2025年以來，A股上市公司定增較往年更加活躍，不僅規(guī)?；厣沂找嫦踩?。

截至12月25日，A股今年已有164家上市公司已實(shí)施定向增發(fā)，募資總額為9593.81億元。相比于2024年全年，2025年定增募資額大漲454.4%

目前，定增項(xiàng)目審核通過率達(dá)到100%，而且近九成項(xiàng)目浮盈。從審核速度上來看，全年審核效率不斷加快，至7月審批通過數(shù)量已超過去年全年?！安①徚鶙l”政策推動下，2025年并購重組配套融資占比大幅提升，已成為定增市場重要一環(huán)。

需要注意的是，今年定增規(guī)模大爆發(fā)與國有銀行巨額定增有關(guān)。4家國有銀行完成合計5200億元定增，占據(jù)了今年定增募資額的半壁江山。

張力制圖

規(guī)模漲454%

最近五年內(nèi)，增發(fā)融資規(guī)模僅在在2021年達(dá)到峰值，為9133.06億元，隨后持續(xù)下滑。去年實(shí)行增發(fā)的公司達(dá)到145家，但融資金額僅為1730.52億元，創(chuàng)下2018年以來新低。而2025年定增募資總額超過9500億元，再度逼近萬億元大關(guān)。

東方財富Chioce數(shù)據(jù)顯示，今年以來A股已有164家上市公司實(shí)施定向增發(fā)，募資總額為9593.81億元，較去年全年募資額漲幅為454.4%。

從板塊分布來看，定增已實(shí)施的公司中，深市主板有37家，合計募資519.75億元；滬市主板有66家，合計募資7859.99億元；創(chuàng)業(yè)板有30家，合計募資542.63億元；科創(chuàng)板有31家，合計募資556.51億元。

從行業(yè)分布來看，數(shù)量上，今年已實(shí)施增發(fā)的公司由制造業(yè)及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)公司領(lǐng)軍，化工、硬件設(shè)備、機(jī)械、電氣設(shè)備、有色金屬等細(xì)分行業(yè)的再融資項(xiàng)目數(shù)量眾多。共有118家制造業(yè)公司實(shí)施定增，募集資金1896.56億元。通過定增，這些行業(yè)公司可快速補(bǔ)充中長期資金、降低綜合成本、引入戰(zhàn)略與耐心資本、加速技術(shù)攻關(guān)與產(chǎn)能落地、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)與治理。

募集金額排行前列的行業(yè)為金融業(yè)，11家公司合計募資6594.68億元，前五名分別為中國銀行、郵儲銀行、交通銀行、建設(shè)銀行、國泰海通。

銀行是大頭

今年以來，中國銀行、郵儲銀行、交通銀行、建設(shè)銀行的定增募資額包攬前四名，四家國有銀行募資額均超千億元，合計定增募資5200億元，占今年定增募資額總額的52.50%

補(bǔ)充國有大行核心一級資本，是實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)控的一項(xiàng)重要增量政策，國有大行通過定向增發(fā)補(bǔ)充資本金的事項(xiàng)也持續(xù)受到市場廣泛關(guān)注。

自2024年9月以來，黨中央、國務(wù)院及財政部先后多次提及將發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級資本，并按照“統(tǒng)籌推進(jìn)、分期分批、一行一策”的思路有序?qū)嵤?。政府工作報告提出，擬發(fā)行特別國債5000億元，支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充資本。

今年3月30日，中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵儲銀行集體發(fā)布向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案的公告。財政部將以現(xiàn)金方式認(rèn)購中國銀行、建設(shè)銀行全部新發(fā)行股份，并包攬交通銀行、郵儲銀行超過九成的新發(fā)行股份。

本次定增均實(shí)現(xiàn)了溢價發(fā)行。公告顯示，四家國有大行發(fā)行價格均為不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日A股均價的80%。溢價發(fā)行有效對沖了存量股份攤薄效應(yīng)，讓中小股東利益得到了充分保護(hù)。

至6月末，四家銀行已完成合計5200億元定增，其中，中國銀行募資1650億元，郵儲銀行募資1300億元，交通銀行募資1200億元，建設(shè)銀行募資1050億元。

實(shí)際上，六家國有大行經(jīng)營整體穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定，核心一級資本均高于監(jiān)管最低要求，資本指標(biāo)仍然處于“健康區(qū)間”。截至2024年末，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵儲銀行的核心一級資本充足率分別為14.1%、11.42%、12.20%、14.48%、10.24%、9.56%。

多位業(yè)內(nèi)專家指出，本次對國有大行進(jìn)行資本補(bǔ)充絕非簡單的短期政策支持，而是體現(xiàn)了國家對于銀行體系長期穩(wěn)健發(fā)展的戰(zhàn)略性布局。

招商證券表示，本次注資不為化解風(fēng)險，旨在謀求發(fā)展。通過本輪再融資，國有大行將實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化、服務(wù)國家重大戰(zhàn)略能力提升、實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級支撐強(qiáng)化等目標(biāo)，在數(shù)字化浪潮中鍛造差異化競爭力，最終構(gòu)建“資本補(bǔ)充—業(yè)務(wù)創(chuàng)新—價值創(chuàng)造”的正向循環(huán)。

