文丨吳海珊 編輯丨林偉萍

在商業(yè)銀行凈息差持續(xù)承壓的背景下，“降本”已成為行業(yè)共識與核心發(fā)力點。

2025年，銀行業(yè)一方面加快贖回高股息率優(yōu)先股，同步發(fā)行低利率永續(xù)債優(yōu)化資本結構，另一方面多措并舉降低負債成本，甚至取消長久期定期存款。這些舉措都將反映在銀行的業(yè)績中。

銀行加強贖回優(yōu)先股

今年以來，銀行加快優(yōu)先股的贖回進度。根據本刊不完全統(tǒng)計，2025年下半年以來，已經有超過10家銀行贖回了其優(yōu)先股，贖回總額超過1300億元。

贖回規(guī)模最大的是興業(yè)銀行。興業(yè)銀行（601166.SH）7月1日贖回了三期優(yōu)先股，總規(guī)模為560億元，分別為2014年12月發(fā)行的130億元“興業(yè)優(yōu)1”、2015年6月發(fā)行的130億元“興業(yè)優(yōu)2”，以及2019年4月發(fā)行的300億元“興業(yè)優(yōu)3”。興業(yè)銀行2025年7月1日向登記在冊的這三只優(yōu)先股股東足額支付贖回款項，包括股票票面金額及2025年上半年股息，合計571.71億元。

銀行一般會選擇在一個派息周期結束之后贖回優(yōu)先股，并將股息和本金一并還給投資者。

根據銀行公告，在12月接下來的半個月里，還有杭州銀行、長沙銀行和南京銀行將贖回優(yōu)先股。

商業(yè)銀行優(yōu)先股試點自2014年正式啟動。當時的銀監(jiān)會和證監(jiān)會聯合發(fā)布《關于商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補充一級資本的指導意見》，明確了商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股的基本規(guī)則和條件。這一政策的推出主要是為了幫助銀行，尤其是系統(tǒng)重要性銀行，在不稀釋普通股股東權益的前提下，增強資本實力，滿足日益嚴格的資本監(jiān)管要求。2012年6月，銀監(jiān)會以巴塞爾協議Ⅲ國際監(jiān)管框架為基礎出臺了《資本管理辦法》，提出資本充足率監(jiān)管新標準，要求核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率分別達到7.5%、8.5%和10.5%，并設置了明確的達標期限和過渡期安排。

當時，國內利率仍在高位，與此相關，銀行發(fā)行的優(yōu)先股股息也相對較高。以12月15日贖回的杭州銀行優(yōu)先股“杭銀優(yōu)1”為例，其票面股息率為4%。杭州銀行（600926.SH）于2017年12月15日非公開發(fā)行這批優(yōu)先股，共1億股，每股面值100元，發(fā)行規(guī)模為100億元。至今已經派發(fā)8年利息，每年4億元，共32億元。

寧波銀行（002142.SZ）贖回優(yōu)先股“寧行優(yōu)02”，規(guī)模同樣為100億元。該優(yōu)先股于2018年11月7日非公開發(fā)行，股息率為4.5%。北京銀行優(yōu)先股（北銀優(yōu)1）的股息也是4.5%。從2015年到2020年，每年派發(fā)2.205億元利息。2020年之后北銀優(yōu)1調整票面股息率4.67%，每年派發(fā)2.2883億元利息，10年合計派發(fā)22.4665億元利息。該優(yōu)先股已于12月11日摘牌。

根據華源證券分析師廖志明統(tǒng)計，截至2025年9月15日，中國銀行業(yè)優(yōu)先股共有28只存續(xù)，總規(guī)模為7011.50億元。根據本刊統(tǒng)計，在此之后宣布贖回的銀行優(yōu)先股共有7只。

目前時間安排最久的是平安銀行，該行擬于2026年3月9日贖回優(yōu)先股。2016年平安銀行發(fā)行2億股境內優(yōu)先股補充其一級資本，發(fā)行規(guī)模200億元。

除此之外，中國銀行、工商銀行、交通銀行贖回了境外優(yōu)先股。工商銀行（01398.HK）于2025年9月23日贖回了在境外發(fā)行的29億美元優(yōu)先股，贖回價格總額30.0382億美元。境外美元優(yōu)先股第一個重置日前的初始股息率為3.58%。中國銀行則更早，在今年3月就贖回其2020年3月在境外發(fā)行的28.2億美元的優(yōu)先股，年股息率為3.6%。

銀行贖回優(yōu)先股的一個重要動力就是降低財務成本。寧波銀行在贖回優(yōu)先股公告中明確表示：“為進一步優(yōu)化公司財務結構，降低財務成本。”

利率更低的永續(xù)債成銀行業(yè)“新寵”

在贖回了股息率較高的優(yōu)先股之后，銀行轉而發(fā)行利率更低的永續(xù)債。已經有超過10家銀行發(fā)行了永續(xù)債，其中包括國有銀行，也包括股份制銀行。

如工商銀行已經發(fā)行了兩期永續(xù)債。2025年5月工商銀行發(fā)布公告稱，該行已經于5月13日完成了400億元的無固定期限資本債券發(fā)行，前5年票面利率為1.97%，每5年調整一次，在第5年及之后的每個付息日附發(fā)行人有條件贖回權。11月10日，該行完成了400億元的無固定期限資本債券（第二期）發(fā)行，前5年票面利率為2.21%，每5年調整一次，在第5年及之后的每個付息日附發(fā)行人有條件贖回權。

