去年10月份的那份美國(guó)財(cái)政部報(bào)告一出來，就攪動(dòng)了全球金融圈的水。中國(guó)在那個(gè)月甩賣了118億美元的美國(guó)國(guó)債，總持有量跌到6887億美元，這已經(jīng)是十七年來的最低點(diǎn)。中國(guó)從2011年高峰期開始，就在慢慢減持，雖然中間有過幾次小反彈，但這次操作讓大家感受到一種謹(jǐn)慎的信號(hào)。

背后的原因挺現(xiàn)實(shí)的，中美貿(mào)易摩擦加劇，中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理更注重分散風(fēng)險(xiǎn)，不想把雞蛋全放在美元籃子里。這筆賣出的錢，部分轉(zhuǎn)向了黃金儲(chǔ)備，央行數(shù)據(jù)顯示黃金持有量在那年穩(wěn)步上升，幫助緩沖美元波動(dòng)帶來的壓力。

日本那邊卻是另一種畫風(fēng)，它不光沒跟風(fēng)減持，反而加碼買入，把美債持有規(guī)模推到1.2萬億美元，穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)坐上最大海外債主的位子。這1.2萬億可不是小數(shù)目，相當(dāng)于日本外匯儲(chǔ)備的大頭部分。

日本央行連續(xù)幾個(gè)月增持，主要通過東京的金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行，資金來自貿(mào)易順差積累的外匯。想想日本經(jīng)濟(jì)那時(shí)候正糾結(jié)于日元匯率的起伏，國(guó)內(nèi)通脹也開始抬頭，但他們還是選擇擠出資源去買美債，看起來像在賭長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

加拿大在那月狂拋567億美元的美債，總量降到4191億美元，直接從第四位滑落。這操作挺精明的，加拿大央行抓住美債價(jià)格小漲的時(shí)機(jī)套現(xiàn)，資金回流到本土，支持基礎(chǔ)設(shè)施和商品投資。

英國(guó)則小幅加倉(cāng)132億美元，持有8779億美元，守住第二的位置。這得益于倫敦金融城的活躍，他們把養(yǎng)老金和主權(quán)基金的部分投向美元資產(chǎn)，對(duì)沖英鎊的波動(dòng)。整個(gè)格局一對(duì)比，就顯出各國(guó)在避險(xiǎn)浪潮中的不同選擇。

日本這么大手筆接盤，表面上看像在幫美國(guó)填坑，但其實(shí)有自己的小算盤。從政治角度，美日同盟需要實(shí)際投入來維系，日本通過當(dāng)大債主，在貿(mào)易談判中多些籌碼。比如那年美日談汽車關(guān)稅，日本的債主身份就幫著緩和了美國(guó)的強(qiáng)硬立場(chǎng)。

財(cái)務(wù)大臣公開說過，持有美債是為外匯干預(yù)備彈藥，穩(wěn)住日元匯率。日本外貿(mào)占比高，匯率一亂，企業(yè)出口就遭殃，所以這筆投資成了他們管理儲(chǔ)備的工具，盡管美元貶值風(fēng)險(xiǎn)擺在那。

中國(guó)減持的舉動(dòng)，在市場(chǎng)引起不小波瀾。華爾街分析師當(dāng)時(shí)就指出，這可能推高美債收益率，雖然幅度小，但借債成本上升還是讓美國(guó)財(cái)政部有點(diǎn)緊張。中國(guó)轉(zhuǎn)向黃金的策略，讓人看到一種長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，黃金價(jià)格那年漲了15%，有效對(duì)沖了美元信用下滑。相比之下，日本的綁定更深，一旦美聯(lián)儲(chǔ)政策一轉(zhuǎn)，日本的賬面就可能縮水?dāng)?shù)百億，這風(fēng)險(xiǎn)不是鬧著玩的。

加拿大減持的細(xì)節(jié)挺有意思，他們上半年曾抄底美債，但十月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，趕緊出貨，避免資金卡在收益率下降的資產(chǎn)里。那567億美元中，好多是短期債，快速變現(xiàn)后投向加元項(xiàng)目，幫助國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。英國(guó)的增持雖不多，卻很戰(zhàn)略，脫歐后他們加強(qiáng)與美國(guó)的金融聯(lián)系，這筆錢通過機(jī)構(gòu)執(zhí)行，緩解了本土債務(wù)壓力。各國(guó)操作一盤棋，反映出全球經(jīng)濟(jì)的不確定性。

日本增持的連續(xù)性，讓人佩服他們的堅(jiān)持。從年初起，每月平均加50億美元，到十月累計(jì)超500億。這得益于出口強(qiáng)勁，順差提供資金。美債存放在紐約聯(lián)儲(chǔ)，確保安全。日本央行還賣了些歐洲債，轉(zhuǎn)向美債優(yōu)化結(jié)構(gòu)。但這也暴露了問題，日本國(guó)內(nèi)債務(wù)占GDP超250%，擠外匯買美債，等于在給自己加壓，民眾負(fù)擔(dān)悄然增加。

從民生角度，日本政府為這事可能砍了些預(yù)算，加稅轉(zhuǎn)嫁壓力。普通人辛辛苦苦掙的錢，部分就這樣流向美國(guó)，換來政客的談判優(yōu)勢(shì)。這讓人覺得有點(diǎn)心酸，國(guó)家利益和百姓生活，總得找平衡。相比，中國(guó)減持更像主動(dòng)調(diào)整，降低對(duì)美元依賴，提升在國(guó)際金融的話語權(quán)。這兩種路徑，都在博弈中求生存。

各國(guó)調(diào)整路徑多樣，中國(guó)增黃金提升話語；加拿大套現(xiàn)避貶值。日本獲短期紅利，但長(zhǎng)遠(yuǎn)代價(jià)高，獨(dú)立性受限。這場(chǎng)博弈遠(yuǎn)未結(jié)束，日本和中國(guó)舉動(dòng)，只是冰山一角。隨著政策演變，格局還會(huì)變，時(shí)間會(huì)給出答案。