文/金立成

目前網(wǎng)傳自2026年1月開始，53度500ml飛天茅臺將首次登上“i茅臺”軟件APP，預(yù)計會以1499元指導(dǎo)價銷售，每日申購量達100噸。

現(xiàn)在市場關(guān)心的是，量能供應(yīng)能否真的每日高達100噸，還是和之前一樣，搞限量銷售和饑餓營銷？
反正無論如何，消費者可以在線申購飛天茅臺了，這種待遇在之前是沒有的。這種做法意味著什么呢？在筆者看來，主要表現(xiàn)在如下幾個方面：
（1）這么做肯定會侵蝕經(jīng)銷商的銷售份額，對當前茅臺經(jīng)銷商的價格體系造成影響，如果消費者可以輕松在線上購買飛天茅臺，那么傳統(tǒng)經(jīng)銷商渠道存在的價值和意義基本上就不存在了，尤其是其他電商渠道。長期下來，飛天茅臺的銷售額會大部分來自i茅臺APP，渠道銷售量會大幅度減少。
（2）定價1499元出售飛天，比之前給經(jīng)銷商的出廠價1169元多了300多元，這一部分差價將會成為茅臺公司的營收和利潤，說白了，這部分增量基本上就是從經(jīng)銷商手里搶來的，估計不少經(jīng)銷商會感到很難受吧。
（3）若線上銷售徹底放開量，每天能達100噸，甚至以上，這意味著飛天茅臺不再擁有人造稀缺的金融屬性，這對炒茅臺的黃牛黨和囤積居奇的投機客產(chǎn)生巨大的沖擊，徹底讓飛天茅臺回歸消費屬性。沒有了金融屬性的茅臺，市場上灰色地帶的送禮變現(xiàn)金融需求也會大面積萎縮，這會加速民間庫存的拋售潮，短期對飛天茅臺的價格不利。
（4）若飛天茅臺徹底放開線上量能供應(yīng)，市場也會快速反應(yīng)，基本上在幾個月的時間里就可以檢測出1499價格能否穩(wěn)住。不過筆者持悲觀態(tài)度，當飛天茅臺不再是稀缺的金融投機商品后，疊加民間庫存的影響，在短期，市場一定會出現(xiàn)供過于求的現(xiàn)象，跌破1499這個價格并非難事。
（5）2026年茅臺的財報估計會比較難看，一方面營收的增長無法繼續(xù)向經(jīng)銷商大面積壓貨來實現(xiàn)，另一方面合同負債也不能向過去那樣瘋狂增長?；貧w消費屬性的飛天茅臺，后面仍會有價格下降的壓力，短期只要飛天的價格不跌破1169元，負面影響就不會太大，但財報不太好看基本上是能預(yù)判的，估計2026年一季度就能看出端倪。
（6）飛天茅臺沒有了金融屬性后，回歸消費屬性，會加速茅臺的價格回歸真實的消費價格，有利于加速茅臺庫存周期的見底和反轉(zhuǎn)，投資者后續(xù)只要密切關(guān)注飛天茅臺的價格能否隨著宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化而企穩(wěn)，基本上就能判斷下一輪茅臺反轉(zhuǎn)的周期起點了。
總而言之，茅臺的基本面正在發(fā)生巨大的變化，這么做意味著飛天茅臺即將失去強大的金融屬性，徹底回歸消費屬性，短期的陣痛肯定是會有的，中長期來說，這對企業(yè)的長遠發(fā)展是有好處的。但投資者之前期待的“量價齊升”的局面就很難重現(xiàn)了，因此，茅臺也很難享受過去行業(yè)的高估值溢價。
筆者還是那句話，對于當前茅臺近20PE的估值來說，還根本沒有到最悲觀的時刻，投資者可以拭目以待。

（注：以上分析僅代表“立成說投資”的獨家觀點，不作為專業(yè)投資建議！）