作者 胡群

12月26日，由國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部共同推動(dòng)設(shè)立的國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金（簡(jiǎn)稱“國(guó)家創(chuàng)投引導(dǎo)基金”）正式揭牌啟動(dòng)。這一注冊(cè)資本高達(dá)1千億元人民幣、存續(xù)期20年的“航母級(jí)”基金，采用“引導(dǎo)基金公司—區(qū)域基金—子基金”三層架構(gòu)，首批即完成49只子基金和27個(gè)投資項(xiàng)目集中簽約，京津冀創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、長(zhǎng)三角創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金三只區(qū)域基金設(shè)立運(yùn)行。未來(lái)，引導(dǎo)基金將推動(dòng)在三個(gè)區(qū)域設(shè)立超過(guò)600只子基金，服務(wù)新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

幾乎同步，地方層面的創(chuàng)投引導(dǎo)基金密集落子：

12月22日，粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金在深圳注冊(cè)成立，目標(biāo)規(guī)模504.5億元，由深創(chuàng)投擔(dān)任管理人，聯(lián)合華潤(rùn)資本作為普通合伙人，堅(jiān)持“投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”，通過(guò)“子基金+直投”雙輪驅(qū)動(dòng)，聚焦種子期、初創(chuàng)期科技企業(yè)。

同日，天眼查顯示，廣東省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金有限責(zé)任公司已經(jīng)成立，經(jīng)營(yíng)范圍包括以私募基金從事股權(quán)投資、投資管理、資產(chǎn)管理等活動(dòng)。注冊(cè)資本500億元，由廣東省財(cái)政廳全資持股。

12月23日，北京市豐臺(tái)區(qū)宣布設(shè)立首期規(guī)模不低于100億元的政府產(chǎn)業(yè)投資基金矩陣，系該區(qū)首只由區(qū)屬國(guó)企自管的系統(tǒng)化、市場(chǎng)化產(chǎn)業(yè)基金。

一場(chǎng)由中央到地方、覆蓋全國(guó)主要?jiǎng)?chuàng)新高地的“資本總動(dòng)員”已然展開。

然而，在這場(chǎng)規(guī)?？涨暗馁Y金集結(jié)背后，一個(gè)更深層的問(wèn)題被反復(fù)提出：當(dāng)中國(guó)不再缺錢，我們是否具備“把錢用對(duì)地方”的能力？

12月27日，中國(guó)社科院大學(xué)教授、國(guó)家數(shù)據(jù)專家委員會(huì)主任委員、國(guó)務(wù)院原副秘書長(zhǎng)江小涓在中國(guó)財(cái)富管理50人論壇2025年會(huì)上表示，目前，金融資產(chǎn)在我國(guó)總量已經(jīng)較大，同時(shí)大部分領(lǐng)域產(chǎn)能規(guī)模已經(jīng)較大，投資機(jī)會(huì)與海量資金相比也相對(duì)有限。

從“找錢”到“選項(xiàng)目”

過(guò)去四十年，中國(guó)發(fā)展的核心約束是資本不足；而今天，僅國(guó)家級(jí)與省級(jí)政府主導(dǎo)的引導(dǎo)基金總規(guī)模已超萬(wàn)億元，疊加銀行、保險(xiǎn)、國(guó)企等長(zhǎng)期資本，市場(chǎng)流動(dòng)性極為充裕。

江小涓指出，經(jīng)過(guò)多年積累，中國(guó)的科技創(chuàng)新能力已經(jīng)形成了扎實(shí)的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)在“十五五”期間，產(chǎn)業(yè)與科技將迎來(lái)集中迸發(fā)的階段，因此，“十五五”期間大量新技術(shù)的出現(xiàn)是確定性趨勢(shì)。只有科創(chuàng)企業(yè)蓬勃涌現(xiàn)，科創(chuàng)金融才有可投的對(duì)象，如果沒有優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)項(xiàng)目，資金投入也就無(wú)從談起，這也正是當(dāng)前最大的機(jī)遇所在。

然而，這一機(jī)遇并不必然流向傳統(tǒng)金融業(yè)。近年來(lái)，無(wú)論中國(guó)還是美國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）和私募股權(quán)（PE）的活躍度都有所下降。江小涓認(rèn)為背后的原因在于，當(dāng)前時(shí)代的投資行為需要更復(fù)雜的能力支撐，需要依靠海量數(shù)據(jù)、需要借助人工智能進(jìn)行大量分析與計(jì)算，來(lái)研判投資成功的概率，這與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)所具備的科創(chuàng)投資能力并不完全匹配。

CVC正在填補(bǔ)傳統(tǒng)金融“能力缺口”

面對(duì)近年VC/PE在硬科技投資中的乏力，江小涓觀察到兩股更具戰(zhàn)略定力的力量正在崛起，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資（CVC）和政府創(chuàng)投（GVC）。

