前不久，白銀價(jià)格接棒黃金大規(guī)模上漲的消息曾經(jīng)引發(fā)過我們的關(guān)注，但是就在這件事之后，白銀市場又出現(xiàn)了被人戲稱為“白撿錢”的白銀套利交易，如此瘋狂的白銀我們到底該怎么看？白銀套利又有多大的風(fēng)險(xiǎn)呢？

一、白銀價(jià)格接棒黃金瘋漲下的瘋狂

據(jù)中國新聞周刊的報(bào)道，白銀，“瘋”了。2025年以來，倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格從年初約29美元/盎司最高漲至69美元/盎司以上，漲幅達(dá)到140%，甚至是黃金同期漲幅的2倍。更瘋狂的，是最近白銀投資領(lǐng)域的荒誕套利“奇觀”：投資者通過“場外按凈值低價(jià)申購、T+2后場內(nèi)按高價(jià)賣出”的操作，在行情好的時(shí)候能以500元本金賺取超過300元的收益，坐享“撿錢”的快樂。

12月24日，白銀投資市場出現(xiàn)罕見一幕——國投白銀LOF連續(xù)三個(gè)交易日漲10%，實(shí)現(xiàn)“三連板”。公開資料顯示，國投白銀LOF成立于2015年8月，由國投瑞銀基金管理有限公司（簡稱“國投瑞銀”）管理，主要投資于白銀期貨主力合約，業(yè)績比較基準(zhǔn)為上海期貨交易所白銀期貨主力合約收益率。截至2025年三季度末的規(guī)模為28.27億元。

瘋狂的熱錢甚至招來“漲停烏龍”，炒作資金帶動(dòng)名字和代碼相近的國投瑞盈LOF也連續(xù)三天漲停。拉長時(shí)間維度，數(shù)據(jù)顯示，國投白銀LOF在短短22個(gè)交易日漲幅超100%，年內(nèi)漲幅已經(jīng)超250%，遠(yuǎn)超同期白銀期貨單月漲幅35.11%和年內(nèi)漲幅129.21%。而比兇猛漲勢更讓市場為之瘋狂的，是其場內(nèi)基金畸高的溢價(jià)。

二、白銀套利到底有多大的風(fēng)險(xiǎn)？

伴隨價(jià)格的狂飆，白銀投資市場涌現(xiàn)出高溢價(jià)套利的“奇觀”，吸引了大量投機(jī)資金涌入，這一切的背后我們到底該怎么看？

首先，白銀已經(jīng)是脫離基本面的價(jià)格狂飆。當(dāng)前白銀價(jià)格的迅猛上漲缺乏堅(jiān)實(shí)的基本面支撐，本質(zhì)上是一場由情緒驅(qū)動(dòng)的非理性繁榮，存在顯著的高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。白銀雖兼具工業(yè)屬性與金融屬性，但其工業(yè)用途需求增長相對平穩(wěn)，短期內(nèi)并無爆發(fā)性增量，而作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，其吸引力又遠(yuǎn)遜于黃金。

因此，本輪價(jià)格上漲并非源于供需結(jié)構(gòu)的根本性變化，而是受市場投機(jī)情緒、流動(dòng)性寬松及部分機(jī)構(gòu)推波助瀾所致。一旦市場情緒發(fā)生逆轉(zhuǎn)，例如美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號、地緣政治緩和或通脹預(yù)期降溫，白銀價(jià)格極可能迅速回落。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，缺乏基本面支撐的價(jià)格飆升往往難以持續(xù)，無數(shù)追高者損失慘重。當(dāng)前情形與之高度相似，投資者若盲目追漲，無異于火中取栗。

其次，套利"奇觀"背后的資金游戲其實(shí)是擊鼓傳花。白銀投資市場近期出現(xiàn)的所謂“套利奇觀”，實(shí)則是價(jià)格扭曲下的短期博弈游戲，其本質(zhì)是擊鼓傳花式的投機(jī)行為，而非真正可持續(xù)的套利機(jī)會(huì)。