近九成定增浮盈

今年的定增項(xiàng)目絕大部分浮盈，多家公司漲勢喜人。

東方財富Chioce數(shù)據(jù)顯示，截至12月25日，今年的定增項(xiàng)目（以增發(fā)上市日為基準(zhǔn)）中，88%的項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)浮盈。其中，33個項(xiàng)目公司目前股價較增發(fā)價漲幅超過100%（后復(fù)權(quán)）。其中，中航成飛、*ST松發(fā)、東山精密、國盾量子四家公司的增發(fā)漲幅達(dá)到了500%以上。

股價漲幅最大的中航成飛，溢價率高達(dá)820.23%。

中航成飛增發(fā)上市日為2025年1月22日，定增約20.86億股，發(fā)行價格為8.36元/股，實(shí)際募資總額為174.39億元，募集資金凈額擬用于購買航空工業(yè)集團(tuán)持有的航空工業(yè)成飛100%股權(quán)。

而少數(shù)定增項(xiàng)目出現(xiàn)浮虧。

比如，深高速和愛博醫(yī)療的定增項(xiàng)目。

深高速增發(fā)上市日為2025年3月27日，增發(fā)價格為13.17元/股，定增47億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額擬用于深圳外環(huán)高速公路深圳段和償還有息負(fù)債。目前，深高速的價格相對增發(fā)價格浮虧超30%，愛博醫(yī)療目前股價較增發(fā)價格浮虧超過20%。

近九成定增項(xiàng)目浮盈顯示出今年定增市場賺錢效應(yīng)顯著，定增投資的熱情和參與度都相對較高，需求良好。

2025年初，多部門聯(lián)合印發(fā)方案允許公募基金等機(jī)構(gòu)作為戰(zhàn)略投資者參與上市公司定增。在業(yè)內(nèi)看來，這一舉措將給定增項(xiàng)目帶來更豐富的資金來源，為定增市場注入新活力，有利于推動定增市場規(guī)模的擴(kuò)大。

至2025年12月中旬，公募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，按定增上市日統(tǒng)計，今年以來共有39家公募機(jī)構(gòu)參與85家A股公司定增，合計獲配金額達(dá)340.88億元，同比增長13.85%。按當(dāng)日收盤價統(tǒng)計，目前公募定增浮盈金額達(dá)107.42億元，整體浮盈比例達(dá)31.51%。

過會率100%

值得注意的是，2025年1月發(fā)審委定增審核僅4項(xiàng)，2月審核7項(xiàng)，此后定增審核提速顯著，整體審核速度快于去年同期。至2025年7月時，2025年定增審批通過項(xiàng)目就已經(jīng)超過2024年全年。

記者據(jù)東方財富Chioce數(shù)據(jù)統(tǒng)計，滬深兩大交易所今年審批通過的增發(fā)項(xiàng)目共計133項(xiàng)，審批通過率為100%。發(fā)審委前三季度分別審批22、31、33項(xiàng)，第四季度審批通過47項(xiàng)，速度不斷加快。

?審核提速主要得益于政策推動和市場環(huán)境變化。?

例如，2025年6月科創(chuàng)板“1+6”改革政策發(fā)布后，審核效率提升，微芯生物定增項(xiàng)目受理后68天獲交易所審核通過，尚不足七十天?？苿?chuàng)板自去年10月推出“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”標(biāo)準(zhǔn)后，2025年已有14家企業(yè)采用該標(biāo)準(zhǔn)融資，?擬融資額合計351.2億元?，占科創(chuàng)板再融資受理規(guī)模的比例較高。其中，寒武紀(jì)（688256.SH）申請適用“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”標(biāo)準(zhǔn)再融資，其定增項(xiàng)目于2025年6月獲得受理，92天注冊生效，募集資金39.85億元。

據(jù)國信證券統(tǒng)計，在“并購六條”政策的前一年，定增項(xiàng)目從首次預(yù)案到交易所的平均審核周期長達(dá)344天，后一年則驟降至177天，降幅近50%。審核周期的大幅壓縮，降低了企業(yè)融資的時間成本，提升了資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的響應(yīng)速度。

值得注意的是，政策推動下，2025年并購重組配套融資占比大幅提升。

今年以來，在已完成的定增案例中，有45項(xiàng)為融資收購其他資產(chǎn)，19單為配套融資，兩者占比接近四成；有6項(xiàng)定增涉及到重大資產(chǎn)重組。2025年以來披露的502個定增預(yù)案中，涉及到收購資產(chǎn)的項(xiàng)目達(dá)218個，占比43%，并購重組正成為定增市場增長的重要動力。

2025年A股定增市場回暖是政策利好頻出、股市行情活躍、產(chǎn)業(yè)需求與資金供給共振的結(jié)果。審核周期縮短、賺錢效應(yīng)提升，同時新質(zhì)生產(chǎn)力與并購整合的融資剛需相互匹配，形成了“政策→供給→資金→收益”的正向循環(huán)。

記者 褚念穎

文字編輯 傅光云

版面編輯 褚念穎

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