科技創(chuàng)業(yè)又迎來重磅利好，國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金于2025年12月26日正式啟動(dòng)，財(cái)政出資1000億元做天使投資，引導(dǎo)地方政府、央企、金融機(jī)構(gòu)、民間資本等萬億資金共同參與，做耐心資本，投早、投小、投長期、投硬科技。

1.耐心資本與對(duì)賭協(xié)議

融過資的朋友可能都知道，很多投資人都要求簽對(duì)賭協(xié)議、回購條款，簽了如果無法按期上市企業(yè)可能被逼上絕路，創(chuàng)始人傾家蕩產(chǎn)，不簽又拿不到錢。

根本原因是很多基金的存續(xù)期只有5-7年，投資期花掉1-2年，留給企業(yè)的只有3-5年，而大部分企業(yè)都不太可能在3-5年內(nèi)上市，最終被逼上絕路。

而我們現(xiàn)在看到那些成功的明星企業(yè)，前期都經(jīng)歷了漫長的培育期。

比如英偉達(dá)在1993年成立，至今已超過32年，公司曾一度瀕臨破產(chǎn)，中間有20年并不像現(xiàn)在這么火，直到2022年ChatGPT引爆生成式AI，英偉達(dá)才走向巔峰。

特斯拉在2003年成立，至今已有22年，也曾一度瀕臨破產(chǎn)，2010年在納斯達(dá)克上市后擺脫資金困局，之后一步步成長為現(xiàn)在的明星企業(yè)。

美國明星企業(yè)的發(fā)展需要漫長的培育期，中國企業(yè)也需要，但誰來陪這些企業(yè)走過漫長的艱難時(shí)期呢？

這次推出的國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金存續(xù)期長達(dá)20年，對(duì)于創(chuàng)新藥等回報(bào)周期長的領(lǐng)域，進(jìn)一步放寬投資周期限制，真正做到“長期主義”，用耐心資本陪伴企業(yè)“長跑”，培育千行百業(yè)的“小巨人”和“獨(dú)角獸”。

2.1000億元資金投向哪里？

國家引導(dǎo)基金將投向硬科技，支持企業(yè)聚焦前沿領(lǐng)域開展原創(chuàng)性、顛覆性的技術(shù)攻關(guān)，聚焦“十五五”規(guī)劃《建議》明確的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，支持一批關(guān)鍵共性技術(shù)成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目，投資一批承擔(dān)國家任務(wù)、取得重大突破的企業(yè)。

引導(dǎo)基金與基金管理機(jī)構(gòu)一起，重點(diǎn)圍繞創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活躍地區(qū)，對(duì)集成電路、人工智能、航空航天、低空經(jīng)濟(jì)、生物制造、未來能源等領(lǐng)域的早期項(xiàng)目和種子企業(yè)，加大基金投資力度。

（1）芯片產(chǎn)業(yè)再次被選中。

大基金三期約7000億元，主要投中后期和成熟期企業(yè)，以直投為主。

而這次的引導(dǎo)基金，專注于種子期和初創(chuàng)期企業(yè)，主要通過設(shè)立子基金進(jìn)行投資。

（2）人工智能、航空航天、低空經(jīng)濟(jì)、生物醫(yī)藥這些也是科創(chuàng)板支持上市的重點(diǎn)行業(yè)，未盈利、無營收都有機(jī)會(huì)上市。

（3）未來能源，是這次的新晉新星。

創(chuàng)業(yè)的朋友也可以重點(diǎn)關(guān)注這些行業(yè)，國家重點(diǎn)支持，意味著前途也是光明的。

3.1000億元資金投給誰？

（1）堅(jiān)持“投早”，以種子期、初創(chuàng)期企業(yè)為主要投資對(duì)象，對(duì)這類企業(yè)的投資規(guī)模將不低于基金總規(guī)模的70%，也就是至少有700億元做天使投資。

（2）堅(jiān)持“投小”，投資估值在5億元以下的小型企業(yè)，基金單筆投資不超過5000萬元。

4.1000億資金怎么投？

設(shè)置“基金公司—區(qū)域基金—子基金”三層架構(gòu)。

（1）在引導(dǎo)基金層面，采用公司制運(yùn)作模式，設(shè)立“國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金有限公司”，存續(xù)期20年。

（2）在區(qū)域基金層面，通過參股設(shè)立有限合伙企業(yè)方式，在京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)發(fā)起設(shè)立首批三只區(qū)域基金。