當(dāng)前，大量CVC入場(chǎng)，成為創(chuàng)投的重要力。在國(guó)內(nèi)，處于投資前沿的往往是像阿里、螞蟻、騰訊這類企業(yè)，CVC正積極投入于新創(chuàng)企業(yè)，而非傳統(tǒng)意義上的金融部門在投資。如今，即便銀行業(yè)能調(diào)動(dòng)數(shù)百億資金用于股權(quán)投資、支持科技創(chuàng)新，但從大量項(xiàng)目中精準(zhǔn)識(shí)別出優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，仍尤為困難。

這一判斷正被現(xiàn)實(shí)印證。根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，截至12月中旬，今年已有341家上市公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，投資方向高度集中于生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體、人工智能等高技術(shù)賽道。這些企業(yè)多曾受益于一級(jí)市場(chǎng)融資，如今反哺生態(tài)，形成“以產(chǎn)促投、以投強(qiáng)產(chǎn)”的閉環(huán)。

典型案例來(lái)自阿里巴巴。12月26日，前阿里釘釘投資總經(jīng)理湯明磊披露，2025年阿里AI投資布局已覆蓋六大方向：AI算力基礎(chǔ)設(shè)施如硅基流動(dòng)、多模態(tài)創(chuàng)作入口如LibLibAI、AI標(biāo)書助手如鏈企AI、AI視頻生成工具如愛詩(shī)科技、AI材料科學(xué)平臺(tái)如深度原理、AI Agent開發(fā)平臺(tái)如斑頭雁。

江小涓表示，CVC往往將資金投入與自身發(fā)展緊密相關(guān)的領(lǐng)域以支持研發(fā)。當(dāng)前，許多前沿研發(fā)正是由產(chǎn)業(yè)界主導(dǎo)。例如，在人工智能大模型等領(lǐng)域，關(guān)鍵的研究已不再僅限于傳統(tǒng)高?；蚩蒲性核?，而是越來(lái)越多地由企業(yè)推進(jìn)。企業(yè)擁有資金、算法、算力、AI模型以及匯聚海量人才的能力，可以更快、更高效地開展研發(fā)，投資于自身最前沿的技術(shù)方向，往往也更有把握。放眼國(guó)際，最前沿的科技公司也在積極進(jìn)行自主布局。無(wú)論是馬斯克旗下的多家企業(yè)，還是像Databricks、Anthropic這樣的創(chuàng)新公司，背后都離不開大型科技公司對(duì)新興重大科創(chuàng)項(xiàng)目的持續(xù)投入。

在中國(guó)，政府創(chuàng)投（GVC）也正在入場(chǎng)。她表示，GVC與傳統(tǒng)金融部門也在競(jìng)爭(zhēng)，爭(zhēng)相涌入新創(chuàng)項(xiàng)目，但這隨之帶來(lái)一個(gè)問(wèn)題，政府已投資了大量產(chǎn)業(yè)基金，究竟如何才能準(zhǔn)確篩選項(xiàng)目？過(guò)去存在的項(xiàng)目甄選難題是否已經(jīng)得到解決？這些問(wèn)題仍有待進(jìn)一步觀察。

江小涓對(duì)中國(guó)科技創(chuàng)新前景高度樂觀。她認(rèn)為，經(jīng)過(guò)“十四五”持續(xù)投入，中國(guó)已在多個(gè)前沿領(lǐng)域打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。她預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新會(huì)大量涌現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目融資渠道是多元且通暢的，既可從傳統(tǒng)金融部門獲取資金，也可尋求大型平臺(tái)企業(yè)投資部門的支持，還能面向海外市場(chǎng)募集資本，好項(xiàng)目不缺乏資金來(lái)源，對(duì)科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，這當(dāng)然是好事。

然而，這對(duì)傳統(tǒng)金融行業(yè)而言則意味著挑戰(zhàn)，尤其會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)及科創(chuàng)金融體系形成挑戰(zhàn)，如果自身不進(jìn)行改進(jìn)與提升，優(yōu)質(zhì)的市場(chǎng)主體就會(huì)被這些新勢(shì)力獲得，也就可能持續(xù)外流。

但關(guān)鍵在于：誰(shuí)將抓住這一機(jī)遇？

從1萬(wàn)億元國(guó)家引導(dǎo)基金，到500億粵港澳基金、百億豐臺(tái)產(chǎn)業(yè)基金，再到數(shù)百家上市公司的CVC行動(dòng)，中國(guó)正以前所未有的力度向科技創(chuàng)新注入資本。

但正如江小涓所警示：“我們不缺錢，缺的是把錢用對(duì)地方的能力?！?/p>

在這場(chǎng)關(guān)乎國(guó)家未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力的大考中，答案不在賬本上，而在對(duì)技術(shù)、產(chǎn)業(yè)與創(chuàng)新規(guī)律的深刻理解之中。

免責(zé)聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。

胡群

金融市場(chǎng)研究院院長(zhǎng) 主要關(guān)注銀行、消費(fèi)金融領(lǐng)域市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。