然而，白銀市場本身并無天然均衡點(diǎn)，其長期走勢受貨幣政策、通脹預(yù)期、美元強(qiáng)弱、工業(yè)周期等多重因素交織影響，并不具備機(jī)械回歸的必然性。當(dāng)前部分投資者看到當(dāng)前所謂的大漲，便認(rèn)為“白銀被低估”，進(jìn)而大舉押注，卻忽視了黃金作為終極避險(xiǎn)資產(chǎn)的不可替代性。

更值得警惕的是，某些市場參與者利用信息不對稱或杠桿工具人為制造價(jià)差，吸引散戶跟風(fēng)，形成“炒作-跟風(fēng)-接盤”的鏈條。這種套利看似邏輯自洽、收益誘人，實(shí)則建立在脆弱的市場共識之上。歷史上類似的案例早已給出警示，2020年原油價(jià)格暴跌期間，相關(guān)油氣LOF基金因高溢價(jià)引發(fā)套利熱潮，最終隨著溢價(jià)率收斂，大量跟風(fēng)投資者遭遇大幅虧損。當(dāng)前白銀市場的套利狂歡，不過是歷史的重演，其看似誘人的盈利空間，實(shí)則是包裹著高風(fēng)險(xiǎn)的陷阱。

第三，白銀大宗商品的高波動(dòng)屬性很容易出現(xiàn)急漲暴跌。白銀作為大宗商品，其波動(dòng)性顯著。若國際銀價(jià)回調(diào)，基金凈值將同步下跌，進(jìn)而引發(fā)投資者拋售，形成惡性循環(huán)。白銀市場的波動(dòng)性是由其自身的特性和外部市場環(huán)境共同決定的。一方面，白銀的供給和需求容易受到各種因素的影響，如礦山開采的不確定性、工業(yè)需求的波動(dòng)等，這些因素都會(huì)導(dǎo)致白銀價(jià)格的不穩(wěn)定。

另一方面，國際市場的政治經(jīng)濟(jì)形勢、貨幣政策等也會(huì)對白銀價(jià)格產(chǎn)生重大影響。當(dāng)國際銀價(jià)開始回調(diào)時(shí)，持有白銀相關(guān)資產(chǎn)的基金凈值必然會(huì)隨之下跌。這將使投資者感到恐慌，擔(dān)心自己的資產(chǎn)進(jìn)一步縮水，從而紛紛選擇拋售。大量的拋售行為會(huì)進(jìn)一步加劇市場的下跌趨勢，形成一種惡性循環(huán)。在這種市場環(huán)境下，即使投資者原本看好白銀的長期前景，也可能因?yàn)槎唐诘牟▌?dòng)而被迫止損離場，遭受不必要的損失。

第四，控制風(fēng)險(xiǎn)才是穿越牛熊的生存法則。我們必須清醒認(rèn)識到，當(dāng)前白銀市場的狂熱氛圍掩蓋了其內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。真正的投資智慧不在于追逐熱點(diǎn)、博取短期暴利，而在于對風(fēng)險(xiǎn)的敬畏與控制。經(jīng)濟(jì)學(xué)強(qiáng)調(diào)，任何資產(chǎn)的價(jià)格最終都要回歸其內(nèi)在價(jià)值所決定的長期均衡軌道。白銀雖有其獨(dú)特價(jià)值，但在缺乏實(shí)質(zhì)性需求擴(kuò)張或貨幣體系變革的背景下，其金融屬性難以獨(dú)立支撐持續(xù)高價(jià)。

投資者一旦盲目投資，忽視宏觀環(huán)境、市場結(jié)構(gòu)與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，終將付出代價(jià)。唯有建立嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理框架，包括倉位控制、止損規(guī)則、資產(chǎn)配置多元化等，才能在波動(dòng)劇烈的貴金屬市場中行穩(wěn)致遠(yuǎn)。在白銀價(jià)格高歌猛進(jìn)之際，保持冷靜、審慎評估潛在回撤空間，或許才是當(dāng)下最理性的選擇。