區(qū)域基金采用“子基金+直投項(xiàng)目”方式開展投資，子基金投資占比不低于80%，直投部分強(qiáng)調(diào)與國家重點(diǎn)項(xiàng)目實(shí)施協(xié)同。

（3）在子基金層面，區(qū)域基金在子基金中不做第一大出資人或第一大股東，更多體現(xiàn)國家政策引導(dǎo)性。

子基金平均規(guī)模不會(huì)超過10個(gè)億。

5.投資和管理方式

（1）通過投基金、投企業(yè)、投項(xiàng)目的方式落實(shí)。

（2）在區(qū)域基金、子基金層面積極鼓勵(lì)社會(huì)資本參與。

（3）子基金按照市場(chǎng)化模式運(yùn)作，通過競(jìng)爭(zhēng)擇優(yōu)，選出若干家具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)和運(yùn)營能力的管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)基金“募投管退”全過程，切實(shí)提高資金使用效率，確保每一筆投資都用在“刀刃”上。

政府層面不直接參與日常運(yùn)作管理，不設(shè)地域返投要求。

引導(dǎo)基金將與已設(shè)立的各類政府投資基金、市場(chǎng)化基金錯(cuò)位發(fā)展，重在解決創(chuàng)投行業(yè)長期資本（20年存續(xù)期）短缺的問題；同時(shí)，積極推動(dòng)創(chuàng)投行業(yè)改革創(chuàng)新，通過搭建綜合性服務(wù)平臺(tái)，打造理念創(chuàng)新、機(jī)制靈活、政策務(wù)實(shí)的“試驗(yàn)田”，更好引領(lǐng)創(chuàng)投行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，堅(jiān)持做標(biāo)桿基金。

6.目前的進(jìn)度

目前，引導(dǎo)基金已出資成立“京津冀創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”“長三角創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”“粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”三只區(qū)域基金，三只基金均已完成工商注冊(cè)，未來三只區(qū)域基金總規(guī)模均將超過500億元，也就是總額超1500億元？

三只區(qū)域基金已在集成電路、量子科技、生物醫(yī)藥、腦機(jī)接口、航空航天等領(lǐng)域與49只子基金和27個(gè)直投項(xiàng)目簽訂投資意向，預(yù)計(jì)近期可完成一批重點(diǎn)子基金和直投項(xiàng)目的投資。

未來，引導(dǎo)基金將推動(dòng)在三個(gè)區(qū)域設(shè)立超過600只子基金，服務(wù)新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

引導(dǎo)基金公司擇優(yōu)遴選區(qū)域基金管理機(jī)構(gòu)，打造專業(yè)化、穩(wěn)定性強(qiáng)的管理團(tuán)隊(duì)，通過建立市場(chǎng)化激勵(lì)約束機(jī)制，為創(chuàng)投行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展樹立標(biāo)桿與示范。

（1）京津冀創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，由中投公司下屬中金資本作為管理團(tuán)隊(duì)。

京津冀區(qū)域基金將充分調(diào)動(dòng)中央金融企業(yè)的積極性，銀行、保險(xiǎn)、證券將重點(diǎn)參與，做好科技金融大文章。

（3）長三角創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，由國投集團(tuán)下屬國投創(chuàng)合作為管理團(tuán)隊(duì)。

長三角區(qū)域基金將發(fā)揮高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)力源作用，集聚各類社會(huì)資本，共同賦能區(qū)域科創(chuàng)企業(yè)成長。

（3）粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，由深創(chuàng)投作為管理團(tuán)隊(duì)。

粵港澳大灣區(qū)區(qū)域基金將充分發(fā)揮深圳改革開放“橋頭堡”和社會(huì)主義先行示范區(qū)作用，鼓勵(lì)各類市場(chǎng)經(jīng)營主體積極參與，突顯資金多元化特點(diǎn)。

7.這么多錢從哪里來？

國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金使用超長期特別國債資金出資。

引導(dǎo)基金由國家發(fā)展改革委、財(cái)政部推動(dòng)設(shè)立，發(fā)揮中央資金引領(lǐng)帶動(dòng)作用，中央統(tǒng)籌，地方聯(lián)動(dòng)，吸引社會(huì)資本共同參與。

國家多方面支持，這是科技創(chuàng)業(yè)最好的時(shí)代，祝朋友們事業(yè)順利哦。

作者：股權(quán)律師盧慶華，出版兩本書《股權(quán)進(jìn)階》和《公司控制權(quán)》。

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