文/《清華金融評(píng)論》王茅

明天是2025年最后一個(gè)交易日，上證指數(shù)若能站在4000點(diǎn)上方，將給市場(chǎng)傳遞強(qiáng)有力信心，會(huì)促使未來(lái)更多增量資金持續(xù)入場(chǎng)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，2026年慢牛還將延續(xù)，科技成長(zhǎng)、順周期與資源股或受青睞。

上證指數(shù)12月30日（今天）微跌不到一個(gè)點(diǎn)，收于3965.12點(diǎn)。12月29日小幅上漲0.04%，收于3965.28點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)九連陽(yáng)，這在A股歷史上實(shí)屬少見(jiàn)。在此之前，A股史上曾實(shí)現(xiàn)4次九連陽(yáng)，每次九連陽(yáng)后均延續(xù)了上漲動(dòng)能。比如2015年3月的九連陽(yáng)后半年上證指數(shù)漲超30%，比如2025年4月11日九連陽(yáng)后，開(kāi)啟了33%主升浪行情。

當(dāng)前市場(chǎng)熱情持續(xù)升高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)上升，實(shí)現(xiàn)九連陽(yáng)，一方面是日本央行加息落地后出現(xiàn)一輪指數(shù)方面的修復(fù)，另一方面也表明A股市場(chǎng)前景可期。如果2025年底上證指數(shù)能夠收于4000點(diǎn)上方，那么由此傳遞的信號(hào)和意義是非常重大的，這會(huì)促使未來(lái)更多的增量資金持續(xù)入場(chǎng)。

需要指出的是，九連陽(yáng)已屬難得，近日小幅回落調(diào)整也屬正常。

A股投資六大維度2025年情況

資本市場(chǎng)投資分為六面，分別是經(jīng)濟(jì)面、金融面、政策面、資金面、行業(yè)面、公司面。2025年A股投資在六大維度呈現(xiàn)積極態(tài)勢(shì)。

經(jīng)濟(jì)面，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加速，新質(zhì)生產(chǎn)力崛起。總量修復(fù)，制造業(yè)PMI收縮趨緩，消費(fèi)零售額有所回升。新動(dòng)能主導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，智能設(shè)備、新能源車(chē)等高端制造業(yè)增速遠(yuǎn)超整體水平，新質(zhì)生產(chǎn)力成為重要驅(qū)動(dòng)力。

金融面，估值匹配業(yè)績(jī)，橫向空間顯著。業(yè)績(jī)支撐，2025年中報(bào)非金融板塊凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.04%，科技（AI+19.24%、半導(dǎo)體+32.41%）、金融（證券+64.20%）盈利亮眼。估值優(yōu)勢(shì)，A股絕對(duì)估值低于美股，金融、基建等板塊仍具安全邊際。

政策面，穩(wěn)預(yù)期與增量并舉。資本市場(chǎng)改革，政策組合拳推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市，如險(xiǎn)資權(quán)益投資上限提至50%，退市、分紅機(jī)制優(yōu)化提升投資功能。產(chǎn)業(yè)支持，“反內(nèi)卷”政策優(yōu)化供給，鋼鐵、光伏等行業(yè)控產(chǎn)，“十五五”規(guī)劃聚焦AI、商業(yè)航天等新產(chǎn)業(yè)。2026年將繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，以及適度寬松的貨幣政策。

資金面，活水持續(xù)流入。險(xiǎn)資加倉(cāng)，權(quán)益投資規(guī)模突破4.7萬(wàn)億元，2025年增配超6000億元，配置比例僅20.1%，空間充足。比如居民存款搬家，2025年7月居民存款減1.11萬(wàn)億，非銀存款增2.14萬(wàn)億元，資金通過(guò)ETF、基金入市。外資回流，北向資金7月凈流入27億美元，美聯(lián)儲(chǔ)處在降息周期當(dāng)中，2025全年降息75個(gè)基點(diǎn)。

行業(yè)面，科技與周期雙主線。科技成長(zhǎng)方面，AI算力，比如光模塊/液冷需求爆發(fā)；儲(chǔ)能，比全球AI數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能需求2030年或達(dá)300GWh；商業(yè)航天，在政策、低軌衛(wèi)星建設(shè)驅(qū)動(dòng)下表現(xiàn)搶眼。有色周期，銅、鋁供需缺口擴(kuò)大，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2026年精煉銅短期缺口15萬(wàn)噸，稀土、鋰則受益于儲(chǔ)能及國(guó)產(chǎn)替代。

公司面，盈利質(zhì)量改善，整體呈現(xiàn)出韌性。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域，頭部企業(yè)如寧德時(shí)代產(chǎn)能利用率接近90%，技術(shù)突破推動(dòng)成本下降。

2026年A股前瞻

多家券商對(duì)2026年A股市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度，普遍認(rèn)為慢牛行情將延續(xù)，市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)邏輯將從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向盈利支撐。科技成長(zhǎng)仍是核心主線，消費(fèi)與周期板塊關(guān)注度顯著提升。

市場(chǎng)整體展望：慢牛延續(xù)，盈利驅(qū)動(dòng)

慢牛深化是共識(shí)性判斷。部門(mén)券商認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)，A股將從“估值?！鞭D(zhuǎn)向“業(yè)績(jī)牛”，企業(yè)盈利增速有望達(dá)5%～12%。波動(dòng)特征。有券商認(rèn)為，2026年A股的“橫盤(pán)震蕩將略有走強(qiáng)”，需關(guān)注外部不確定性。政策助力。興業(yè)證券、招商證券指出，“十五五”規(guī)劃開(kāi)局與中美政策共振，如美國(guó)財(cái)政擴(kuò)張，將推動(dòng)我國(guó)PPI回升，帶動(dòng)順周期板塊盈利改善。

盈利修復(fù)成關(guān)鍵。部分券商表示，PPI觸底回升將帶動(dòng)名義GDP增長(zhǎng)，2026年全A盈利增速或達(dá)8%～10%，其中創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板盈利彈性更高。

部分主線：科技成長(zhǎng)、順周期與資源品

科技成長(zhǎng)以AI與硬科技主導(dǎo)。光模塊、算力芯片、存儲(chǔ)（供需缺口擴(kuò)大）、機(jī)器人商業(yè)化（特斯拉/華為量產(chǎn)）是重點(diǎn)。國(guó)金證券指出，AI投資正從訓(xùn)練側(cè)向推理側(cè)擴(kuò)散，算力需求持續(xù)強(qiáng)勁。前沿領(lǐng)域，有券商認(rèn)為，商業(yè)航天、可控核聚變、量子計(jì)算等屬于“十五五”規(guī)劃產(chǎn)業(yè)方向。

順周期與資源品的供需格局改善。部分券商指出，工業(yè)金屬（銅、鋁、鋰）受益于全球補(bǔ)庫(kù)、AI數(shù)據(jù)中心及新能源需求。化工、建材得益于“反內(nèi)卷”政策推動(dòng)產(chǎn)能出清，龍頭企業(yè)盈利得以修復(fù)。能源與電力中，煤炭、電力板塊現(xiàn)金流改善，高分紅潛力凸顯。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。

編輯 | 王茅

審核丨丁開(kāi)艷

責(zé)編 | 蘭銀帆

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