哈嘍，大家好，今天小墨想和大家聊一聊，在年末節(jié)點(diǎn)上，全球金融市場這場“幾乎所有人都在賺錢、唯獨(dú)日本壓力陡增”的罕見行情，到底意味著什么。

臨近圣誕假期，全球金融市場進(jìn)入典型的年末交易節(jié)奏。

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普漲、避險(xiǎn)資產(chǎn)同樣走強(qiáng)，這種“多頭齊飛”的格局并不常見。從股票到黃金、從白銀到原油，資金似乎正在為一年畫上一個(gè)情緒飽滿的句號(hào)。

但在一片歡騰中，日本市場卻顯得格外緊張，債市和匯市的波動(dòng)，正在揭示另一條完全不同的主線。

“圣誕老人行情”再現(xiàn)

每到12月下旬，全球市場都會(huì)反復(fù)提及一個(gè)老概念“圣誕老人行情”。

它并非官方定義而是長期統(tǒng)計(jì)中形成的經(jīng)驗(yàn)規(guī)律：在年底最后幾個(gè)交易日和新年初期，股市往往更容易上漲。

從結(jié)果來看2025年并未缺席這一傳統(tǒng)節(jié)奏。MSCI全球指數(shù)連續(xù)上漲，年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)到20%，反映出全球股市在經(jīng)歷多輪波動(dòng)后，情緒重新趨于一致。

亞太市場中，科技股再度成為領(lǐng)漲力量，美股期貨同步走高，市場對(duì)未來一年的預(yù)期明顯前移。

背后的宏觀邏輯并不復(fù)雜，一方面全球通脹水平整體回落，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向已成為市場共識(shí)。

另一方面美國經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)硬著陸跡象，“增長尚可、通脹降溫、政策放松”的“金發(fā)女孩”環(huán)境，成為風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的基礎(chǔ)。

從官方數(shù)據(jù)和歷史統(tǒng)計(jì)來看，自1950年以來，標(biāo)普500指數(shù)在所謂“圣誕窗口期”內(nèi)平均上漲約1.3%，這一規(guī)律本身也不斷強(qiáng)化投資者的自我實(shí)現(xiàn)預(yù)期。

貴金屬走出了更極端的行情

如果說股市的上漲仍屬于“情理之中”，那么2025年貴金屬市場的表現(xiàn)，則明顯超出了傳統(tǒng)周期的想象。

黃金、白銀和銅三大金屬，在同一個(gè)自然年內(nèi)全部創(chuàng)下歷史新高，這是自1980年以來首次出現(xiàn)。

尤其是黃金，年內(nèi)刷新紀(jì)錄超過50次，累計(jì)漲幅超過60%，現(xiàn)貨價(jià)格歷史性突破4400美元/盎司。

推動(dòng)金價(jià)上行的因素，具備清晰的官方和結(jié)構(gòu)性支撐。

一是貨幣政策預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑逐步明朗，實(shí)際利率下行對(duì)黃金形成中長期利好。

二是央行行為。世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，全球央行凈購金量已達(dá)到634噸，這一規(guī)模處于歷史高位區(qū)間，反映出各國在去美元化和儲(chǔ)備多元化上的長期趨勢。

白銀則呈現(xiàn)出更具“進(jìn)攻性”的特征。年內(nèi)漲幅超過100%，成為貴金屬中的最大黑馬。與黃金不同，白銀的上漲并非純粹避險(xiǎn)邏輯，而是金融屬性與工業(yè)需求的疊加。

官方行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，在光伏、新能源汽車等領(lǐng)域，白銀消耗量持續(xù)增長，僅純電動(dòng)車單車用銀量，就比傳統(tǒng)汽車高出70%以上。

同時(shí)，全球白銀供給長期偏緊，供需缺口并未明顯改善，這使得白銀在周期波動(dòng)中更容易被資金放大。

地緣政治再次定價(jià)“政治商品”

在金屬之外，原油市場也重新獲得資金關(guān)注。此前連續(xù)數(shù)周下跌的WTI原油價(jià)格，近期反彈至每桶57美元上方。

這輪反彈并非需求端突然改善，而是典型的地緣政治溢價(jià)回歸。多項(xiàng)公開信息顯示，美國圍繞委內(nèi)瑞拉、俄羅斯能源出口的政策動(dòng)作，再次引發(fā)市場對(duì)供應(yīng)擾動(dòng)的擔(dān)憂。對(duì)能源市場而言，這類政策信號(hào)本身就足以改變短期定價(jià)。

正如多家能源研究機(jī)構(gòu)反復(fù)強(qiáng)調(diào)的那樣，原油并非單純的經(jīng)濟(jì)商品，而是高度受政治影響的戰(zhàn)略資源。即便在供需相對(duì)寬松的階段，只要地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫，油價(jià)就很難長期處于低位。

與全球市場的普遍樂觀形成鮮明對(duì)比的，是日本金融市場的緊張氛圍。

日本國債遭遇明顯拋售，10年期國債收益率升至上世紀(jì)90年代末以來的高位。

問題并不在于一次加息本身，而在于市場對(duì)日本央行“是否會(huì)被迫更激進(jìn)”的重新定價(jià)。

盡管日本央行已經(jīng)將基準(zhǔn)利率上調(diào)至30年來高點(diǎn)，但日元依然承壓。匯率走弱反過來推高了通脹預(yù)期，也強(qiáng)化了市場對(duì)“下一次加息可能提前”的判斷。

日本財(cái)務(wù)省官員已公開對(duì)匯率的單向波動(dòng)表達(dá)擔(dān)憂，這本身就釋放出不安信號(hào)。