團(tuán)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年年并購交易額約4.5萬億美元，同比增長近50%，為歷史第二高（僅次于2021年）；其中68筆交易規(guī)模超過100億美元，166筆超過50億美元。與之對照，小型交易筆數(shù)同比下降7%，顯示“頭部集中”的結(jié)構(gòu)性特征。
就行業(yè)特點(diǎn)來看，2025年行業(yè)并購重心轉(zhuǎn)向科技與安全。數(shù)據(jù)顯示，全球科技行業(yè)并購額約1萬億美元，占全部已宣布交易的五分之一以上，其中，數(shù)據(jù)企業(yè)與半導(dǎo)體為核心板塊，網(wǎng)絡(luò)安全成為最熱門目標(biāo)之一。
2025年3月，谷歌母公司Alpha?鄄bet宣布，以320億美元收購以色列云安全獨(dú)角獸Wiz，意在補(bǔ)齊谷歌云在云安全上的短板；2025年12月，Servi?鄄ceNow宣布以77.5億美元收購網(wǎng)絡(luò)安全公司Armis，將其設(shè)備資產(chǎn)可見性、威脅檢測與漏洞優(yōu)先級整合進(jìn)Now平臺，強(qiáng)化AI驅(qū)動(dòng)的安全運(yùn)營能力。
就區(qū)域格局來看，全球并購市場格局呈現(xiàn)出“美國熱、歐亞起”的典型特性。數(shù)據(jù)顯示，2025年以美國企業(yè)為標(biāo)的的交易規(guī)模約2.3萬億美元，創(chuàng)1998年以來最高占比；美國在全球技術(shù)并購金額中占比約2/3，同時(shí)歐洲與亞洲正成為交易發(fā)起的新熱土。
展望2026年全球并購市場，科技并購預(yù)計(jì)將“由軟向硬”深化。其中，圍繞AI基礎(chǔ)設(shè)施（算力、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心）與網(wǎng)絡(luò)安全的并購將持續(xù)活躍，半導(dǎo)體與數(shù)據(jù)資產(chǎn)仍為核心賽道，平臺型并購與生態(tài)協(xié)同預(yù)計(jì)將增多。
而為進(jìn)一步滿足AI數(shù)據(jù)中心高能耗與高可靠性需求，電力、冷卻、儲能與電網(wǎng)等能源資產(chǎn)的并購預(yù)計(jì)將升溫，科技與能源的跨界整合或?qū)⒏宇l繁。
某國際投行并購部門負(fù)責(zé)人對記者指出，全球綠色低碳賽道、醫(yī)療健康與創(chuàng)新藥械相關(guān)企業(yè)的并購動(dòng)向值得持續(xù)關(guān)注。
一方面，全球范圍內(nèi)應(yīng)對氣候變化的緊迫性有增無減，各國碳中和政策持續(xù)加碼。這將直接利好新能源（光伏、風(fēng)電、儲能、氫能）、電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈（電池、材料、充電設(shè)施）、碳捕捉與利用、循環(huán)經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的并購活動(dòng)；而傳統(tǒng)能源企業(yè)為轉(zhuǎn)型或剝離非核心資產(chǎn)，也將釋放大量并購標(biāo)的。
另一方面，全球老齡化加劇及慢性病、罕見病治療需求增長，驅(qū)動(dòng)醫(yī)藥研發(fā)投入。具備突破性療法、創(chuàng)新靶點(diǎn)、基因治療、細(xì)胞治療技術(shù)的Biotech公司或?qū)⒊掷m(xù)成為大型藥企并購的重點(diǎn)目標(biāo)。
而數(shù)字醫(yī)療、遠(yuǎn)程診療、AI輔助診斷、個(gè)性化醫(yī)療等新業(yè)態(tài)的發(fā)展，或?qū)⑦M(jìn)一步推動(dòng)傳統(tǒng)醫(yī)療設(shè)備商、制藥企業(yè)與科技公司的跨界并購，以構(gòu)建“醫(yī)+藥+械+技”的一體化生態(tài)。

定增也來助攻

另外，作為資本市場股權(quán)融資的重要工具，定向增發(fā)（簡稱“定增”）在經(jīng)歷了近年來的波動(dòng)與調(diào)整后，正站在新的歷史節(jié)點(diǎn)。
據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至2025年12月25日，A股年內(nèi)已有164家上市公司實(shí)施定向增發(fā)，募資總額為9593.81億元。相較于2024年全年，2025年定增募資額大漲454.4%。
展望2026年，“十五五”規(guī)劃明確提出，將提升再融資機(jī)制靈活性、便利度，與并購重組、優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)等舉措?yún)f(xié)同推進(jìn)，增強(qiáng)資本市場對實(shí)體企業(yè)全生命周期的融資支持能力。
在注冊制與多層次資本市場改革框架下，再融資將更注重服務(wù)科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級等重點(diǎn)方向，強(qiáng)化對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的精準(zhǔn)支持與資源配置效率。
展望2026年，A股定增市場有望告別單純追求規(guī)模的粗放式增長，步入以“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、聚焦優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、提升資源配置效率”為核心的高質(zhì)量發(fā)展新階段，服務(wù)于產(chǎn)業(yè)整合、技術(shù)迭代、國產(chǎn)替代、綠色低碳轉(zhuǎn)型的定增項(xiàng)目有望成為主流。
就具體細(xì)分領(lǐng)域而言，預(yù)計(jì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、風(fēng)光儲一體化、算力基礎(chǔ)設(shè)施、創(chuàng)新藥研發(fā)等領(lǐng)域的定增案例將顯著增加，且單個(gè)項(xiàng)目平均融資規(guī)?？赡芤虍a(chǎn)業(yè)升級的資本密集特性而有所提升。
另外，隨著并購重組改革與注冊制理念深化，將持續(xù)帶動(dòng)定增審核效率提升、時(shí)間成本下降；再疊加中長期資金供給擴(kuò)容與互換便利等工具常態(tài)化，2026年上市公司通過定增獲取中長期資本的效率與確定性有望進(jìn)一步增強(qiáng)，對產(chǎn)業(yè)整合、技術(shù)迭代、產(chǎn)能升級項(xiàng)目的支持力度也會(huì)更大。

記者 李昕

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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