相比之下，利息下降超過一半。

六家國有大行中，工商銀行、農業(yè)銀行、建設銀行和郵儲銀行合計發(fā)行了2400億元永續(xù)債。除此之外，中國銀行發(fā)行了兩期10年期固定利率的債券，規(guī)模分別為500億元和600億元，票面利率分別為1.93%和2.16%，并均在第五年末附發(fā)行人贖回權。

除了國有大行之外，股份行和區(qū)域性銀行也發(fā)行了永續(xù)債。如招商銀行今年上半年發(fā)行了兩次永續(xù)債，一次是在4月29日發(fā)行了200億元的無固定期限資本債券，前5年票面利率為2.13%，每5年調整一次，在第5年及之后的每個付息日附發(fā)行人有條件贖回權。5月29日又發(fā)行了第二期規(guī)模為270億元的無固定期限資本債券，前5年票面利率為2.05%。同時在7月9日贖回了2020年7月9日發(fā)行的500億元的無固定期限資本債券，這批債券的票面利率是3.95%。本刊據此計算，一年需支付利息19.75億元。而新發(fā)行的470億元債券，每年要支付的利息是9.795億元。若不計入30億元的本金差異，每年節(jié)省利息10億元左右。

興業(yè)銀行贖回了2020年發(fā)行的利率為4.73%的300億元無固定期限債券，并在2025年發(fā)行了兩期利息更低的無固定期限的債券，分別為4月24日發(fā)行的前五年利息為2.09%的300億元債券，和9月11日發(fā)行的前五年票面利率為2.24%的200億元無固定期限債券。

這一方式已經成為銀行尋求降低資本成本的重要途徑。

著力壓降負債成本

在減少資本成本的同時，對于銀行來說，更重要的是減少負債成本。國泰海通分析師馬婷婷表示，管理負債能力將是銀行業(yè)績分化的關鍵。

這主要是由于凈息差的走低，對在銀行營業(yè)收入中占比超過一半的利息凈收入造成了較大的影響。為了應對經濟的發(fā)展形勢，作為貸款利率指導的LPR在過去三年連續(xù)經歷了多輪下調，導致銀行凈息差持續(xù)走低。

國家金融監(jiān)督管理總局最新數據顯示，截至2025年三季度，商業(yè)銀行整體凈息差為1.42%，而大型商業(yè)銀行已經低至1.31%。這一狀況也已經引起監(jiān)管層的關注，2025年第一季度貨幣政策報告中提及“平衡好支持實體經濟與保持銀行體系自身健康性的關系”，并在“推動社會綜合融資成本下降”前置“降低銀行負債成本”。

而降低銀行負債成本的關鍵就是降低存款成本。2022年9月起至今，國有大行七次下調存款掛牌利率。活期/三個月/半年/1年/2年/3年/5年整存整取掛牌利率累計分別調整0.25個、0.70個、0.70個、0.80個、1.20個、1.50個、1.45個百分點，其他中小行也陸續(xù)跟進。

不僅如此，銀行也正在下架一些長期定存產品。歲末年初往往是銀行攬儲旺季，而近期多家銀行相繼“下架”中長期存款產品的新聞不絕于耳。

不過本刊了解到農業(yè)銀行、招商銀行、民生銀行、寧波銀行和北京銀行等多家銀行的北京網點目前仍然有五年期定期存款產品，但是利率相對于三年期產品已鮮有優(yōu)勢。其中部分銀行五年期整存整取存款利率還能達到1.55%—1.6%，其余多數銀行同類產品利息已經低至1.3%—1.35%。

在一系列操作下，定期存款成本改善的幅度越來越明顯，據馬婷婷計算數據，2025年上半年對公定期、個人定期存款成本分別下降30bp、28bp至2.19%、2.18%。而對公活期存款在基準利率加點上限約束、取消手工補息、掛牌利率調整等因素共同推動下，上半年成本亦下降22bp至0.67%。從結果來看，銀行的利息支出也有顯著地減少。工商銀行2025年三季報數據顯示，2024年1—9月該行的利息支出為5977億元，2025年同期為5317億元，同比減少11%。單三季度來看，2024年利息支出為1906.64億元，2025年為1716.73億元，同比減少9.96%。但是截至2025年三季度末，工商銀行客戶貸款及墊款總額（不含應計利息）為304519.29億元，同比增加20797.00億元，增長7.33%。

目前長期限存款陸續(xù)進入重新定價周期，根據馬婷婷計算，2025年第二季度末剩余期限在1—5年存款占比較2024年二季度末下降1.5pct至22.6%，寧波銀行、重慶銀行、常熟銀行等銀行下降幅度超過10pct。她預計2026年存款到期規(guī)模及比例更為顯著，“各類型存款成本進入下降通道?！?

除此之外，銀行也在日常經營中降低成本。市場流傳各種關于銀行降本的方式，包括不再提供Wifi、空調不能高于26度等等。對此某城商行工作人員對本刊表示，該行取消了將近500個網點的免費Wifi，一年節(jié)省超過200萬元。

業(yè)內人士表示，成本管控能力正成為衡量銀行核心競爭力的重要指標。隨著降本舉措的持續(xù)落地與深化，這些降本的效果最終將反映在未來的業(yè)績報告中?！?/p>

（本文已刊發(fā)于12月20日出版的《證券市場周刊》。文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）