過去兩年，全球顯示產(chǎn)業(yè)進入增速放緩期。面板價格趨穩(wěn)，電視與商用顯示終端更新周期延長，傳統(tǒng)供應鏈企業(yè)利潤空間被壓縮，行業(yè)整體進入“慢周期”。

在這樣的背景下，視源股份更新招股書，準備在港交所上市。然而，公司2025年前三季度凈利潤出現(xiàn)下滑，營收增速出現(xiàn)放緩。上市計劃背后，更多像是對全球化戰(zhàn)略的提前布局。

在行業(yè)承壓、利潤承壓的現(xiàn)實下，市場不得不提出疑問：視源股份能否在增長放緩的市場中持續(xù)拓展海外業(yè)務？這次港股上市，是戰(zhàn)略前瞻，還是慢周期下的防御性選擇？

百億部件托底，視源正在走出“屏廠”的增長陷阱

在顯示行業(yè)，規(guī)模并不總是安全墊。許多企業(yè)都曾在某一輪景氣周期中迅速做大，卻又在下一輪回調(diào)中被動收縮。區(qū)別在于，是否擁有足夠厚的“底盤”。

視源股份的底盤，正在發(fā)生質(zhì)變。

2024年，智能控制部件業(yè)務營收首次突破100億元，同比增長超過20%。這次結構波動，正是其多年積累后的集中顯現(xiàn)。

除此以外，液晶顯示主控板卡仍然是這家公司最穩(wěn)定的基本盤。在過去三年中，其全球市占率始終維持在接近三分之一的水平，意味著全球每出貨三臺液晶電視，就有一臺搭載視源股份的主控板卡。

這是一項典型的高現(xiàn)金流、低波動業(yè)務，也是視源股份能夠持續(xù)投入新方向的重要前提。

但真正值得關注的，并不是這塊老業(yè)務是否還能增長，而是它是否仍是增長的唯一來源。答案顯然是否定的。

家用電器控制器、汽車電子、電力電子等新方向，在2024年開始顯著放量。其中，家電控制器收入同比增幅超過60%，出貨量接近翻倍。

這些業(yè)務的共同特點是：它們并不依賴單一行業(yè)周期，而是分布在更廣泛的制造與消費場景中。這意味著，視源股份正在從一個高度依賴顯示終端周期的公司，轉向多行業(yè)通用型智能控制平臺。

這一轉變的重要性，往往被低估。

在制造業(yè)語境下，控制部件并不顯山露水，卻決定著系統(tǒng)的穩(wěn)定性、成本結構和規(guī)模上限。它們不像終端產(chǎn)品那樣容易成為“爆款”，但一旦被納入供應鏈，黏性極強。這也是為什么，視源股份的第一大業(yè)務，并不是消費者更熟悉的交互平板，而是看似“幕后”的控制部件。

與此同時，AI開始在這家公司內(nèi)部發(fā)生另一種變化。

與不少企業(yè)追逐通用大模型不同，視源股份的AI路徑明顯更“工程化”。無論是希沃教學大模型，還是MAXHUB會議場景模型，其目標并不是能力展示，而是直接嵌入具體流程中，節(jié)省時間、降低成本。

教育場景中，AI被用于備課、課堂反饋與教學評估；會議場景中，它被用于音視頻協(xié)同、信息整理與效率提升。

這類能力并不性感，卻高度可復制。一旦被驗證，就可以快速規(guī)?；涞氐浇K端設備中，形成軟硬件一體的產(chǎn)品力溢價。這也是為什么，在商用顯示、計算機及音視頻設備等細分賽道承壓的背景下，視源股份仍能跑出明顯的結構性增長。

從這個角度看，視源股份已經(jīng)部分走出了“屏廠”的增長陷阱，它不再完全依賴終端銷量的波動，而是建立起一個由控制部件托底、由場景AI拉升的系統(tǒng)能力。

但問題隨之而來，當產(chǎn)業(yè)能力開始溢出本土市場，增長還能只停留在國內(nèi)嗎？

當出海從賣產(chǎn)品變成建體系，資本必須跟上

視源股份的海外業(yè)務，并不是今年才開始增長。真正的變化在于，它的出海邏輯正在發(fā)生轉向。

2024年，公司海外收入達到43.5億元，增速顯著高于整體水平。更重要的是，這部分增長并非主要來自成熟市場的渠道擴張，而是來自東南亞、中東等新興市場的屬地化深耕。

過去一年內(nèi)，公司在泰國、印度、阿聯(lián)酋新設子公司，在多個國家建立本地團隊，開始直接參與市場教育、方案定制與交付執(zhí)行。

這一步，意味著風險顯著上升。

與簡單出口不同，屬地化運營要求企業(yè)承擔更高的管理成本、更復雜的合規(guī)環(huán)境，以及更長的回報周期。但反過來看，一旦跑通，它也意味著更高的附加值和更強的市場控制力。

視源股份選擇在這一階段加速海外布局，背后的邏輯并不復雜：在教育信息化、商業(yè)數(shù)字化仍處于上升期的新興市場，單純賣硬件已經(jīng)不夠，真正有價值的是“場景解決方案”。

這也是為什么，視源股份在海外重點推廣的，不再只是顯示設備，而是覆蓋智慧教育、智慧會議、智慧辦公等多個場景的系統(tǒng)方案。AI能力在其中扮演的角色尤為關鍵，它讓產(chǎn)品不再只是“硬件”，而是可以持續(xù)提供效率價值的工具。

與此同時，視源股份正在更深地嵌入全球技術生態(tài)。與微軟、英特爾等公司的合作，使其會議產(chǎn)品直接融入國際主流平臺體系。這并不是一次簡單的認證，而是一種能力對接：只有在軟硬件、協(xié)議、安全等多個層面滿足要求，才能進入這樣的生態(tài)。

走到這一步，資本結構的問題開始變得無法回避。

如果說早期出海還可以依靠內(nèi)部現(xiàn)金流滾動推進，那么當業(yè)務重心轉向長期投入、高度本地化的全球運營時，一個更開放的資本平臺，就不再只是“加分項”。這正是視源股份選擇籌劃港股上市的現(xiàn)實背景。

港股并不能直接解決所有問題，但它至少提供了三個關鍵價值：更高的國際資本可見度、更貼近海外業(yè)務的融資環(huán)境，以及在全球合作中更具通用性的身份標簽。

對一家正在試圖從“中國制造商”轉向“全球解決方案提供者”的企業(yè)而言，這種標簽本身，就具有戰(zhàn)略意義。

當然，這條路并不保證成功。全球市場競爭激烈，新興市場的不確定性遠高于成熟市場，AI能力的持續(xù)領先也需要長期投入。但可以確定的是，視源已經(jīng)做出了選擇。

結語

在顯示產(chǎn)業(yè)整體放緩的背景下，視源股份并沒有選擇等待周期回暖，而是提前走向更復雜的全球戰(zhàn)場。這是一場帶有賭性的前行，也是一種對自身能力的下注。

或許，真正的問題并不是視源能否順利完成全球化，而是在這一輪中國制造業(yè)集體出海中，是否還有足夠多的企業(yè)，愿意在周期尚未徹底逼迫之前，就邁出這一步。