慧正資訊，2025年以來，電解鋁市場(chǎng)供需格局持續(xù)偏緊，推動(dòng)行業(yè)迎來一輪強(qiáng)勢(shì)上漲行情。滬鋁期貨價(jià)格一度觸及2.24萬元/噸，創(chuàng)下2022年5月以來新高，倫鋁期貨價(jià)格也同步攀升至2920美元/噸的年內(nèi)高點(diǎn)。據(jù)買化塑研究院監(jiān)測(cè)，國(guó)內(nèi)主流電解鋁（Al≥99.7%）現(xiàn)貨價(jià)格已站穩(wěn)22000元/噸關(guān)口，創(chuàng)近3年新高。在產(chǎn)能天花板鎖定、新能源需求驅(qū)動(dòng)、成本端紅利釋放的多重邏輯下，電解鋁行業(yè)正進(jìn)入量?jī)r(jià)利共振的黃金發(fā)展期，頭部企業(yè)憑借產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)業(yè)鏈布局，利潤(rùn)空間持續(xù)放大。

供給端來看，國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)已進(jìn)入 “存量置換” 時(shí)代，產(chǎn)能剛性約束成為市場(chǎng)核心支撐。近年來，“反內(nèi)卷” 行業(yè)共識(shí)與“碳達(dá)峰”政策雙重約束下，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能天花板被鎖定在4500萬噸左右。據(jù)行業(yè)測(cè)算，2025年國(guó)內(nèi)凈增產(chǎn)能僅20萬噸，未來可預(yù)見的總增量空間僅剩56萬噸，2026年存量激活產(chǎn)能也僅50萬噸，難以對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)形成有效補(bǔ)充。海外市場(chǎng)方面，盡管印度、印尼等國(guó)在推進(jìn)新增產(chǎn)能建設(shè)，但受電力供應(yīng)穩(wěn)定性不足等因素影響，2026年海外產(chǎn)能落地后也難以滿產(chǎn)運(yùn)行。與此同時(shí)，“外強(qiáng)內(nèi)弱”的價(jià)差格局導(dǎo)致進(jìn)口窗口短期內(nèi)難以打開，海外增量無法傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，進(jìn)一步加劇了國(guó)內(nèi)供應(yīng)偏緊的格局。

需求端的結(jié)構(gòu)性升級(jí)則為電解鋁價(jià)格提供了持續(xù)上漲動(dòng)力。傳統(tǒng)建筑領(lǐng)域用鋁降幅持續(xù)收窄，而新能源領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)成為核心引擎。新能源汽車行業(yè)延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，輕量化趨勢(shì)下單車用鋁量不斷提升；特高壓建設(shè)加速推進(jìn)，帶動(dòng)鋁線纜需求大幅增長(zhǎng)；“鋁代銅”進(jìn)程在電力、電子等領(lǐng)域持續(xù)提速，進(jìn)一步打開了電解鋁的應(yīng)用空間。買化塑研究院預(yù)計(jì)，2025年、2026年中國(guó)電解鋁消費(fèi)將保持正增長(zhǎng)，需求增速分別達(dá)2.1%，高于同期1.6%的供應(yīng)增速，供需缺口持續(xù)擴(kuò)大，支撐鋁價(jià)重心穩(wěn)步上移。

成本端的紅利釋放則成為電解鋁行業(yè)利潤(rùn)擴(kuò)張的重要推手。作為電解鋁的關(guān)鍵成本項(xiàng)，氧化鋁、預(yù)焙陽(yáng)極等上游原材料今年以來因現(xiàn)貨供應(yīng)寬松價(jià)格持續(xù)回落。以氧化鋁為例，12月10日國(guó)內(nèi)氧化鋁期貨主力合約2601跌破2500元/噸大關(guān)，較一年前價(jià)格高點(diǎn)接近“腰斬”。在成本下行與價(jià)格上行的共同作用下，電解鋁行業(yè)利潤(rùn)空間持續(xù)擴(kuò)張，高利潤(rùn)狀態(tài)或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

頭部企業(yè)呈現(xiàn)出盈利穩(wěn)定性與現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)的雙重特征。今年前三季度，中國(guó)鋁業(yè)以108.72億元的歸母凈利潤(rùn)領(lǐng)銜行業(yè)，凈利潤(rùn)規(guī)模創(chuàng)下歷史同期新高，同比增長(zhǎng)20.65%；云鋁股份、電投能源等企業(yè)歸母凈利潤(rùn)均超過30億元，中孚實(shí)業(yè)、焦作萬方歸母凈利潤(rùn)同比增幅分別達(dá)63.25%、71.58%。值得注意的是，頭部企業(yè)正通過并購(gòu)擴(kuò)張進(jìn)一步鞏固產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，如云鋁股份今年上半年電解鋁產(chǎn)品營(yíng)收169.01億元，同比增長(zhǎng)22.13%，目前正通過收購(gòu)整合提升產(chǎn)能，協(xié)調(diào)中鋁集團(tuán)資源配置。

未來，電解鋁行業(yè)供需緊平衡格局將持續(xù)，新能源領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)將成為行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。頭部企業(yè)憑借產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)鏈布局與成本控制能力，有望在行業(yè)高利潤(rùn)周期中持續(xù)受益。同時(shí)，隨著“鋁代銅”進(jìn)程加速與海外市場(chǎng)的逐步復(fù)蘇，電解鋁行業(yè)的增長(zhǎng)空間將進(jìn)一步打開，行業(yè)集中度也將在存量置換中持續(xù)提升。